Arthur Hayes: 인내심을 가지십시오. 강세장은 4분기에 시작될 것입니다.

저자: 아서 헤이즈

원본 편집: GaryMa, Wu said 블록체인(참고: 기사가 삭제됨)

인내는 금융 시장에서 필수적입니다.

올해 미국 은행 위기가 시작된 이래 저와 다른 많은 사람들은 다음과 같이 말했습니다. 미국과 세계 법정 통화 은행 시스템은 중앙 은행의 새로운 돈 인쇄(위험한 자산 가격을 올릴 것임)에 의해 구출될 것입니다. 그러나 비트코인과 금이 초기 상승을 완료한 후 이러한 하드 머니 자산은 약간 후퇴했습니다.

비트코인의 경우 현물과 파생상품 모두 변동성과 거래량이 줄었습니다. 일부 사람들은 우리가 정말로 은행 위기에 처해 있다면 왜 비트코인이 계속 상승하지 않았는지 궁금해하기 시작했습니다. 마찬가지로 연준이 금리 인하를 시작하지 않은 이유와 미국이 수익률 곡선 통제를 시작하지 않은 이유도 마찬가지입니다.

그 회의론자들에 대한 나의 대답은 인내심을 가지라는 것입니다. 직선으로 올라가거나 내려가는 것은 없습니다. 우리는 지그재그로 움직입니다. 참고: 목적지는 알려져 있지만 경로는 알 수 없습니다.

돈 인쇄, 수익률 곡선 통제, 은행 도산 등이 미국에서 시작하여 결국 모든 주요 불환 통화 시스템으로 확산될 것입니다. 이 기사의 목표는 진정한 비트코인 ​​상승장이 올해 3분기 말과 4분기 초에 시작될 것이라고 믿는 이유를 탐구하는 것입니다. 그때까지 진정하세요. 휴가를 떠나 자연을 즐기고 친구 및 가족과 함께하세요. 올 가을이 오기 때문에 버클을 채우고 TO THE MOON을 준비하는 것이 좋습니다.

내가 여러 번 말했듯이 비트코인 ​​가격은 명목 화폐 유동성과 기술의 결과입니다. 올해 내 기사의 대부분은 명목 화폐 유동성에 영향을 미치는 글로벌 거시적 사건에 초점을 맞췄습니다. 북반구의 소강 상태인 여름 동안 비트코인과 암호화폐의 기술 최전선에 대한 흥미로운 글을 쓸 수 있기를 바랍니다.

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전제

중앙 은행과 글로벌 통화 정책을 담당하는 관료들은 그들이 80억 명이 넘는 시장을 지배할 수 있다고 믿고 있습니다. 그들의 오만함은 지난 수백 년 동안 학계가 발전시킨 경제이론을 바탕으로 모든 확실성을 이야기하는 방식에서 드러난다. 그러나 그들이 믿고 싶든 원하지 않든 그들은 삼체 문제의 화폐 버전을 해결하지 못했습니다.

언제"부채와 생산량"방정식의 균형이 맞지 않으면 경제"법"충돌합니다. 이것은 겉보기에 임의의 온도에서 물이 상태를 변경하는 방식과 유사합니다. 우리는 상아탑에 대한 이론적 추측이 아니라 뒤늦은 깨달음과 실험을 통해서만 물의 행동에 대해 배울 수 있습니다. 우리의 통화 지배자들은 그들이 정책을 조정하는 방법을 안내하기 위해 실제로 경험적 데이터를 사용하는 것을 거부하고 대신 객관적인 결과에 관계없이 존경받는 교수가 가르치는 이론이 정확하다고 주장합니다.

이 글에서는 현재의 부채-생산-산출 조건으로 인해 일반적인 통화 이론과 달리 금리를 인상하면 통화량과 인플레이션이 감소하는 것이 아니라 증가하는 이유를 파헤칩니다. 이것은 연준이 어떤 경로를 선택하든, 그것이 인상이든 인하이든 상관없이 인플레이션 증가로 이어질 것이며, 기생 법정화폐 금융 시스템에서 일반적인 철수를 촉발할 것입니다.

