R.I.P. "탈중앙화"안정적인 통화

星球君的朋友们

Odaily资深作者

2023-05-29 03:49

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DeFi가 번창하기 위해서는 탈중앙화 USD 통화가 온체인에 있어야 합니다.

AI 요약

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DeFi가 번창하기 위해서는 탈중앙화 USD 통화가 온체인에 있어야 합니다.

원작자: TapiocaDao

원문 번역: Synergis Capital

탈중앙화"탈중앙화"은행 실패로 인해 스테이블코인이 디페깅되었습니다. 소수의 은행만 있으면 탈중앙화 금융이 무너진다면 탈중앙화 금융은 정말 탈중앙화일까요?

여기에 세 가지 질문이 있습니다.

탈중앙화"탈중앙화"은행 실패로 인해 Stablecoin이 USD에서 모두 디페깅(10% 이상)되었습니까?
대부분의 탈중앙화 스테이블코인은 어떻게 USDC의 지원을 받게 되었나요?
분산형 금융에서 Jim Cramer가 지지하는 고도로 규제되고 투명한 은행 기관의 보호를 받지 않는 것이 어떻게 가능합니까?

진정으로 탈중앙화되고 자본 효율적인 다중 체인 세계 스테이블코인이 곧 탄생할 것이라고 상상해 보십시오.

탈중앙화"탈중앙화"첫 번째 레벨 제목

DeFi의 아버지 - 탈중앙화 스테이블코인

2014년 초에 가장 놀랍고 대담하며 가장 혁신적인 블록체인 기술이 출시되었으며 개인적으로 탈중앙화 금융의 창출에 기여한 사람은 Dan Larimer입니다."이더리움 킬러"EOS 설립자). 그러나 나는 그 실패한 프로젝트에 대해 말하는 것이 아니라 BitShares 프로젝트에 대해 말하는 것입니다.

BitShares의 탄생과 함께 최초의 탈중앙화 스테이블 코인인 BitUSD가 탄생했습니다!

그러나 이야기는 거기서 끝나지 않습니다. BitShares는 BitEUR, BitCNY, BitJPY 등 끝없는 FX 함대와 같습니다."스마트 코인"보조 제목

그렇다면 BitUSD는 어떻게 작동합니까?

BitUSD는 Tether와 같은 현금 준비금으로 지원되지 않지만(그냥 있다고 생각했는데 맞습니까?) BitShares의 기본 토큰인 BTS로 지원됩니다.

$1의 bitUSD를 생성하려면 $2 상당의 BTS를 담보로 제공해야 하므로 bitUSD가 가장 먼저"과담보"Stablecoin 또는 CDP(Collateralized Debt Positions)는 200% 담보(또는 50% Loan-to-Value, LTV)에 해당합니다.

bitUSD를 제공하여 기본 BTS 담보를 상환하거나 담보 요소가 150%로 떨어지면 다음을 통해 간단한 청산 메커니즘이 발생합니다."마진콜"bitUSD CDP와 관련된 BTS를 구매하고 청산하는 메커니즘(다시, 이것은 2014년이었습니다).

이 모든 것이 좋아 보이지만 bitUSD는 어떻게 USD에 고정된 가격을 유지합니까?

BitShares 백서의 실제 인용문:"지금까지 우리는 BitUSD의 가격이 실제 미국 달러와 높은 상관관계가 있음을 보여주었지만 실제로 가격을 설정할 합리적인 수단을 제공하지 않았습니다."

실제로 BitUSD의 가격은 BitShares에 내장된 DEX의 BTS에 대한 가중치에 따라 결정됩니다. bitUSD의 1달러 가격 앵커를 강제하는 직접적인 메커니즘은 없습니다.

하지만 누가 신경 쓰겠어! 고정된 스마트코인은 거의 없지만 bitUSD는 미국 달러에 대한 고정을 대부분 유지했습니다.

그러나 2014년에는 BitShares 블록체인의 bitUSD를 사용하여 외환을 거래하고, 초기 DEX에서 bitGOLD 및 기타 실제 합성 자산을 구매하고, 수익을 위해 차용하고, 해당 스마트코인을 담보로 제공할 수 있습니다. 결국 실제로 작동하는 것은 아무것도 없다는 점을 제외하면 오늘날 DeFi에서 상상해보십시오.

친애하는 독자 여러분, 지금쯤 스스로에게 물어보셨을 것입니다."BitShares에 대해 들어본 적이 없으므로 프로젝트가 실패한 것 같습니다."보조 제목

번영이 없습니까?

아니요, 오라클의 실시간 가격 피드가 없다는 점을 제외하면 BitShares 거래소의 적은 양은 쉽게 조작할 수 있으며 안정화 메커니즘은 다음과 유사합니다."음, 1달러의 가치가 있어야 합니다. 왜 안 될까요?"또한 더 심각한 문제가 있습니다.

아마도 논리적으로"bitUSD는 BTS가 200% 담보하므로 최소한 죽음의 소용돌이는 없습니다."합리적으로 들리지만 BTS는 무엇입니까? 매우 비유동적이고 변동성이 큰 자산입니다. 담보 자산의 품질은 부채 한도, 청산 시스템, 오라클 품질 및 기타 여러 요인과 함께 담보 비율만큼 중요합니다.

따라서 bitUSD에 대한 1달러 페그를 잃으면 BTS가 50% 이상 급격하게 하락하기만 하면 되며 청산인은 더 이상 수익이 나지 않으므로 기본 BTS를 청산하지 않을 것입니다.

