온체인 데이터 해석: ETH의 성능이 저조한 이유는 무엇이며 언제 증가분을 보충할 수 있습니까?

星球君的朋友们

资深编辑

2024-10-28 13:00

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BTC 출시 후 ETH가 증가분을 보충할 수 있는지 여부는 기본적으로 펀드 선호도를 살펴보고 이를 체인의 종합적인 활동 데이터로 검증함으로써 판단할 수 있습니다.

원저자: Murphy(X: @Murphychen888 )

ETH 체인의 데이터에 대한 자세한 설명은 다음과 같습니다.

이번 라운드에서 ETH의 성과가 왜 이렇게 나빴나요?
ETH에 아직 희망이 있나요?
어떤 상황에서 ETH가 증가분을 보충할 수 있나요?

친구들이 걱정하는 문제에 대해, 친구들에게 참고할 수 있기를 바라며 온체인 데이터의 관점에서 비교 분석을 시도했습니다. 나는 그것을 분석하고 설명하기 위해 다음 5개의 장을 사용할 것입니다. 인내심을 가지고 읽으면 뭔가 얻을 것이라고 믿습니다.

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아마도 최근 ETH의 실적이 "너무 좋아서" ETH 온체인 데이터를 분석해 달라는 메시지를 보내는 친구들이 늘어나고 있습니다. 이번에는 심천에서 강의를 하고 있었는데, 친구들이 제 주위에 모였습니다. 수업 중 가장 많이 묻는 질문은 ETH입니다.

한숨... ETH에는 많은 장점과 능력이 있어서 많은 친구들이 걱정하게 됩니다. ETH가 어떻게 퇴폐에서 벗어날 수 있는지 묻는 질문에 나는 보통 농담으로 대답합니다. "V God이 Satoshi Nakamoto와 함께 떠나고 Ethereum Foundation이 해체되지 않는 한"... 물론 모든 농담을 제쳐두고 그 이유를 자세히 분석해야합니다. 여전히 유효한 데이터로 시작해야 합니다.

많은 블로거들이 이번 라운드의 ETH 내러티브 기능, 생태학적 구성, 기술 경쟁 및 기타 측면을 분석하는 것을 보셨을 것으로 생각하므로 여기서는 반복하지 않겠습니다. 사실 가격이 통할 수 있느냐 없느냐는 결국 '돈'이 통할 수 있느냐에 달렸다. 관심을 끌고 자금을 추구할 수만 있다면 큰 포지티브 라인이 해결하지 못할 일은 없다.

따라서 ETH가 펀드에서 주목받고 있는지 판단하는 것이 특히 중요합니다. 나는 두 가지 측정 기준을 가지고 있습니다. 하나는 "교환 ETH의 트래픽 비율" 이고 다른 하나는 "체인의 전반적인 활동" 입니다.

소위 교환 흐름은 매일 거래소로 들어오고 나가는 이동의 합계를 의미하며 , 적어도 "흐름"이 높아지면 공급으로 간주될 수 있습니다. ETH가 더 많이 사용되기 시작한다는 사실이 걱정됩니다!

특히 #BTC 를 참고로 삼을 수 있는데, 결국 BTC 대비 ETH 의 트래픽 비율을 관찰해보면 자본선호도의 변화를 확연히 알 수 있는 빅파이의 위상입니다.

아래 그림 1은 거래소의 BTC 및 ETH 트래픽 데이터입니다. 나중에 설명하려면 먼저 그림의 몇 가지 핵심 요소를 이해해야 합니다.

1. 그림의 회색과 연한 녹색 곡선은 각각 BTC와 ETH의 가격을 나타냅니다.

2. 빨간색 물결선은 거래소의 BTC 유입 및 흐름을 나타내고, 파란색 물결선은 거래소의 ETH 흐름을 나타냅니다.

3. 가운데 영점축의 상단은 유입량을 나타내고, 영점축의 하단은 유출량을 나타낸다.

(그림 1)

먼저 마지막 주기의 ETH 트래픽 성능을 살펴보겠습니다.

2021년 1월부터 4월까지 기간 동안 BTC가 상승을 주도했으며 시장의 거의 모든 자금이 BTC에 주목했습니다. 예를 들어 제가 2월 9일을 차단한 날(그림 1의 표시 1 참조) BTC 유입량은 29억 개였습니다. 미국 달러는 25억 달러가 유출되고, ETH는 11억 4천만 달러가 유입되고, 현재 11억 9천만 달러가 유출되며, ETH의 교환 흐름은 BTC의 약 30%입니다.

