탈중앙화 스테이블 코인의 현 상태와 미래에 대한 자세한 설명(1부)
원저자:SCapital
SCapital.fi는 반주기적인 만능 블록체인 투자 펀드로 비트코인 채굴, 1차 시장의 벤처 캐피털, 시장/산업 분석을 기반으로 2차 시장의 분산형 금융 활동에 깊이 참여하는 사업을 다루고 있습니다.
소개:이상적인 탈중앙화 스테이블코인은 제3자의 통제가 없거나 제한된 완전히 투명하고 비수탁적이어야 합니다. 중앙 집중식 스테이블 코인의 거대한 규모에도 불구하고 규제 압력 증가로 인한 검열에 대한 저항의 필요성을 무시할 수 없으며 일부 중앙 집중식 스테이블 코인의 자산 준비금의 투명성도 의문시되었으며 이는 분명히 암호화폐의 정신에 위배됩니다. 따라서 우리는 개방적이고 투명하며 완전한 온체인 탈중앙화 스테이블코인이 점점 더 매력적으로 다가오고 있다고 믿습니다.
Background
첫 번째 레벨 제목
Statista 데이터에 따르면 스테이블 코인의 총 시장 가치는 약 1,500억 달러로 암호화폐 전체 시장 가치의 약 15%를 차지합니다. 그 중 USDT, USDC, BUSD는 암호화폐 시장가치에서 각각 3위, 5위, 7위를 차지하고 있습니다. CEX의 주요 거래 쌍인 USDT는 선점자 우위에 의존하여 암호화폐 시장의 총 거래량에서 1위를 지배하는 반면 USDC는 2020년 DeFi Summer의 동풍을 이용하여 크게 성장하고 있습니다. 현재 코인은 USDT, BUSD에 가깝습니다. 바이낸스와 BSC 퍼블릭 체인의 중요한 인프라입니다. 스테이블코인은 암호화폐 생태계에서 없어서는 안 될 역할과 위상을 갖고 있음을 알 수 있습니다.
거시적 관점에서 스테이블 코인의 성장에 영향을 미치는 가장 큰 요인은 시장의 유동성입니다.연준은 2022년에도 강력한 금리 인상을 유지하여 전체 암호화폐 시장 가치를 거의 직접 삭감할 것입니다. 연초 대비 60%, 스테이블 코인의 시장 가치는 2021년과 비교하면 여전히 두 배 정도 증가했으며 2022년에는 약 1,500억 달러 수준으로 안정될 것입니다. 앞으로 점점 더 많은 사용자가 암호 화폐에 투자함에 따라 스테이블 코인의 사용 사례가 더 많아지고 스테이블 코인이 1조 달러 규모의 시장이 될 것으로 예상됩니다.
위에서 언급한 세 가지 스테이블코인은 모두 오프체인 독립체 사기업(테더, 서클, 바이낸스)에서 발행하고 모두 1:1 명목화폐로 준비금을 유지한다는 공통점이 있습니다. 이러한 중앙 집중식 스테이블 코인은 규모가 크지만 그에 상응하는 문제에 직면해 있습니다.
1. 예를 들어, USDT 준비금은 투명하지 않아 약세장에서 매도의 벤치마크가 되었습니다. 준비금이 충분히 투명하지 않은 중앙 집중식 스테이블 코인을 사용하려면 본질적으로 발행자(오프체인 엔터티 민간 기업)가 항상 1:1 지급 능력을 유지할 것이라는 신뢰가 필요합니다.
따라서 이 보고서는 탈중앙화 스테이블코인에 초점을 맞출 것입니다. 자격을 갖춘 분산형 스테이블코인은 완전히 투명하고 비수탁적이어야 하며 제3자의 통제가 없거나 제한적이어야 합니다. 중앙 집중식 스테이블 코인에 대한 규제 압력이 증가하고 자산 준비금의 투명성이 부족함에 따라 투명하고 완전한 온체인 분산형 스테이블 코인이 점점 더 매력적으로 다가오고 있습니다. 여기에서 탈중앙화 스테이블 코인을 크게 두 가지 범주로 나눕니다.
보조 제목
Crypto-Collateralized Stablecoins:1. 명목 화폐(보통 USD)에 1:1로 고정된 탈중앙화 스테이블 코인
ibTKNs-Collateralized Stablecoin：주로 암호화폐의 과잉 담보로 생성되는 스테이블코인. 일반적인 예는 DAI, LUSD, crvUSD 및 Synthetix USD입니다. 그 중 DAI는 다양한 주류 암호화폐와 소량의 이자부 토큰을 담보로 지원하는 반면 LUSD와 crvUSD는 ETH만 담보로 지원합니다 Synthetix USD의 캐스팅은 주로 프로토콜 자체에서 발행한 SNX 토큰에 의존합니다.