실제로 위에서 언급한 바와 같이 BitUSD는 USD 페그에 대해 일정한 존경심을 유지합니다. 그러나 BitShares는 사실상 블록체인 네트워크로 사용할 수 없습니다. BitShares와 BitUSD가 망각 속으로 사라지면서 Dan Larimer는 다음을 위해 EOS로 전환합니다."이더리움을 이길"첫 번째 레벨 제목

DAI의 시대를 열다

진정한 혁신가인 Nikolai Mushegian에 대한 찬사

빠른 역사 여행으로 2017년에 도착합니다."단일 담보"전설적인 MakerDAO와 그 리더인 Rune이 만든 DAI. DAI라는 이름은 암호화폐의 창시자인 WeiDai에서 유래했습니다(다른 의미 중에서). 아이러니하게도 Rune은 BitShares 커뮤니티의 잘 알려진 멤버였으며 실제로 원래 Maker 배포는 BitShares를 대상으로 했습니다.

bitUSD와 비교할 때 DAI는 엄청난 기술적 진보를 이루었습니다. 그러나 유사점부터 시작하겠습니다.

DAI는 150% 담보화되어 BitUSD보다 약간 낮기 때문에 우선 자본 효율성이 더 높습니다(유휴 유동성이 적음). DAI는 이더리움에서만 지원되며 마찬가지로 BitUSD는 BTS에서만 지원됩니다.

DAI도 CDP 기반 스테이블 코인이지만 더 복잡합니다. 차용인이 Maker의 이자율로 인해 너무 많은 부채를 축적하면 오프 체인 청산 봇이 사용자의 담보 일부를 이익으로 구매할 수 있으며 이는 BitShare보다 효율적인 방법입니다."강제청산"더 매끄럽고 효율적인 역학 시스템.

이것이 DAI와 bitUSD의 유사점입니다. DAI는 더 복잡한 이더리움 블록체인에 배포됩니다. Maker는 이더리움의 정확한 가치를 담보로 보장하기 위해 오라클 가격 피드를 사용하고 실제 중앙 은행과 같이 DAI의 공급을 제어하기 위한 이자율을 보장합니다. 사용자는 언제든지 DAI를 이더리움으로 교환할 수 있으며 가장 중요한 것은 차익 거래 구현을 통해 USD로 환산한 DAI:

DAI의 가격이 1달러를 넘으면 할인된 가격으로 새로운 DAI를 생성할 수 있고, DAI가 1달러 미만이면 할인된 가격으로 빚을 갚기 위해 DAI를 사게 된다.

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권력 투쟁

DAI 스테이블 코인이 거의 1억 달러에 가까운 유동성을 달성했다는 사실과 함께 당연히 권력 투쟁이 시작되었을 것이고, 이 투쟁은 2019년에 시작되었습니다.

Rune의 관점이 바뀌었습니다. 그는 순수한 분권주의의 길이 DAI의 잠재력을 제한하고 Maker가 실제로 날개를 펼치기 위해 전통적인 금융 시스템에 통합되어야 한다고 믿습니다. Maker는 전환 과정에서 최고 기술 책임자인 Zandy를 잃었습니다. 잔디는 2019년 4월 3일에 "잔디의 이야기"라는 제목의 공개 회고록을 남겼습니다.

이 글이 2019년에 쓰여졌는지 2023년에 쓰여졌는지 확신할 수 없습니다.

Zandy가 떠난 후, Rune은 전통 금융 세계의 고도로 복잡하고 규제가 심한 금융 시스템을 DeFi의 신뢰할 수 없는 교환 매체인 DAI와 결합하여 세계 지배를 달성하기로 결심하고 승리를 거두었습니다.

Rune은 MakerDAO 기여자에게 빨간 알약 또는 파란 알약의 두 가지 선택을 제공합니다.

빨간약을 선택한 사람들은 정부 규정 준수를 향상하고 Maker를 기존 금융 시스템에 통합하는 이니셔티브에 착수해야 합니다.

파란색 알약을 선택한 사람은 다중 담보 DAI의 핵심 계약을 구축한 다음 Maker에서 해고됩니다.

보조 제목

독사과의 탄생

2020년에는 다중 담보 DAI가 탄생하여 DAI를 주조하기 위해 ETH 외에 더 많은 담보를 지원합니다. BAT(Basic Attention Token)는 DAI로 담보할 수 있는 두 번째 자산입니다. 전설적인 Maker PSM("가격 안정화 모듈")은 MIP 29를 통해 탄생했으며, 이를 통해 DAI는 낮은 슬리피지와 낮은 수수료로 다른 자산과 쉽게 교환할 수 있습니다.

운명의 날인 2020년 3월 16일, Maker는 Circle의 USDC인 다중 담보 DAI를 지원하기 위해 세 번째 유형의 담보를 도입했습니다.

이것은 DeFi에게 매우 중요한 이벤트입니다. 그러나 처음에는 보다 "격리된" 방식으로 그렇게 했습니다. USDC는 지원할 수 있는 DAI의 양에 제한을 두었습니다. 당시 DAI는 약 10%로 2천만 달러에 해당했습니다.

그러나 이 독사과를 깨물면서 DAI의 USDC 담보는 빠르게 성장했고 결국 DAI의 주요 지원 자산이 되었습니다. USDC는 현재 DAI 순환 공급량의 57%와 지원 자산의 40%를 보유하고 있습니다.

이 이벤트는 2021년 강세 시장 열풍 동안 상당한 채택을 얻기 위해 중앙 집중식 독사과(USDC)에서 한 입 베어 물고 점점 더 많은 "분산형" 스테이블 코인이 유입되는 것을 보았습니다.

Circle과 같은 중앙 집중식 기관이 제공하는 막대한 자본의 유혹은 너무 강해서 암호 화폐가 만들어진 진짜 이유, 즉 2008년 금융 위기와 끊임없는 탐욕으로 인한 은행 기관의 끊임없는 붕괴를 잊기 쉽습니다.

15년이 지난 후에도 우리는 암호화폐 공간에서 지난 몇 달을 더 잘 이해하기 위해 여전히 같은 망할 곳에 갇혀 있습니다.

