원작자: 샤오 샤오파오

원출처: 벽 균열 제단 공식 계정

오늘은 스테이블코인에 대해 알아보겠습니다. 오랫동안 암호화폐에 노출된 사람들에게는 더 이상 새로운 단어가 아닙니다. 그러나 암호화되지 않은 분야, 특히 비금융 분야의 소규모 파트너의 경우 그 이유를 모르거나 심지어 모를 가능성이 높습니다.

그럼 오늘 종합적인 리뷰를 해보겠습니다. 스테이블 코인의 작은 역사부터 시작하여 언제 등장했을까요? 왜 나타납니까? 그리고 나중에 파생된 다양한 범주 - 우리가 이야기할 스테이블 코인에 대해 이야기할 때?

첫 번째 레벨 제목

이 문제의 개요

1. 스테이블 코인의 작은 역사: "스테이블 코인"이 있는 이유는 무엇입니까? "스테이블 코인"에 대해 이야기할 때 정확히 무엇에 대해 이야기하고 있습니까?

2. "안정적 통화"를 논하기 전에 "안정적"이란 무엇입니까? "안정적"으로 간주되는 것은 무엇입니까?

3. 스테이블 통화의 "안정적"이라는 개념은 다른 자산의 계정 단위로 받아들여지는 이유에서 비롯됩니다. "알고리즘"이 유사한 역할을 할 수 있습니까?

4. "스테이블 코인"의 종류는 무엇입니까? 스테이블 코인의 "안정적" 소스는 무엇입니까?

5. 지난 '안정화폐' 열풍과 이번(대표 루나)의 차이점은? ("폰지 1.0" 시대의 "알고리즘 안정성에 의존" vs "폰지 2.0"의 차이)

6. 수백 개의 알고리즘 스테이블 코인 중 왜 Terra(현재)만 건재합니까?

7. "트로트 코인"을 사용하여 테라 모드 알고리즘 스테이블 통화의 작동 원리를 설명합니다.

8. 테라 모델이 중앙은행 및 외환보유고 운용과 유사한 이유는?

9. 어떤 종류의 "안정적인 암호화된 디지털 통화"가 좋은 솔루션입니까?

첫 번째 레벨 제목

성적 증명서

트로트 (02:39):먼저 스테이블 코인의 개념과 역사를 살펴봐야 합니다. 스테이블 코인은 언제 등장했습니까? 왜 나타납니까?

Will（04:54）：오늘날 스테이블 코인은 거의 전체 디지털 경제의 초석이라고 할 수 있습니다. 그런데 '안정화폐'라는 단어 자체가 참 생소한데 현재의 '안정화폐'는 사실 미국 달러를 액면가 단위로 사용하는 표현이다.처음에 왜 "안정된 통화"라고 불렸습니까? "일부 통화"가 아닌 이유는 무엇입니까? 아니면 그냥 "어떤 종류의 달러" 또는 "달러 인출권"이라고 부르나요?

"안정 통화"라고 부르면 약간의 오해가 생길 것입니다. "안정 통화"라고하는 것이 "안정 추구"입니까? 불안정해지면 "안정된 통화"라고 하지 않습니까? 그래서 역사에 대해 이야기합시다.

Stablecoins는 2013-14년에 처음 등장했습니다. 현재 우리가 보는 스테이블 코인 중 가장 큰 것은 Bitfinex 디지털 통화 교환의 설립자가 만든 USDT입니다. 원래 의도는 매우 간단하며 주로 두 가지 이유가 있습니다.전 세계의 초기 디지털 통화 교환은 전자 상거래용 Alipay와 유사한 보다 전통적인 모델을 따랐습니다. 물건을 사거나 팔고 싶다면 먼저 돈을 충전하면 계좌를 기록하고 내부에서 발행한 "심볼"(Alipay, Tencent Pay와 유사)을 주면 이체할 필요 없이 바로 쇼핑할 수 있습니다. 당신이 쇼핑할 때마다 은행에서 돈.현재 거래소도 이런 식으로 운영되고 있습니다.

이것은 스테이블 코인의 초기 모델이지만 곧 규제 문제에 직면하게 될 것입니다. 전 세계 국가는 "호스팅 사용자의 법적 통화 자산"에 대한 라이센스 요구 사항을 갖게 될 것이며 이는 매우 정상적이고 정확합니다. 하지만 이는 사용자가 자금을 입출금(충전, 현금 인출)할 때 매우 번거로운 직접 원인이 될 것입니다. 왜냐하면 각 자금을 검토해야 하기 때문입니다. 비교적 성숙한 서구 국가에서는 대규모 송금에도 다양한 제한이 적용됩니다.

초기 선구자들은 이 문제를 발견했습니다.이 작업을 수행하는 것은 정말 힘든 일입니다.이를 수행하는 데 수백 달러가 든다면 수동 검토 비용이 너무 높습니다. 그래서 저는 우리나라 주식 시장과 약간 비슷한 새로운 모델을 구상했습니다. 아시다시피 우리나라의 주식시장은 외국의 주식시장과 다릅니다.중개인이 사용자 자금을 보관하지 않고 "제3자 보관"이라는 방법을 통해 은행이 관리하게 합니다. 우리는 중개 에스크로 펀드였습니다. 당신의 돈은 중개사의 계좌로 직접 보내지며 거래를 돕습니다. 나중에 저는 일부 중개업체가 사용자의 자금을 유용하여 비밀리에 주식 투기를 하는 것과 같은 일부 규제 문제에 직면했습니다.