Part algorithm, Part crypto-collateralized Stablecoin：FRAX 프로토콜은 일부는 담보에 의해 뒷받침되고 일부는 알고리즘에 의해 안정화되는 개념을 도입합니다.모기지 비율은 신뢰 지수로 볼 수 있습니다.이러한 유연한 조정은 과잉 담보로 인한 자본 사용 효율성 부족 문제를 효과적으로 해결할 수 있습니다.
보조 제목
2. 명목 화폐에 고정되지 않은 분산형 부동 스테이블 코인
첫 번째 레벨 제목
Crypto-Collateralized Stablecoins
MakerDao
MakerDao는 이더리움 블록체인을 기반으로 구축된 분산형 글로벌 예비 은행으로, 이더리움 DeFi 생태계에서 가장 널리 사용되고 가장 오래 실행되는 프로젝트 중 하나이며 TVL의 가장 큰 DeFi 프로젝트이기도 합니다. Maker 프로토콜은 이더리움 스마트 계약을 활용하여 미국 달러에 1:1로 고정된 초과 담보를 통해 기본 분산형 스테이블 코인 DAI를 생성합니다.
Basic Mechanism
보조 제목
MakerDao가 최신 버전으로 업그레이드되기 전에, 발행된 각 DAI는 MakerDao 스마트 계약에 해당 금액의 ETH를 보유하고 있습니다. 이러한 계약을 CDP(Collateralized Debt Positions)라고 합니다. 사용자는 CDP에서 ETH를 잠글 수 있으며, CDP에서 ETH의 가치가 출시된 DAI보다 더 커야 하는 미래에 담보와 교환하여 새로운 DAI가 그들에게 출시될 것입니다. 즉, CDP는 과담보로 설정되어야 합니다. 예를 들어, 사용자가 1,000달러 상당의 ETH를 락업하면 CDP 계약은 1,000달러 미만의 DAI를 발행하고 릴리스된 DAI의 양은 CDP의 담보 대 부채 비율에 따라 달라집니다. 사용자는 DAI에서 담보 가치의 최대 66%까지 빌릴 수 있으며 이는 150% 모기지 금리에 해당합니다. 담보물의 가치가 출시된 DAI 토큰의 가치와 비교하여 미리 정해진 범위보다 낮은 경우 CDP의 자산은 MakerDao 시스템의 안정성을 유지하기 위해 차익 거래자에 의해 청산됩니다. 이러한 방식으로 메이커 프로토콜은 유통 중인 모든 DAI를 뒷받침할 수 있는 충분한 담보가 있는지 확인하고 사용자가 잠긴 담보를 인출하려는 경우 부채와 관련하여 발생한 안정성 수수료를 포함하여 CDP에서 빚진 DAI를 상환해야 합니다. ( 관심). 이를 위해 사용자는 부채 및 안정성 수수료를 충당하기 위해 필요한 DAI(다른 암호화폐가 아님)를 CDP로 보내야 합니다."DAI를 생성하기 위한 스마트 컨트랙트와 예금 자산, 생성된 이자는 Maker 계약에 귀속됩니다. MakerDao는 현재 wBTC, LINK, Curve 및 Uniswap LP 토큰을 허용합니다.
Governance Token “MKR”
보조 제목
MKR에는 세 가지 기능이 있습니다.
거버넌스 토큰으로 MKR 보유자는 MKR을 사용하여 MakerDao의 거버넌스에 투표할 수 있습니다.일반적으로 사용자가 투표하는 내부 매개변수는 다음과 같습니다: 담보 가치의 청산 비율 및 DAI 생성/청산 비율, 청산 패널티 금액 비율 청산 패널티, DSR 예치 이자율 DAI 예치율, 암호화된 자산을 담보로 사용할 수 있는 경매 메커니즘 매개변수(충전량, 입찰 시간, 충전 간격 등), 오라클 노드 선택 등
MKR은 메이커 프로토콜의 자본확충 소스 역할을 하며 일반적으로 차입자를 위한 최후의 수단입니다. Maker Protocol Buffer Pool(Maker Buffer)에 부채가 부족하면 시스템에서 추가 MKR을 발행하여 부채를 상환할 자금을 확보합니다 Maker Protocol Buffer Pool(Maker Buffer) 자금이 일정 금액(MKR 보유자가 지정)을 초과할 때 ), DAI는 경매되어 MKR을 환매하고 파기합니다.
