원작자: Zixi
MEV는 원래 광부 추출 가능 가치(Miners extractable value)를 말하며, POW에 적용되는 것은 광부가 생산하는 블록에서 트랜잭션을 임의로 추가, 제외 또는 재정렬하여 얻을 수 있는 이익을 측정하는 것입니다. MEV는 작업증명(PoW) 기반 블록체인의 채굴자에게만 국한되지 않고 지분증명(PoS) 네트워크의 유효성 검사자에게도 적용됩니다. 최대추출가능가치(Maximal extractable value MEV)는 POS 하에서 검증자가 블록최대치에서 트랜잭션의 추가, 삭제, 순서 변경 등을 통해 블록생산에서 표준 블록보상과 가스비 이상을 추출할 수 있는 것을 말한다. 이제 MEV는 일반적으로 추출 가능한 최대 값을 나타냅니다.
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MEV에는 장단점이 있습니다. 장점은 DeFi의 효율성을 향상시킬 수 있고 Searcher에 의존하여 가격 차이를 빠르게 균등화할 수 있다는 것입니다. 단점은 일부 MEV가 사용자 경험에 큰 영향을 미친다는 것입니다.예를 들어, 공격받은 사용자는 더 높은 슬리피지와 극도로 열악한 사용자 경험에 직면할 것이며, 가스 우선 수수료가 존재하기 때문에 검색자는 때때로 가스 수수료를 크게 증가시켜 결과적으로 네트워크 정체 및 열악한 사용자 경험.
그림 1: 수년간 이더리움 내 상위 10개 DeFi의 MEV 상황
다음은 Ethereum의 MEV에서 각 역할의 분업을 간략하게 설명합니다.
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그림 2: Searcher는 알고리즘을 사용하여 견적을 내기 위해 공개 거래 풀과 개인 거래 풀을 청취합니다.
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그림 3: 빌더는 다른 검색자로부터 견적을 수집합니다.
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그림 4: 릴레이어는 다른 빌더로부터 블록을 수집합니다.
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그림 6: 전체 MEV 산업 체인
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그림 7: MEV 중에서 실패한 MEV의 비용은 적습니다.
Flashbots는 MEV로 인한 부정적인 외부 효과(예: 온체인 정체)를 완화하는 것을 목표로 하는 연구 개발 회사입니다. Flashbots는 Flashbots Auction(Flashbots Relay 포함), Flashbots Protect RPC, MEV-Inspect, MEV-Explore 및 MEV-Boost 등과 같은 여러 제품을 출시했습니다. 여기서는 Auction(MEV-GETH)과 MEV-Boost라는 두 가지 제품에 초점을 맞출 것입니다.
2020-2021년 초 DeFi Summer와 같은 Flashbots Auction 이전에는 Ethereum 사용의 급증으로 높은 가스 및 Ethereum 정체와 같은 많은 부정적인 외부 효과가 발생했습니다. 이는 과거의 기존 트랜잭션 풀에서 사용자가 가스 입찰 수수료 p2p를 모든 노드에 브로드캐스트한 다음 채굴자(현재 유효성 검사기)가 가장 수익성이 높은 블록을 계산했기 때문입니다. 이 공개 입찰 방식은 높은 가스로 이어질 것이며 모든 일반 소매 투자자도 높은 가스를 부담해야 하므로 사용자 경험이 좋지 않습니다. 또한 경매 실패(즉, 적은 가스 지불)로 인한 트랜잭션도 체인에서 복원되어 특정 블록 공간을 점유하게 되며 이는 결국 블록 공간의 낭비로 이어지고 채굴자(검증인)의 수익 감소, 손실 -패배 상황. 그래서 Flashbots는 위의 문제를 완화하기 위해 Auction을 만들었습니다. Auction은 비공개 거래 풀 + 비공개 입찰 블록 경매 메커니즘을 제공하여 유효성 검사기가 가장 수익성이 높은 블록 구축 작업을 신뢰 없이 아웃소싱할 수 있도록 합니다. 이 프라이빗 프라이빗 거래 풀에서 검색자는 실패 비용을 지불하지 않고 비공개로 통신할 수 있습니다.
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그림 8: Searcher의 매출총이익은 약 64%입니다.
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그림 9: Builder는 점점 더 중앙 집중화되고 있습니다.
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그림 11: SUAVE는 크로스체인 MEV를 실현할 수 있습니다.