그래서 그것은 현재의 모델이 되었습니다-당신의 돈은 여전히 ​​은행에 보관되어 있고, 은행은 계좌를 유지하기 위해 브로커와 연결하고, 브로커는 거래를 하기 위해 이 계좌 번호를 사용합니다. 최종 정산 시 귀하의 금액이 이체되거나 다시 이체됩니다.이 프로세스는 USDT 및 USDC의 현재 스테이블 코인 구조와 매우 유사하다는 것을 알게 될 것입니다. 달러 자산은 관리 기관에 배치되어 블록체인에서 "기호"를 발행하고 이 "기호"를 사용합니다. 중앙 집중식 거래소를 포함하여 전 세계 어디에서나 거래를 할 수 있습니다(블록체인이 지원되는 한).이러한 방식으로 거래소 또는 디지털 자산을 사고 파는 모든 플랫폼은 입금 및 출금, 계정 개설 및 취소 시 KYC 및 다양한 감사의 문제를 완전히 피할 수 있습니다.

이 초기 모델이 스테이블 코인의 출현 이유입니다. 그러나 그것이 왜 "stablecoin"이라고 불리는지는 설명하지 않습니다.

"스테이블 통화"라고 불리는 이유는 세계 여러 국가에서 "명목 화폐 보관"을 감독한 후 디지털 통화 거래소의 "명목 화폐 거래" 기능이 오프라인이 되기 때문입니다. 라이센스가 없기 때문에, OTC만이 가능한 장외시장 개발 법정화폐 거래

명목 화폐의 현장 거래가 없으면 "현장"에 무엇이 남습니까? 소위 "코인간 거래"만 남습니다. 예를 들어, "BTC"에서 "ETH"로의 거래 쌍입니다.그러나 시장에는 법정화폐가 없고 등락에 대한 통일된 기준도 없다.——BTC와 ETH의 상호 상승 및 하락은 미국 달러에 대한 가격이 둘 다 "하락"할 수 있기 때문에 부의 변화를 측정할 수 없으므로 서로의 상승 및 하락은 의미가 없습니다. 이때 통화의 "가치 측정" 기능이 등장합니다.

그것을 처리하는 방법? USDT가 솔루션이 됩니다. 원래 디자인의 주관적인 목적은 입출금 문제를 해결하는 것이었지만, 그 모습은 갑자기 시장의 통화 거래 모델에 대한 "가치 척도"를 제공했습니다. USDT도 법적 통화 회계가 아닌 디지털 통화이기 때문입니다. 상징.

따라서 과거에는 "Bitcoin"과 같은 다양한 "coin"만 있었고 USDT가 원래 법정 통화의 역할을 맡았으므로 "stablecoin"이라고 통칭합니다.따라서 "실수로"든 "의도적으로"든 간에 USDT 및 나중에 호환되는 USDC와 같은 스테이블 코인의 출현으로 법정 통화 또는 그 "심볼"이 다시 현장 거래로 돌아왔습니다. 갑자기 표준 금융 시장 모델이 다시 확립되었습니다.

따라서 객관적으로 말하면 스테이블 코인의 출현은 전체 디지털 통화 세계의 번영의 초석 또는 수원입니다.

트로트 (12:08):나도 이런 배경을 경험했다. 수년 전에 비트코인이나 다른 통화를 거래하고 싶다면 입출금 문제에 직면하게 될 것입니다. 비트코인을 사고 이익을 얻었고 "현금화"하고 싶다면 돈을 인출하고 다시 명목 화폐로 교환해야 합니다. 다만, "출금"의 시기가 적절하지 않거나, 처리에 오랜 시간이 소요되는 경우 "출금" 이전에 "수익"이 모두 후퇴할 수 있습니다.

전통적인 금융 거래와 마찬가지로 주식이나 파생 상품에 포지션을 두고 채권 시장과 같은 "주차장"에 자금의 일부를 넣어야 합니다. 실제로 이러한 채권은 "안정된 통화"의 기능도 수행합니다. 자산이 시장을 떠나지 않는다는 전제하에 상대적으로 안정적인 장소에 일시적으로 보관되어 시장 기회를 만났을 때 즉시 진입할 수 있습니다. 그 당시 Tether의 출현은 실제로 "벽돌을 옮기는" 사람들에게 큰 편리함을 가져다 주었고 일부 시장 기회를 잡을 수 있었습니다.

"안정 통화"는 언제 이론이나 개념으로 나타 났습니까?

나는 두 개의 종이를 보았다. 같은 시기(2014년)에도 등장했다. 하나는"Hayek Money: The Cryptocurrency Price Stability Solution"(Hayek Money: The Cryptocurrency Price Stability Solution); 다른 하나는 Robert Sams의 "Cryptocurrency Stabilization: The Concept of a Seigniorage Share"입니다.(A Note on Cryptocurrency Stabilisation: Seigniorage Shares) - 둘 다 안정적인 암호화 체계를 구축하기 위해 노력하고 있습니다.

첫 번째 기사는 비트코인의 디플레이션 특성에 초점을 맞추고 있으며 2100만 상한선은 통화의 기능을 수행할 수 없다고 생각합니다.규칙에 기반한 "탄력적인 공급" 암호화폐가 필요할 수 있습니다.이 논문은 내가 특히 흥미롭게 생각하는 단어를 제안합니다."리베이스", 미국 달러의 가치 하락에 해당하는 "리베이스"로 번역하는 것이 더 낫다고 생각합니다. "페그 조정"은 "공급과 수요"를 사용하여 모든 보유자의 몫을 변경하고 "공급과 수요"를 사용하여 암호화폐의 "안정성"을 조정하는 것입니다.