Satoshi Nakamoto의 진정한 신봉자로서 우리는 이 대량 인출 시기에 거래할 때 가능한 한 주의를 기울이고 싶습니다. 나는 내 달러를 팔고 비트코인에 올인해야 할 때까지 명목 화폐로 좋은 돈을 벌고자 합니다. 물론 자멸하지 않고 퇴장할 수 있는 최적의 시간을 예측할 수 있다고 믿었기 때문에 나 자신도 일종의 오만함을 드러냈다. 그러나 내가 무엇을 말할 수 있습니까? 결국 우리는 모두 결함이 있는 인간이지만 적어도 미래가 어떤 모습일지 이해하려고 노력해야 합니다.

그런 식으로 (논쟁의 여지가있는) 사실적인 진술로 넘어 갑시다.

• 모든 주요 화폐 제도는 경제 시스템의 어느 위치에 있든 동일한 문제에 직면해 있습니다. 즉, 그들은 모두 부채가 많고 노동 인구가 줄어들고 있으며 저수익 국채 및 회사채/대출 자산이 지배적인 은행 시스템을 가지고 있습니다. 상승하는 글로벌 인플레이션은 글로벌 불환 통화 은행 시스템을 기능적으로 부실하게 만들었습니다.

• 미국은 세계 최대의 경제 및 기축통화 발행국으로서의 역할 때문에 다른 어떤 국가보다 이러한 문제에 직면하고 있으며 가장 어려운 위치에 있습니다.

• 중앙 은행가들 사이의 집단 사고는 모든 고위 공무원과 직원이 동일한 경제 이론의 다른 버전을 가르치는 동일한 "엘리트" 대학에서 공부하기 때문에 존재합니다.

• 따라서 연준이 무엇을 하든지 다른 모든 중앙은행은 결국 따를 것입니다.

• 이를 염두에 두고 저는 미국의 상황에 초점을 맞추고 싶습니다. 이 비극에 등장하는 다양한 인물들을 간단히 살펴보겠습니다.

• 연준은 돈을 인쇄하고 대차대조표에 자산을 보유하는 능력을 통해 영향력을 발휘합니다.

• 미국 재무부는 연방 정부에 자금을 지원하기 위해 부채를 발행하여 상황에 영향을 미치기 위해 자금을 조달합니다.

• 미국 은행 시스템은 예금을 받아 대출을 통해 신용을 창출하고 기업과 정부에 자금을 조달함으로써 영향력을 발휘합니다. 은행 시스템의 지급 능력은 궁극적으로 인쇄된 돈이나 납세자의 돈으로 연방 준비 은행과 미 재무부에 의해 뒷받침됩니다.

• 미국 연방 정부는 과세와 다양한 정부 프로그램에 대한 지출 능력을 통해 영향력을 발휘합니다.

• 민간 기업과 개인은 돈을 저축할 장소와 방법, 은행 시스템에서 빌릴지 여부에 대한 결정을 통해 영향력을 행사합니다.

• 외국 행위자, 특히 다른 국가는 미국 국채를 매수, 보유 또는 매도할지 여부를 결정함으로써 영향력을 발휘합니다.

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보상

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인플레이션은 올 여름 지역 최저치를 기록하고 연말까지 다시 가속화될 것입니다.

특히 미국 소비자 물가 지수(CPI)를 언급하고 있습니다. 2022년 높은 월간(MoM) 인플레이션 수치는 기저 효과로 알려진 통계적 현상으로 인해 2023년 여름 낮은 월간 인플레이션 수치로 대체될 것입니다. 전월 CPI 인플레이션율이 2022년 6월 1%, 2023년 6월 0.4%라면 전년 대비 CPI는 하락합니다.

위의 차트에서 볼 수 있듯이 작년 월간 최고 CPI 수치(현재 전년 대비 수치에 반영됨)는 5월과 6월에 나타났습니다. 2023년의 월 평균 CPI는 0.4%입니다. 즉, 평균을 취하고 2022년 5월부터 12월까지의 모든 데이터를 0.4%로 바꾸면 다음 그래프를 얻을 수 있습니다.