실리콘 밸리 은행: 18억 달러 손실

Silvergate Bank: 10억 달러 손실

FTX: 80억 달러 손실

Celcius: 50억 달러 손실

Three Arrows Capital: 35억 달러 손실

제네시스(디지털 화폐 그룹): 34억 달러 손실

총액: 227억 달러

2008년 Lehman Brothers 파산 손실이 6,000억 달러에 달했음에도 불구하고 우리는 중앙 집중식 기업이 "대마불사하기엔 너무 크다"고 믿고 USDC 엔벨로프가 분산된 거버넌스를 기반으로 하기 때문에 분산된 것으로 간주하도록 자신을 계속 속일 수 있습니다. (또는 정부는) 버튼을 눌러 그들을 지울 수 있습니다.

또는 "어떤 중앙 집중식 엔터티도 너무 커서 실패할 수 없다"는 사실을 받아들일 수 있으며 신뢰할 수 없고 검열에 저항하는 달러 고정 통화가 필요합니다. 이는 DAI가 한때 상징했던 것입니다. 가장 기본적인 욕구 중 하나.

참고:

2022년 8월 Alexey Pertsev(Tornado Cash 창시자)가 체포된 후 Rune은 (외견상) DeFi가 직면한 끔찍한 상황을 깨달았고 심지어 수십억 달러 가치의 통화로 전환하는 것을 심각하게 고려해야 한다고 제안했습니다. 미국 달러에서 depegged.

중앙화된 개체는 이제 언제든지 켤 수 있는 소위 "분산형" 스테이블코인과 대부분의 "분산형" 금융 시스템에 대한 킬 스위치를 가지고 있습니다.

얼마 지나지 않아 Rune은 현재 (악명 높은) Maker 최종 게임 제안을 게시했습니다.

이 급진적인 변화는 Maker의 화학 요법 프로그램을 시작하여 중앙 집중식 암을 치료하기 위한 조치를 취할 것입니다. 즉, ETH를 Maker PSM에 축적하고 결국 나머지 USDC를 모두 ETH로 전환하여 검열이 없고 자유롭게 떠다니는 불안정한 코인이 됩니다.

Silvergate Bank, Silicon Valley Bank 및 Circle USDC 디커플링 사태의 여파로 Maker는 DAI가 페그를 상실함에 따라 Maker PSM에서 중앙 집중식 자산을 제거하기 시작하는 긴급 제안도 발표했습니다.

하지만 안타깝게도 이 암은 말기라고 생각합니다.

Maker와 DAI는 더 깊은 문제에 직면해 있습니다.

회전 자금 조달: DAI로 DAI 지원(DAI/USDC LP - $375M). DAI로 DAI 지원하기, 네, 맞습니다!

더 많은 중앙 집중화: 3억 달러의 Gemini USD(GUSD)가 DAI를 지원합니다.
보관 위험: 메이커 PSM의 16억 달러 USDC가 Coinbase Prime에 대출되었습니다.
보다 중앙 집중화: 영국 법원에서 사용하기 위해 DAI 저장소(Wormhole Hacker가 $202M)에서 사용자 자금을 압류하기 위해 Maker의 업그레이드 가능한 자동 계약 남용.

Wormhole 해킹 리버스 엔지니어링에 대한 참고 사항에 유의하십시오.

Wormhole 해킹으로 인한 자금이 도난당했고 정당한 소유자에게 반환되어야 하지만 진정으로 분산되고 신뢰할 수 없는 프로토콜은 이를 지시할 수 없습니다. 영향에 대해 생각하십니까? 법원은 이제 사용자 자금을 압류하기 위해 프로토콜을 명령할 수 있습니까? 이게 디파이인가요?

내 생각에 DAI는 이제 중앙 집중식 자산(및 거버넌스 드라마)에 의해 오염되었으며 특히 단일 담보 DAI였을 때와 비교할 때 더 이상 검열에 저항하는 분산형 스테이블 코인이 아닙니다.

두 번째 참고 사항: 나는 여러 가지 면에서 Maker와 Rune에 기반한 Tapioca와 내 자신의 모델을 기반으로 하고 있음을 공개적으로 밝힐 것입니다. 전통적인 금융에 대한 그의 비관적인 접근 방식, 커뮤니티와 급진적인 아이디어를 광범위하게 논의하는 개방성, 탈중앙화에 대한 그의 견해 등이 모두 제 견해에 영향을 미쳤습니다. 나는 확실히 Maker나 Rune을 싫어하지 않으며, 그들 없이는 여기에 있지도 않을 것입니다.

첫 번째 레벨 제목

Rick & Morty 및 탈중앙화 스테이블 코인

당신이 아마 가장 먼저 할 말은 "잠깐, 릭?"입니다. 독자 여러분, 잠시만요.

스테이블 코인 "구루"가 실명을 사용하기 전에 그의 이름은 Rick이었습니다. 그의 예리한 지성을 분명히 보여줍니다. , "모티."

그렇다면 "Rick"과 "Morty"는 무엇을 만들었습니까? Basis Cash, 그러나 그들은 실제로 아무것도 "구축"하지 않습니다. Base Cash는 실제로 Rick이 자칭 스테이블코인 "구루" 이전에 존재했으며 그 뿌리는 Basecoin/Basis로 거슬러 올라갑니다. Basecoin은 현재 일반적인 통화 발행 모델을 활용하는 비담보 알고리즘 스테이블 코인입니다. 기본적으로 Basecoin이 고정 가격보다 낮으면 Base 채권이 경매되어 이를 다시 고정하고 Basecoin이 고정 가격보다 높으면 주식이 발행됩니다.

잠시만요 - 알고리즘 스테이블코인이란 무엇인가요? 알고리즘 스테이블코인은 직접 지원되지는 않지만 미국 달러와 동등한 가격을 유지하기 위해 수학 공식과 인센티브에 의존합니다.

현재 사용 중인 세 가지 주요 알고리즘 스테이블코인 모델은 Rebases, Seigniorage, Fractionally Backed 또는 Fractionally Backed입니다. 이는 담보와 통화 발행이 혼합된 것입니다.