Robert Sams의 것도 매우 중요합니다. 우선 이 분은 매우 흥미로운 분으로 헤지펀드 금리파생상품 트레이더였으며 후에 장외청산결제 분야에서 사업을 시작하셨습니다. 그는 이전의 "리베이스 공급 조정"을 기반으로 현재 많은 스테이블 코인의 설계 프레임워크이기도 한 프레임워크를 제안했습니다."Seigniorage Shares"의 개념. 하나는 안정적인 통화로, 다른 하나는 안정적인 통화의 "안정성"을 규제하는 두 개의 코인을 동시에 발행하는 것과 같습니다. 그것은 인플레이션을 "조정"하여 가져온 모든 혜택이나 디플레이션으로 인한 부채를 흡수하는 큰 스펀지와 같습니다.

사실 모두가 하이에크의 아이디어 주변에서 "안정적인" 솔루션을 찾으려고 노력하고 있습니다. 하이에크가 금본위제를 거부했고 금본위제가 정부를 제지할 수 있는 메커니즘이 없을 때만 마지못해 사용되었다고 믿었다는 것은 누구나 알고 있습니다. 프라이빗하고 신뢰할 수 있으며 실제 경제 활동과 연결된 스테이블 코인 솔루션을 찾을 수 있어야 합니다.

Will（17:19）：이것은 스테이블 코인의 두 번째 단계로 이어집니다. 2013년부터 2014년까지 두 가지 일이 일어났습니다. 하나는 이더리움의 등장입니다. 다른 것은 MakerDAO 설정입니다.

사실 MakerDAO는 이더리움이 등장하기 전에 이미 등장했습니다. 이것은 이 두 논문과 관련이 있습니다. MakerDAO는 전형적인 "공급측 앵커 모델"이며, Hayek의 논리와 일치한다는 느낌이 듭니다. 이 프로젝트 자체의 포지셔닝은 "탈 중앙화 중앙 은행"이라고합니다. 이 초기 개념은 꽤 좋습니다.MakerDAO가 형성되었을 때 몇 년 동안 초기 참가자들과 접촉했고 여전히 몇 가지 이상을 가지고 있었습니다.

또한 두 가지 흥미로운 암시가 있어 중국인이 실제로 암호화된 세계와 관계가 있다고 느꼈습니다. MakerDAO의 스테이블 코인은 설립자가 중국어를 이해하기 때문에 DAI라고 부르므로 이름을 지정할 때 여러 대안을 생각해 냈습니다. 하나는 중국어로 "대출"을 의미하는 "DAI"이고 다른 하나는 "JIAO"입니다. 즉, 북송 왕조의 "Jiaozi"입니다. 결국 '다이'가 이겼고 '대출'은 금융의 논리와 완벽하게 일치했다.

또한 DAI는 Dai Wei에게 경의를 표하는 매우 중요한 역할을 수행했습니다. Dai Wei는 B-money 개념의 창시자이며 실제로 디지털 통화의 창시자입니다. Satoshi Nakamoto도 처음에 Dai Wei의 논문을 인용했고 MakerDAO의 DAI도 Dai Wei에게 경의를 표하는 의미였습니다. 이것은 "이중 밈"이 됩니다. 동시에 이더리움에서 가장 작은 가스 단위는 "웨이"라고 불리며 다이 웨이의 "웨이"입니다. Dai Wei에게 경의를 표하는 것이기도합니다.

트로트 (21:03):따라서 MakerDAO도 Hayek의 논리를 기반으로 합니다. 그렇다면 이 논리에서 "안정성"이란 무엇입니까? "안정적"으로 간주되는 것은 무엇입니까? 우리는 어떤 차원에서 스테이블 통화에 대한 논의에 들어갔다고 볼 수 있습니까?

Will（21:43）：안정적인 통화라는 개념 자체도 참으로 중요하지만, '안정성'이라는 개념은 조금 까다롭다고 생각합니다.

오늘날 우리가 보는 스테이블 코인은 매우 단순하며, 미국 달러와 동등한 가치를 유지하거나 고정 환율 관계를 유지하는 논리입니다. 하이에크의 아이디어가 실제로 실행되거나세계에 미국 달러가 없다고 가정할 때-미국 달러는 하이에크의 철학과 그다지 일치하지 않는 통화이기 때문에-기준 척도로 사용할 수 있습니다. 그렇다면 스테이블코인은 어떻게 정의되어야 할까요? 누구에게 "안정적"입니까?

세계에는 여전히 많은 통화가 있습니다.모든 국가가 국가의 주권 통화 인 자체 통화를 발행하는 프로젝트 또는 민간 회사라고 가정하면 분명히 미국 달러와 관계가 없을 것입니다. 항상 1:1로 연결됩니다. 그렇다면 이들 국가의 통화는 "스테이블 코인"이 아닙니까?

당연히 스테이블 코인이라고도 불려야 합니다. 엔화 스테이블코인을 발행하면 엔화와 미국 달러의 환율이 변동하기 때문인가, 엔화 스테이블코인을 스테이블코인이라고 하지 않는가? 엔화는 지난 이틀간 격렬하게 등락하며 엔화는 150엔을 향하고 있습니다. 엔화를 안정적인 통화라고 할 수 없다는 의미입니까?

확실히 그렇다고 말할 수는 없으므로 "안정된 통화"가 무엇을 목표로 하는지 확인해야 합니다.

미국 달러에 안정적으로 고정되어 있으면 미국 달러의 변동이 특정 범위를 초과하는 한 불안정합니다. 현재 많은 스테이블 코인 프로젝트에 이 문제가 있으며 일본이 아닌 미국 달러에만 고정할 수 있습니다. 엔. 반대로 일본에 가면 엔화가 미국 달러에 대해 50% 변동하더라도 일본의 물가는 50% 변동합니까? 당연히 아니지. 즉, 일본 경제의 범위 내에서 엔화는 안정적인 통화이며 안정적입니다.

