그레이스케일 중기 검토 및 전망: 3분기 이더리움 생태계 및 AI 컨셉 프로젝트에 중점

원저자: 그레이스케일

원곡: 루피, 포사이트 뉴스

키 포인트:

• 우리의 암호화폐 부문 프레임워크는 올해 비트코인 가격이 크게 상승했음에도 불구하고 지금까지 암호화폐 자산 클래스의 성과가 엇갈리는 것을 보여줍니다. 증권시장과 마찬가지로 올해 암호화폐 상승세는 주로 소수의 통화에 반영됐다.

• 우리는 다음 분기에 높은 잠재력을 지닌 토큰을 선정한 Grayscale Research Top 20을 출시합니다. 이러한 암호자산은 향후 촉매제, 시장 동향 및 토큰별 기본 사항에 대한 그레이스케일 연구 팀의 종합적인 평가를 기반으로 선택되었습니다. 상위 20개 목록에 있는 몇몇 자산은 가격 변동성이 높으므로 고위험 자산으로 간주되어야 한다는 점에 유의해야 합니다.

• 현물 Ethereum ETP의 승인 가능성을 고려하면 3분기에는 Ethereum 생태계에 중점을 두어야 할 것으로 예상됩니다.

암호화 자산 클래스를 탐색하는 것은 어려울 수 있으며, 이것이 Grayscale이 암호화폐 산업 분석 프레임워크를 만든 이유입니다. 이는 투자 가능한 암호화폐의 전체 범위와 기본 기술과의 관계를 이해하기 위한 포괄적인 프레임워크입니다. 이 프레임워크는 투자자에게 전통적인 시장에 필적하는 공통 도구를 제공하여 투자자가 진화하는 암호화폐 자산 클래스를 더 잘 이해하고 탐색할 수 있도록 돕습니다.

당사의 암호화폐 산업 분석 프레임워크는 암호화폐 자산 공간을 (i) 통화, (ii) 스마트 계약 플랫폼, (iii) 금융, (iv) 소비자 및 문화, (v) 유틸리티 및 서비스의 5가지 하위 범주로 나눕니다(그림 1) . 이 5가지 분류 내의 토큰은 고유한 사용 사례 및 투자 가능한 위험과 연관되어 있습니다. 따라서 이들의 가치 평가는 다양한 기본 및 기술 동인의 영향을 받습니다.

그림 1: 암호화폐 산업 분석 프레임워크는 디지털 자산 시장을 5개 부문으로 나눕니다.

암호화폐는 올해 현재까지 소폭 상승

비트코인 가격은 2024년 초 이후 약 50% 상승했지만, 당사의 암호화폐 산업 시장 지수(CSMI)는 실제로 약 3% 하락했습니다(차트 2). 5가지 암호화폐 산업 분류에 걸친 자산 및 총 CSMI는 비트코인의 지배력을 줄이고 암호화폐 자산의 전반적인 성과를 더 잘 나타내기 위해 시가총액의 제곱근으로 가중치를 부여합니다. 시가총액을 기준으로 CSMI는 30% 성장했는데, 이는 비트코인의 상당한 성장과 전체 시가총액에서 차지하는 상당한 비중(약 60%)을 반영한 것입니다. 5개 부문 중 가장 좋은 성과를 낸 것은 통화 카테고리(비트코인의 뛰어난 성과를 반영)였으며, 가장 나쁜 성과를 낸 것은 소비자 및 문화 카테고리였는데, 이는 주로 올해 비디오 게임 애플리케이션과 관련된 자산의 약세 때문이었습니다.

그림 2: 비트코인의 엄청난 상승에도 불구하고 올해 암호화폐 성과는 지금까지 엇갈렸습니다.

비트코인과 더 넓은 암호화폐 시장 사이의 넓은 수익률 격차는 올해 이익의 폭이 부족함을 나타냅니다. 미국 주식시장과 마찬가지로 최근 소수의 대형 기술주들이 지수 수익률을 장악하고 있습니다. 암호화폐 산업 분석 프레임워크를 사용하여 우리는 다른 시장에서 사용되는 것과 유사한 시장 폭 지표를 만들 수 있습니다. 예를 들어, 차트 3은 "상승/하락" 지수를 보여줍니다. 여기서 우리는 매일 분석 프레임에서 토큰 가격 상승 대 가격 하락의 순 비율을 추적한 다음 시간에 따른 누적 합계를 계산합니다. 이 지표에 따르면 암호화폐 시장 규모는 2024년 3월 말/4월 초에 최고조에 달했고 그 이후로 감소하고 있습니다. 올해 현재까지 비트코인의 엄청난 상승에도 불구하고 우리 분석 프레임워크에 포함된 암호화폐의 약 30%만이 실제로 가격 상승을 보였습니다.

