Coinbase의 중장기 전망에 대한 냉철한 평가
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Coinbase가 상장되기 전인 2021년 4월 CEO Brian Armstrong은 투자자들에게 다음과 같은 PPT를 시연했습니다.
Coinbase가 상장되기 전인 2021년 4월 CEO Brian Armstrong은 투자자들에게 다음과 같은 PPT를 시연했습니다.
Coinbase의 중장기 전망에 대해 생각할 때 두 가지 질문을 해야 합니다.
2021년 실적을 더 세분화하면, Coinbase는 2021년에 1조 7천억 달러의 거래량을 촉진했으며, 이 중 68%는 기관에서, 32%는 소매에서 나왔습니다. 기관 거래량이 소매 거래량의 두 배 이상인 반면, Coinbase는 소매 수익이 18배 증가했습니다. 왜? 간단합니다. 소매 거래는 기관 거래보다 수익성이 높습니다. 코인베이스의 2021년 소매거래 혼합수익률은 1.21%에 달하는 반면 기관거래 혼합수익률은 0.03%에 불과해 약 4000배의 차이가 난다(아래 그림 참조).
Coinbase의 중장기 전망에 대해 생각할 때 두 가지 질문을 해야 합니다.
1. Coinbase의 소매 거래 수익원은 지속 가능합니까?
2. Coinbase의 다른 수익원이 더 큰 규모로 성장할 수 있습니까?
Coinbase의 소매 거래 수익은 지속 불가능합니다
Coinbase의 소매 거래 수익은 지속 불가능합니다
더 중요한 것은 Coinbase가 다음과 같은 세 가지 다른 문제에 직면해야 한다는 것입니다.
더 중요한 것은 Coinbase가 다음과 같은 세 가지 다른 문제에 직면해야 한다는 것입니다.
1. 중앙화 거래소의 문제점:Coinbase에는 Binance와 FTX라는 두 개의 가장 큰 경쟁자가 있으며 전자는 600개 이상의 암호화폐를 제공하고 자회사 Binance US는 "100개 이상의" 암호화폐를 제공합니다. 대조적으로, Coinbase에는 몇 가지 단점이 있습니다.2022년 1분기 주주 서한에 따르면 Coinbase는 현재 212개의 자산 보관 및 166개의 자산 거래를 지원하며 아마도 그 장점은 미국 시장에 국한된 것 같습니다.
2. 전통적인 금융 기관의 과제:향후 몇 년 안에 암호화폐의 규제 상태가 명확해지면 Goldman Sachs 및 JPMorgan Chase와 같은 전통적인 금융 대기업이 의심할 여지없이 이 분야에 진입할 것이며 Coinbase에 대한 경쟁 압력은 더욱 증가할 것입니다.
3. 탈중앙화 거래소의 문제점:분산형 거래소 Uniswap은 0.3%의 거래 수수료로 플랫폼에서 사용할 수 있는 1,000개 이상의 토큰을 보유하고 있습니다. DEX는 암호화폐 거래 시장 점유율을 확보해 왔으며 이러한 추세는 계속될 것입니다(아래 차트 참조).
뿐만 아니라 암호화 현물 거래량에 대한 데이터에 따르면 Coinbase의 시장 점유율도 2022년에 하락 추세를 보였습니다(아래 차트 참조).
Coinbase의 수익 흐름은 매우 고르지 않습니다.
Coinbase의 수익 흐름은 매우 고르지 않습니다.
Coinbase의 수익 흐름은 너무 "편향적"이어서 핵심 소매 거래 사업을 다른 수익으로 대체하는 것이 거의 불가능합니다.
다음으로 가장 낙관적인 시나리오에 따라 이러한 소득 흐름의 미래 전망을 추정해 보겠습니다.
다음으로 가장 낙관적인 시나리오에 따라 이러한 소득 흐름의 미래 전망을 추정해 보겠습니다.
1. 블록체인 보상 수입:이 수익원은 Coinbase가 실행 중인 유효성 검사기(주로 Ethereum)로부터 받는 스테이킹 보상입니다. 다음 주기에서 이더리움이 미화 1조 달러의 상한선에 도달하고 30%의 약정 비율로 5%의 약정 수익률을 생성할 수 있다고 가정하면, 이는 매년 약정 가능한 150억 달러의 시장 가치에 해당합니다. .Coinbase가 현재 14%의 네트워크 시장 점유율을 유지할 수 있다면 약 20억 달러의 블록 보상 수익에 해당합니다.
