원본 기사: Nina Bambysheva, Forbes
원곡: 루피, 포사이트 뉴스
지난 달 FTX의 파산을 감독하는 변호사들은 거의 모든 고객에게 전액 보상할 뿐만 아니라 추가로 18%의 이자를 제공하는 구조조정 계획을 제출했습니다. 채권자 과반수와 파산 판사가 이 계획에 동의하면 2개월 이내에 보상 수표가 도착할 수 있습니다.
일반적인 파산 사례를 보면 FTX 보상 금액이 엄청납니다. 현금으로 지불받는 채권자는 거의 없으며 일부 채권의 작은 부분이라도 회수하기 위해 몇 년을 기다립니다. FTX 채권자는 행운의 범주에 속하지만 모든 사람이 열광하는 것은 아닙니다.
어떤 사람들은 거래소에서 원래의 암호화폐를 돌려받을 수 없어서 불만을 품고 있습니다. 대신 고객들은 업계 혼란으로 인해 암호화폐 가격이 타격을 입은 2022년 11월 FTX가 파산 신청을 했을 당시 보유했던 암호화폐 가치를 기준으로 미국 달러로 보상을 받게 됩니다. 그 이후로 비트코인은 거의 3배나 올랐고 다른 많은 코인들도 새로운 최고치를 경신했습니다. 암호화폐가 거래소에 갇혀 있는 투자자들에게 이것은 잃어버린 기회입니다. 많은 변호사(현재 FTX에서 일하는 변호사 포함)는 이것이 파산이 이루어지는 방식이라고 믿고 있지만, 채권자들은 자신들이 부당하게 재산을 박탈당했다고 만장일치로 주장하고 있으며, 이것이 그들이 불만을 느끼는 유일한 것은 아닙니다.
그들은 현재 John J. Ray III가 이끌고 여러 법률 및 금융 회사가 대표하고 있는 FTX가 회사 가치를 극대화하지 못했고 이전 고객 및 기타 채권자의 이익을 무시했다고 말합니다. Sullivan & Cromwell은 현재 FTX의 주요 법률 회사이자 파산 전 법률 고문으로, 회사는 지속적인 불만의 대상이었습니다.
FTX 고객 임시 위원회(CAHC, 1,700명 이상의 이전 FTX 고객으로 구성)의 대표인 Arush Sehgal은 좌절감을 다음과 같이 요약했습니다. FTX는 “모든 사람이 이자로 전액 보상을 받는다는 이야기를 장려하지만 현실은 그렇습니다. 일부 FTX 자산의 가치를 0으로 평가했으며, 우리 추정에 따르면 그들은 자산을 100억~160억 달러만큼 잘못 평가했습니다. John Ray가 일방적인 권력을 유지하고 이사회에 채권자가 없는 한 이 계획은 신뢰성이 없습니다.
다음은 FTX의 자세한 답변과 함께 몇 가지 주요 문제에 대한 요약입니다.
1. 채권자들은 FTX가 일부 자산을 낮은 가격에 매각했다고 비난합니다.
a) 암호화폐 파생상품 플랫폼 Ledger X를 예로 들어보겠습니다. FTX 창립자인 Sam Bankman-Fried는 2021년 10월 거의 3억 달러에 해당 플랫폼을 인수했습니다. 2023년 5월 회계법인 Grant Thornton이 감사한 재무제표에 따르면 이 기업은 미국에서 여러 옵션 거래소를 운영하는 Miami International Holdings의 계열사에 4,880만 달러에 매각되었으며, 이 가격은 순매수보다 훨씬 낮습니다. 2022년 12월 31일 현재 자산(당시 9,880만 달러).