"안정적 통화"라는 단어의 핵심은 여전히 ​​어떤 기준을 기준으로 삼고 있는지에 따라 달라집니다. 여기에서 "기준 기준"은 물리학 개념에 가깝습니다.미국 달러의 기준 틀에서 볼 때 미국 달러는 매일 격렬하게 평가 절하되어도 여전히 안정적인 통화이지만 일본 국내 경제의 관점에서 볼 때 일본 엔은 실제로 안정적인 통화이며 미국 달러는 이에 대해 변동할 것입니다.

이 두 가지 관점에서 스테이블 코인의 가장 큰 문제는 다음과 같습니다.상대적으로 안정적인 특정 화폐를 묶고 싶습니까? 여전히 생산과 소비가 조화를 이루는 경제, 생태 환경을 구축하기를 원합니다.가격 안정성을 뒷받침하는 행동? 이 두 가지는 실제로 매우 다릅니다.

흥미로운 점은 오늘날 거의 모든 스테이블 코인 프로젝트가 본질적으로 두 번째를 목표로 해야 한다는 것입니다. , 소비 및 생산 생태계에서. 이 각도는 "안정적"이며,그러나 그들은 예외 없이 첫 번째 옵션(달러를 고정시켜야 함)을 선택해야 합니다. 이것은 매우 흥미로운 역설입니다.

트로트 (26:15):이것이 제가 오늘 집중하고 싶은 것입니다. 다른 논리를 가지고 있기 때문에 : 나에게 "안정"은 주관적인 느낌입니다. 지난 이틀 동안 엔이 크게 변동했습니다. 달러에 고정되면 달러의 관점에서 엔을 보는 것입니다. . , 위아래로 점프해야 합니다. 하지만 일본에 사는 사람들은 변화가 없다고 느끼며 여전히 매일 엔화를 믿고 그것을 사용하여 음식을 사고 집세를 내야 합니다. 기차 밖에 있는 사람들은 내가 매우 빠르게 움직이는 것을 보지만 기차 안에서는 매우 안정감을 느끼는 것처럼 상대적인 개념이기도 합니다. 이것은 내가 "기차"의 "생태"에서 매우 안정된 상태에 있기 때문입니다.

이 논리대로라면 스스로 만든 안정된 환경이라면 가치기호도 비교적 안정적일 수 있다. 하지만 나만의 생태학은 세상의 유일한 생태학이 아니며 다른 시스템을 참고로 사용해야 합니다.

중년에 이르면 삶이 '안정'되고 삶의 '변동성'이 줄어드는 것을 느끼실 것 같습니다. 그러나 세계를 보면 이 주관적인 "안정기"가 "큰 변화"를 겪고 있을 수 있습니다. 현재의 지정학적 거시와 마찬가지로 경제가 불안정하여 이 "격동기"가 요동치고 있습니다. 자신의 삶의 궤적과 관련하여 모든 것이 상대적으로 "안정"되어 있다고 느끼는 것입니다. 이것은 자신의 "생활"의 "생태계"에서 비교적 안정적인 환경입니다.

"안정성"이 절대적이지 않다는 것을 깨달았다면 현재 시장에 나와 있는 솔루션은 무엇이며 가능한 한 "안정성"을 유지하기 위해 노력하는 방법은 무엇입니까?

Will（28:49）：이것은 재정 논리로 돌아갑니다.

나는 단순히 "2차원"으로 분류하고 싶습니다: 하나는 "중앙화"와 "분권화"이고, 다른 하나는 "완전한 약속"과 "비완전한 약속"의 차원입니다. 이러한 방식으로 스테이블 코인은 "2×2 4사분면 매트릭스"로 나눌 수 있습니다. 다음은 네 가지 범주입니다.

(1) 중앙집중형 완전저당, (2) 중앙집중형 비완전저당, (3) 분산형 완전저당, (4) 분산형 비완전저당.

이 네 가지 유형의 스테이블 코인 중 하나는 실제로 존재하지 않습니다. (2) 중앙화 비완전 서약. "중앙화되지 않은 전체 서약" 때문에 디지털 통화 또는 블록체인의 세계에서 정당화될 수 없습니다. 이것은 실제로 부분 준비금 시스템인 전통적인 은행 모델입니다. 그러나 이러한 설정은 블록체인 세계에서 무의미합니다-완전히 서약되지 않은 중앙 집중식 시스템을 믿고 여전히 발행하는 통화의 안정성을 인식해야 합니다-이것은 무의미합니다.

나머지 3개 중:(1) 중앙 집중식 풀 서약: USDT 및 USDC와 같은 스테이블 코인.은행 계좌를 사용하여 충분한 양의 미국 달러를 약속한 다음 해당 수의 스테이블 코인이 체인에서 발행됩니다. 이 모델의 안정적인 통화는 실제로 체인의 달러 기호이거나 "디지털 달러"또는 "암호화 달러"라고합니다. (물론 여기에 약간의 세부 사항이 있습니다. USDT는 완전히 약정되어 있습니까? 이 문제는 항상 미스터리 였지만 우리는 말할 수 없습니다. 그 논리는 완전히 약정되어 있기 때문에 USDT 자체가 완전히 약정되지 않았다고 말하면 "사건을 해결하십시오. "" 위로.)

이 스테이블 코인의 논리는 풀 서약이며, "안정성"의 원천은 "공급측의 닻"입니다. USDT 또는 USDC를 언제든지 은행 계좌의 달러로 다시 교환할 수 있습니다. 이는 달러 기반 디지털 기호이며 100% 공급 측 고정 시스템입니다.