리베이스(Rebases) — 달러에 페그를 유지하기 위해 공급량을 주조하고 소각하는 Stablecoin, Ampleforth가 그 예입니다. 일반적으로 Rebases stablecoin은 유행이 아닙니다.

시뇨리지(Seigniorage) - 이러한 스테이블코인은 종종 다중 토큰 경제를 가지고 있습니다. 하나는 스테이블 코인 자체이고 다른 하나는 스테이블 코인을 안정적으로 유지하는 데 사용되는 고정 가격이 없는 보조 토큰입니다. 인센티브는 스테이블 코인을 앵커 가격과 일치하도록 유지하기 위해 시장 참여자가 2세대 자산을 매매하도록 유도하는 데 종종 사용됩니다.

Fractionally Backed - 일부 통화 발행, 일부 모기지. 프락스가 대표적이다. Frax는 USDC의 전폭적인 지원을 받고 있지만 FIP-188을 통해 이를 명확히 하면서 과잉 담보 스테이블 코인이 될 것이라고 최근 공식적으로 발표했습니다.

그러나 Basecoin은 설립자 Nader Al-Naji가 Basecoin을 종료하도록 강제하는 규제 제한이 있다고 말했기 때문에 배포되지 않았습니다. 그러나 Nader는 비트코인 블록체인을 복제하고 "BitClout"이라는 라벨을 붙이는 것은 창피할 정도로 부끄러운 일이라고 주장하며 CLOUT 토큰을 벤처 자본가에게 0.80달러에 판매하고 VC에게 180달러에 판매합니다. 규제 당국의 우려를 제기하지 마십시오. 네이더는 왜 Basecoin의 메카닉이 개인 투자자들에게 막대한 이익을 안겨주는 자신과 "일류" VC 그룹보다 더 불법적인지 이해하지 못할 것입니다.

그러나 스테이블 코인 전문가 "Rick"으로 돌아가서 그는 Nader의 법적 문제 또는 더 중요한 기술의 지속 가능성에 관심이 없습니다. 2020년 여름 텔레그램 그룹에서 그는 산상설교에 버금가는 발표를 했습니다.

"여러분, Basis가 무엇인지 기억하십니까? 높은 야망을 가진 초기 'DeFi' 알고리즘 스테이블 코인이었지만 SEC와 관련된 위험으로 인해 폐쇄되었습니다. 오늘 우리는 무덤 부활에서 Basis를 가져옵니다."

이 발표와 함께 "Rick"은 우리 모두에게 친숙한 모델을 포함하여 지원 없이 번거롭지 않은 화폐 발행 모델을 사용하여 다수의 알고리즘 스테이블 코인을 구축하는 임무를 시작했습니다(걱정하지 마십시오. ).

Basis Cash는 2020년 여름에 Rick and Morty가 Basis Cash(스테이블 코인), Basis Bond(재무부 채권) 및 Basis Share(재무부 채권)를 배치하면서 출시되었습니다.

미국 재무부는 달러 인쇄와 국채 발행을 담당하는 미국 정부 기관입니다. 따라서 Basis Cash와 같은 알고리즘 스테이블 코인은 실제로 혁신적이지 않고 완벽하게 작동하는 실제 화폐 통화 시스템을 모방할 뿐입니다.

베이시스 캐쉬 = USD, 베이시스 본드 = 국채, 베이시스 셰어 = 국채.

한 가지 덧붙일 것은 미국 정부의 완전한 신뢰도와 공신력은 당연히 "릭 앤 모티"와 동등하다는 것입니다.

베이시스 캐시는 2021년 1월에 0.30달러로 떨어지기 전에 결국 3천만 달러의 자금을 유치한 잘못 생각되고 실행된 폰지 사기였습니다. 그러나 Rick과 Morty는 시가 총액이 2,200만 달러였지만 몇 달 만에 1페니로 떨어진 ESD(Empty Set Dollar)와 순식간에 실패한 DSD(Dynamic Set Dollar)를 출시하면서 바쁘게 지냈습니다.

그렇다면 Basis Cash는 왜 실패했을까요? 시가 총액이 1억 7천만 달러인 3개 프로젝트 중 최고의 성과를 낸 베이시스 캐시는 놀랍게도 실제로 비극적으로 실패하지 않았으며 달러에 대한 페그를 유지하지 않았습니다.

이 진술의 가장 좋은 요약은 다음 인용문에서 나옵니다.

"DeFi 사람들이 @emptysetsquad, @dsdproject 및 @BasisCash와 같은 제로섬 게임을 덫에 걸리게 하는 동안 알고리즘 스테이블 코인의 유일한 진정한 안정화 힘은 채택 및 사용 증가임을 기억하십시오."

이 문장을 누가 말했습니까? ESD, DSD, BAC를 만든 사람은 Rick 자신입니다.

이것이 어떻게 이해가 됩니까? Rick이 자신의 프로젝트를 "제로섬 게임"이라고 부르는 이유는 무엇입니까?

릭은 더 이상 릭이라는 이름으로 알려져 있지 않기 때문에 이제 그는 도권으로 알려져 있습니다. 도권이 'fail up'이라는 표현의 맥락을 제공한다. 그의 세 가지 실패한 스테이블 코인 프로젝트는 그의 경험을 마무리하여 그의 네 번째 재난을 더욱 거대하게 만듭니다.

그런데 이 문장에서 가장 아이러니하고 흥미로운 부분은 여기에 있지 않다. "알고리즘 스테이블 코인의 유일한 안정화 힘은 채택 및 사용 증가입니다." 그게 무슨 뜻인가요? Do는 알고리즘 스테이블 코인이 안정적으로 유지되려면 사람들이 알고리즘 스테이블 코인 생태계를 계속 구매하여 안정적으로 유지해야 한다는 것을 알고 있습니다. 자, 이게 뭐라고 부르죠? 폰 지사 기법?