Stability Mechanism
보조 제목
DAI는 미국 달러에 1:1로 고정되도록 설계되었지만 DAI는 여전히 시장 행동에 영향을 받아 일정한 가격 차이가 발생할 수 있습니다. DAI는 자동으로 수입을 저축하여 시장 공급과 수요의 균형을 맞출 수 있으며 Maker 계약의 DSR 계약에 DAI를 예치하기만 하면 됩니다. 언제든지 DSR 계약에서 DAI.
시장 변화로 인해 DAI의 시장 가격이 목표 가격에서 벗어나는 경우 MKR 보유자는 가격 안정성을 유지하기 위해 DSR 변경에 투표할 수 있습니다.
1. DAI의 시장 가격이 1달러를 초과하면 MKR 보유자는 DSR을 점진적으로 낮추어 수요를 줄일 수 있으며, 이에 따라 DAI의 시장 가격을 1달러의 목표 가격으로 낮출 수 있습니다.
2. DAI의 시장 가격이 $1 미만인 경우 MKR 보유자는 DSR을 점진적으로 높여 수요를 자극한 다음 DAI의 시장 가격을 목표 가격인 $1로 높일 수 있습니다.
Peg Stability Module（PSM）
DAI의 이자는 MakerDao의 안정성 수수료 수입으로 지불되므로 안정성 수수료의 종합 이율은 DSR보다 높아야 합니다. 안정성 수수료 수입이 DAI의 DSR 총 지출을 충당하기에 충분하지 않은 경우 차액은 대손으로 기록되며 차액을 보충하기 위해 추가 MKR이 발행되고 MKR 보유자는 위험 부담자가 됩니다. 잉여가 있으면 Maker Buffer에 넣습니다.미래의 위험과 블랙 스완 이벤트에 저항하기 위해 기본적으로 DSR 계약을 통한 안정적인 통화 가격은 소프트 페그를 달성할 수 있습니다.
MakerDao가 PSM(Peg Stability Module)을 도입했을 때 DAI는 더 강력한 안정성 메커니즘을 가지고 있습니다. 이후 PSM은 가격 안정의 가장 중요한 원천이 되었다.
PSM은 USDC(Circle), USDP(Paxos), GUSD(Gemini)를 DAI로 쉽게 차익거래할 수 있는 스마트 컨트랙트입니다. PSM을 통한 스왑은 항상 1:1입니다. 즉, 1 DAI는 항상 1 USDC와 같습니다.
MakerDao는 DAI가 미국 달러에 연결하는 중요한 메커니즘으로 명목 화폐로 뒷받침되는 중앙 집중식 스테이블 코인을 사용하여 어느 정도 탈중앙화를 희생한 것이 사실입니다. 그러나 그 후 DAI도 전례 없는 발전을 가져왔고 PSM 준비금의 USDC 가치는 미화 50억 달러를 넘어섰습니다. 그러나 OFAC가 Tornado Cash에 대한 제재를 발표한 후 MakerDao의 야만적인 성장에 묻힌 숨겨진 위험의 씨앗이 마침내 뿌리를 내리고 프로토콜에 대한 반격을 시작했으며 커뮤니티가 MetaDao를 위한 구원의 길을 열도록 이끌었습니다.
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DAI 청산 메커니즘
사용자가 볼트의 담보를 인출하려면 볼트 소유자는 생성된 DAI의 일부 또는 전체를 상환하고 DAI가 미결제 상태인 동안 누적되는 안정성 수수료를 지불해야 합니다. 안정성 수수료는 DAI로만 지불할 수 있으며, DAI를 상환하고 안정성 수수료를 지불한 후 볼트 소유자는 담보의 일부 또는 전부를 지갑으로 다시 반환할 수 있습니다.
부채비율(Collateral-to-Debt Ratio)이 건전한 상태를 유지해야 시스템이 정상적으로 작동합니다. 그러나 담보의 가치가 급격하게 떨어지고 사용자가 생성한 DAI가 Vault에서 담보가 DAI를 생성하도록 허용하는 값보다 큰 경우 청산 프로세스가 트리거됩니다. 청산 시점에 사용자는 더 이상 DAI를 상환할 필요가 없으며 Maker 계약은 청산된 Vault에서 담보를 꺼내 계약의 시장 기반 경매 메커니즘을 사용하여 판매합니다. 이를 담보 경매(Collateral Auction)라고 하며, 낙찰자는 DAI를 지불하여 청산된 볼트에서 담보를 할인된 가격에 구매합니다. 담보 경매를 통해 획득한 DAI는 Maker 버퍼로 유입되는 청산 페널티(Liquidation Penalty)를 포함하여 Vault의 부채를 상환하는 데 사용되며, MKR 투표자는 담보 유형에 따라 다른 청산 페널티를 설정합니다.