2. 양육수수료 수입 :Coinbase는 고객에게 암호화 자산 보관에 대한 수수료를 청구합니다. 2021년에 Coinbase는 2,340억 달러의 암호 자산을 관리하고 1억 3,600만 달러의 보관 수수료 수익을 얻었으며, 이는 약 0.06%의 기간 보관 수수료율을 의미합니다. 총 암호화폐 시가총액이 다음 주기에 10조 달러에 도달하고 코인베이스가 현재 보관 자산의 시장 점유율을 유지한다고 가정하면 보관 수익은 6.25배 증가한 8억 5천만 달러가 됩니다.
3. 이자소득코인베이스는 플랫폼을 통해 고객의 법정화폐 자금을 호스팅하여 얻은 이자 수입의 일부를 받게 되며, 이 수입 항목이 커스터디 수수료 수입의 증가와 함께 증가한다고 가정하면 약 4억 달러의 수입을 얻을 수 있습니다.
4. 활동 수입을 얻기 위한 커미션:특정 블록체인 프로토콜에 대한 교육 콘텐츠에 참여하는 고객의 경우, Coinbase는 고객이 획득한 암호화폐에서 수수료를 가져갈 것이며, 이는 다음 주기에 약 1억 달러의 수익을 창출할 것으로 예상됩니다.
5. 기타 가입 및 서비스 수입 :이 수입은 주로 암호화된 인프라 플랫폼인 Coinbase Cloud에서 나오며, 이 수입원이 다음 주기에 10배 성장할 수 있다고 가정하면 Coinbase는 6억 9천만 달러의 수입을 올릴 것으로 예상됩니다.
Coinbase에는 현재 세 가지 다른 까다로운 문제가 있습니다.
기타 코인베이스 질문
Coinbase에는 현재 세 가지 다른 까다로운 문제가 있습니다.
1. 직원이 너무 부풀어 오른다.현재 코인베이스의 정규직 직원 수는 6000명 이상으로 8000명 이상인 바이낸스에 이어 두 번째로(다만 코인베이스의 현물 거래량은 바이낸스의 10% 정도에 불과하다) 직원이 약 600명인 FTX보다 훨씬 많다.
2. 파생상품 거래 금지. 현 단계에서 FTX는 미국 상품선물거래위원회(Commodity Futures Trading Commission)를 압박해 암호화폐 파생상품 사업에 대한 규제 방안을 명확히 하기 위해 노력하고 있다. 현재 시장을 지배하고 있습니다.
3. 막대한 투자를 한 NFT 시장은 완전히 실패했습니다.Coinbase의 비즈니스에 대한 냉정한 분석에 따르면 회사는 향후 3~5년 동안 매우 불확실하고 불리한 근본적인 경로에 직면하여 조만간 다시 성공할 가능성이 낮고 아마도 결코 성공하지 못할 것입니다.
발문
전반적으로, Coinbase의 핵심 소매 거래 사업은 매우 수익성이 높지만 지속 가능하지 않으며 장기적으로 이 수익 흐름이 줄어들고 결국 0이 될 가능성이 거의 확실합니다. 반면에 Coinbase의 구독 및 서비스 사업은 조만간 소매 거래 수익을 대체할 것 같지 않습니다. 설상가상으로, 소매 거래를 넘어 확장하려는 Coinbase의 시도는 특히 NFT 시장에서 제대로 작동하지 않았습니다.
Coinbase의 비즈니스에 대한 냉정한 분석에 따르면 회사는 향후 3~5년 동안 매우 불확실하고 불리한 근본적인 경로에 직면하여 조만간 다시 성공할 가능성이 낮고 아마도 결코 성공하지 못할 것입니다.
물론 이러한 분석이 틀렸기를 바라며, 코인베이스가 향후 재편성되어 암호화 시장에서 새로운 수익원을 창출하고 성공할 수 있기를 바랍니다. 솔직히 말해서, Coinbase의 CEO인 Brian Armstrong은 선구자이며 암호화 산업을 적극적으로 발전시켜 왔으며 암호화폐의 더 높은 목적은 더 나은 시스템을 만드는 것이라고 굳게 믿고 있습니다. 우리는 Brian Armstrong과 같은 사람들이 성공하기를 응원해야 하지만 동시에 Coinbase가 직면한 문제를 외면해서는 안 됩니다.
