원문 정리 및 편집자: Deep Chao TechFlow

게스트 : Jose Macedo , Delphi Digital 공동 창립자, Ari Paul , Blocktower Capital CIO;

진행자 : Laura Shin , Unchained의 작가이자 진행자

팟캐스트 출처 : 언체인드

원제 : 암호화폐 토큰이 거래 가격만큼 가치가 있는지 알아내는 방법

방송일 : 2024년 7월 3일

요점 요약

• 이번 팟캐스트 에피소드에서는 Delphi Digital의 Jose Macedo와 Blocktower Capital의 Ari Paul이 암호화폐 자산의 가격이 공공 시장과 민간 시장에서 매우 다르게 책정되는 이유와 암호화폐의 진정한 가치를 파악하는 방법에 대해 논의합니다.

• 낮은 플로트, 높은 완전 희석 가치(FDV) 코인 문제는 암호화폐에서 자주 논의되는 문제입니다. 그러나 투자자가 가격을 진정으로 이해하려면 이러한 토큰의 미실현 이익을 이해해야 하는 또 다른 문제가 있습니다.

• 이번 에피소드에서 Delphi Digital의 Jose Macedo와 Blocktower Capital의 Ari Paul은 토큰의 진정한 가치를 드러내는 다양한 지표, 향후 몇 년 안에 암호화폐 시장을 강타할 토큰 잠금 해제 물결이 낙관적이지 않은 이유, 그리고 토큰 잠금 해제의 물결이 긍정적이지 않은 이유를 설명합니다. 팀과 내부자를 위한 토큰 잠금 해제를 설계하는 더 나은 방법입니다.

• 또한 벤처 캐피탈리스트가 암호화폐를 착유하고 있는지, 순환 공급 및 FDV가 있는 이러한 게임으로 인해 투자자가 밈 코인으로 전환하는지, ICO 시대가 소매 투자자에게 더 좋다고 생각하는 이유를 다룹니다.

다가오는 토큰 잠금 해제가 시장 불안을 유발하는 이유

• Laura는 시장에서 많은 수의 토큰 잠금 해제가 곧 일어날 것이며 총 약 7억 5천만 달러의 토큰을 보유한 40개 프로젝트가 7월에 잠금 해제될 것이라고 언급했습니다. 그러나 이러한 토큰에 대한 수요가 훨씬 적어 시장에 불안감을 안겨주었습니다.

• 그녀는 소셜 미디어에서 이 문제에 대해 많은 논의가 있었고 시장이 이러한 잠금 해제된 토큰을 흡수하지 못할 것이라는 일반적인 우려가 있다고 언급했습니다.

• Jose는 강세장에서 사람들이 펀더멘털과 완전히 희석된 가치 평가(FDV)를 단지 "농담"이라고 생각하면서 무시하는 경향이 있다고 설명했습니다. 완전 희석 가치는 총 토큰 수에 토큰 가격을 곱한 값이고, 시가총액은 유통 중인 토큰 수에 토큰 가격을 곱한 값입니다.

• Jose는 실현되지 않은 이익이 시장에 미치는 영향을 추가로 설명했습니다. 미실현 이익은 토큰 비용 기반이 낮기 때문에 팀이나 초기 투자자가 얻을 수 있는 잠재적 이익을 의미합니다. 일부 프로젝트의 시가총액 비율은 4~8배에 달합니다. 이는 3~6개월마다 토큰의 전체 시가총액에 해당하는 금액이 잠금 해제되고 시장이 이러한 과잉 공급 토큰을 흡수하기 위해 고군분투한다는 것을 의미합니다.

• 그는 2020년 솔라나 잠금 해제 이전에 멀티 코인이 2차 시장에서 대량의 솔라나 토큰을 구매하여 미실현 이익을 줄이고 시장을 안정시키는 등 2차 시장 거래가 이러한 상황을 완화할 수 있다고 언급했습니다.

• Ari는 토큰 공급량이 200% 이상 증가한 2021년 1월 솔라나의 잠금 해제 사례를 자세히 설명했습니다. 홀더들과의 소통을 통해 그들은 대부분의 홀더들이 솔라나 토큰에 대해 낙관적이며 판매할 의사가 없으므로 잠금 해제가 시장에 미치는 영향이 적다는 것을 알게 되었습니다.

• 그는 미실현 수익률이 중요한 이유는 결국 인간 본성과 인센티브 메커니즘의 문제 때문이라고 강조했다. 투자자는 종종 빠른 이익을 원하며, 실현되지 않은 높은 이익으로 인해 토큰이 잠금 해제된 후 신속하게 토큰을 판매하게 될 수 있습니다.