2024년 2월 Sullivan & Cromwell을 상대로 제기된 집단 소송에서 FTX 투자자 그룹은 또한 회사가 FTX 고객에게 약 2억 5천만 달러를 보유하고 있다는 것을 알고 있었기 때문에 변호사들이 FTX 파산 절차에서 FTX US Derivatives(이전 LedgerX)를 의도적으로 제외했다고 주장했습니다. 이 소송에서는 Sullivan & Cromwell이 파산 신청 전 두 사람의 관계 덕분에 FTX의 붕괴를 초래한 사기 행위에 가담했다고 주장합니다. "FTX 자체적으로는 이 정도 규모의 사기를 저지를 수 없었을 것입니다. Sullivan & Cromwell의 방대한 자원, 규제 기관과의 관계, 전문 지식 및 지원은 이 계획을 수행하는 데 매우 중요했습니다."라고 불만 사항이 적혀 있습니다.
FTX 사건의 독립 검토자인 로버트 J. 클리어리(Robert J. Cleary) 전 연방 검사는 5월 28일 발표된 보고서에서 파산에 연루된 FTX 회사(예: 채무자)를 변호했지만 Sullivan & Cromwell이 두 가지 사전 파산 사건에 참여할 것을 권고했습니다. 파산 거래 추가 조사 중인 거래: Bankman-Fried의 Robinhood 지분 매입 및 LedgerX 인수.
대부분의 답변과 마찬가지로 FTX는 보고서에 대해 언급했습니다. 법원이 임명한 독립 검토자가 이 문제를 조사하고 보고했습니다. 그는 "S&C가 어떤 법인이 파산 신청을 할지에 대해 최종 결정을 내리지 않았다"고 밝혔으며 "John Ray와 이사들이 최종 결정을 내렸습니다. ... 신청 당시 Ray는 LedgerX가 지불 능력이 있다고 믿었습니다. ... 심사관은 LedgerX를 파산 신청에서 제외하기로 한 결정에 문제가 있다는 어떠한 증거도 검토하지 않았습니다.”
조사관은 "채무자가 구속력 없는 의향서 6개를 받았다"고 밝혔지만 실제 입찰은 3,500만 달러와 1,400만 달러로 두 번만 이루어졌습니다. 채무자는 약 5천만 달러의 더 높은 최종 판매 가격을 협상했고, “계약은 (1) 채무자의 이사회에서 승인되었고 (2) 이해관계자의 검토 및 피드백을 받았습니다(이의는 접수되지 않았습니다). (3) 주제 더 높거나 더 나은 입찰가를 제출할 수 있는 경매 프로세스, 그리고 (4) 판매 거래가 '최고 또는 최상의 입찰'이었다는 확실한 증거를 바탕으로 법원의 승인을 받아야 합니다.” 조사관은 판매 가격이 구매 가격보다 낮다는 사실을 발견했습니다. 이는 FTX가 2021년 10월 LedgerX에 과도한 가격을 지불했음을 의미하므로 일부 원래 판매자에 대한 청구를 조사해야 합니다.
b) FTX가 소유한 수백만 개의 SOL 토큰의 달러 가치는 거래소가 파산 신청을 한 이후 5배 이상 증가했으며 해당 토큰은 억만장자 Mike Novogratz의 Galaxy Digital을 포함하여 수많은 대형 암호화폐 회사 및 헤지 펀드에 대폭 할인된 가격으로 판매되었습니다. 이는 FTX가 판매를 조율하는 데 도움이 되었습니다. 대부분의 토큰은 다년간의 베스팅 일정에 따라 잠겨 있지만 Kavuri와 다른 사람들은 판매가 채권자에게 피해를 입혔다고 주장합니다. Galaxy Digital과 같은 회사는 기회주의적인 구매를 통해 수십억 달러의 수익을 올릴 수 있습니다.
2023년 4월, FTX는 Sui 블록체인 개발자 Mysten Labs의 지분을 초기 투자보다 500만 달러 적은 9,600만 달러에 매각했습니다. 또한 플랫폼 출시 시 행사할 수 있는 8억 9천만 개의 SUI 토큰에 대한 보증을 판매했습니다. 다음 달에 토큰은 시장에 출시되었고 빠르게 1달러 이상으로 급등했습니다. 이는 FTX에 대한 초기 투자 가치가 거의 10억 달러에 달했다는 것을 의미합니다.