옥션에서 얻은 DAI와 안정화 수수료가 Maker 버퍼의 상한선(MKR 거버넌스에서 설정한 값)을 초과하는 경우 초과분은 잉여 경매(Surplus Auction)를 통해 판매됩니다. 잉여 경매에서 입찰자는 MKR을 사용하여 고정 금액의 DAI에 입찰하고 최고 입찰자가 낙찰됩니다. 잉여 경매가 끝나면 메이커 프로토콜은 경매에서 얻은 MKR을 자동으로 폐기하여 MKR의 총 공급량을 줄입니다.
Challenges
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페깅된 달러의 과도한 담보는 자본 사용의 효율성을 저해합니다.
현재 어떤 스테이블 코인도 트릴레마(Peg Stability, Decentralization, Capital Efficiency)에서 벗어날 수 없습니다. Maker 프로토콜은 하나의 DAI를 발행하기 위해 담보 부채 포지션(Maker Vault)을 생성하기 위해 $1 이상의 가치가 있는 담보가 필요합니다. 즉, 안정성 향상을 위해 자본 활용 효율성을 희생하는 DAI의 발행은 발행된 DAI의 가치를 초과하는 담보가 스마트 계약에서 순환될 수 없음을 의미합니다.
위의 그림에서 MakerDao의 전체 생태계가 USDC에 크게 의존하고 있음을 알 수 있습니다. 즉, 발행된 탈중앙화 스테이블 통화 DAI의 43.6%가 볼트의 USDC 모기지에서 나옵니다. 토네이도 캐시에 대한 미국 재무부의 제재는 전체 DeFi 생태계가 탈중앙화되고 검열에 저항하는 것인지에 대해 생각하게 하기에 충분합니다. MakerDao 커뮤니티는 한때 USDC 위치를 정리하고 다른 기본 암호 화폐로 교체할 것을 제안했지만. 그러나 DAI와 MKR은 USDC의 높은 시장 가치를 지원할 수 있습니다. 따라서 DAI가 진정한 탈중앙화를 이루려면 USDC가 가져오는 스케일 효과를 저울질하고 DAI의 시장 가치 급락에 대한 USDC의 고려를 완전히 제거해야 합니다.
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거버넌스 개혁: MetaDAO
한편으로는 기존 거버넌스 프로세스가 너무 복잡하여 MakerDao의 새로운 기능 개발 속도가 제한되고, 다른 한편으로는 엄청난 인적 참여에 의존해야 합니다. Endgame Plan의 중요한 부분으로 MetaDAO는 거버넌스 프로세스 속도를 높이고 MakerDao의 인건비를 줄이며 위험을 격리하고 이전의 매우 복잡한 거버넌스 프로세스를 모듈화하는 데 전념하고 있습니다.
모듈화의 아이디어를 통해 복잡한 MakerDao 거버넌스가 작은 조각, 즉 MetaDAO를 하나씩 분할하고 각 MetaDAO는 다른 책임에 산만하지 않고 자신의 작업에 집중할 수 있습니다. 예를 들어 생성에 중점을 둔 MetaDAO는 프런트 엔드 제품 및 온체인 기능을 구축할 개발자를 모집하고 RWA(실제 자산)에 중점을 둔 MetaDAO는 RWA Vault 관리를 담당합니다. 이것은 또한 현재 Maker 거버넌스 프로세스의 단일 스레드 문제를 극복하고, 다중 센터 거버넌스를 실현하고, MetaDAO가 병렬로 실행되도록 허용하고, 거버넌스 프로세스 속도를 높일 수 있습니다.
서로 독립적인 MetaDAO는 자체 거버넌스 토큰과 거버넌스 프로세스를 가지고 있으며 각 MetaDAO는 자체 수입을 벌어야 합니다. 최종 계획에 따르면 총 20억 개의 MDAO 토큰이 Yield Farming 형태로 배포됩니다. 그 중 절반은 처음 2년 동안 분배되며, 이후 2년마다 보상이 절반으로 줄어듭니다. Yield Farming은 세 가지 범주로 나뉩니다. 20%는 DAI에 대한 수요를 장려하기 위해 DAI Farming에 할당되고, 40%는 DAI를 생성하기 위해 스테이킹된 ETH의 사용을 장려하기 위해 ETHDFarming에 할당되며, 40%는 적극적인 투표를 장려하기 위해 MKRFarming에 할당됩니다. 통치.