연준은 실제 인플레이션에 신경 쓰지 않고 사람들이 실제로 관심을 갖는 요소(예: 식품 및 에너지)를 제거하는 "핵심 인플레이션"이라는 가상의 개념에 관심을 갖습니다. 아래 차트는 핵심 CPI에 대해 동일한 분석을 수행합니다.

결론은 연준이 2023년에 핵심 인플레이션 목표인 2%를 달성할 수 없을 것이라는 점입니다. 즉, 파월과 다른 연준 이사들의 말을 믿는다면 연준은 금리를 계속 인상할 것입니다. 이는 역환매(RRP) 및 지급준비금(IORB) 시설에 예치된 자금의 이자율이 계속 상승할 것임을 의미하기 때문에 중요합니다. 또한 단기 미 재무부 채권(만기 1년 미만)의 이자율이 높아질 것입니다.

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미국 연방 정부는 사회 보장 지출로 인해 적자를 줄일 수 없습니다

미국 유권자 중 가장 부유하고 영향력이 큰 베이비부머 세대도 점점 늙고 병들고 있다. 이는 베이비 붐 세대에게 약속된 사회 보장 및 메디케어 혜택을 줄이는 플랫폼에서 캠페인을 벌이는 정치인이 자신의 무덤을 파고 있음을 의미합니다.

HHS(보건복지부) + SSA(사회보장국) = 노령 및 메디케어 혜택

재무부 = 미지급 부채에 대한 이자

방어 = 전쟁

노인 및 메디케어 지출과 국방비 지출은 계속해서 증가할 것입니다. 이것은 미국 정부의 재정 적자가 계속해서 증가할 것이라는 것을 의미합니다. 향후 10년 이내에 1~2조 달러의 연간 적자가 표준이 될 것으로 추정되며, 불행하게도 미국의 어느 정당도 이러한 추세를 바꾸려는 정치적 의지가 없습니다.

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외국인 참가자

제가 올해 여러 기사에서 썼듯이, 외국인 플레이어는 여러 가지 이유로 미국 국채(UST) 순매도자가 되었습니다. 다음은 몇 가지 이유입니다.

• 재산권은 당신이 미국 정치인의 친구인지 적인지에 달려 있습니다. 우리는 미국이 서구 금융 시스템에서 러시아 국가 자산을 동결하면서 법치가 국익에 양보하는 것을 보았습니다. 따라서 미국 국채의 외국인 보유자로서 필요할 때 자산에 접근할 수 있는지 확신할 수 없습니다.

• 미국에 비해 동방의 대국을 최대 교역 상대국으로 여기는 나라가 많다. 이는 순전히 무역 중심의 관점에서 상품을 달러보다 동양 열강의 명목화폐로 지불하는 것이 더 합리적이라는 것을 의미합니다. 결과적으로 점점 더 많은 상품이 이 명목 화폐로 직접 청구됩니다. 이는 달러와 미 국채에 대한 한계 수요 감소로 이어집니다.

• 지난 20년 동안 미국 국채는 에너지 구매력을 잃었습니다. 에너지에 관한 한 금은 구매력을 유지해 왔습니다. 따라서 에너지가 부족한 세상에서는 미국 국채보다 마진에 금을 저축하는 것이 좋습니다.

TLT ETF(20+Y 미국 국채)를 WTI 원유 현물 가격(흰색 선)으로 나눈 값

금을 WTI 원유 가격으로 나눈 값(노란색 선)

장기 미국 국채의 총 수익률은 유가 대비 50% 언더퍼폼했습니다. 그러나 2002년 이후 금은 유가를 190% 앞질렀습니다.

이로 인해 미국 국채의 외국인 보유액이 감소했습니다. 미국 이외의 정부는 더 이상 새로운 국채 발행을 구매하지 않고 기존 미국 국채도 판매하고 있습니다.

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미국의 민간 기업 및 개인 - 민간 부문

이 그룹에 대한 우리의 가장 큰 관심사는 그들이 저축한 돈으로 무엇을 할 것인지입니다. 미국 정부는 대유행 기간 동안 모든 사람에게 부양 자금을 제공했음을 기억하십시오. 봉쇄로 인한 파국적인 경제적 영향에 대처하기 위해 미국은 다른 어느 나라보다 더 많은 부양책을 제공했습니다.