그 안정성은 당연히 1:1 자연보장이며 절대 변하지 않습니다. BTC의 가격이 오르든 내리든, 심지어 미국 달러가 세계의 다른 주류 통화에 대해 오르락내리락하더라도 1:1 비율에는 영향을 미치지 않습니다. 비트코인의 안정성은 100% 교환 행동에서 비롯됩니다. 이것이 오늘날 스테이블 코인을 발행할 수 있는 기관이 실제로 환전소로 등록할 수 있는 이유입니다. 그들은 더 높은 수준의 엄격한 규제 요구 사항이 있는 주식 중개 회사, 거래소 또는 기타 라이센스로 등록할 필요가 없습니다.

이 안정적인 통화의 논리는 비교적 간단합니다. 나머지 두 개의 탈중앙화 스테이블 코인은 흥미롭습니다.

세 번째 유형 (3) 탈중앙화 풀 담보: 본질적으로 초과 담보만 있을 뿐 실제로는 총액이 없습니다.탈중앙화 서약 때문에 미 달러화 서약도 불가능하고, USDC로 USDT 발행 서약하는 것도 의미 없고, 헛되이 가스비 쓰는 것 외에는 얻는 게 없습니다.

탈중앙화 자산은 미국 달러 대비 가격 변동폭이 크며, 풀 담보, 즉 1:1로 담보를 하게 되면 담보자산의 가격이 떨어지면 당연히 더 많은 담보자산을 제공해야 합니다. 조립. 이것은 우리 집 값이 떨어지면 은행에서 보증금을 내라고 독촉하는 것과 같고, 주식도 마찬가지입니다. 가격이 떨어진다.

따라서 분산형 디지털 자산의 담보에 대한 제한이 있습니다. 담보는 발행한 스테이블코인 수보다 많아야 하며 이는 대출 논리와 동일합니다. 통화는 실제로 일종의 부채이며 충분합니다. 당신이 그것을 담보로 자산의 금액, 그리고 무언가를 빌릴 수 있습니다.이러한 관점에서 "탈중앙화 풀 담보" 모델은 "오버 담보"라는 개념만 가지고 있습니다.

이 모델의 대표자는 "탈중앙화 중앙 은행"인 MakerDAO입니다. 즉, BTC, ETH 및 기타 자산을 스마트 계약에 넣어 DAI를 파생시킬 수 있습니다. 예를 들어 가장 높은 담보 비율인 70%에 따라 70% 상당의 DAI를 스왑합니다. 이것은 실제로 세계에서 "새로운 달러"를 달성합니다.

"중앙화 스테이킹"과는 다릅니다. "중앙화 서약"은 "새로운 달러"(체인에 매핑됨)를 생성하기 위해 동일한 금액의 "오래된 달러"를 넣는 것입니다. 이는 허공에서 생성되지 않습니다. DAI 모델은 실제로 디지털 자산 담보로 "새로운 달러"를 생성하므로 소위 "탈 중앙화 중앙 은행"의 역할을 실제로 수행합니다.상업 은행의 역할보다는.

마지막 모드(4) 탈중앙화 비완전 담보: 좀 이상하게 들리는데, 사람들이 "완전히 서약되지 않음"을 어떻게 믿을 수 있습니까? 즉, 내가 얻은 돈은 그것을 지탱할 충분한 자산이 없었고, 그것을 무언가와 교환하고 싶을 때 그것을 돌려받을 수 없었습니다. 원래 브레튼우즈 체제처럼 1달러를 금으로 바꿀 수 없는데 금본위제는 무엇인가?

그런데 언더스테이킹이라는 개념은 어떻게 생겼을까요?

지난 시간에 논의했던 "앵커" 주제로 돌아가 봅시다."분산형 비완전 담보" 스테이블 통화는 "공급 측면의 닻"이 되어서는 안 됩니다. 이 결론은 매우 분명합니다. 전체가 아닌 금액에 대한 새로운 논리가 있어야 합니다. 이 새로운 논리는 업계에서 "알고리즘 스테이블 코인"이라고 불리며 이는 안정적이라는 의미입니다.이를 위해서는 지난번에 언급한 "수요 측 앵커"를 제공해야 이 논리가 확립될 수 있습니다. 이 논리에 대해서는 나중에 자세히 설명하겠습니다.

따라서 알고리즘 스테이블 통화는 아마도 "공급 측면의 앵커"와 "수요 측면의 앵커"의 조합이 될 것입니다.합류점은 어디인가요? 즉, 담보 비율이란 무엇입니까? 담보 비율이 50%인 경우, 즉 통화 파생을 위해 담보할 기초 자산의 50%가 있고 나머지 50%에는 해당 기초 자산이 없으므로 수요 측에서 관리해야 합니다.

트로트 (38:03):매우 명확하게. 그러나 과학 학생들은 너무 강하게 느낍니다. 중화하고 싶은데 제 "트로트 코인"으로 예를 들겠습니다.

수많은 알고리즘 스테이블 코인 중에서 Terra가 가장 크고 여전히 살아 있습니다. Terra 모델의 알고리즘 스테이블 코인의 작동 원리를 요약하기 위해 저 자신의 이해를 사용하겠습니다.

저는 USD 코인과 트로트 코인이라는 두 가지 토큰을 발명했습니다.트로트코인은 거래소에 올려놓고 가격은 완전히 수요와 공급에 따라 결정된다. 1센트가 될 수도 있고 100위안이 될 수도 있다. 달러의 가격은 항상 1달러: 0.99달러로 떨어지면 내가 직접 트로트 코인을 더 발행해서 가격이 1달러로 돌아올 때까지 달러를 사겠다. 반대로 USDCOIN이 1.01달러까지 오르면 더 많은 USDCOIN을 보낸 다음 트로트코인을 구매하는 데 사용하여 다시 1달러로 돌아갑니다.