보조 제목
탈중앙화로 가는 길
MakerDao는 주로 다음 경로를 통해 탈중앙화 정도를 높입니다. 주로 탈중앙화 담보의 사용을 늘리고 프로토콜 수입을 사용하여 프로토콜이 소유한 탈중앙화 자산을 축적하는 데 중점을 둡니다.
1. ETH 담보 활용 확대
Tornado Cash가 미국 재무부의 제재를 받은 후 Maker는 USDC에 대한 의존도를 줄이기 위한 일련의 조치를 채택했습니다.
예를 들어 WSTETH-B Vault의 부채 한도를 높이고 안정성 수수료를 0으로 낮추고 ETH-A, ETH-B, WSTETH-A, WBTC-A, WBTC-B, RENBTC-A 및 다른 금고.
이 일련의 조치의 출발점은 PSM을 통해 USDC로 DAI를 발행할 필요성을 최소화하기 위해 다른 볼트의 펀딩 비율을 줄이는 것이지만 실제로는 효과가 제한적입니다. 왜냐하면 PSM의 하드 페그 메커니즘은 주로 사용자가 스테이블 코인을 실시합니다.
2. ETHD 소개
ETHD는 메이커 거버넌스의 통제하에 스테이킹된 ETH를 소유하기 위해 도입되었습니다. ETHD는 스테이킹된 ETH(wstETH와 유사)를 둘러싼 래퍼입니다. 사용자는 스테이킹된 ETH를 ETHD로 래핑하거나 ETHD를 스테이킹된 ETH로 교환할 수 있습니다.
즉, ETHD는 "Staked ETH"를 통해 생성되는 새로운 합성 자산으로 Maker가 더 많은 "Staked ETH"를 얻을 수 있도록 도와줍니다. 가능한 한 많이 Staked ETH 담보를 축적해야만 탈 중앙화가 보장 될 수 있습니다. 이후 프로토콜 수익 잉여금의 90%는 ETHD 구매에 사용되며 Protocol Controlled Vault에 예치됩니다.
3. 실세계 자산(RWA) 사용 조정
최종 계획은 비둘기 단계, 독수리 단계 및 열반 단계의 세 가지 부수적 전략을 제안하며, 이는 타임 라인과 함께 점진적으로 앞으로 발전하고 규제의 위협에 따라 점진적으로 발전할 것입니다.
첫 번째는 기본적으로 Maker의 현재 상태인 Pigeon Stance라고 합니다. 이 단계(지난 2년 반 동안 예정) 동안 Maker의 주요 임무는 DAI가 1달러로 디페그되지 않는 다음 단계를 위해 수익을 창출하고 ETH를 저장하는 데 집중하도록 RWA를 늘리는 것입니다.
마지막으로 "Nirvana Stage"(Phoenix Stance)에서 DAI는 더 이상 RWA를 허용하지 않습니다. 단, 물리적으로 탄력적인 RWA(규제 기관에 의해 쉽게 압수되지 않음)는 예외입니다.
Liquity USD
Liquity는 사용자가 ETH를 유일한 담보로 사용하여 무이자 대출을 받을 수 있도록 하는 탈중앙화, 비수탁 및 거버넌스 프리 대출 프로토콜입니다.대출은 LUSD(미국 달러에 고정된 안정적인 통화)로 지불되며 필요한 110% 최저 모기지 금리를 유지합니다. 언제든지 기본 담보에 대해 액면가로 상환할 수 있습니다.
LQTY
LQTY는 Liquity에서 발행한 프로젝트 토큰입니다. 시스템에서 생성된 수수료 수입을 포착하고 초기 사용자와 프런트 엔드 페이지 개발자에게 인센티브를 제공하는 데 사용됩니다.
Trove
Trove는 다른 플랫폼의 Vault 또는 CDP와 마찬가지로 사용자가 대출을 받고 유지하는 곳입니다. Troves는 두 가지 잔액을 유지합니다. 하나는 담보 자산(ETH)이고 다른 하나는 LUSD로 표시된 부채입니다. 사용자는 담보를 추가하거나 부채를 상환하여 각각의 금액을 변경할 수 있습니다. 이러한 잔액이 변경되면 그에 따라 Trove의 담보 비율도 변경되며 사용자는 부채를 전액 상환하여 언제든지 관련 Trove를 종료할 수 있습니다.
