이 기사의 출처: Ro Patel, Hack VC 파트너

번역자: 오데일리 플래닛 데일리 아즈마

토큰 락업 설계 현황

현재 시장 사이클에서 '높은 FDV, 낮은 순환' 토큰 발행 방식이 점차 주류 추세가 되어 시장의 지속 가능한 투자 잠재력에 대한 투자자들의 우려를 불러일으켰습니다. 2030년까지 암호화폐 시장에서 많은 수의 토큰이 점진적으로 잠금 해제될 것으로 예상되며, 수요가 크게 증가하지 않는 한 시장은 이러한 잠재적 매도 압력을 확실히 견딜 수 있을 것입니다.

역사적 관행에 관한 한 네트워크/프로토콜 기여자(팀 및 초기 투자자 포함)는 일반적으로 대가로 일정 비율의 토큰을 받으며 이러한 토큰은 특정 시간 제한 구조에 따라 잠겨 있습니다. 네트워크/프로토콜 초기 단계의 주요 개발 원으로서 기여자는 실제로 적절한 보상을 받아야 하지만 동시에 다른 이해관계자의 이익, 특히 공개 시장에서 토큰 투자자의 이익의 균형을 맞추는 데 주의를 기울여야 합니다. TGE 이후.

여기서는 비례적인 디자인이 중요합니다. 잠긴 토큰의 비율이 너무 커서 토큰의 사용 가능한 유동성에 영향을 미치면 이는 토큰 가격에 부정적인 영향을 미치고 반대로 기여자가 적절한 보상 없이는 할 수 없는 경우 모든 보유자의 이익에 해를 끼칠 수 있습니다. 계속해서 구축하려는 동기를 잃을 수 있으며, 이는 궁극적으로 모든 보유자의 이익에 해를 끼칠 수 있습니다.

토큰 잠금의 일반적인 매개변수에는 할당 비율, 잠금 시간, 잠금 해제 기간 및 전달 빈도가 포함됩니다. 이러한 매개변수는 모두 시간 차원에서만 역할을 합니다. 현재 상황을 고려하면 위의 기존 매개변수만 사용하면 솔루션에 대한 상상이 제한되므로 몇 가지 새로운 가능성을 탐색하려면 몇 가지 새로운 매개변수를 추가해야 합니다.

다음에서는 현재 시장에 나와 있는 가장 일반적인 토큰 스테이킹 모델을 개선하기 위해 "유동성" 및/또는 "마일스톤" 기반 차원을 추가할 것을 제안합니다.

“유동성”에 기반한 락업 메커니즘

유동성의 정의는 절대적이지 않으며 다양한 차원에서 유동성을 정량화하는 방법이 많이 있습니다.

유동성을 측정할 수 있는 한 가지 방법은 온체인 및 중앙 집중식 거래소(CEX)에서 토큰 구매 주문의 깊이를 확인하는 것입니다. 모든 구매 주문 깊이의 누적 합계를 계산하면 숫자를 얻을 수 있으며 여기서는 bLiquidity(구매자 유동성)라고 부를 수 있습니다.

잠금 조항을 설계할 때 프로젝트 당사자는 bLiquidity 및 pbLiquidity(즉, 이론적으로 0과 1 사이의 값이 될 수 있는 구매자의 유동성 비율)와 같은 두 가지 새로운 매개변수를 도입할 수 있습니다 . BE:

• min(일반 베스팅 출력에서 청구할 토큰, pbLiquidity * bLiquidity * 토큰 단위 FDV)

다음으로 예시를 통해 유동성 기반 헤징 메커니즘이 어떻게 작동하는지 자세히 설명하겠습니다.

특정 토큰의 총 공급량이 100이고, 그 중 12%(12개 토큰)가 잠금 요구 사항이 있는 기여자에게 배포되고 각 토큰의 가격이 $1라고 가정합니다(계산을 단순화하기 위해 토큰 가격은 다음과 같습니다). 일정하게 유지됩니다).

시간 기반 잠금 방식을 채택하면 이러한 토큰은 TGE 이후 12개월 이내에 선형적으로 릴리스될 것으로 가정합니다. 이는 기여자가 매월 1개의 토큰, 즉 1달러를 잠금 해제할 수 있음을 의미합니다.