이 과정은 실제로 중앙은행의 운영과 매우 유사하며, 중앙은행의 통화 조정은 실제로 일종의 "알고리즘에 의한 안정화"이며 통화 공급을 조정하여 통화의 가치를 유지하기도 합니다. 언뜻 보기에는 문제가 없지만 언뜻 보면 머리가 꼬이기 시작한다.

우선 이 연산의 전제가 있다: 트로트 코인은 항상 가치가 있어야 하며, 가격이 아무리 낮아도 0이 될 수 없다. 1센트라도 1000만 달러 코인을 보내고 10만 달러 달러 코인을 사면 여전히 가격이 올라갈 수 있다. 하지만 트로트 코인의 가격이 0이면 내가 억대를 더 보내도 소용없다.

따라서 트로트코인이 가치가 없다면 달러화폐를 지탱할 수 없고 결국 트로트코인은 제 머리를 쓰다듬어 허공에서 보내진 것입니다.

그러나 언뜻 보기에 다시 생각해 보십시오. 사실 잘못된 것은 없습니다.Bitcoin도 "만들어진 것"이 아닙니다. 지금은 많은 돈의 가치가 있습니다.

따라서 현재 시대(나는 그것을 Ponzi 2.0 시대라고 부릅니다)에는 다음과 같은 종류가 있습니다."먼저 허공에서 디지털 통화를 만든 다음 사람들이 구매하도록 하는 방법을 찾은 다음 유지하는 방법을 찾으면 충분히 오랫동안 오래 지속되는 가치 저장소가 될 것입니다." - 선례 , 조작성 및 반복성 아이디어, 기발하지 않습니다.

물론 이 과정에서"Ponzi" 요소를 도입하여 멋지게 꾸며야 합니다. 예를 들어 USD 통화를 입금하면 트로트 통화로 20%의 수익률을 지급합니다. 공기 -목적은 모든 사람을 흥분시키는 것입니다. 거래를 위해 일어나십시오.

그러나 여전히 매우 "가상"입니다. 아마 어느 날 모두가 깨어나 갑자기 모든 것의 논리가 Xiao Pao에 의해 만들어졌다는 것을 깨닫고 나는 게임을 멈출 것입니다.다들 USD 코인과 트로트 코인을 같이 팔고 있는데, 다들 많이 팔수록 저로서는 그냥 트로트 코인을 찍어서 가격을 방어하기가 어렵습니다. 환율이 불안정할수록 모든 사람이 자신감이 떨어지고 더 많이 팔수록 자기강화적인 긍정적 피드백 죽음의 소용돌이가 발생합니다. 이것은 많이 발생합니다.

한 가지 방법은 해당 국가의 외환 보유고를 모방하는 것입니다. 외환 보유고를 유지하고 이 보유고를 사용하여 달러 통화의 가격을 유지하는 중앙 은행이 있는 작은 국가라고 생각하십시오. Xiaopaobi가 만족스럽게 성장할 때 자신의 외환 준비금으로 비트코인을 구입하십시오. 이것은 신용의 또 다른 레이어를 추가합니다. 트로트 코인을 믿지 않아도 항상 Bitcoin을 믿습니다.

나중에는 트로트 코인의 상승세를 이용하여 비트코인, 이더리움 등 암호화 기술에 유용한 것이라면 무엇이든 더 많이 사서 미국 국채, 금괴 등 대차대조표에 있는 것들을 더 많이 사서 외화보유액을 더 강화할 수 있습니다. 중앙 은행의 — 누가 알겠습니까, 언젠가 소로스가 저를 공격할 것이고 저는 방어하기 위해 많은 비트코인과 금을 써야 할 것입니다. 그리고 이것들은 내가 만든 것이 아니라 진짜 탄약입니다.

어쨌든 내가 기대하는 최종 상태는: 10년 동안 버티고, 달러 코인과 트로트 코인은 활발하고 활발한 암호화 생태계로 깊숙이 통합되어 있으며, 모두가 기본적으로 1달러를 사용하므로 그렇게 열심히 일할 필요가 없습니다. 환율 방어, 트로트 코인 자체의 가치도 유지하고, 전체 시스템도 자체의 가치를 유지-성공 후 은퇴 가능.

이것은 기본적으로 TerraUSD와 Luna가 작동하는 방식입니다. Trotcoin에 해당하는 Luna를 사용하여 자체 안정적인 통화 TerraUSD를 규제합니다.지난 3개월 동안 Luna Foundation은 15억 달러 상당의 비트코인과 기타 여러 암호화폐 매장량을 매입하여 TerraUSD가 페그를 잃을 것이라는 우려를 완화했습니다.

스테이블 코인에 대한 논의는 소산 구조의 틀에 빠질 수 있다고 생각합니다. 새로운 시대가 매우 이상한 느낌을 가지고 있다는 것뿐입니다. 저는 항상 현재의 폰지 구조가 새로운 단계 또는 새로운 시대에 도달한 것 같고 이전 이해의 논리, 적어도 개발 순서가 다르다고 느낍니다.

우리는 항상 미국 달러가 폰지가 아니라고 말합니까? 이 폰지의 전개순서(먼저 구폰지라고 부르자)는──먼저 백업할 충분한 지원이 있어야 하며, 그 다음 모두가 천천히 수락하도록 하고 수락한 후 천천히 지원을 제거하고 순수한 Ponzi가 됩니다. 그러나 충분히 오래 받아 들여졌기 때문에 지속될 수 있습니다.