Basic Mechanism
보조 제목
Liquity는 항상 MakerDao의 가장 강력한 경쟁자로 여겨져 왔으며 서로 유사한 점이 많습니다.예를 들어 대출 모델은 신용 보증으로 자산을 담보로 사용하여 미국 달러에 고정된 안정적인 통화를 생성합니다.그러나 Liquity는 실제로 MakerDao의 문제점을 위해 특별히 설계된 많은 메커니즘이 있습니다.
우선, MakerDao 또는 다른 DeFi 대출 계약에 비해 Liquity의 핵심 장점은 최소 모기지 비율이 110%라는 것입니다. 배수를 활용합니다.
Liquity를 더욱 매력적으로 만드는 또 다른 포인트는 무이자 대출입니다. 장기 대출 조건 .
Liquity는 완전한 탈중앙화 정신을 믿으며, ETH를 담보로 발행된 LUSD만이 진정으로 탈중앙화된 스테이블 코인이라고 믿습니다. 실제로 MakerDao는 2020년 3월 이전에는 ETH만 담보로 지원했지만 312 이후 ETH 가격 급락으로 MakerDao의 다중 담보 지원 출시가 가속화되었고 DAI가 이동성을 회복하기 위한 USDC 1:1 교환 채널을 열었습니다. 우리는 또한 위의 후기 이야기에 대해 이야기했습니다.Maker의 "개선"은 강세장에서 DAI의 큰 발전을 촉진했지만 중앙 집중화의 숨겨진 위험에 대한 씨앗을 심었습니다.
Liquity에는 거버넌스 투표가 없으며 모든 작업은 알고리즘에 의해 자동으로 수행되며 계약이 배포될 때 프로토콜 매개 변수가 설정됩니다. 부채 한도 및 최소 담보 비율과 같은 프로토콜 매개 변수가 모두 투표에 의해 결정되기 때문에 거버넌스는 MakerDAO에서 큰 역할을 합니다.
청산 메커니즘은 모든 대출 시스템의 안정성의 핵심입니다.MakerDao와 Liquity의 청산 메커니즘에는 분명한 차이가 있습니다.
리퀴티는 메인넷 런칭 직후 3.12 사건을 겪었기 때문에 많은 탈중앙화 스테이블코인 중에서 두각을 나타낼 수 있습니다. Liquity는 MakerDao의 청산 메커니즘의 위험을 줄이는 자동화된 청산 메커니즘을 혁신했습니다.
Liquidation Mechanism
보조 제목
1. 안정적인 풀 메커니즘
안정성 풀은 시스템의 지급 능력을 유지하는 첫 번째 방어선입니다. Trove에서 청산된 부채를 상환하기 위한 유동성의 원천 역할을 하여 LUSD의 총 공급이 항상 담보로 뒷받침되도록 합니다. 스테이블 풀의 자금은 LUSD를 약정한 사용자로부터 나오며 일정량의 유동성을 잃더라도 인센티브로 LQTY 토큰을 받게 됩니다. 한편, Stable Pool에 있는 Trove가 청산되면 Trove의 나머지 부채에 해당하는 LUSD는 Stable Pool의 잔액에서 소각되어 부채를 갚게 됩니다. 그 대가로 이 Trove의 전체 담보는 안정성 풀로 이전됩니다. 즉, LUSD를 약정한 사용자는 시스템 청산을 통해 일정량의 ETH 보상을 얻을 수 있으며, 그 양은 풀에 있는 LUSD 총액 대비 사용자가 약정한 LUSD의 비율과 관련이 있습니다. 그러나 Troves는 110% 미만의 담보 비율로 청산될 가능성이 높기 때문에 안정적인 풀 제공자는 부채 상환에 비해 담보의 달러 가치를 더 많이 받게 되며 이는 일부 사용자에게도 매우 매력적입니다. 다른 트랜잭션이나 DeFi 프로토콜에서는 사용되지 않지만 스테이블 풀에서 직접 담보됩니다.
2. 재분배 메커니즘
스테이블 풀의 유동성이 충분하지 않은 경우(LUSD가 소진된 경우) 두 번째 방어선, 즉 재분배 메커니즘이 활성화됩니다. 재분배 메커니즘은 나머지 부채를 청산된 포지션에서 모든 기존 포지션으로 재분배할 수 있습니다. 이 경우 높은 담보 포지션은 낮은 담보 포지션보다 더 많은 부채를 부담하고 청산 자산으로부터 더 많은 담보를 받게 됩니다. 시스템에 이 추가 보안 계층을 제공하기 위해 이러한 높은 담보 위치는 청산인으로 보상되며 기본적으로 청산된 기본 담보를 얻습니다.