(그림 2)

4월부터 5월 21일까지 BTC는 조정을 시작했고 ETH는 증가분을 보충하기 시작했습니다. 그 이면에는 자본 선호도의 변화가 있다고 믿습니다. 예를 들어, 제가 4월 27일에 차단한 날(그림 2의 표시 1 참조) BTC에는 미화 28억 달러가 유입되고 미화 27억 달러가 유출된 반면, ETH에는 미화 16억 달러가 유입되고 미국이 유출되었습니다. 15억 달러, 트래픽 비중은 BTC의 50%에 달했습니다.

여기서 인과관계를 주목하시기 바랍니다. ETH가 반드시 증가분을 보충해야 하는 것은 BTC의 조정 때문이 아니라 현재 ETH가 강력한 성과를 내는 것은 자금의 홍보입니다. 트래픽 비율의 확대는 자금의 파급 효과를 정확하게 설명할 수 있으며 (그림 2의 표시 2 참조) 점점 더 많은 사람들이 ETH에 주목하기 시작했습니다. 이에 따라 ETH도 BTC 가격 정점 이후 한 달 만에 처음으로 사상 최고치인 4,172달러를 기록했다.

(그림 3)

5월 21일 이후 5.19 블랙스완 사건 발생으로 패닉이 발생하면서 BTC, ETH의 거래소 트래픽이 동시에 위축되기 시작했고, 환율도 함께 하락했습니다. 이때 전체적인 감소에도 불구하고 ETH의 거래소 트래픽 비율은 감소하지 않고 증가하여 BTC와 거의 동일한 규모를 유지하며 이전 50%에서 100%로 증가한 것을 확인할 수 있습니다! (그림 3의 표시 1 참조)

이는 당시 시장 자금이 패닉으로 인해 BTC로 다시 유입되지 않고 ETH에 대해 더욱 확고하게 낙관하고 있음을 보여줍니다. 이는 지난 강세장의 두 번째 최고 범위에서 ETH가 BTC보다 더 높고 안정적으로 갈 수 있었던 근본적인 이유이기도 합니다.

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정리할 수 있습니다. BTC가 마지막 주기에 시작했을 때 ETH 트래픽은 30%를 차지했습니다. 처음으로 최고점에 도달한 후 하락했을 때 ETH 트래픽은 두 번째로 최고점에 도달했을 때 50%를 차지했습니다. 100%.

이번 라운드 ETH의 트래픽 성능을 살펴보겠습니다.

10월 23일부터 3월 24일까지 BTC는 현물 ETF를 신청하는 BlackRock의 예상되는 과대 광고로 인해 BTC에 더 집중했습니다.

(그림 4)

제가 2월 2일에 차단한 날(그림 4의 표시 1 참조) BTC에는 미화 30억 달러가 유입되고 미화 28억 달러가 유출된 반면 ETH의 유입은 미화 4억 4천만 달러에 불과했고 유출은 미화 5억 1천만 달러였습니다. ; 이때 ETH의 교환량은 BTC의 15% 정도에 불과해 안타깝다고 할 수 있습니다.

3월 들어 BTC 가격은 역대 최고치인 73,000달러를 넘어섰습니다. 이때 ETH도 동시에 상승했지만, 3월 13일에 찍은 스크린샷처럼 ETH 거래소 트래픽은 BTC에 비해 크게 개선되지 않았습니다. 그림 4) BTC는 54억 개가 유입되고 49억 개가 유출됩니다. ETH는 14억 개가 유입되고 13억 개가 유출됩니다. BTC의 25%입니다.

이전 주기인 2021.4.27(1/5의 그림 2 참조)과 비교하면 ETH 가격도 2,600달러 내외(현재와 유사)였지만 당시 ETH 트래픽 비중은 BTC의 50%에 달했고, 그제서야 역사적 최고치인 4,172달러에 도달했습니다.

이번 주기에서 BTC가 역사적 최고치를 돌파한 후 이전 주기처럼 BTC에서 ETH로 자금이 넘치지 않았다는 것은 분명합니다.

(그림 5)

지난 7월 ETH 현물 ETF가 통과되기 전과 후에도(위 그림 5 참조) ETH 거래소 트래픽은 BTC의 약 34%에 불과해 이전 주기의 합리적인 수준인 50%보다 완전히 낮았습니다. 두 번째 회의에서는 상단 영역의 ETH 흐름이 한 번에 BTC의 100%에 도달했습니다(1/5의 그림 3 참조).

ETH 현물 ETF가 승인되는 날 내 손에 있는 ETH를 BTC로 교환하기로 마음먹은 것도 이 데이터를 보고 있었기 때문입니다.

(그림 6)

10월 19일 BTC가 68,000달러로 반등했을 때 BTC는 그날 20억 개가 유입되고 23억 개가 유출되었습니다. ETH는 항상 7억 개가 유입되고 6억 5천만 개가 유출되었습니다. 그림 6의 BTC 35%(표시 1 참조).