그러나 Terra로 대표되는 알고리즘 스테이블 코인(차세대 폰지라고 부름)은 역순으로 개발되는 것 같습니다. 먼저 폰지 구조를 설정하고 나에게 아무것도 없다고 분명히 말하고 이것이 내가 만든 통화입니다. ; 그런 다음 모두가 천천히 받아들일 수 있도록 사용량을 늘리는 방법을 찾으십시오. 계속해서 계속 존재할 것입니다.

Will（47:33）：위의 요약은 완전히 정확하고 합리적이라고 생각하는 새로운 Ponzi 모델이 있음을 의미한다는 것을 이해합니다. 여전히 "수요의 앵커"와 "공급의 앵커"라는 논리적 프레임워크를 사용하여 분석합니다.

저번에 말씀드린 것처럼 "수요의 닻" 창은 "공급의 닻"보다 더 합리적인 금전적 틀이라고 생각합니다. 돈에 대한 사람들의 수요는 항상 거기에 존재하기 때문입니다: 삶, 소비, 재정 관리, 영성의 필요 세계 등에서 이러한 요구는 통화 수요로 전달될 것입니다.그리고 "공급의 닻"은 가장 큰 논리적 허점을 가지고 있습니다. 닻 자체의 가치는 무엇입니까? 금본위제의 닻은 금인데 금이 귀한가? 금이 인간 경제의 발전을 지원할 수 있습니까? 사실 그것은 불가능합니다. 따라서 이러한 관점에서 수요의 닻은 공급의 닻보다 더 발전된 통화 닻 시스템입니다.

당신이 방금 말한 것"신형 폰지 모델"은 실제로 수요 측면에서 통화를 고정하고 있고 "오래된 폰지 모델"은 먼저 공급 측면에서 충분한 고정이 있다고 말한 다음 "조금 철회"하는 부분입니다. 내려가는 것은 실제로 점차적으로 관리해야 할 "요구 사항"으로 전환됩니다.본질적으로 이것이 문제다 37을 열 것인가, 28을 열 것인가, 55를 열 것인가의 문제에 지나지 않는다.

"새로운 폰지 모델"이 나오자마자 먼저 수요측에서 관리를 하고, 심지어 내가 "제로 공급측 앵커링"이고 수요측에 100% 앵커링하고 있다고 알려줍니다. 통화가 당신의 요구를 충족하면 통화의 가치가 존재하고 지원됩니다.

그러나 여기에 질문이 있습니다. 어떤 "요구 사항"을 기반으로 하고 있습니까?실제로 인간의 욕구에는 두 가지 종류가 있습니다. 하나는 능동적 욕구이고 다른 하나는 수동적 욕구입니다. 능동적 욕구는 생활, 먹고, 마시고, 소비하고, 오락하는 욕구, 즉 경제학 분야의 욕구이다. 그러나 세금 납부와 같은 또 다른 종류의 "수동적" 욕구가 있다는 사실을 잊지 마십시오.

예를 들어 최근 활발하게 진행되고 있는 MMT 이론은 "법정화폐는 조세화폐"라는 매우 중요한 이론적 근거를 갖고 있으며(비록 조세가 그 유일한 근거는 아니지만), 두 이론에서 "조폐주 몫"의 논리는 지금 막 논문은 실제로 동일한 부분적 "수동적 수요 측면"입니다. 한 나라가 정말 이 논문에서 설명한 것처럼 두 개의 주화를 발행한다면, 하나는 "법정화폐"이고 다른 하나는 "공유화폐"라면, "공유화폐"는 "조폐주권"뿐만 아니라 이 나라의 모든 세금을 공유할 수 있어야 합니다." .소비를 제외한 국가의 모든 세금 공유, 나머지 잔액은 "주식 통화"로 나뉩니다. 이는 국가가 자체 "주식"을 발행하는 것과 같습니다. 이러한 관점에서 국가가 "이중 통화 모델"을 구현하는 경우 실제로 논리적으로 논리적입니다.

이제 StepN과 같은 프로젝트를 포함한 모든 스테이블 코인 프로젝트는"이중 통화 모델": 하나는 생태 환경에서 "법정 통화"에 해당하는 "유틸리티 토큰"이고 다른 하나는 생태 환경에서 "공유 통화"에 해당하는 "보안 토큰"입니다.다른 서비스, 제품, 소비, 경제력 없이 프로젝트가 처음부터 시작되면 어떤 수요를 창출할 수 있습니까?대답은 허공에서 "공유 코인"에 대한 수요를 창출할 수 있다는 것입니다.

사실 트로트코인은 여전히 ​​실물 경제의 입장에서 서 있습니다 코인을 보유한 소액 파트너가 사인 책을 받을 수 있고 팟캐스트를 듣고 기사를 읽을 수 있다는 것은 여전히 ​​소비자의 니즈입니다. 그러나 플랫폼이 아직 구축되지 않았기 때문에 이러한 요구 사항이 존재하지 않습니다.첫날부터 귀하의 시스템에서 "법적 통화"를 발송하고자 할 때 귀하의 "주식"을 구매하는 하나의 수요만 있을 것입니다. 이것은 처음부터 생성할 수 있는 유일한 수요입니다.

물론 이 문제는 다른 사람들이 이 "공유"가 미래에 그에게 이익을 가져올 수 있다고 믿는지 여부에 달려 있습니다. 그가 그것을 믿으면 그는 그것을 살 것이고 수요가 창출됩니다.

Terra/Luna의 조합 또는 심지어 GMT/GST의 조합은 플랫폼이 무엇을 하든 중요하지 않습니다. 잘 지원하느냐 못하느냐는 별개로 말할 수 있지만 동시에 "내 주식을 사면 돈을 벌 수 있다"는 또 다른 요구를 만들 수 있다. 이 수요가 생성되면 통화 가치의 해당 부분에 해당합니다. 이것이 "콜드 스타트"입니다.