그림 3: 시장 규모는 4월 이후 감소했습니다.

상대적으로 밝은 부분은 인공지능(AI) 기술과 관련된 암호화폐 자산으로, 이는 주로 스마트 계약 플랫폼, 유틸리티, 서비스 등 5가지 범주에 집중되어 있습니다. [2] 이러한 프로토콜은 AI 관련 문제(예: 로봇 및 딥페이크, 개인 정보 보호, 모델 검증)를 해결하고, AI 개발에 중요한 리소스(예: 컴퓨팅, 저장, 데이터)를 제공하거나 AI 관련 서비스를 제공하려고 시도합니다. 플랫폼(자세한 내용은 보고서 참조). 연간 현재 동일 가중 AI 관련 암호화폐는 전체 암호화폐 시장의 소폭 감소에 비해 80% 증가했습니다(차트 4).

그림 4: 인공지능 관련 토큰의 좋은 성과

인공 지능 외에도 시장 참여자가 집중하고 있는 다른 주제가 많이 있으며 이는 부분적으로 다섯 가지 암호화폐 분류의 상대적 성과에 영향을 미칩니다. 시장 동향을 이해하는 데 도움을 주기 위해 Grayscale Research는 데이터 제공업체인 Kaito의 "서사적 마인드셰어" 지표를 사용합니다. 이러한 데이터는 특정 암호화폐 시장 주제 또는 서술에 대한 소셜 미디어 언급의 상대적 빈도를 측정하여 소셜 미디어 플랫폼에 대한 자신의 견해를 자주 표현하는 신자 및 지지자로 구성된 커뮤니티가 주도하는 암호화폐 자산을 평가하는 데 도움이 됩니다. 예를 들어, 지난 한 달 동안 인공 지능이 지배적인 주제로 남아 있었고, 그 뒤를 이어 상장지수펀드(ETF)가 시장의 단기적인 촉매제가 될 수 있으며 블록체인 기반 게임도 뜨거운 주제입니다. ( 그림 5). 시장 초점은 바뀔 수 있지만 테마는 지속되는 경향이 있으므로 서술적 사고의 지표는 향후 몇 달 동안 시장 성과에 대한 단서를 제공할 수 있습니다.

그림 5: 인공 지능은 여전히 가장 중요한 주제입니다.

미래를 바라보며: 이더리움 생태계에 집중

다음 분기에 그레이스케일 리서치(Grayscale Research)는 미국 시장에서 현물 이더리움 교환 거래 상품(ETP) 승인이 암호화폐 시장에 영향을 미칠 것으로 예상합니다. 5월 말, 미국 증권거래위원회(SEC)는 이러한 제품을 미국 거래소에 상장하기 위한 여러 발행자의 Form 19 b-4 신청서를 승인했습니다. 또한 SEC의 Gensler 회장은 최근 규제 당국이 "올 여름 언젠가" 나머지 신청서를 승인할 수 있다고 말했습니다. 따라서 시기는 여전히 불확실하지만 시장 분석을 위해 Grayscale Research는 이러한 제품이 2024년 3분기에 거래를 시작할 것으로 가정합니다. 2024년 1월에 출시된 비트코인 ETP와 마찬가지로 그레이스케일 연구 팀은 이러한 새로운 이더리움 제품이 의미 있는 순 유입(비록 비트코인 ETP보다 적더라도)을 가져와 잠재적으로 이더리움과 생태계를 지원할 것으로 기대합니다. 내부 토큰의 평가(보고서 이더리움 상태 참조) 상세 사항은).

이더리움 생태계에는 현물 이더리움 ETP 출시로 강조될 수 있는 몇 가지 고유한 기능이 있습니다. 예를 들어, 이더리움 네트워크는 블록체인 인프라의 다양한 구성 요소가 함께 작동하여 보다 최적화된 최종 사용자 경험을 제공하고 비용을 절감하는 모듈식 설계 철학을 추구하고 있습니다. 또한 이더리움은 암호화폐 분야에서 가장 큰 탈중앙화 금융(DeFi) 생태계의 본거지이자 대부분의 토큰화 프로젝트의 본거지입니다(자세한 내용은 공개 블록체인 및 토큰 수익화 혁명 보고서 참조). ETP 승인이 이더리움에 대한 관심과 채택을 촉진한다면 일부 레이어 2 프로젝트 토큰(예: Mantle), 이더리움 DeFi 프로토콜(예: Uniswap, Maker 및 Aave) 및 이더리움 네트워크에 대한 지원이 증가할 수도 있습니다. 스테이킹 프로토콜인 Lido와 같은 중요한 다른 자산의 활동 및 평가에 사용됩니다.