유동성 기반 스테이킹 조건이 추가되는 경우, 이 스테이킹 기간에 설정된 pbLiquidity 값은 20%이고 bLiquidity는 10달러라고 가정합니다(즉, 토큰은 12개월 동안 구매자 유동성이 최소 10달러를 유지합니다). 잠금 첫 달에 계약은 자동으로 bLiquidity 수 $10를 확인하고 여기에 pbLiquidity 수 20%를 곱하면 결과는 $2가 됩니다.

위에 제공된 최소 기능(클래식 메커니즘 및 추가 메커니즘, 두 경우 모두 최소값을 취함)에 따르면 클래식 메커니즘에 따른 릴리스 값(1 USD)이 다음보다 작기 때문에 계약은 이때 자동으로 1개의 토큰을 릴리스합니다. 추가 메커니즘의 Unleashed 가치($2)에 따라 결정됩니다. 그러나 위의 bLiquidity 매개변수를 $2로 변경하면 클래식 메커니즘에 따른 릴리스 값($1)이 추가 메커니즘에 따른 릴리스 값(20%)보다 크기 때문에 계약은 이때 자동으로 0.4 토큰을 릴리스합니다. * 2달러 = 0.4달러).

이는 유동성에 따라 헤징 구조를 동적으로 조정하는 잠재적인 방법입니다.

이점

• 현재 시장의 주류 락업 모델은 기본적으로 시간 차원에만 초점을 맞추고 있으며, 특정 가격으로 잠금 해제를 소화할 만큼 충분한 유동성이 있는지 간접적으로 초점을 맞출 수도 있습니다. 유동성 기반 스테이킹 모델에서는 프로젝트 당사자가 토큰 주변의 유동성 구축에 적극적으로 집중하고 이를 특정 인센티브와 결합하도록 요구합니다.

• 공개 시장의 투자자 들은 더 강력한 신뢰 전송을 받게 됩니다. 유동성이 충분한 경우에만 미리 결정된 토큰 할당량이 잠금 해제되고, 그렇지 않으면 현재 유동성 상황을 준수하는 토큰만 부분 할당량이 잠금 해제되므로 이를 방지할 수 있습니다. 유동성이 새로운 판매 압력을 견딜 수 없어 토큰 가격이 급락하는 것입니다.

잠재적인 과제

• 토큰이 충분한 유동성 지원을 받지 못하면 기여자가 보상(잠금 해제)을 받는 주기가 상당히 길어질 수 있습니다.

• 추가 규칙으로 인해 토큰 잠금 해제 빈도 및 기간 계산이 복잡해질 수 있습니다.

• 잘못된 구매측 유동성을 장려할 수 있습니다. 그러나 이는 현재 가격에 가까운 특정 비율의 bLiquidity만 선택하는 것을 고려하거나 특정 헤징 제한이 있는 LP 포지션만 고려하는 등 다양한 방법으로 우회할 수 있습니다.

• 기여자는 잠금 해제된 계약을 통해 토큰을 즉시 판매하지 않고 계속 획득할 수 있으며, 점차적으로 많은 양을 축적할 수 있으며, 나중에 모든 토큰을 한 번에 판매할 수 있으므로 유동성에 심각한 영향을 미치고 토큰 가격이 하락할 수 있습니다. 그러나 이러한 상황은 고래가 유동적인 상태에서 대량의 토큰을 적극적으로 축적하는 것과 유사합니다. 고래가 포지션을 청산하여 가격을 하락시키는 위험은 항상 시장에 존재합니다.

• DEX보다 CEX에서 bLiquidity 값을 얻는 것이 더 어렵습니다.

마일스톤 기반 락업 모델에 대해 계속 논의하기 전에 프로젝트 팀은 "정상적인" 잠금 해제 진행을 보장하기 위해 충분한 유동성을 확보하는 방법을 고려해야 합니다. 한 가지 잠재적인 아이디어는 인센티브를 통해 고정된 LP 포지션에 보상을 제공하는 것이고, 또 다른 아이디어는 더 많은 유동성 공급자를 유치할 수 있는 방법을 찾는 것입니다. 예를 들어 "TGE 전 고려해야 할 10가지 사항" 에서 설명한 것처럼 유동성 공급자가 다음을 수행하도록 허용하여 더 많은 참여를 유도할 수 있습니다. 프로젝트 인벤토리에서 토큰을 빌려 토큰을 중심으로 보다 안정적인 시장을 조성하세요.