• 그는 토큰을 보유한 투자자의 유형도 중요하다고 지적했습니다. 투자자가 a16z 등 장기 보유자인 경우 6개월 후에 잠금이 해제되더라도 시장에 큰 영향을 미치지 않습니다.

시가총액 대비 미실현 이익 비율이 토큰 가격 추세에 미치는 영향

• Laura는 Jose에게 시가총액 대비 미실현 이익이 토큰 가격 추세에 미치는 영향을 자세히 설명해달라고 요청했습니다. 그녀는 Jose가 트위터에서 청취자가 이 개념을 더 잘 이해하는 데 도움이 되는 훌륭한 예를 가지고 있다고 언급했습니다.

• Jose는 두 가지 다른 프로젝트를 통해 이 점을 설명합니다. 두 프로젝트 모두 FDV(완전희석가치평가)가 100억 달러이지만 자금 조달 및 팀 할당이 다르다고 가정합니다.

• 토큰 A: 투자자의 미실현 이익 4억 8천만 달러(FDV 10억 달러에서 모금된 2억 달러), 팀의 미실현 이익 3억 달러, 총 7억 8천만 달러.

• 토큰 B: 투자자의 미실현 이익 4,500만 달러(FDV 1억 달러에서 모금액 500만 달러), 팀의 미실현 이익 2,000만 달러, 총 2억 4,500만 달러.

• 토큰 A: 프로젝트 A는 10억 달러의 평가액으로 2억 달러를 모금했으며 팀은 30%를 할당했습니다.

• 토큰 B: 프로젝트 B는 1억 달러의 평가액으로 500만 달러를 모금했으며 팀은 20%를 할당했습니다.

• 미실현 이익 계산:

• 시가총액 및 비율: 두 프로젝트의 유동비율이 10%라고 가정하면 시가총액은 1억 달러입니다.

• 토큰 A: 시가총액 대비 미실현 이익 비율 7.8(미실현 이익 7억 8천만 달러 / 시가 총액 1억 달러).

• 토큰 B: 시가총액 대비 미실현 이익 비율 2.45(미실현 이익 2억 4,500만 달러 / 시가 총액 1억 달러).

• Jose는 프로젝트의 기본 사항을 고려해야 하지만 다른 조건이 동일하다면 투자자들은 시가 총액에 대한 미실현 이익 비율이 낮기 때문에 토큰 B를 선택할 의향이 더 높다고 지적했습니다. 이는 시장에서 판매 압력이 적다는 것을 의미합니다. .

• 그는 미실현 수익이 높은 프로젝트에서 토큰을 잠금 해제할 경우 시장이 대량의 토큰 판매를 흡수하기 어려워 가격 하락 위험이 더 커진다고 강조했습니다.

일부 토큰 프로젝트가 보고된 순환 공급량을 조작하는 방법

• Jose는 팀이 시가총액을 더 높게 표시하기 위해 더 높은 유동 자산을 보고함으로써 시가총액 비율에 대한 미실현 이익을 낮출 수 있다고 지적했습니다. 예를 들어 팀에서는 유통량이 10%라고 주장하지만 실제로는 1%에 불과합니다.

• Jose는 시장 조성자가 토큰이 상장된 첫날 순환 공급량의 50% 이상을 통제할 수 있으므로 특히 잠금 해제 직전에 가격을 더 쉽게 조작할 수 있다고 말했습니다.

• 그는 일부 프로젝트의 순환 공급량에 Treasury 토큰이 포함되지만 이러한 토큰은 실제로 유통되지 않으며 여전히 다중 서명 지갑 또는 DAO에 의해 제어된다는 점을 지적했습니다.

• Jose는 투자자들이 실제 토큰 보유량을 확인하려면 Etherscan과 같은 블록체인 브라우저의 원시 데이터를 살펴봐야 한다고 말했습니다. 품질이 높은 프로젝트는 일반적으로 투명한 데이터를 제공하며, 투자자는 프로젝트의 스마트 계약을 확인하고 팀에 문의하여 실제 정보를 얻을 수 있습니다.

• Ari는 단순한 지표는 쉽게 조작될 수 있으므로 투자자는 이러한 지표에만 의존해서는 안 된다고 지적했습니다.

• 예를 들어, 주식 시장에서 주가수익비율(P/E 비율)이나 주가순자산비율(P/B 비율)에만 의존하는 것은 이러한 지표가 조작되거나 오해를 불러일으킬 수 있기 때문에 성공을 보장하지 않습니다. .

• 그는 투자자들이 단순히 결론에만 집중하기보다는 분석 보고서를 깊이 있게 읽고 그 이면의 논리를 이해해야 한다고 믿습니다.