그 부양 자금은 미국 은행 시스템에 예치되었고 그 이후로 민간 부문은 그들이 원하는 모든 것에 무료 자금을 지출해 왔습니다.

미국 민간 부문은 예금, MMF, 단기 미 국채 수익률이 본질적으로 0%일 때 기꺼이 은행에 돈을 예치합니다. 그 결과 은행 시스템의 예금이 폭발적으로 증가했습니다. 그러나 연준이 금리를 더 빨리 인상하여 인플레이션과 싸우기로 결정했을 때 미국 민간 부문은 갑자기 다음과 같은 선택에 직면했습니다.

• 은행에서 본질적으로 0%를 계속 벌 수 있습니다.

• 또는 모바일 뱅킹 앱을 열고 머니 마켓 펀드나 미 국채를 몇 분 만에 최대 10배 수익률로 매수합니다.

수익률이 낮은 은행 계좌에서 수익률이 높은 자산으로 자금을 이동하는 것이 얼마나 쉬운지를 감안할 때 작년 말 미국 은행 시스템에서 수천억 달러가 쏟아지기 시작했습니다.

작년부터 미국 은행 시스템에서 1조 달러 이상이 인출되었습니다.

앞으로 가장 큰 문제는 이러한 자금 유출이 계속될 것인가 하는 것입니다. 기업과 개인이 0% 은행 계좌에서 수익률이 5% 또는 6%인 머니마켓 펀드로 돈을 계속 옮길까요?

논리는 "당연히 그렇게 될 것입니다"라는 답이 분명하다고 말합니다. 스마트폰에 몇 분만 투자하여 이자 소득을 10배 늘릴 수 있다면 왜 안 할까요? 미국 민간 부문은 은행이 적어도 연방기금 금리와 일치하는 경쟁력 있는 금리를 제공할 때까지 미국 은행 시스템에서 돈을 계속 인출할 것입니다.

다음 질문은 만약 미 재무부가 부채를 팔고 있다면 대중은 어떤 종류의 부채를 사고 싶어 하는가입니다. 이 질문도 대답하기 쉽습니다.

모두가 인플레이션의 영향을 느끼므로 유동성에 대한 선호도가 높습니다. 미래에 인플레이션이 어디로 갈지 모르기 때문에 모든 사람은 돈에 즉시 접근하기를 원하고 인플레이션이 이미 높다는 점을 감안할 때 미래에 더 비싸지 않도록 지금 물건을 사고 싶어합니다. 수익률 곡선이 역전되어 미국 재무부가 5%의 1년물 채권과 3%의 30년물 채권을 제시한다면 어느 쪽을 선택하시겠습니까?

물론 1년 만기를 선택할 것입니다. 더 높은 수익률을 얻을 수 있을 뿐만 아니라 더 빨리 돈을 돌려받을 수 있고 30년이 아닌 1년의 인플레이션 위험에 직면할 수 있습니다. 미국 민간 부문은 단기 미 국채를 선호합니다. 그들은 단기 부채만 보유할 수 있는 머니마켓 펀드와 상장지수펀드(ETF)를 구매함으로써 이러한 선호도를 표현할 것입니다.

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연방

위에서 유사한 주제를 이미 언급했지만 더 생생하고 시각적인 방식으로 동일한 주제를 확장할 수 있습니다.

두 명의 정치인이 있다고 상상해보십시오.

오프라 윈프리는 모든 사람이 행복하고 최고의 삶을 살기를 바랍니다. 그녀는 모든 사람이 죽을 때까지 식탁에 음식을, 차고에 휘발유를 가득 채운 차를, 최고의 의료 서비스를 제공하도록 했습니다. 그녀는 또한 혜택을 지불하기 위해 세금을 인상하지 않을 것이라고 말했습니다. 그녀는 이를 실현하기 위해 나머지 세계로부터 돈을 빌릴 것이며, 미국이 글로벌 준비 통화 발행국이기 때문에 그것이 가능하다고 믿습니다.