첫 번째 레벨 제목

DeFi를 망치고 있습니까?

예, 당신은 DeFi를 망쳤습니다. Terra의 시대로 들어가십시오.

2019년 도권과 싱가포르에 설립된 Terraform Labs는 LUNA 토큰당 18센트로 시드 라운드를 완료하고 코스모스 블록체인을 만들고 거의 모든 "최고 VC"(역설적 단어) 참여를 얻었습니다.

그로부터 얼마 지나지 않아 2020년에 UST는 Terra 블록체인에서 "탈중앙화" "스테이블 코인"으로 공개적으로 발표되었습니다. 그러나 이야기의 두 번째 핵심 부분은 Terraform Labs의 엔지니어가 UST에서 지불되는 높은 일관성의 수익률을 가능하게 하는 Terra의 자금 시장인 Anchor Protocol을 만들었다는 것입니다. Terraform Labs의 개발자는 Do에 UST의 앵커 수율을 3.6%로 설정할 것이라고 말했습니다. Anchor가 생방송되기 일주일 전에 Do는 그들에게 "3.6 %? 아니요, 20 %로 설정하겠습니다"라고 말했습니다.

TerraUST라고도 하는 UST는 "분산형" "안정된 통화"입니다. 많은 익명의 사용자가 UST가 LUNA에 의해 구동된다고 잘못 믿고 있지만 그렇지 않습니다.

UST는 아무 것도 지원하지 않으며 순수한 채굴력 알고리즘을 사용하는 보안되지 않은 "스테이블 코인"입니다.

우리는 이미 채굴력 모델에 대해 논의했지만 다시 설명하자면 1 USD의 LUNA를 소각하여 1 UST를 생성할 수 있으며 그 반대의 경우도 마찬가지입니다.

UST가 페그 가격을 초과하면 1 USD의 LUNA를 1 USD 이상의 가치가 있는 1 UST로 교환하여 차익에 매도할 수 있습니다.

UST가 앵커 가격보다 낮을 경우 언제든지 1 UST를 1 USD의 LUNA로 교환할 수 있습니다. (중요한 부분입니다)

이론적으로 이 모델은 어느 정도 논리적으로 보일 수 있습니다. 그러나 "알고리즘 스테이블 코인의 유일한 안정화 힘은 채택 및 사용 증가"라는 점을 기억하십시오.

그렇다면 USDC나 DAI 대신 UST를 보유하거나 사용하는 위험을 감수해야 하는 이유는 무엇입니까?

그게 600억 달러의 답입니다. Anchor Protocol을 기억하시나요? 그것이 Terra의 중앙 은행입니다. 20% 반품 보장 부분을 기억하시나요?

실제로 Anchor에 UST를 입금하면 연 20%의 수익률을 얻을 수 있습니다. 즉, 1 UST를 예치할 때마다 1년 후 $1.20를 보장받게 됩니다. 실제 은행이 겨우 1%의 수익률을 제공하는데 어떻게 이것이 가능합니까? 이에 대해서는 나중에 논의하겠습니다. 하지만 이 폰지와 같은 높은 수익률을 통해 Do는 사람들이 UST를 채택하고 사용하도록 유도하는 "안정적인 힘"을 만들었습니다!

또 예표로 도권은 2021년 트위터에 조지 소로스의 '검은 수요일' 공격처럼 UST를 무너뜨리는 건 '멍청한 일'이 될 것이라고 말했다.

보조 제목

검은 수요일

영국은 1990년에 유럽 환율 메커니즘(ERM)에 가입했습니다. ERM은 기본적으로 회원국의 통화를 유럽 통화 단위에 고정합니다. 유럽 통화 단위는 모든 회원국의 통화가 서로 간에 "대역"으로 거래되도록 하여 ECU의 환율 변동을 최소화하고 공유 유럽 통화로 원활하게 전환할 수 있도록 합니다. 그러나 회원국이 통화를 서로 고정하면 쉽게 변환할 수 있도록 통화의 가치를 인위적으로 변경하므로 통화가 취약한 상태가 될 수 있습니다.

Deutsche Mark(DM)는 통합 독일에서 강력하게 성장하므로 대부분의 ERM 회원국은 통화 결정을 Bundesbank에 연결합니다. 그러나 여기에는 문제가 있는데, 독일 경제는 호황을 누리고 있는 반면 영국은 침체된 경제 속에서 인플레이션의 고통을 느끼고 있다는 점이다.

영국이 ERM에 가입했을 때 환율을 1파운드에 2.95 독일 마르크로 설정하여 파운드를 크게 과대평가했습니다. 영국의 인플레이션은 계속해서 걷잡을 수 없게 되었고, 금리를 10%까지 인상할 수밖에 없었고, 이는 경제 문제를 더욱 악화시켰습니다.

George Soros라는 억만장자는 엄청난 환율로 영국이 ERM에 합류하는 것을 보고 20:1 마진 포지션을 통해 영국 파운드에 대해 100억 달러의 공매도 거래를 하기로 결정했습니다. 중앙 은행가들은 Soros가 Web3 VC 중독자처럼 과도한 레버리지를 사용하고 있다고 생각하지만 Soros는 끝없는 현금을 위해 쉽게 무너뜨릴 수 있는 손쉬운 카드 집이라는 것을 알고 있습니다.

이로 인해 영국과 Soros는 계속해서 파운드의 가치를 떨어뜨리고 Soros가 단기 거래에서 이익을 얻거나 Soros를 단기 거래에서 압박할 방법을 찾을 수 있는 게임에 놓이게 됩니다. 그래서 영국은 파운드를 되사기 시작했습니다. 1992년 9월 15일 화요일부터 영란은행은 패닉 매수 광풍에 직면했습니다. 이것은 나쁘게 보일 수 있지만 돌이켜 보면 화요일은 수요일에 비하면 아무것도 아닙니다.