• Ari는 시간이 지남에 따라 프로젝트가 지표를 조작하는 새로운 방법을 찾을 것이며 투자자는 지식과 분석 방법을 지속적으로 업데이트해야 한다고 지적했습니다.

• 에어드롭 메커니즘: 에어드랍 메커니즘도 유사한 진화를 거쳤습니다. 초기 에어드랍은 공격에 덜 취약했지만 시간이 지남에 따라 프로젝트는 남용을 방지하기 위해 전략을 계속 조정해야 합니다.

• Ari는 프로젝트가 어떻게 Etherscan의 데이터를 오도하기 위해 복잡한 법적, 경제적 구조를 사용했는지 설명했습니다.

• Jose는 이 프로젝트가 창립자의 토큰을 여러 지갑에 분산시켜 실제 보유액을 숨기기 위해 여러 팀 구성원이 보유하고 있는 것처럼 보이게 할 수 있다고 말했습니다. 따라서 투자자는 온체인 데이터를 심층적으로 조사하고 팀에게 실제 정보를 얻도록 요청해야 합니다.

• Ari는 팀과 소통하고 그들이 제공하는 정보를 신뢰하는 것도 중요하다고 생각합니다. 하지만 이를 위해서는 팀의 신뢰성을 보장하기 위한 실사가 필요합니다.

일상적인 투자자들이 토큰 프로젝트에 대한 진실을 밝히는 경우와 방법

• Laura는 특히 Jose와 Ari와 같은 벤처 캐피털 배경 없이 일상적인 투자자로서 토큰 프로젝트에 대한 진실을 밝히는 것이 가능한지 물었습니다.

• Jose는 그것이 가능하다고 생각하지만, 그러기 위해서는 전략과 자원이 필요합니다.

• Jose는 투자자들이 투자 그룹 채팅에 참여하여 암호화폐에 관심이 있는 다른 사람들과 정보를 교환할 것을 권장합니다. 고품질 프로젝트 팀은 Discord와 같은 플랫폼에서 투자자 질문에 답변하고 투명성을 유지합니다.

• Jose는 Etherscan과 같은 도구를 사용하여 온체인 데이터를 보고 팀의 답변을 결합하면 투자자가 진실에 더 가까워지는 데 도움이 될 수 있다고 믿습니다.

• Ari는 토큰 프로젝트에 대한 진실을 밝히려면 어느 정도의 지혜와 경험, 특히 패턴 일치 능력이 필요하다고 믿습니다.

• Ari는 최고의 VC라도 패턴 매칭 경험이 부족하여 오해를 받을 수 있는 FTX의 사례를 언급했습니다.

• 그는 진정한 실사를 위해서는 많은 작업과 심층적인 배경 조사가 필요하다고 지적합니다. 예를 들어, 창업자의 옛 동료, 다른 투자자 등과 다각적인 커뮤니케이션을 해보세요.

• Ari는 무작정 투자하는 것을 권장하지 않습니다. 그는 세계적 수준의 테니스 선수나 신경외과 의사가 되는 비유를 사용하여 수년간의 훈련과 필요한 최고의 교육을 강조했습니다. 이러한 준비 없이는 이러한 어려운 작업을 무심코 시도하는 것은 바람직하지 않습니다. 암호화폐에 투자하려면 많은 노력과 학습이 필요합니다. 그렇지 않으면 실패할 가능성이 높습니다.

다가오는 토큰 잠금 해제의 잠재적 영향에 대해 2차 시장 거래는 무엇을 말합니까?

• Laura는 Jose가 트위터에서 논의한 토큰 잠금 해제 문제를 언급했으며 이 문제와 OTC 및 2차 시장의 상황을 더 깊이 조사하고 싶었습니다.

• Jose는 특히 잠금 해제된 토큰 및 OTC 거래의 영향과 관련하여 향후 암호화폐 시장의 가능한 방향에 대해 추가로 논의할 것입니다.

• Jose는 2차 시장에서 대부분의 토큰 거래량이 잠금 해제로 인한 공급 증가에 큰 영향을 미칠 만큼 충분하지 않다고 지적했습니다. 예를 들어 Tia와 Layer 0은 트랜잭션 볼륨이 더 크지만 잠금 해제의 영향을 크게 변화시키기에는 여전히 충분하지 않습니다.

• Jose는 대부분의 프로젝트가 잠금 해제로 인한 시장 압력을 겪게 될 것이라고 믿지만, 일부 고품질 프로젝트는 잠금 해제 후에도 가치를 유지하거나 높일 수 있다고 믿습니다.