세 번째 방어선은 시스템적 위험을 해결하는 데 중점을 둡니다. Liquity는 복구 모드를 도입합니다. 이 모드는 프로토콜의 전체 담보 비율이 150% 미만으로 떨어지면 트리거됩니다. 그렇게 함으로써 시스템은 가장 낮은 담보 비율(110%보다 높더라도)을 가진 안정적인 풀로 포지션을 상쇄하려고 시도할 것입니다. 또한 시스템은 전체 모기지 금리를 더욱 낮추는 차용인의 거래를 차단합니다. 새로운 LUSD는 기존 Troves를 조정하여 담보 비율을 높이거나 담보 비율 >= 150%로 새 Trove를 개설해야만 발행할 수 있습니다. 일반적으로 기존 Trove에 대한 조정으로 인해 담보 비율이 감소하는 경우 전체 담보 비율이 150% 이상인 경우에만 거래가 실행됩니다.
Stability Mechanism
보조 제목
하드 후크 메커니즘
Liquity의 핵심 혁신 중 하나는 기본 스테이블코인이 차용인이 보유한 기본 담보에 대해 상환될 수 있다는 것입니다. 즉, LUSD의 모든 보유자는 LUSD를 액면가로 ETH로 교환할 수 있습니다. 즉, 100 LUSD를 사용하여 100 USD 상당의 ETH를 얻을 수 있습니다. 상환이 발생하면 시스템은 LUSD를 사용하여 현재 가장 낮은 모기지 이율로 Trove를 상환하고 영향을 받은 Trove에서 해당 금액의 ETH를 상환자에게 이체합니다.
시스템은 각 상환에 대해 상환 수수료라고 하는 일회성 수수료를 부과합니다. 이 수수료는 0%에서 시작하여 상환할 때마다 증가하고 일정 기간 동안 상환이 발생하지 않으면 0%로 감소합니다. 이 수수료는 가격 안정성 관점에서 필요 이상으로 자주 상환되지 않도록 합니다.
환매 메커니즘의 존재로 인해 투기꾼은 환매된 ETH의 가치가 환매된 LUSD의 현재 가치보다 높은 한 즉시 차익 거래 수입을 얻을 수 있습니다. 이렇게 하면 대부분의 경우 LUSD가 1달러 미만으로 떨어지지 않습니다.
소프트 후크 메커니즘
$1 이상의 LUSD 가격은 차입을 더 매력적으로 만들고(상환이 $1 이하로 예상될 수 있기 때문에) $1 미만의 가격은 기존 부채의 상환을 장려합니다. 갚는 것보다 더 많은 LUSD를 차입하면 LUSD의 총 공급량이 증가하여 미국 달러 대비 LUSD의 가치가 하락합니다. 반대로 상환액이 새 부채보다 많으면 화폐 공급이 줄어들고 LUSD는 상승합니다.
그러나 실제로 LUSD는 1달러보다 높은 경우가 많아 소프트 페그가 실제로 충분한 역할을 하지 못하고 있음을 나타냅니다.
Challenges
보조 제목
LUSD의 현상 유지는 초기 DAI와 유사하며 탈 중앙화 특성은 좋지만 유통량이 충분하지 않습니다. 동시에 청산을 방지하기 위해 많은 양의 LUSD가 필요하기 때문에 LUSD의 환율은 시장이 변동할 때 항상 1달러보다 높았는데 이는 스테이블 코인의 근본적인 문제입니다. 당시 DAI는 PSM을 도입하고 USDC와 DAI의 자유로운 교환을 허용함으로써 위의 두 가지 문제를 한 번에 해결했으며, DAI는 전례 없는 발전을 이루었지만 그에 상응하는 검열과 중앙 집중화의 문제도 가져왔습니다. 우리는 LUSD 팀이 우리에게 어떤 다음 솔루션을 가져올지 기다려 볼 것입니다.
crvUSD
첫 번째 레벨 제목
crvUSD는 보다 원활한 청산 알고리즘 LLAMMA를 채택하여 원래 과잉 담보 스테이블 코인의 중앙 집중식 청산에서 유동성 부족으로 인한 죽음의 악순환의 위험을 효과적으로 해결합니다.현재 crvUSD는 ETH를 유일한 담보로 지원하고 감독을 제거합니다. USDC 위험.
보조 제목
청산 자동 시장 조성 알고리즘(LLAMMA)
crvUSD는 여전히 초과 담보를 통해 발행됩니다.간단히 말해서 ETH를 사용하여 crvUSD를 발행하면 예치된 ETH와 생성된 crvUSD가 자동으로 LP로 결합됩니다.이러한 LP는 독점 Curve AMM 풀에 연결되어 기존 대출 및 청산 프로세스를 대체합니다. . 청산 임계값에 도달하면 청산이 한 번만 이루어지는 것이 아니라 지속적인 청산/청산 과정을 거치는 것이 특징이며 이에 대해서는 아래에서 자세히 설명합니다.