1992년 9월 16일 수요일, 영란은행은 영국 파운드로 시간당 20억 달러를 환매했고 마침내 다른 옵션을 포기하고 공식적으로 ERM을 종료하고 영국 파운드를 독일 마르크에 완전히 고정 해제한다고 발표해야 했습니다. 이것은 파운드의 가치를 더욱 떨어뜨렸고 Soros는 마진 포지션에서 대출금을 상환할 수 있게 되었고 그에게 10억 달러의 이익이 남게 되었으며 혼자서 영국 경제를 거의 붕괴시킬 뻔했습니다.

보조 제목

검은 토요일

Twitter에서 @FreddieReynolds가 얼마 전 Terra와 UST를 무너뜨리기 위한 검은 수요일과 같은 공격을 묘사한 후 Do Kwon은 Three Arrows Capital 등에서 10억 달러를 모아 비트코인 기반의 "Luna Foundation Guard"를 만들어 환매했습니다. UST의 닻을 지키는 LUNA/UST.

도권에게는 불행하게도 검은 수요일을 기억한다면 영국처럼 도권도 바이백을 시행하고 그의 중앙은행 앵커는 곤경에 처했다.

현재 140억 달러의 UST가 Anchor에 예치되어 있으므로 이 규모를 유지하려면 연간 10억 달러 이상의 비용이 필요합니다. 이것이 터무니없이 지속 불가능한 것으로 밝혀지지 않은 이유에 대해서는 나중에 자세히 설명합니다.

도권은 테라에 문제가 없을 것이라고 주장한다. 그런 다음 그는 DAI가 자신을 죽일 것이라고 악명 높게 선언하고 Curve의 FRAX/UST/USDT/USDC 4 풀과 Curve의 3 풀(DAI/USDC/USDT)을 맞붙였습니다.

Anchor Protocol 예금자에게 빌려준 수익률이 증가함에 따라 Abracadabra의 Degenbox(Bentobox) 전략을 통해 UST에 10배의 레버리지를 제공하여 Anchor에 거의 100%의 수익률을 제공하고 거의 30억 달러 이상의 예금이 Anchor로부터 지속 불가능하고 터무니없이 높은 레버리지 수익을 얻습니다. 이 Degenbox 전략은 Terra의 터무니없는 Ponzi 계획 위에 구축된 가장 수익성 높은 수익률 전략입니다.

Anchor에 수십억 달러를 UST로 빌려준 예금자에게 지불한 APY 20%에 대한 Anchor의 총 수익률 준비금 6,550만 달러가 정점에 이르렀습니다.

그렇다면 Anchor가 막대한 손실을 보고 있다는 사실을 아무도 알지 못하는 이유는 무엇입니까? @FatManTerra는 악명 높은 광대 수준의 VC인 TFL과 Hashed가 마치 UST의 20% APY를 지속 가능하게 만들기 위해 실제 차입이 있는 것처럼 아무것도 잘못되지 않는 것처럼 보이도록 Anchor의 차입 자본을 조작하고 있음을 알아냈습니다.

이 계좌는 UST에서 4억5000만 달러를 빌렸지만 수익이 나지 않아 2900만 달러의 수익금을 포기하고 대출 이자로 4400만 달러를 갚았다. Anchor가 가짜 대출 이자로 UST에서 연이율 20%를 유지할 수 있도록 유사한 "고래" 계정이 많이 있습니다.

궁극적으로 불가능한 작업으로 판명된 바닥 없는 구덩이를 채우기 위한 시도에서 Terra 커뮤니티 회원 0x Hamz는 Anchor의 수확량 준비금이 감소하는 비율을 기준으로 Anchor의 수확량까지 2022년 1월까지 80일밖에 남지 않을 것이라고 계산했습니다. 매장량은 완전히 고갈됩니다. 이 수익률 준비금은 Anchor가 잉여(지급된 것보다 받은 돈이 더 많음)로 운영될 때 축적되어야 하지만 기본적으로 Terra의 모든 유동성과 성과는 가짜이기 때문에 모두 환상입니다.

화염이 Do의 얼굴에 닿기 시작하면서 Terraform Labs와 Anchor는 예금자에게 20%의 수익률을 계속 지불하려면 하루에 180만 달러를 지출해야 한다는 것을 깨달았습니다.

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당신은 감옥에가는 것을 좋아합니까?

공격자(확실히 SBF OTC가 아님)는 UST에서 10억 달러를 모았고 비트코인에서 30억 달러를 빌려 엄청난 숏 비트코인 포지션을 구축했습니다.

기억하십시오 - Luna Foundation Guard(LFG)는 UST 페그를 보호하기 위해 비트코인을 축적하고 있습니다.

첫째, 공격자는 우연히 UST가 Curve의 풀 3에서 DAI를 죽이는 풀 4로 마이그레이션하여 UST 유동성을 쉽게 고갈시킬 수 있을 만큼 충분히 낮추어 UST에 3억 5천만 달러를 남겼습니다. Do는 DAI가 자신의 손에 의해 종료될 것이라고 선언하고 4 Pool은 실제로 4 Pool과 함께 자살할 준비(및 UST)가 있음을 기억하십시오. 나는 이것이 구성되지 않았다고 맹세합니다.

둘째, 그는 UST가 급격히 하락하기 시작하고($0.97) 고정되지 않은 상태에 들어간 후 바이낸스 거래소에서 UST를 판매하기 시작했습니다. 그런 다음 LFG는 BTC를 판매하여 UST를 다시 구매하고 고정되지 않은 상태를 복구하기 시작했습니다. 우리의 공격자는 BTC를 매도하고 있으므로 페그를 보호하기 위해 BTC를 매도함으로써 공격자가 양방향으로 이익을 얻을 수 있도록 하는 것입니다(LUNA/UST 하락 = 이익, BTC 하락 = 이익). 이는 거래를 매우 현명하게 만듭니다.

Curve 3 풀이 비었을 때 공격자들은 남은 UST 보유량을 사용하여 Binance Exchange에서 격렬하게 매도하기 시작했고 상황을 더욱 악화시키고 뱅크런을 촉발했습니다.