Scrooge McDuck은 빚을 싫어하는 구두쇠입니다. 그는 세금을 인상하거나 정부가 감당할 수 없는 비용을 지불하기 위해 돈을 빌리는 것을 원하지 않기 때문에 정부 혜택을 거의 제공하지 않습니다. 음식이 가득 찬 냉장고, 픽업트럭, 최고 수준의 의료 서비스를 받을 수 있을 만큼 좋은 직업이 있다면 그것은 당신의 것입니다. 하지만 이런 것들을 감당할 수 없다면 그것은 당신의 일입니다. 그는 당신에게 그것을 제공하는 것이 정부의 책임이라고 믿지 않습니다. 그는 달러의 가치를 보존하고 투자자가 다른 자산을 보유할 이유가 없도록 하고자 합니다.

당신이 소득 불평등이 치솟은 제국의 후기 단계에 있다고 상상해보세요. 수학적으로 대부분의 사람들은 항상 평균 이하의 수입을 올릴 것입니다. 그러면 누가 이깁니까? 오프라 윈프리는 매번 승리합니다. 돈 인쇄기를 사용하여 다른 사람이 지불한 무료 항목은 항상 이깁니다.

정치인의 첫 번째 임무는 선거에서 승리하는 것입니다. 그래서 어떤 정당에 속하든 다수의 지지를 얻기 위해 항상 가진 것 없는 돈을 쓰는 데 우선순위를 둘 것이다.

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미국 은행 시스템

요컨대, 미국 은행 시스템과 다른 주요 은행 시스템이 문제에 처해 있습니다. 그 이유를 빠르게 검토하겠습니다.

은행 시스템의 자산은 전 세계 정부가 제공하는 부양책으로 인해 팽창했습니다. 은행은 이러한 예금을 매우 낮은 이자율로 정부와 기업에 대출해야 합니다. 이것은 은행이 예금에 대한 이자가 0%였기 때문에 한동안 작동했지만 장기 대출을 통해 다른 사람들에게 2-3%로 대출했습니다. 그러나 인플레이션이 발생했고 모든 주요 중앙은행(연준이 가장 공격적임)은 국채, 모기지, 기업 대출 등의 수익률보다 훨씬 높은 단기 정책 금리를 인상했습니다. 이제 예금자들은 연준의 역환매조건부채권(RRP)이나 단기 미 국채에 투자하는 머니마켓펀드를 사서 더 높은 수익률을 얻을 수 있습니다. 결과적으로 예금자들은 더 나은 수익률을 얻기 위해 은행에서 자금을 인출하기 시작했습니다. 은행은 수익성을 파괴할 수 있으므로 정부와 경쟁할 수 없습니다. 대출 금리가 3%이고 예금 금리가 5%인 은행을 상상해 보십시오. 어느 날 은행이 파산합니다. 결과적으로 은행 주주들은 은행이 수학적으로 수익성이 없다는 것을 깨닫고 은행 주식을 팔기 시작했습니다. 이로 인해 주가가 급락하면서 일부 은행의 지급 능력에 의문이 제기되면서 자기 충족적 예언이 이루어졌습니다.

Bitcoin Miami에서의 최근 인터뷰에서 저는 Zoltan Pozar에게 미국 은행 시스템에 대해 어떻게 생각하는지 물었습니다. 그는 썩은 사과 몇 개만 있으면 시스템이 근본적으로 건전하다고 대답했습니다. 여러 연준 의장과 재닛 옐런 미 재무장관도 같은 말을 했습니다. 동의하지 않습니다.

Bank of America는 이제 두 가지 선택에 직면해 있습니다.

옵션 1: 막대한 손실을 안고 자산(미국 국채, 모기지, 자동차 대출, 상업용 부동산 대출 등)을 매각한 다음 예금 금리를 인상하여 고객을 다시 은행으로 유인합니다.

이 옵션은 대차대조표에 내재된 손실을 인정하지만 은행이 수익성을 유지할 수 없음을 보장합니다. 수익률 곡선이 역전되어 은행이 단기 예금에 더 높은 이자율을 지불하고 그 예금을 더 높은 이자율로 장기 대출에 인계할 수 없음을 의미합니다.