Flashbots의 통계에 따르면 ME V2는 2022년 이더리움의 상위 10개 DeFi 프로젝트에서 누적 70K ETH 또는 1억 3300만 달러의 수익을 올릴 것이며, 4억 7,500만 달러의 수익은 훨씬 더 높습니다. 감소는 온체인 거래의 약세 때문입니다(풀체인 dex 거래량은 2021년 15750억 달러에서 2022년 12550억 달러로 감소할 것입니다). 체인 (청산 체인 청산도 MEV 수익원 중 하나이지만 과도한 하락으로 인해 체인의 레버리지 비율이 감소했습니다) 등이 있지만 전체 매출 총 이익률은 61 %에서 증가했습니다. 2021년에는 2022년에 65%로, Flashbots의 프로모션으로 검색자의 총 수익 마진이 증가했기 때문입니다. MEV는 체인의 활동/거래량에 크게 의존하며 체인의 활동/거래량은 시장의 영향을 많이 받습니다.예를 들어 2021년 강세장에서 전체 수익 한도는 4억7600만 달러입니다.
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그림 13: 강세 체인에는 기회가 가득하고 MEV 시장은 크지만 가스 요금은 높고 이윤은 낮습니다.
약세장 거래량 적고 MEV 시장 작아도 비싼 Gas War 없어 높은 이익 마진
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그림 15: 2022년 MEV Searcher의 수익은 opensea에 이어 두 번째로 dydx보다 낫고 모든 블록체인 프로젝트 중에서 높은 순위를 차지합니다.
요약하면 MEV는 강력한 현금 흐름, 강한 거래 상관 관계, 높은 수입을 가지지만 상대적으로 낮은 위험을 가진 블록체인의 드문 기본 트랙입니다. MEV는 일부 전략에서 퀀트 및 마켓메이커와 유사하겠지만 상대방 위험을 부담하지 않기 때문에 MEV는 퀀트 및 마켓메이커보다 안정적입니다(적어도 일부 마켓메이커만큼 크지는 않을 것입니다). 변경 시 청산). MEV의 전략은 더 엄격하지만 위험도 더 낮습니다.가장 전형적인 징후는 DEX에서 차익 거래를 하는 것입니다. 2022년 Searcher의 실적으로 판단하면 이더리움 상위 10위 dapp이 가져온 MEV 수입은 미화 1억 3370만 달러로 채굴자 가스 수수료의 약 1/3을 뺀 금액이며 수입은 약 8700만 달러에 플러스 다른 레이어 1 및 레이어 2에서 블록체인의 전체 MEV 수입은 상당히 높습니다. 그러나 최근 Ethereum의 일부 Searchers의 피드백에 따르면 점점 더 많은 신규 이민자가 searcher로 MEV 트랙에 진입하기 시작했으며 이로 인해 Searchers의 원래 과점 경쟁이 점차 완전한 경쟁이 되고 있으며 초과 수익이 크게 증가했습니다. 줄인. 원래 검색자에게 속한 수입이 최종적으로 Validator에 귀속되었으며, 이는 또한 지난 1년 반 동안 Lido의 수입이 증가한 이유를 설명합니다. 또한 BSC로 대표되는 다른 L1의 경우 BSC의 전체 MEV 규모는 이더리움의 MEV보다 작지만 통일된 입찰 시스템이 없고 경쟁이 덜 치열하기 때문에 Searcher의 전체 순이익률은 높을 것이다. 또한 코스모스에서 시장을 선점하려는 Flashbot과 유사한 MEV 프로젝트를 보았습니다.
투자자 입장에서 보면 MEV(Searhcer)는 전형적인 지분구조 프로젝트로, 전체적으로는 마켓메이커의 투자와 비슷하지만 거래상대방 리스크가 없어 전체적인 리스크가 작다. 그런 기업들은 코인을 발행할 가능성이 적기 때문에 출구 경로는 인수합병, 배당금 등일 수 밖에 없습니다. MEV(Searhcer) 프로젝트를 판단하는 핵심은 여전히 1. 검색 알고리즘의 신뢰성 여부 2. 노드에 즉시 인용할 수 있는지 여부 3. 가스 비용 제어 4. 다른 체인 확장 등 따라서 전반적인 기술 팀에 대한 요구 사항은 상대적으로 높으며 일반적으로 BD 지향적이지 않은 산업은 중국인에게 적합할 수 있습니다. 따라서 MEV(서서)와 유사한 기업에 투자할 때 1, 2라운드에서 밸류에이션이 낮고 팀 레벨이 높다면 레이아웃을 고려할 수 있다. MEV 비딩 시스템 업체를 생각해보면 체인이 충분히 역동적이고 통일된 비딩 시스템이 없다면 플래시봇과 같은 제품을 생산할 수도 있고, 외국인 팀이 Infra를 구축한 다음 BD를 하는 데 적합할 수 있습니다.
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