아래 그림에서 Pamm은 함수 곡선의 가격을 나타내고 Pcenter는 외부 오라클의 가격을 나타냅니다. 예를 들어, ETH를 담보로 crvUSD를 빌립니다. ETH의 가치가 충분히 높으면(노란색 영역) 전통적인 모기지 대출 모델처럼 담보가 변경되지 않습니다. ETH 가격이 하락해 청산 범위(흰색 영역)에 진입하자 ETH는 하락하면서 서서히 매도되기 시작했다. 범위 이하(그린존 도달) 이하로 하락한 이후에는 모두 스테이블 코인이며, 계속해서 하락하면 변동이 없을 것인데, 이는 다른 렌딩 계약과 동일합니다. 그러나 중간 청산 기간에 ETH가 상승하면 Curve는 스테이블 코인을 사용하여 사용자가 ETH를 다시 구매할 수 있도록 합니다. 중간 청산 범위에서 변동하는 경우 청산 및 청산 과정이 지속적으로 반복되며 ETH는 지속적으로 매도 및 매수됩니다.
이 프로세스는 Uniswap에서 ETH/USDC 유동성을 제공하는 것과 같이 기존 AMM이 유동성을 제공한 후 비영구적 손실을 헤징하는 것과 유사합니다. ETH가 오르면 ETH를 소극적으로 매도하는데, 유동성을 제공하는 과정에서 화폐 기반 펀드의 급격한 변동을 막기 위해 시장에서 ETH만 살 수 있고, 마찬가지로 ETH가 떨어지면 ETH를 팔아 헤징을 한다.
따라서 LLAMA 청산 메커니즘에서는 단순히 반대 방향으로 유동성을 제공하는 Uniswap V3로 이해하면 됩니다. 반대로 가격 범위의 상한선을 초과하면 모든 담보가 ETH이고 하한선 미만이면 모든 담보가 USD입니다.
따라서 이 알고리즘은 극단적인 시장 상황에서 청산되는 사용자의 손실을 실제로 줄일 수 있으며 가격 반등 후 손실을 매우 낮은 범위로 제어할 수도 있습니다.
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PegKeeper 및 통화 정책
충분한 담보 지원이 있으면 crvUSD의 가격은 $1에 고정될 수 있습니다. 하지만 2차 시장의 가격은 항상 등락하는데, 이때 페그키퍼는 중앙은행의 존재와 유사한 역할을 하게 됩니다.
수요 증가로 인해 crvUSD의 가격이 앵커 가격(ps>1) 이상일 때, 즉 1달러 이상일 때 PegKeeper는 담보 없이 crvUSD를 발행하여 안정적인 환전 풀에 일방적으로 예치할 수 있습니다. crvUSD 가격 하락. 발행 과정에서 담보가 없더라도 유동성 풀의 유동성은 암묵적인 담보 지원을 제공할 수 있습니다.
crvUSD의 가격이 $1 이하로 떨어지면 PegKeeper는 crvUSD의 유동성 일부를 인출하여 가격을 $1로 복원할 수 있습니다.
이 과정에서 PegKeeper는 가격이 1달러 이상일 때 crvUSD를 매도하고, 1달러 미만일 때 crvUSD를 매수하고 차익거래를 통해 crvUSD의 가격 안정성을 유지하는 것과 같습니다.
통화 정책은 PegKeeper의 부채와 crvUSD 공급 간의 관계를 제어합니다. 예를 들어, 부채/공급이 5%보다 크면 매개변수를 변경하여 대출자가 스테이블코인을 빌리거나 팔도록 장려하고 시스템이 부채를 소각하도록 할 수 있습니다. 부채/공급이 낮을 때 차용인은 대출을 상환하도록 유인되어 시스템이 부채를 증가시킵니다.
Curve의 스테이블 코인 레이아웃은 전략적 의미가 있습니다.ETH를 포함하여 암호화된 기본 자산의 저당으로 생성된 스테이블 코인은 법정 화폐에 보증으로 의존하는 스테이블 코인을 점차 제거하고 암호화된 시장의 반규제 능력을 향상시킬 수 있습니다. 그리고 더 중요한 것은 DeFi 생태계가 자가 치유를 제공하고 crvUSD가 하향 강세장에서 어떻게 성과를 낼지 지켜볼 것입니다.
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