미국 국채 10년 수익률 - 2년 수익률

은행은 손실이 될 것이기 때문에 장기 국채를 살 수 없습니다. 매우 중요합니다!

은행이 살 수 있는 유일한 것은 단기 국채이거나 연방 준비 은행(IORB)에 돈을 맡기고 예금보다 약간 더 많은 이자를 벌 수 있습니다. 이 전략에 따르면 은행은 0.5% 이상의 순이자마진(NIM)을 달성하기 어렵다.

옵션 2: 아무것도 하지 않고 예금자들이 철수하는 동안 연준과 손에 들고 있는 것을 새로 인쇄된 달러와 교환하십시오.

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미국 재무부

나는 언론과 시장이 언제 미국 부채 한도에 도달하고 양 당사자가 그것을 인상하기 위한 타협점을 찾을 것인지에 초점을 맞추고 있다는 것을 알고 있습니다. 서커스를 무시하십시오. 부채 한도가 높아질 것입니다(더 가혹한 대안이 주어지면 항상 그래왔듯이). 그리고 그것이 인상되면, 올 여름쯤에 미 재무부는 할 일이 있습니다.

미국 재무부는 정부 자금을 조달하기 위해 수조 달러의 부채를 발행해야 합니다. 발행된 부채의 만기 구조에 초점을 맞추는 것이 중요합니다. 분명히 미국 재무부가 30년 만기 채권으로 수조 달러를 발행할 수 있다면 좋을 것입니다. 이는 단기 <1년 채권보다 수익률이 거의 2% 낮기 때문입니다. 하지만 시장이 견딜 수 있을까? 절대적으로하지!

미국 국채의 만기 구조

지금부터 2024년 말까지 약 9조 3000억 달러의 부채를 연장해야 합니다. 보시다시피 미국 재무부는 대부분의 장기 부채를 발행할 의사가 없거나 발행할 수 없으며 대신 단기 부채로 자금을 조달합니다. 오, 오! 이는 단기 이자율이 장기 이자율보다 높아서 이자 지급액을 증가시키기 때문에 나쁜 소식입니다.

보자.

아래는 미국 국채, 채권 및 채권의 상위 잠재 구매자 목록입니다.

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미국 국채 수익률 곡선

옐런은 바보가 아니다. 그녀와 그녀의 조언자들은 수익률 곡선의 긴 끝에 필요한 부채를 발행하는 것이 불가능하다는 것을 알고 있었습니다. 그래서 그들은 수요가 매우 높은 곳, 즉 수익률 곡선의 단기 지점에서 부채를 발행할 것입니다. 모두가 높은 단기 금리의 혜택을 누리고 싶어하는데, 이는 인플레이션이 상승함에 따라 금년 후반에 더 오를 수 있습니다.

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연방

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금리 인하

연준은 RRP 및 IORB에 금리를 설정하여 단기 금리를 통제/조작합니다. 머니 마켓 펀드는 RRP에서 수입을 얻을 수 있고 은행은 IORB에서 수입을 얻을 수 있습니다. 이 두 가지 도구가 없다면 연준은 원하는 대로 금리를 규제할 힘이 없을 것입니다.

연준은 두 도구 모두에서 금리를 인하할 수 있으며, 이는 수익률 곡선을 즉시 가파르게 만들 것입니다. 혜택은 다음과 같습니다.

• 은행은 다시 수익성이 있습니다. 그들은 머니 마켓 펀드가 제공하는 금리와 경쟁하고 예금 기반을 재건하며 기업과 정부에 장기 대출을 시작할 수 있습니다. 미국 은행 위기는 끝났습니다. 미국 경제는 모두가 다시 값싼 신용에 접근할 수 있기 때문에 번창할 것입니다.

• 미국 재무부는 수익률 곡선이 양의 기울기를 갖고 있기 때문에 만기가 더 긴 부채를 더 많이 발행할 수 있습니다. 단기 이자율은 하락하지만 장기 이자율은 변하지 않습니다. 이는 장기 부채에 대한 이자 비용은 그대로 유지되지만 부채가 투자로서 더 매력적이라는 것을 의미하기 때문에 바람직합니다.