그런 다음 Binance는 UST에서 거래를 중단했고 UST의 페그는 파괴되었으며 LFG는 페그를 복원하기 위해 모든 BTC를 판매해야 했으며 공격자는 BTC 덤프에서 막대한 이익을 얻어 약 8억 5천만 달러의 이익을 얻었습니다.

LUNA의 구매 압력 부족, UST unpegging 차익 거래의 수익성, UST와의 주조 메커니즘으로 인한 LUNA의 초인플레이션으로 인해 LUNA의 상황은 더욱 악화되고 있습니다. 항상 1달러에 1 UST LUNA로 교환할 수 있음을 기억하십시오. . UST = $0.01이더라도 여전히 $1의 LUNA를 얻습니다.

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TerraUST 결론

UST는 "분산형" 스테이블 코인에 대한 소비자 신뢰에 큰 타격을 주었지만 중요한 교훈을 전달했습니다. 알고리즘 스테이블 코인은 장기적으로 작동하지 않습니다.

지출보다 신뢰할 수 없는 분산 통화로 더 많은 흐름이 흐르지 않는 한 달러에 대한 페그를 유지할 수 없습니다. 이는 탈중앙화 USD 1달러당 이를 뒷받침하는 자금이 1달러 이상 필요하다는 것을 의미합니다. 오늘날 명목화폐는 지원되지 않지만, 지난 세기에도 명목화폐는 귀금속으로 완전히 지원되기 시작했습니다.

정부를 좋아하든 싫어하든 정부는 0x Genius가 구축한 BBQUSD 알고리즘 스테이블코인보다 훨씬 더 신뢰할 수 있습니다. 울트라 담보 스테이블 코인은 자본 효율성이 떨어지지만 신뢰가 필요하지 않습니다. 왜냐하면 모든 참여자는 각 탈중앙화 달러 발행 뒤에 발행되는 것보다 더 많은 온체인 자금이 있다는 것을 알고 있기 때문입니다.

그러나 이것이 우리가 USDC 래퍼 또는 USDC(또는 USDT, USDP, BUSD 등)를 기본(때로는 유일한) 지원으로 사용하는 "분산형" 스테이블 코인에 만족해야 한다는 의미는 아닙니다. 우리는 또한 ETH와 같은 하나의 담보만을 엄격하게 지원하는 LUSD와 같은 DAI 유형의 분산형 스테이블 코인에 안주할 필요가 없습니다. 최대 담보 비율을 낮추기 위해 모든 자본 효율성(유동성 수익률)을 희생해서는 안 됩니다. 마지막으로 우리는 veCRV 및 CVX와 같은 인센티브 메커니즘을 통해 유동성을 제공하는 자본 제공자에게 의존하여 극도로 담보된 탈중앙화 스테이블 코인의 유동성이 충분히 깊어지도록 해야 합니다.

첫 번째 레벨 제목

옴니체인 달러 입력

"탈중앙화"라는 단어는 암호화폐를 이해하지 못하는 사람들에게 어필하기 위해 사용되는 이데올로기적 기믹일 뿐인 자기비하적인 상징이 되었습니다. 우리는 이러한 전망을 거부하고 2008년 금융 위기에서 암호 화폐와 탈중앙화 금융(DeFi)의 아나키스트 뿌리에 의해 확립된 진정으로 신뢰할 수 없고 분산된 돈으로 돌아갈 때라고 믿습니다. 2022년 11월 8일과 2023년 3월 11일의 사건은 이것이 DeFi가 살아남기 위해 앞으로 나아가야 하는 유일한 길임을 입증했습니다. 실제 DeFi 애플리케이션이 생존할 뿐만 아니라 번창할 수 있도록 하기 위해서는 결론을 내려야 합니다. 우리는 다시 한 번 탈중앙화 달러 통화를 체인에 구축해야 합니다.

이를 기반으로 TapiocaDAO는 DAO가 관리하는 탈중앙화 중앙은행인 Tapioca를 기반으로 구축된 Omnichain Dollar(USDO)를 전 세계 익명 사용자에게 소개합니다.

USDO를 구성하는 5가지 원칙:

결합 가능성:우리는 지금 다중 체인 세계에 살고 있습니다. DeFiLlama에 179개의 체인이 나열되어 있는 이더리움은 현재 전체 가치의 60%만 보유하고 있습니다. Tapioca 커뮤니티에 따르면 대부분의 회원은 정기적으로 최소 3개의 체인을 사용합니다. 우리는 하나의 체인에서 스테이블 코인을 발행하고 (종종 해킹된) 크레딧을 다른 체인에 저장할 수 없습니다(예: Ethereum의 USDC vs. Avalanche의 USDC.e). 따라서 USDO는 다중 체인 세계를 위해 구축되었으며 브리지나 중개인을 사용하지 않고 각 체인에서 발행 및 소각(전송)될 수 있습니다. Axelar와 같은 경쟁업체는 중간자 합의 체인을 사용합니다. Wormhole, Multichain 및 Nomad는 해킹을 당해 중간자 합의 체인을 사용합니다. man-in-the-middle 및 알 수 없는 외부 유효성 검사기 집합.
신뢰할 필요 없음:일부 스테이블 코인(예: MIM)은 5/10 다중 서명 계약을 기반으로 발행되어야 하며 시장을 채우려면 수동 개입이 필요합니다. USDC와 USDT는 분명히 신뢰가 필요합니다. 체인에서 발행된 스테이블코인은 실제 오프체인 유동성에 의해 지원되어야 하기 때문입니다. 알고리즘 스테이블코인은 시스템에 대한 신뢰와 본질적으로 연결된 스테이블코인과 토큰 경제에 대한 구매 압력을 통해 안정성을 유지하기 위한 메커니즘이 필요합니다. 일부 분산형 스테이블코인에는 주요 시스템을 수정할 수 있는 업그레이드 가능한 계약이 포함되어 있습니다. USDO는 사용자가 제공한 담보에 대해 신뢰 없이 발행되는 반면 Tapioca의 계약은 완전히 변경할 수 없습니다. USDO의 앵커링 능력 측면에서 USDO의 발행을 지원하는 고품질 담보가 체인에 있기 때문에 신뢰에 대한 가정이 없습니다. USDO의 중앙 은행 발행자인 Tapioca 측에서도 불변 코드를 통해 이루어지며 신뢰가 필요하지 않습니다.
안정:USDO는 최소 모기지 금리가 110%인 초보장 메커니즘을 채택할 뿐만 아니라 유동성도 Tapioca의 POL(POL - Protocol Owned Liquidity, 프로토콜 캡처 유동성)로 구성됩니다. 사용자가 oTAP 옵션을 사용하면 POL이 생성된 다음 Arrakis Vaults 크로스체인을 통해 USDO의 LP 거래 쌍에 공급됩니다. 이를 통해 USDO의 유동성 깊이는 은행 운영에 대한 두려움 없이 그리고 충분한 유동성이 존재하고 페그를 유지하기 위해 외부 시스템(예: Curve의 veCRV 뇌물)에 의존할 필요 없이 계속 성장할 수 있습니다. 높은 LTV(loan-to-value) 비율은 위험해 보일 수 있지만 청산은 빠르고 효율적이며 오프체인에서 이루어집니다. USDO의 담보 지원은 또한 DAI 및 기타 작은 스테이블코인과 같이 빌려주지(재가설화되지 않음) 특히 재가설된 담보와 함께 활용될 때 상당한 위험을 초래합니다. 마지막으로 Tapioca는 USDO를 발행하기 위해 "Big Bang" 대출에서 "담보 부채 비율"(CDR)을 사용합니다. 이를 통해 Tapioca의 Big Bang 시장은 담보 자산의 담보 가중치와 위험 가격을 정확하게 제어할 수 있을 뿐만 아니라 확장 및 수축. (타피오카 빅뱅에 대해 알아보기:https://docs.tapioca.xyz/tapioca/core-technologies/singularity/big-bang）
자본 효율성:독립형 CDP(대출)에서 ETH, wstETH로 90% LTV, 다른 자산으로 80% 이상의 LTV를 얻을 수 있으므로 휴면 유동성 요구가 가능한 한 적습니다. LUSD와 같은 다른 스테이블 코인은 청산을 처리하기 위해 대규모 안정성 풀이 필요합니다. 피크 시간에 발행된 LUSD의 80% 이상이 안정성 풀에 예치되었습니다. 이로 인해 2차 시장에서 유동성 문제가 발생했으며 LUSD는 항상 페그 위에서 거래되었습니다(프리미엄을 지불하는 것은 바닥에서 떨어지는 것만큼이나 나빴습니다).
검열 저항:USDO는 네트워크 연료 토큰(예: ETH, AVAX, FTM, MATIC) 및 Liquid Staking 파생 상품(예: RETH, stMATIC, sAVAX 등)을 통해서만 발행할 수 있습니다. USDO는 USDC 또는 기타 중앙 집중식 스테이블 코인의 지원을 받지 않습니다. USDO는 또한 USDC가 파괴되더라도 사용자가 아무 일도 없었던 것처럼 USDO를 계속 거래할 수 있도록 ETH와 거래 쌍을 형성할 것입니다.

물론 이것들은 모두 USDO의 훌륭한 판매 포인트이지만 왜 USDO를 사용하고 싶어할까요? 이것은 "특이점"을 소개합니다.

Singularity는 Kashi를 기반으로 하는 Tapioca의 풀체인 분리형 대출 엔진으로, 사용자는 GMX의 GLP, Stargate의 ETH 및 USDC, Curve의 TriCrypto와 같은 매력적인 수익률 자산에서 높은 실제 수익을 얻을 수 있습니다. Aave와 Compound(및 수많은 포크)는 담보 풀을 공유하기 때문에 이러한 위험한 자산을 제공할 수 없으며 사용자가 효율적인 레버리지를 얻을 수 없습니다.

이를 통해 사용자는 원하는 자산에 대한 레버리지를 얻을 수 있으며 USDO 보유자는 Singularity의 두 번째 이점인 대출 유동성의 이점을 얻을 수 있습니다. Aave 또는 Compound에서는 최소 및 최대 이자율이 수동으로 설정되는 반면 Singularity의 이자율은 최소 또는 최대 제한 없이 활용도에 따라 결정됩니다.

더 큰 수요 = 더 높은 실질 소득

이것은 Anchor와 같은 매력적인 수익률을 제공하지만 인센티브나 현금 준비금에 의존하지 않고 USDO의 실제 담보 지원 부족을 보충하기 위해 Abracadabra와 같은 고수익 위험 자산을 지원하기 위해 초과분을 생성하지 않고 USDO 채택을 촉진하는 지속 가능한 접근 방식입니다.

USDO는 DAI가 남긴 거대한 공백을 메울 수 있으며 DeFi의 기본 계층 자산을 위한 탈중앙화되고 불변하며 신뢰할 수 없는 USD 스테이블 코인이 될 수 있습니다. 그러나 더 중요한 것은 지속 가능성과 안정성을 희생하지 않으면서 가능한 최고의 자본 효율성을 가진 CDP 기반 과잉 담보 스테이블 코인을 제공할 수 있으며, 최종적으로 DeFi 사용자가 각 체인에서 다시 무료 유동성을 가질 수 있도록 하는 것입니다. .

우리는 유해한 중앙 집중화 방법에 의존하지 않고 새로운 높이로 확장할 수 있는 완벽한 분산형 스테이블 코인을 설계했다고 믿습니다. 결국 불변 코드는 법입니다.

전체 체인 혁명에 참여하려면 tapioca.xyz를 방문하십시오.