“SUI 2차 시장을 간단히 살펴보면 공모 전에 토큰을 할인된 가격으로 판매하는 것이 수익을 극대화하지 못한다는 사실이 드러납니다. 더욱이 FTX 자산이 단순히 미성숙한 것인지, 아니면 접근 방식을 소홀히 한 것인지에 대한 의문이 제기됩니다.”라고 Rob Hadick은 말합니다. 암호화폐 중심 벤처 캐피탈 회사 Dragonfly의 총괄 파트너인 는 Forbes와 공유한 성명에서 이렇게 썼습니다.
FTX 대응: 채무자, 파산 법원 및 자문가는 토큰 발행 전에 토큰 판매를 승인했습니다. 토큰은 처음에는 높은 가격으로 거래되는 경우가 많지만 몇 달 내에 크게 하락하며 출시 이후 변동성이 매우 심했습니다. 일부 토큰은 거래 가격을 좌우하는 펀더멘털 없이 극도로 비유동적이고 변동성이 클 수 있습니다. 단기 또는 장기 자산은 극단적인 가격 변동을 경험하여 도박하려는 사람들을 끌어들이지만 FTX 자산은 헤지 펀드, 장기 투자자 또는 도박꾼을 위한 것이 아닙니다. 또한 경매 토큰에는 4년의 잠금 기간이 있습니다. 이러한 베스팅 기간으로 인해 잠긴 토큰은 시장 가격보다 훨씬 낮은 가격으로 판매됩니다.
2. FTX 2.0
채권자들은 FTX가 붕괴되기 전 세계 최대 규모였던 거래 플랫폼을 다시 시작하기로 결정했다면 수억 달러의 추가 가치를 얻을 수 있었다고 주장합니다.
“청구 금액이 10억 달러에 달하는 1,600명 이상의 채권자 풀을 대상으로 조사를 실시한 결과, 채무자가 허용하는 경우 채권자로부터 2억 ~ 3억 달러의 약속을 받아 FTX(FTX 2.0)의 새로운 자산으로 전환할 수 있었습니다. FTX 2.0과 부채-지분 교환으로 인해 모든 사람이 받는 보상이 3% 증가할 것입니다. John Ray가 FTX 재개를 포기한다는 단순한 사실은 모든 채권자에게 해를 끼칩니다.”라고 고객은 말했습니다. 설립위원회는 말했다.
그러나 Dragonfly의 Hadick은 FTX와 Bankman-Fried가 소유한 헤지펀드 Alameda Research의 관계를 언급하면서 회의적입니다. “교환 기술 자체는 그다지 가치가 없습니다. 내부 시장 조성자 역할을 하며 FTX 거래자들에게 더 나은 경험을 제공하기 위해 손실을 감수하고 운영하는 Alameda Research와의 계약은 분명히 재개된 FTX에서는 존재하지 않을 것입니다."라고 그는 말했습니다. "교환이 다시 시작될 때 고객을 유지할 수 있다면 고객 기반은 가치가 있을 것이지만 고객 손실이 많을 것이라고 추정하는 것이 합리적이며 새로운 거래소의 가치는 사용자 유지에 크게 좌우될 것입니다. 비율."
그럼에도 불구하고 전 뉴욕증권거래소 회장 톰 팔리(Tom Farley)가 운영하는 암호화폐 거래소 Bullish, 핀테크 스타트업 Figure Technologies, 민간 투자회사 Proof Group 등 여러 회사가 작년에 거래소 인수에 관심을 표명했습니다.