• 그는 암호화폐 시장이 전통적인 벤처 캐피털과 다르다고 생각합니다. 많은 프로젝트가 초기 단계에서 유동성을 얻고 프로젝트가 시작되기 전에도 파생 상품 시장을 가지므로 시장이 더욱 복잡하고 변동성이 커집니다.

• 무기한 계약 거래에서 펀딩 요율 메커니즘은 이상한 시장 역학을 초래할 수 있습니다. 예를 들어, 일부 토큰은 OTC 시장에 구매자가 없는 경우에도 중앙화된 거래소에서 여전히 긍정적인 펀딩 요율을 가지고 있습니다. 이는 공매도가 펀딩 요율을 받는다는 것을 의미합니다.

• Jose는 프로젝트 팀과 투자자가 토큰을 판매하거나 공매하는 것을 꺼리는 경우가 많다고 지적했습니다. 아마도 순자산의 대부분이 이러한 토큰에 있고 공매에 필요한 전문 지식과 자원이 부족하기 때문일 것입니다.

• Ari는 이러한 토큰을 헤징하는 것이 벤처 캐피탈 펀드에 있어 매우 복잡하고 위험하다고 믿습니다. 그들은 고위험 거래소에 대해 헤지해야 하며 법률 및 규정 준수 문제는 물론 높은 자금 조달 요율에 직면할 수 있습니다.

• 그는 장외 시장과 공개 시장 간의 가치 평가 차이가 매우 커서 일반 투자자가 공개 시장에서 엄청난 가격을 지불하게 될 수 있다고 지적했습니다.

• 아리는 벤처투자자들이 공개시장에서 높은 가치평가를 바탕으로 잘못된 투자결정을 내려 과대평가된 프로젝트에 투자하게 될 수 있다고 지적했다. 잘못된 자산 평가를 기반으로 한 대출 및 차입은 막대한 부의 손실로 이어질 수 있으며 이는 암호화폐 시장에서 많은 붕괴를 일으키는 주요 원인 중 하나입니다.

• Laura는 시장의 많은 숫자가 실질적인 의미를 갖지 않으며 투자자는 이러한 데이터를 보다 주의 깊게 분석하고 이해해야 한다고 결론지었습니다.

현재 토큰 출시 전략에는 결함이 있지만 여전히 내부자들이 선호하고 있으며 조만간 변경될 가능성은 낮습니다.

• Laura는 Liquidity adjusted Vesting 및 Liquid Vesting과 같은 토큰 발행에 대한 몇 가지 새로운 제안과 전략을 언급하고 Jose와 Ari에게 그들의 견해를 공유하도록 요청했습니다.

• Jose는 결함에도 불구하고 현재의 토큰 출시 전략이 팀과 내부자를 위해 효과가 있다고 믿고 있으며, 이것이 바로 그들이 조만간 변경될 가능성이 없는 이유입니다.

• Jose는 프로젝트가 일반적으로 순환 공급량이 적은 토큰을 출시하므로 가격이 과대평가되더라도 투자자는 그것이 합리적이라고 생각할 것이라고 지적했습니다.

• Jose는 높은 가치의 토큰을 사용하여 직원과 팀원에게 급여를 지급하고 더 나은 인재를 유치하며 팀 유지율을 높이는 데 사용할 수 있다고 말했습니다. 가치 평가가 높은 프로젝트는 시장의 인정을 받을 가능성도 더 높으며 팀과 투자자가 수익의 일부를 실현하는 것이 더 쉽습니다.

• Jose는 이 전략을 채택한 프로젝트가 더 높은 연간 수익률(APR)과 더 높은 시장 영향력을 제공할 수 있기 때문에 시장에서 더 큰 경쟁 우위를 가질 수 있다고 믿습니다. 다양한 릴리스 전략을 시도하는 프로젝트는 더 큰 어려움과 실패 위험에 직면하는 경우가 많습니다.

• Jose는 Friend Tech가 완전히 희석된 릴리스와 전체 온체인 릴리스를 시도했지만 결과가 좋지 않았다고 언급했습니다.

• Ari는 Jose가 설명한 전략이 단기적으로는 효과가 있지만 장기적으로는 문제를 일으킬 수 있다고 지적했습니다. "어려움을 선택하라"는 말처럼, 단기적으로 쉬운 선택은 장기적으로 어려움을 가져올 수 있고, 단기적으로 어려운 선택은 장기적으로 이익을 가져올 수 있습니다.

• Jose는 Ari의 의견에 동의하지만 이러한 장기적인 이점을 누리려면 먼저 프로젝트가 장기적으로 생존해야 한다고 강조합니다.

왜 일부 프로젝트에서는 장기적인 성공보다는 단기적인 이익으로 이어질 가능성이 더 큰 결정을 선호합니까?