"마일스톤"을 기반으로 한 잠금 메커니즘

토큰 스테이킹 모델을 개선할 수 있는 또 다른 추가 차원은 사용자 수, 거래량, 프로토콜 수익, TVL(총 잠금 가치) 및 기타 데이터 매개변수와 같은 "이정표"입니다. 이러한 정량화 가능한 값을 사용하여 토큰을 평가할 수 있습니다. 프로토콜의 성능이 매력적입니다.

유동성을 기반으로 한 이전 스테이킹 설계와 유사하게 프로토콜은 각 마일스톤에 대한 추가 매개변수를 도입하여 바이너리 토큰 스테이킹 조항을 설계할 수도 있습니다.

예를 들어, 100% "정상" 잠금 해제를 달성하려면 프로토콜은 TVL 1억 달러, 일일 활동 100+, 일일 평균 거래량 1,000만 달러 이상 등에 도달해야 합니다. 이 값이 충족되지 않으면 잠금 해제된 최종 토큰 양은 원래 목표보다 낮아집니다.

이점

• 마일스톤 기반 스테이킹 메커니즘은 토큰이 대량으로 잠금 해제되기 시작할 때 프로토콜이 일정 수준의 매력과 유동성을 갖도록 보장합니다.
  

• 시간 차원에 대한 의존도가 적습니다.

단점/도전점

• 데이터, 특히 활성 사용자 및 거래량과 같은 통계를 조작할 수 있습니다. 상대적으로 말하면 TVL 지표는 조작에 덜 민감할 수 있지만 자본 효율성에 초점을 맞춘 특정 프로젝트에서는 상대적으로 덜 중요합니다. 수익은 조작하기가 더 어렵지만 특정 활동(예: 트레이딩 워시 볼륨)은 더 많은 수수료로 전환되어 수익을 얻을 수 있으므로 간접적으로 조작할 수 있습니다.

• 데이터 조작 가능성을 평가할 때 다양한 그룹의 동기에 주의를 기울이는 것이 가장 중요합니다. 팀과 투자자(즉, 잠금 해제 프로그램에 참여하는 그룹) 모두 통계를 조작할 인센티브가 있지만 공개 시장 투자자는 잠금 해제를 가속화할 이유가 거의 없기 때문에 통계를 조작할 가능성이 적습니다.

• 오프체인 법적 합의는 이러한 동기를 가진 그룹의 악의적인 의도를 크게 줄일 수 있습니다. 예를 들어, 프로젝트는 규칙 위반에 대해 사전에 엄중한 처벌을 설정할 수 있습니다. 예를 들어 팀원이나 투자자가 가장매매나 기타 데이터 위조에 연루된 것으로 밝혀지면 원래 토큰 지분을 박탈당할 수 있습니다.

결론적으로

"높은 FDV, 낮은 순환"이라는 현재 시장 추세로 인해 공개 시장 투자자는 시장의 지속 가능한 투자 잠재력에 대해 걱정하게 되었습니다.

시간 차원에만 기반을 둔 전통적인 잠금 모델은 유동성 및 마일스톤과 같은 차원을 토큰 잠금 조건에 통합함으로써 프로젝트 당사자가 인센티브를 더 잘 조정하고 충분한 깊이를 보장하며 안정성을 보장할 수 있으므로 복잡한 시장 환경에 맞지 않습니다. 매력의.

이러한 새로운 디자인은 새로운 과제를 안겨주기도 하지만, 더욱 견고한 잠금 메커니즘은 분명히 더 많은 이점을 가져올 것입니다. 신중한 설계를 통해 이러한 향상된 스테이킹 모델은 시장 신뢰도를 효과적으로 높이고 모든 이해관계자를 위한 보다 지속 가능한 생태계를 만들 수 있습니다.