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인상

Powell이 인플레이션과 계속 싸우고 싶다면 금리를 계속 인상해야 합니다. 경제 전문가들에게 테일러 규칙에 따르면 미국 금리는 여전히 마이너스 금리다.

다음은 금리 인상을 계속하는 데 따르는 부정적인 결과입니다.

• 민간 부문은 자금을 은행에 예치하는 것보다 MMF와 RRP를 통해 연준으로부터 차입하는 것을 계속 선호합니다. 미국 은행들은 예금 기반이 감소함에 따라 계속 실패하고 구제금융을 받고 있습니다. 연준의 대차대조표는 이러한 불량 대출을 비축하고 있지 않을 수 있지만 FDIC는 현재 불량 대출로 가득 차 있습니다. 예금자들은 인쇄된 돈으로 전액을 상환받을 것이고 그들은 은행이 아닌 정부로부터 차입함으로써 점점 더 많은 이자 수입을 얻을 수 있기 때문에 이것은 여전히 ​​근본적으로 인플레이션입니다.

• 수익률 곡선은 계속 역전되어 미국 재무부가 필요한 규모로 장기 국채를 발행하는 것을 불가능하게 만듭니다.

저는 금리 인상도 인플레이션으로 이어진다는 점을 확장하고 싶습니다. 나는 돈의 양이 돈의 가격보다 더 중요하다는 데 동의합니다. 여기서 내가 집중하고 있는 것은 글로벌 시장에 투입되는 달러의 양이다.

금리가 상승함에 따라 글로벌 투자자들이 인쇄된 달러로 수입을 올릴 수 있는 세 가지 방법이 있습니다. 인쇄된 통화는 연방 준비 은행 또는 미국 재무부에서 가져올 수 있습니다. 연준은 역 repo와 은행 준비금을 통해 보유자에게 이자를 지급합니다. 기억하십시오: 연준이 단기 금리를 계속 조작하려면 이러한 도구가 있어야 합니다.

미국 재무부가 더 많은 부채를 발행하거나 신규 부채에 대한 이자율이 상승하면 부채 보유자에게 더 많은 이자를 지급할 것입니다. 이 두 가지가 모두 일어나고 있습니다.

종합하면, RRP와 IORB를 통한 연준의 이자 지급과 미국 국채에 대한 이자 지급은 고무적입니다. 그러나 연준이 양적 긴축(QT) 프로그램을 통해 돈과 신용의 양을 줄여야 하지 않겠습니까? 예, 그것은 사실입니다. 하지만 이제 순 효과와 그것이 미래에 어떻게 나타날 것인지 분석해 봅시다.

보시다시피 QT의 효과는 다른 수단을 통해 지불된 이자가 완전히 압도했습니다. 연준이 대차대조표를 축소하고 금리를 인상하더라도 금액은 증가하고 있습니다. 그러나 이런 일이 앞으로도 계속 일어날 것이며 어느 정도까지 일어날 것인가? 내 생각은 다음과 같습니다.

1. 민간 부문과 미국 은행은 연준에 자금을 보관하는 것을 선호하므로 RRP 및 IORB 잔액이 증가합니다.

2. 연준이 금리를 올리려면 RRP와 IORB에 예치된 자금의 금리를 올려야 한다.

3. 미국 재무부는 가까운 미래에 1-2조 달러의 적자를 조달해야 하며, 높은 단기 금리로 그렇게 해야 합니다. 총 미국 부채의 만기를 감안할 때 실제 현금 이자 지급액은 수학적으로만 올라갈 수 있다는 것을 알고 있습니다.

이 세 가지 요소를 종합하면 미국 통화 정책의 순 효과가 현재 자극적이며 화폐 인쇄기가 점점 더 많은 법정 통화를 생산하고 있음을 알고 있습니다. 이것은 연준이 인플레이션과 싸우기 위해 금리를 인상하기 때문임을 기억하십시오. 그러나 금리 인상이 실제로 화폐 공급을 증가시킨다면 금리 인상이 실제로 인플레이션을 증가시킨다는 결론이 나옵니다. 사람들의 두뇌를 폭발하게 만드십시오!