• Laura는 토큰이 성공하려면 가능한 한 많은 사람들에게 배포되어야 한다는 Carlson의 몇 가지 요점을 언급했습니다. 이는 초기 팀과 투자자에 대한 배포가 적어진다는 것을 의미합니다. 그러나 현재 설정은 이러한 사람들에게 유리하므로 변경할 동기가 없습니다.

• Ari는 많은 기업가와 벤처 투자자가 실제로 "펌프 앤 덤프" 게임을 하고 있으며 그들의 결정은 모두 단기적인 이익을 위한 것이라고 믿습니다. 일부 창업자들은 장기적인 비전을 가지고 있더라도 최대한 빨리 유동성과 수익을 원하는 팀원과 투자자로부터 압력을 받습니다.

• Ari는 창업자가 최적화 목표를 명확히 하고 가능한 한 빨리 투자자와 동의해야 한다고 믿습니다. 투자자들이 계속해서 유동성에 대한 압력을 가한다면 창업자는 이러한 압력을 감당할 수 있을 만큼 충분한 결단력과 능력을 갖추어야 합니다.

• 그는 경쟁이 치열한 시장에서 프로젝트는 네트워크 효과를 빠르게 구축해야 하기 때문에 "조용히 구축" 전략이 작동하기 어렵다고 믿습니다.

• Ari는 일반적으로 많은 자본과 마케팅이 필요한 네트워크 효과를 신속하게 구축해야 하는 솔라나의 선도적인 탈중앙화 거래소(DEX)의 예를 들었습니다. 몇 가지 새로운 제안과 전략에도 불구하고 아직 명확한 해결책은 없습니다.

• Ari는 창업자들에게 전략을 단순하게 유지하고 실험에서 겸손해지라고 조언합니다. 전체 프로젝트에 걸쳐 새로운 메커니즘을 한 번에 구현하기보다는 먼저 소규모로 테스트한 후 점진적으로 확장하세요.

• Jose는 Ari의 의견에 동의하며 프로젝트가 장기적인 이익을 누리려면 단기적으로 생존해야 한다는 점을 강조했습니다.

• Laura는 베스팅 기간 연장(1~4년에서 2~7년 이상) 및 가격 기반 잠금 해제 메커니즘과 같은 몇 가지 다른 제안을 언급했습니다.

암호화폐 프로젝트는 자금 조달과 현실적인 성공 지표의 균형을 어떻게 유지합니까?

• Jose는 시간 기반 토큰 잠금 해제가 복잡한 성공 지표에 의존하는 것보다 더 효과적인 경우가 많다고 믿습니다. 왜냐하면 스타트업 초기 단계에서는 안정적인 성공 지표를 정의하기 어렵고 이러한 지표는 시간이 지나면서(TVL, 사용자 수, 거래량 증가, 유동성 등) 바뀔 수 있기 때문입니다.

• Jose는 복잡한 지표를 쉽게 조작할 수 있으며 특정 지표를 달성하기 위해 실제 성공을 희생할 수도 있다고 믿습니다. 예를 들어, 유동성을 개선하기 위해 다수의 LP를 잠그는 것이 실제로 프로젝트의 성공에 반드시 도움이 되는 것은 아닙니다.

• 간단한 시간 잠금 해제 메커니즘을 사용하여 투자자는 프로젝트가 정의된 성공 기준을 충족했는지 여부를 언제든지 평가하고 토큰 판매 여부를 결정할 수 있습니다.

• Jose는 많은 프로젝트가 실제 필요 이상으로 자금을 조달하고 있으며, 특히 토큰 경제 인센티브를 통해 자체적으로 비즈니스 개발을 수행할 수 있는 소프트웨어 프로젝트를 지적했습니다.

• 그는 과잉 자금 조달로 인해 시가총액 대비 미실현 이익 비율이 지나치게 높아졌으며 자금이 프로젝트 성공을 촉진하는 데 효과적으로 사용되지 않았다고 생각합니다.

• Jose는 시장 순환(float)을 늘리는 것도 해결책이라고 제안했지만, 에어드랍을 늘려 이를 달성하는 것은 합리적이지 않습니다. 현대의 에어드랍은 토큰을 빠르게 팔아 배포 메커니즘을 비효율적으로 만드는 "농부"와 고급 투기꾼에 의해 종종 악용됩니다.

• Jose는 ICO(초기 코인 제공)가 대중의 조기 참여를 허용하고 일반 투자자가 프로젝트의 성공을 공유할 수 있도록 하기 때문에 더 나은 메커니즘이라고 믿습니다.