FTX의 답변은 구조 조정 계획(45~49페이지)과 함께 발표된 공개 성명을 참조합니다. 재개 계획은 신중하게 고려되었으며 효과가 없다는 것이 분명해진 후에만 거부되었습니다. 공식 채권자 위원회가 설계하고 미국 파산 법원이 감독하는 과정에서 채무자는 수십 명의 투자자와 접촉했습니다. 실사를 수행한 모든 투자자는 동일한 결론에 도달했습니다. 즉, 역외 거래소의 운영 체제에 결함이 있다는 것입니다. 거래소에는 적절한 보관, 보안 및 재무 보고 체계가 없었으며 고객 "포지션"과 실제 기본 자산 간의 조정이 없었습니다. Bankman-Fried는 혼란을 겪었고, 11장 사건과 형사 재판 사건 모두 FTX 사업의 문제를 부분적으로 설명하고 있습니다. 철저한 조사 과정을 거친 후에도 이러한 시스템을 설정하고 해외 거래소를 복원하는 데 필요한 시간과 돈을 기꺼이 지출하려는 투자자는 없었습니다. 해당 자산과 채권자 수탁자는 역외 거래소 사업을 제3자 운영업체에 매각하거나 심지어 다른 거래소와 합병하는 방안도 모색했습니다. 각각의 경우, 비용, 지연 및 기타 요인을 고려한 후 상당한 금액의 제안을 하려는 진지한 투자자는 없었습니다. 코드가 오래되었고 브랜드가 사기의 대명사였기 때문에 우리는 지적재산권에 대한 의미 있는 입찰조차 받지 못했습니다. … 우리가 할 수 있는 가장 공정한 일은 피해자들에게 최대한 많은 현금을 돌려주는 것을 우선시하여 피해자들이 스스로 무엇을 할지 결정할 수 있도록 하는 것입니다.
3. 추구되지 않은 주장
FTX가 다른 암호화폐 기업을 상대로 소송을 제기했을 수도 있습니다. 채권자들이 지적하는 가장 확실한 사례는 바이낸스(Binance)입니다. Bankman-Fried는 21억 달러 상당의 FTT(FTX 토큰)와 스테이블코인을 사용하여 초기 투자자로부터 지분을 환매함으로써 FTX 붕괴에 중요한 역할을 했습니다. 2022년 11월 초, 바이낸스 창립자이자 전 CEO인 창펑 자오(Changpeng Zhao)는 소셜 미디어에 FTX에 유동성 문제가 있음을 시사하는 일련의 게시물을 게시하여 암호화폐 투자자들 사이에 패닉을 고조시켰습니다.
FTX 대응: 채무자 조사 및 소송 제기의 순서와 시기는 다양한 고려 사항에 따라 결정되며, 법에서는 그러한 소송에 대해 긴 기한을 부과합니다. 채무자는 아직 바이낸스와 관련된 사항에 대해 최종 결정을 내리지 않았습니다.
4. 구조조정 계획에 대한 이의
a) 최근 서류에 따르면 FTX는 국세청(IRS)이 주장한 납세 의무에 대해 미국 정부와 8억 8,500만 달러의 합의에 도달했습니다. 이 금액 중 미화 2억 달러는 우선 청구로 간주되며 합의 발효일로부터 60일 이내에 지급됩니다. 나머지 6억 8,500만 달러는 "자금이 사용 가능한 한도 내에서" 지급됩니다. 이는 IRS가 당초 요구한 440억 달러 이상(나중에 240억 달러로 수정)보다 크게 삭감된 금액이지만, 고객특별위원회는 미국 정부 주장의 타당성에 의문을 제기하고 바하마에 본사를 둔 국제 거래소의 고객이 아니라고 주장하는 것은 불공평하다. 미국 플랫폼에서 거래할 때 미국 세금을 납부해야 합니다.
FTX 대응: 소득세 원천징수는 특정 신고 및 원천징수 면제를 규정하는 해당 세법의 적용을 받습니다. 그러한 면제가 적용되면 세금 원천징수가 발생하지 않습니다.
b) 채무자는 채권자에게 수표나 전신환으로 현금을 지급할 것을 제안합니다. FTX의 또 다른 채권자인 수닐 카부리(Sunil Kavuri)는 “FTX 고객이 돈을 회수하는 것을 실제로 더 어렵게 만들고 있다”며 FTX가 채권자를 위해 설정한 클레임 포털은 탐색하기 어렵고 은행 업무가 제한된 관할권에서는 탐색하기 어렵다고 지적했습니다. 서비스가 없거나 신뢰할 수 있는 우편물이 없습니다. 해당 지역의 고객을 위한 유연성이 부족합니다. FTX 프로그램의 추가 조항에는 후속 KYC 또는 원천징수세 요건이 충족되지 않는 경우 청구가 거부될 수 있다고 명시되어 있습니다.