유입 7억과 유출 6억 5천만은 2023년 11월 강세장 초기 규모와 거의 동일하다 (그림 6의 참고 2 참조).

이번 사이클의 시작부터 현재까지 펀드들은 항상 ETH에 대한 관심이 미온적이었다는 것을 알 수 있습니다. 없었던 것은 아니지만 이전 라운드에 비하면 훨씬 뒤처져 있습니다. 현물 ETF는 이것의 엄청난 이점을 가지고 있는데, 그렇게 할 수 없을 것입니다. 펀드에 대한 더 큰 관심을 불러일으키지 못하는 이유는 무엇입니까?

(3/5)

우리 모두는 2021년에 ETH의 합의 메커니즘이 PoW(작업 증명)에서 PoS(지분 증명)로 전환될 것이라는 것을 알고 있습니다. 이 프로세스는 "이더리움 합병"이라고 합니다(그림 참조). 7):

(그림 7)

1. 2021년 8월 5일 런던 업그레이드에서는 합병을 준비하면서 거래 수수료 구조를 변경하고 ETH 공급 확대를 줄이는 EIP-1559 제안을 주로 도입했습니다.

2. 2022년 9월 15일, ETH 메인 네트워크는 PoW에서 PoS로의 전환을 완료했습니다. 이후 블록 생성은 채굴자가 아닌 검증자(Validator)가 담당하게 되었습니다.

PoW to PoS가 좋은지 나쁜지에 대해서는 다양한 의견이 있습니다. 예를 들어, 어제 @Phyrex_Ni는 ETH가 PoW 트랙을 계속 유지하고 BTC가 전기를 생산하는 것은 현명하지 못한 선택이라고 믿으며 PoS로의 전환에 대한 지지를 표명했습니다. Jason @jason_chen 형제는 10월 24일에 훌륭한 기사를 냈습니다. 그는 Alibaba와 Pinduoduo의 비즈니스 사례를 인용하여 Ethereum의 현재 교착 상태에 대한 "내부 및 외부 요인"을 분석했습니다.

그러나 우리가 "좋은지 나쁜지"에 대해 어떻게 논의하든 펀드는 발로 투표한 것 같습니다.

(그림 8)

그림 8에서 볼 수 있듯이 2022년 7월부터 ETH 거래소 트래픽과 BTC 비중의 격차가 점차 벌어지기 시작했으며, 이러한 상황은 현재까지 지속되고 있습니다. 이는 이 시기부터 점차적으로 ETH에서 자금이 인출되기 시작했다는 의미입니다. 우연의 일치는 이 시작 시간이 이더리움 메인넷이 PoW에서 PoS로의 전환을 완료하기 직전이라는 것입니다.

결국 BTC ETF가 통과된 직후 ETH ETF도 통과되었습니다. 그런데 이는 PoW에서 PoS로의 전환으로 인한 것이 아닌가? 잘 모르겠습니다.

그러나 어쨌든 적어도 한 가지는 확실하다. 즉, 이더리움이 계속해서 (내부적으로나 외부적으로) 현 상태를 유지한다면 ETF의 지원에도 불구하고 50% 이상의 지분을 얻기 어려울 것이라는 점이다. 위의 BTC 교환 트래픽. 올해 3월 이번 FOMO 정서 이후 시장은 이미 미리보기를 가졌습니다.

(4/5)

거래소 트래픽 데이터를 살펴본 후, ETH의 온체인 활동 데이터를 살펴보겠습니다. 저는 다음과 같은 세 가지 차원의 데이터 통합을 온체인 활동으로 정의합니다.

1. 활성 주소 수(그림의 노란색 파형)

2. 환승횟수(그림의 파란색선)

3. 거래 금액(미국 달러 기준)(그림의 빨간색 선)

(그림 9)

그림 9에서 우리는 2017-18년과 20-21년의 ETH 가격 강세 뒤에는 활성 주소 수가 급증하는 동시에 시작된 거래 수와 미국으로 전환된 금액이 있다는 것을 분명히 알 수 있습니다. 달러는 모두 상승했습니다. 이 중 2018년 1월과 2021년 5월 동안 ETH 체인의 이체 금액은 각각 180억 달러와 155억 달러로 사상 최고치를 기록했습니다.

이번 주기에서 활성 ETH 주소 수는 3월부터 감소하고 있습니다. 3월 거래 건수는 21년 최고치에 가까운 최고치를 기록했지만, 전송 금액은 67억 달러에 불과해 전년 대비 이전 기간에 ETH는 온체인 거래에서 "큰 자금"의 참여도 잃었습니다. 거래량은 21년 최고치의 절반도 안 되고, 거래 건수도 비슷하지만 모두 상대적으로 작은 펀드 규모다.