• SEC가 ICO를 금지한 이후 프로젝트 수익은 주로 벤처 투자자들이 가져가며, 일반 투자자들의 참여 기회는 줄어들었다.

• Jose는 규정을 준수하는 방식으로 ICO를 다시 도입하는 것을 목표로 하는 프로젝트를 인큐베이팅하고 있다고 언급했습니다. 이를 통해 토큰의 더 큰 배포가 가능해지고 비용 기반 덕분에 프로젝트를 진정으로 가치 있게 여기는 투자자를 더 잘 식별할 수 있습니다.

증권 딜러로서 VC에 대한 SEC 조사는 정당할 수 있습니다.

• Ari는 SEC가 특정 벤처 캐피털 회사(VC)를 증권 딜러로 조사하는 것이 합리적이라고 믿습니다. 이들 VC는 토큰이 잠금 해제되기 전에 프로젝트 팀과 대화를 나누고, 할인된 가격으로 토큰을 받을 것을 약속하고, 토큰이 공개적으로 거래될 때 토큰을 홍보합니다.

• 이러한 행동으로 인해 VC는 토큰을 배포하여 높은 수익을 창출하므로 효과적으로 증권 딜러로 행동하게 됩니다. Ari는 이러한 행위가 법적, 윤리적 관점에서 볼 때 시장 가격을 인위적으로 조작하여 이익을 얻는 "펌프 앤 덤프(pump and dump)"와 동일하다고 믿습니다.

• Ari는 많은 초기 단계의 암호화폐 프로젝트가 기본 요소(예: 제품 시장 적합성, 사용자 채택 등)가 아직 성숙하지 않은 상태에서 금융화를 달성했다고 지적했습니다. 이로 인해 중개인은 프로젝트 자체가 실제로 진행되지 않은 채 초기 유동성을 통해 높은 수익을 얻게 되었습니다.

• 이러한 금융화 현상으로 인해 시장은 투기에 휩싸이게 되었고, 프로젝트 토큰의 가격은 인위적으로 실제 가치보다 훨씬 높아졌습니다.

• Ari는 두 가지 가능한 솔루션을 제안했습니다.

  1. 프로젝트에 실제 제품과 사용자 기반이 확보될 때까지 토큰 발행을 연기합니다. 이를 통해 초기 투기를 줄이고 시장의 과대광고를 방지할 수 있습니다.

  2. 시장은 고도로 금융화되어 있으므로 중개자와 VC가 높은 수익을 얻기 위해 시장을 조작하는 것을 방지하려면 토큰 잠금 해제 메커니즘을 직접 취소하는 것이 좋습니다. 이를 통해 불필요한 가치 이전을 줄이고 시장을 더욱 공정하게 만들 수 있습니다.

• Ari는 현재의 시장 메커니즘으로 인해 많은 양의 가치가 시장 조성자 및 특정 VC와 같은 중개자에게 이전되는 결과를 가져왔다고 강조했습니다. 그는 잠금 해제 메커니즘을 제거하면 이러한 중개인의 이익을 감소시키고 시장 조작으로 인한 이익을 방지할 수 있다고 믿습니다.

많은 토큰의 잠금 해제가 임박하고 프로젝트에 대한 약세 전망이 있는 상황에서 잠재적 매도를 완화하는 데 있어 어려운 점은 무엇입니까?

• Ari는 많은 기존 프로젝트가 토큰 잠금 해제로 인해 발생하는 문제에 직면하게 될 것이라고 믿습니다. 특히 2017년과 2018년에 투자한 VC의 경우 더욱 그렇습니다. 자금이 곧 만료되며 투자 수익을 실현해야 합니다.

• 이러한 잠금 해제된 토큰을 흡수할 만큼 시장에 구매자가 충분하지 않기 때문에 시장은 하향 압력에 직면할 것으로 예상됩니다. Ari는 개별 프로젝트가 상황을 성공적으로 처리할 수 있다고 믿지만 전반적인 시장 전망은 약세입니다.

• Ari는 프로젝트가 폭풍우를 성공적으로 극복하는 데 궁극적으로 도움이 되는 것은 우수한 제품을 구축하고 기본 가치와 네트워크 효과를 축적하는 것이라고 강조했습니다. 프로젝트가 실제 사용자 기반과 제품 시장 적합성을 구축할 수 있다면 이러한 단기 시장 변동은 장기적으로 중요하지 않은 것처럼 보일 것입니다.

• 일부 프로젝트는 OTC 거래 플랫폼과 협력하여 초기 투자자로부터 토큰을 다시 구매하고 시장 붕괴를 피하기 위해 보다 질서 있는 방식으로 재분배할 수 있습니다.