그레이스케일 리서치(Grayscale Research)는 미국 현물 이더리움 ETP 승인 외에도 다양한 현재 시장 주제, 특히 블록체인 기술과 인공 지능 간의 잠재적 교차점에 대해 다음 분기에도 계속해서 주목을 받을 것으로 예상합니다. 이 범주의 자산 중 하나는 Near입니다. 이 회사의 창립자는 ChatGPT와 같은 인공 지능 시스템을 지원하는 "Transformer" 아키텍처의 공동 창립자입니다. Near는 일일 활성 사용자 측면에서 최고의 스마트 계약 플랫폼 중 하나이며 비금융 사용 사례에서 광범위한 실제 채택을 얻었습니다. 그러나 최근 Near는 인공지능 전문 지식을 바탕으로 전 OpenAI 연구 엔지니어 컨설턴트가 이끄는 R&D 부서를 통해 '사용자 소유 AGI' 개발을 발표했습니다. 인공 지능에 대한 시장의 지속적인 선호는 Render 및 Akash와 같은 분산형 GPU 시장에도 도움이 될 수 있습니다.

주요 시장 테마 외에도 다양한 프로젝트는 혁신적인 기술이나 사용자 성장을 위한 공간을 제공하는 플랫폼과의 통합으로 인해 고유한 채택 추세의 혜택을 받는 것으로 보입니다. 주목할만한 두 가지 예는 Toncoin과 Pendle입니다. 텔레그램 메시징 플랫폼과 연결된 스마트 계약 플랫폼인 TON 블록체인은 사용자, 거래 및 수수료 수익이 크게 증가했습니다. Pendle Finance는 사용자가 전략의 수익을 맞춤 설정할 수 있는 비교적 새로운 DeFi 프로토콜입니다. 이것이 새로운 추세는 아니지만, 솔라나 네트워크는 매력적인 사용자 경험 덕분에 유기적인 채택 증가를 경험하고 있다고 믿습니다.

마지막으로, 암호화폐 시장은 공급 인플레이션이 상대적으로 낮은 토큰과 공급 인플레이션이 상대적으로 높은 토큰을 계속해서 차별화할 가능성이 높습니다. 비트코인은 최대 총 공급량을 가지고 있고 연간 인플레이션율이 상당히 낮지만, 우리 분석 프레임워크에 있는 많은 코인은 이러한 구조를 갖고 있지 않습니다. 실제로 많은 토큰은 순환 공급량이 상대적으로 낮고 월별 또는 연간 공급 인플레이션(“잠금 해제”)이 상대적으로 높습니다. 이러한 경우, 프로젝트가 사용자 채택 및 수익 성장을 경험하더라도 공급 증가로 인해 기존 토큰 보유자가 희석될 수 있습니다. 이에 대한 예로는 Arbitrum 및 Optimism과 같은 잘 알려진 Ethereum Layer 2 네트워크가 포함되며, 높은 사용자 채택률에도 불구하고 순환 공급의 급격한 증가로 인해 기본 토큰 수익이 상대적으로 낮습니다.

그레이스케일 연구 상위 20개 소개

특정 암호화폐 산업에서 잠재력이 높은 토큰을 강조하기 위해 우리는 Grayscale Research Top 20(자료 6)을 출시했습니다. 상위 20개는 (i) 즉각적인 촉매제 또는 추세 테마, (ii) 유리한 프로토콜 채택 추세, (iii) 낮거나 중간 정도의 토큰 공급 인플레이션의 조합으로 인해 강력한 암호화폐의 다양한 포트폴리오를 나타냅니다. 다음 분기에 잠재력이 높습니다. 이러한 자산의 선택은 단기 시장 전망을 나타내므로 즉각적인 촉매제나 지속적인 펀더멘털 개선 없이 시가총액이 더 높은 자산은 제외될 수 있습니다. 우리는 Grayscale Research 상위 20개 목록을 분기별로 업데이트할 예정입니다. 목록에 있는 몇몇 자산은 변동성이 매우 높으며(그림 6의 가장 오른쪽 열에 표시됨) 고위험 자산으로 간주되어야 합니다.

그림 6: 2024년 3분기의 잠재력이 높은 자산