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거래 관련

당신이 사토시 신자라면 시간은 당신 편입니다. 전통적인 금융 악마와 손을 잡기로 선택하면 시한 폭탄이 똑딱 거리고 있습니다 ...

지금부터 가을 수확 사이에 중요한 일이 일어날 것입니다.

첫째, 올 여름 미국 부채 한도가 인상됩니다. 이것은 미국 재무부가 정부 자금을 조달하기 위해 부채 발행을 시작할 수 있게 합니다. 미국 재무부가 만기가 도래하는 부채를 상환하고 새로운 부채를 발행함에 따라 순 효과는 더 많은 부채와 더 높은 이자율이 될 것입니다. 국채 발행은 재무부 일반 계정(TGA)이 증가함에 따라 일시적으로 달러 유동성에 약간의 압력을 가할 수 있습니다. 그러나 시간이 지남에 따라 재무부는 돈을 쓰고 TGA는 하락하며 달러 유동성은 증가합니다.

둘째, 앞에서 언급했듯이 인플레이션은 바닥을 치고 천천히 상승하기 시작할 것입니다. 이는 연준이 6월에 금리 인상을 일시 중지할 수 있음을 의미하며, 7월 회의에서 다시 불을 붙이고 금리를 인상할 수 있습니다. 중앙 은행가들이 잭슨 홀에 모이는 8월 말까지 정책 금리는 6%에 가까워질 수 있습니다. 이자율이 높을수록 RRP 및 IORB 잔액에 대한 이자 금액이 증가합니다.

마지막으로, 예금자들은 시스템적으로 중요하지 않은 은행에서 시스템적으로 중요한 은행으로 또는 MMF로 자금을 계속 이동시킬 것입니다. 머니 마켓 펀드는 자금을 RRP에 보관하고 시스템적으로 중요한 은행은 자금을 IORB에 보관합니다. 두 경우 모두 RRP 및/또는 IORB의 잔액이 증가합니다. 시스템적으로 중요한 은행은 많은 현금을 보유하고 있기 때문에 예금에 대한 이자는 거의 또는 전혀 지불하지 않고 연방준비제도에 추가 자금을 보관합니다(따라서 IORB 상승). 이는 연준이 이러한 시설에 보유하고 있는 자금에 대해 지불하기 위해 인쇄하는 금액을 증가시킵니다.

종합하면 매일 시스템에 주입되는 USD 유동성의 양은 계속 증가할 것입니다. USD 유동성 주입의 변화율 또한 가속화될 것입니다. 잔액이 클수록 더 많은 이자가 지급되기 때문입니다. 복리는 기하급수적입니다.

비트코인은 4월 고점에서 약 10% 조정을 경험했습니다. 이러한 모든 이자 지급은 사실상 부유한 자산 보유자를 위한 부양책입니다. 부유한 자산 소유자는 필요한 것보다 더 많은 돈이 있을 때 위험한 자산을 구입합니다. 금, 비트코인, 인공 지능 기술 주식 등은 모두 정부가 인쇄하고 배포하는 "부"의 수혜자가 될 것입니다.

여기서 비트코인이 안정적으로 유지될 것으로 기대합니다. $20,000 또는 그 근처에서 다시 테스트할 것이라고는 생각하지 않습니다. 자금이 점차 글로벌 위험자산 시장으로 유입되면서 강력한 지지기반이 형성될 것입니다. 북반구 여름에는 변동성과 거래량이 실망스러운 경우가 많기 때문에 권태에 휩싸인 모험가들이 암호화폐 거래를 중단하는 것은 그리 놀라운 일이 아닙니다. TGA 리필 후 비트코인 ​​할당량을 점진적으로 늘리기 위해 이 조용한 시간을 사용할 것입니다.

더 많은 전문가들이 연준과 미 재무부에 의해 수십억 달러가 인쇄되고 이자로 분배되고 있다고 이야기하기 시작하면서 화폐 인쇄기가 쉬지 않고 돌아가고 있다는 인식이 다시 한 번 널리 퍼질 것입니다. 그리고 인쇄기가 윙윙거리는 동안 비트코인은 번창할 것입니다!