• Ari는 프로젝트 팀이 2차 시장 거래를 허용하고 장려함으로써 압박을 완화할 수 있다고 믿습니다. 이를 통해 초기 투자자는 보유하고 있는 토큰을 유통 시장에서 판매할 수 있으므로 시장에서 실현되지 않은 이익을 줄일 수 있습니다.

• Ari는 토큰 잠금 해제 기간을 연장하는 것이 새로운 프로젝트에 대한 합리적인 솔루션이라고 믿습니다. 2~7년의 잠금 해제 기간은 스타트업이 장기적으로 팀과 투자자의 이익을 일치시킬 수 있도록 합리적입니다.

• 하지만 이미 토큰을 발행한 프로젝트의 경우, 잠금 해제 기간을 연장하는 것은 고통스러운 시간을 연장할 뿐입니다. 문제를 빨리 해결하려면 판매를 원하는 사람에게 직접 판매를 허용하는 것이 좋습니다.

• Jose는 Ari의 의견에 동의하며 토큰이 잠금 해제됨에 따라 시장은 현실을 직시해야 하며 시장 가치는 보다 합리적인 수준으로 떨어질 것이라고 믿습니다.

• 그는 특히 프로젝트 자금 조달이 완료된 후 2차 시장 거래를 허용하면 이러한 압박을 완화하는 데 도움이 될 수 있으며, 2차 시장 거래를 장려하면 실현되지 않은 이익에 대한 압박을 줄일 수 있다고 언급했습니다.

• Jose는 프로젝트의 장기적인 성공은 우수한 제품을 만들고 기본 가치를 축적하는 데 달려 있다고 강조했습니다. 시장은 단기적으로 변동성을 경험할 수 있지만 프로젝트가 실제 사용자 기반과 제품 시장 적합성을 구축할 수 있다면 이러한 문제는 장기적으로 해결될 것입니다.

많은 암호화폐 투자자가 조기 매도 및 손실 방지 계획에도 불구하고 현재 주기 동안 가방을 보유하게 될 수 있는 이유

• Ari는 다양한 프로젝트의 토큰 경제가 다르다는 점을 강조했습니다. 일부 프로젝트의 토큰은 비트코인 및 이더리움과 같은 프로토콜의 사용 수수료를 나타내는 반면 다른 프로젝트의 토큰은 향후 서비스에 대한 권리를 나타냅니다. 그러나 일부 프로젝트의 토큰은 명확한 경제적 가치가 없어 토큰 가격을 유지하기 어렵습니다.

• 그는 프로젝트의 근본적인 가치가 시장 가치보다 훨씬 낮다면(예: 시장 가치가 10억 달러인 1,000만 달러 프로젝트) 어떤 메커니즘도 문제를 해결할 수 없다고 믿습니다. 유일한 해결책은 정말 가치 있는 제품을 만드는 것입니다.

• Ari는 2017년 초의 유기적 성장부터 이후 추측까지 ICO 열풍의 진화 과정을 검토했습니다. 그는 초기 ICO 투자자는 주로 기술에 관심이 있는 사람들이었지만 나중에는 모두가 추측하기 시작했고 각 ICO가 빠르게 낚였다고 지적했습니다.

• 시간이 지남에 따라 공개 거래에서 사모 배치, 시드 라운드 및 자문 토큰에 이르기까지 투자자 게임은 점점 초기 단계가 됩니다. 많은 투자자들은 음악이 멈추기 전에 빠져나올 수 있다고 생각하지만, 이러한 사고방식은 종종 너무 늦었다는 것을 의미합니다.

• Ari는 현재 주기에서 많은 암호화폐 투자자가 조기 판매 및 손실 방지 계획에도 불구하고 결국 "백"(즉, 청산할 수 없는 토큰)을 보유하게 될 수 있다고 믿습니다. 왜냐하면 시장에는 투기꾼들이 너무 많고, 그들 모두는 시장이 붕괴되기 전에 빠져나오길 희망하지만 실제로 성공하는 사람은 거의 없기 때문입니다.

• 그는 가장 현명한 돈은 이미 유동성이나 거래소 상장 이전에 OTC 거래를 통해 할인된 가격으로 토큰을 판매하고 있으며 대부분의 투자자는 결국 "백홀더"가 될 것이라고 지적했습니다.

• Jose는 많은 암호화폐 투자자들이 시장은 제로섬 게임이며 돈을 벌려면 다른 사람들이 돈을 잃기 전에 빠져나와야 한다는 암묵적인 믿음을 갖고 있다고 믿습니다. 이러한 사고방식은 2022년 시장 붕괴에서 입증되었는데, 고위험 투자자들은 대부분 큰 손실을 입었습니다.