FTX의 답변: 채무자들은 현재 유통 대리인 역할 가능성에 대해 당사자들과 논의 중이며 현금이나 스테이블코인을 포함할 수 있는 다양한 유통 옵션을 모색하고 있습니다. 거래소에서 자금 인출을 우선시하지 않은 고객은 걱정할 필요가 없습니다.
c) "현재 초안 계획에는 파산 전문가이자 FTX 채권자 옹호자인 X 사용자 Mr.와 John Ray를 유지하는 것 외에도 채무자에게 광범위하고 포괄적이며 일방적인 권한을 부여하는 거버넌스 구조가 포함되어 있습니다." Purple은 Forbes에 보낸 편지에서 이렇게 썼습니다.
FTX 답변: 계획을 확인하는 파산 법원 명령에 따르면 해당 계획은 해당 조건이나 법원 명령의 기타 조항에 따라 관리되어야 합니다. 확인 후 기간 동안 미국 파산 법원은 파산 재단에 대한 포괄적인 감독을 계속 제공할 것입니다.
이러한 문제 외에도 고객 임시위원회는 6월 5일 FTX의 공개 성명에 대해 이 계획이 "법적으로 확인 불가능하다"며 불일치, 중요 정보 누락, 특정 회사를 회사에서 면제하는 것에 대한 우려를 이유로 문제를 제기했습니다. 특정 유형의 부채에 대한 책임 명세서에는 설명이 충분하지 않습니다. 이와 별도로 FTX를 상대로 소송을 제기한 암호화폐 대출업체 셀시우스(Celsius) 청산을 감독하는 소송 관리자도 불완전한 공개를 이유로 이의를 제기했다.
Purple 씨는 다음과 같이 덧붙였습니다. “현재 계획 초안은 신청일 기준으로 50,000달러 미만의 청구 금액을 가진 채권자에게 피상적인 명확성을 제공할 뿐입니다. FTX 데이터에 따르면 이들 채권자의 보상액은 약 165억 달러에 불과합니다. 50,000달러가 넘는 청구에 대한 시기와 처리에는 초안 계획 투표에 대한 합리적인 결정을 내리기 위한 적절한 세부 정보가 부족했습니다. "여기에는 거래소가 파산 신청을 한 직후 발생한 4억 달러 규모의 해킹을 명확히 하는 것이 포함됩니다. 법무부가 자금을 통제하는 시기에 대한 세부 정보는 바이낸스에 대한 지불금 회수와 같은 잠재적인 회피 조치에 대한 세부 정보와 함께 채권자에게 배포됩니다.
파산 계획에 대한 투표는 올여름 말에 이뤄질 것으로 예상된다. 의뢰인 특별위원회 위원장인 카부리(Kavuri)와 세갈(Sehgal)은 채권자들에게 이 계획에 반대표를 던질 것을 촉구했습니다. 파산 신청에 초점을 맞춘 투자 은행인 Cherokee Acquisition의 창립자이자 관리자인 Vladimir Jelisavcic은 다수가 이 계획에 찬성표를 던지고 자금을 받아들일 것으로 예상하고 있습니다.
FTX 파산을 연구해 온 템플대학교 법학 교수 조나단 립슨(Jonathan Lipson)은 파산 문서와 뱅크맨-프리드(Bankman-Fried) 및 그의 부모와의 인터뷰를 바탕으로 “설리번 & 크롬웰(Sullivan & Cromwell)과 존 레이(John Ray)는 매우 가치 있고 중요한 일을 했습니다.”라고 말했습니다. "파산은 실제로 고통을 나누는 것입니다. 그러나 올바른 척도는 이 상속의 가치를 어떻게 극대화하고 무엇을 얻느냐 하는 것입니다. 이에 대해 타당한 의심이 있다고 생각합니다."
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