• 그는 비록 시장에 나쁜 프로젝트가 많이 있지만 암호화폐 분야에는 전 세계적으로 중요한 금융 컴퓨팅 인프라가 될 정말 가치 있는 프로젝트가 여전히 있다고 믿는다고 지적했습니다.

• Jose는 단기적으로 투기를 통해 2배의 수익을 얻고 싶은 유혹을 느낄 수도 있지만, 진정으로 가치 있는 프로젝트를 찾아 장기적으로 보유하면 단기적인 투기 수익보다 궁극적으로 훨씬 더 많은 수익을 얻을 수 있다고 강조했습니다.

• 그는 성공적인 프로젝트가 전 세계적으로 엄청난 가치를 창출할 것이라고 믿으며, 투자자는 단기적인 시장 변동에만 초점을 맞추기보다는 이러한 프로젝트의 장기적인 잠재력에 집중해야 합니다.

암호화폐에서 VC의 향후 역할은 무엇이며 토큰의 유입과 밈 코인의 상승이 어떻게 강세 주기를 형성하고 있는지

• Ari는 이전의 부정적인 견해에도 불구하고 여전히 암호화폐 기술과 근본적인 가치의 엄청난 잠재력을 믿고 있다고 강조했습니다. 그는 시장, 특히 실물자산(RWA)의 토큰화 및 소셜 분야에 우수한 VC 투자 기회가 많다고 믿습니다.

• 그는 일부 프로젝트는 실제로 투기적인 반면, 가치 있는 제품을 만드는 데 진지한 프로젝트도 많다고 지적했습니다. 이러한 우수한 프로젝트를 발굴하고 조기에 투자하여 성장할 수 있도록 돕는 것이 VC의 역할입니다.

• Ari는 현재 시장의 문제 중 하나가 높은 밸류에이션이라고 믿습니다. 패러다임, a16z 등 우수한 VC 펀드는 우수한 프로젝트의 가치를 높이는 경향이 있으며, 이로 인해 원래 우수한 투자가 형편없거나 심지어 나빠질 수도 있습니다.

• 그는 투자의 핵심은 가격에 있다고 강조했다. 아무리 훌륭한 프로젝트라도 투자 당시의 밸류에이션이 너무 높으면 최종 수익이 이상적이지 않을 수 있다는 점을 강조했다.

• Ari는 밈 코인의 등장이 순수한 재정적 허무주의와 투기의 한 형태를 대표하기 때문이라고 언급했습니다. 일부 캐주얼 캐주얼 투자자의 경우 암호화폐에 대한 근본적인 투자를 시도하는 것보다 밈 코인에 대한 투기가 더 적절할 수 있습니다.

• 그는 대부분의 밈 코인 투자자들이 결국 자금을 잃게 되겠지만 적어도 그들은 도박을 하고 있다는 것을 알고 있다고 경고했습니다.

• Jose는 VC의 역할이 변하지 않았다고 믿습니다. 고품질의 프로젝트를 찾아 조기에 투자하여 성장을 돕는 것입니다. 그는 VC가 높은 FDV(Fully Diluted Valuation)와 낮은 유통량으로 인해 종종 비판을 받지만 실제로 이것이 전적으로 VC의 잘못은 아니라고 지적했습니다.

• 그는 VC 투자 수익은 오랜 시간을 기다려야 하는 경우가 많고, 많은 프로젝트가 상장되더라도 VC가 즉시 토큰을 판매할 수 없다는 점을 설명했습니다.

• Jose는 하락장에서 VC는 큰 위험을 감수하고 차세대 인프라 구축을 지원하기 위해 지속적으로 투자한다고 강조했습니다. 그는 시장에서 VC들의 부러움과 오해에도 불구하고 VC가 업계 발전을 촉진하는 데 중요한 역할을 해왔다고 믿습니다.

• 그는 아직 시장에 실용적인 애플리케이션이 충분하지 않지만 일부 성공적인 프로젝트(예: Uniswap)가 큰 잠재력을 보여주었다고 지적했습니다.

• Jose는 밈 코인이 암호화폐 시장에 대한 순수한 노출이며, 그 상승은 시장의 투기 수요를 반영한다고 믿습니다. 그는 밈 코인이 단기적으로는 많은 돈을 끌어들일 수 있지만 장기적으로는 정말 가치 있는 프로젝트가 부각될 것이라고 믿습니다.

• 그는 앞으로 ICO가 다시 증가한다면 ICO가 VC보다 더 광범위하게 자본을 유치할 수 있고 VC보다 낮은 가치를 제공할 수 있기 때문에 VC 산업에 영향을 미칠 수 있다고 예측했습니다.

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