트로트 (54:41):우리는 이 문제가 매우 "새롭고" 매우 흥미롭다고 느낄 수 있습니다. 그러나 조상들은 역사상 여러 번 그렇게 했습니다.

예를 들어 Guan Zhong, Qi Guo는 왕을 존경하고 Zhou 왕조의 재정을 위해 돈을 찾고 싶었고 Guan Zhong 선생님은 아이디어를 내서 세 단계로 진행했습니다. 매우 귀중하고 희귀한 Jianghuai 지역에서 군대를 보내 땅을 둘러싸고 Jianghuai의 모든 흰 초가를 통제하고 Zhou Tianzi가 신을 숭배하기 위해 Tai 산에 간다는 메시지를 보내십시오. 참여하고 싶다면 , Jianghuai 흰색 초가로 만든 매트를 가져와야합니다 그런 매트가 없거나 매트가 Jianghuai 흰색 초가로 짜여져 있지 않으면 황제와 함께 신을 숭배하러 갈 방법이 없습니다.

세 번째 단계는 나라들이 장화이에 사람을 보내 흰 초가를 가져오고 돗자리를 짜기 시작하면 군대를 보내 그곳에서 기다리게 하고, 풀을 가져오려면 먼저 금으로 교환하고 풀 한 다발에 100원을 지불합니다. 금. 그래서 Zhou Tianzi는 Tai 산에서 신들에게 제물을 바쳤고 3 일 만에 세계의 모든 금을 모았고 Zhou 왕조의 보물은 가득 찼습니다.

사실 Guan Zhong은 허공에서 일종의 "수동적 요구"를 만들어 냈습니다. 흰색 초가는 신을 숭배합니다.

스텝엔도 마찬가지입니다. 나는 지난 이틀 동안 생각했습니다. 9켤레의 신발이 있으면 매일 걸어서 많은 돈을 벌 수 있고, 기본적으로 일할 필요가 없는 3,000 홍콩 달러에 달할 수 있습니다. 하지만 모두가 이렇게 하면 누가 지지하고 누가 지지할까요?

따라서 토큰 경제 시스템이 가치가 있거나 용도가 있어야 합니다.지속적으로 수요를 창출해야만 모든 사람이 항상 토큰을 소비하고 신규 이민자는 기존 플레이어를 지원합니다. 그렇지 않으면 조만간 식량이 부족할 것입니다. 이러한 몇 가지 예의 추가 확장은 종종 "수요측 통화 앵커"의 개념입니다.

Will（58:30）：단순히 '공급측' 관리에 의존하는 것보다 '뉴 폰지'가 나을 수도 있지만 폰지 구조를 없앨 수 있는 것은 아니다.디자인이 좋지 않으면 죽음의 소용돌이에 빠지기 쉽다.

다시 소산 구조의 관점으로 돌아가서, 소산 구조를 위반할 수 없는 이러한 모드의 기본 특성 중 하나는 외부 세계와 에너지 교환을 하는 것인데, 외부 세계의 에너지 주입은 소산 구조가 달성할 수 있는 것입니다. 생존과 발달의 핵심. 이러한 스테이블 코인을 포함한 모든 디지털 통화 프로젝트 또는 전체 디지털 통화 생태계에서 "오래된 달러"의 주입은 지금까지 여전히 큰 역할을 했습니다. 적어도 오랫동안 "오래된 달러"를 주입하지 않으면 전체 디지털 경제가 성장하고 발전할 기회가 없을 것입니다. 결국 여전히 디지털 경제가 어떤 달러 주입 논리를 충족하느냐에 달려 있으며, 이는 보다 거시적인 수요가 되었습니다.

사람들은 현실 세계보다 가상 세계에 더 큰 욕구를 가지고 있습니까? 조만간 그렇게 될 수도 있습니다. 우리의 삶은 더 "가상"일 수 있습니다. 이 수준의 수요가 확대되면 전체 외부 에너지 주입이 계속되고 이 경제가 성장할 수 있습니다. 그렇지 않으면 이른바 '내생적 구조'로 돌아가게 되는데, 사실 '머리카락을 잡아당겨 땅에서 날아갈' 수는 없다.

마지막으로 방금 요약한 세 가지 유형의 스테이블 코인 모델 중 다음을 추가하고 싶습니다."분산형 과잉 담보"는 실제로 시장에서 유통되는 자산의 총량을 줄입니다. 비트코인 1개를 넣었기 때문에 0.7달러 상당의 달러만 나오게 되어 사실상 총유동자산이 줄어드는 것, 즉 자금의 활용률이 너무 낮다.다들 이게 문제가 있다고 생각해서 "완전히 담보가 되지 않았다"는 논리가 나옵니다. 하지만 '비완전약정', 심지어 '제로약정'도 모두 '내부순환' 제도다.

따라서 지금까지 전체 디지털 경제의 확장은 실제로 디지털 경제에서 "구 달러"를 "신 달러"로 도입하는 역할을 하는 첫 번째 모델인 "중앙 집중식 풀 서약"에 의존해 왔습니다. 이 모드는 꽤 오랫동안 여전히 가장 중요한 모드라고 생각합니다.

트로트 (01:03:19):역설적입니다. 담보가 너무 많으면 Tether만큼 빠르게 성장할 수 없습니다. 하지만 테더와 같은 "하위 담보" 방식으로 발전한다면 불안정하다.

마지막 질문: 스테이블 코인이 필요한 이유는 무엇입니까? 아니면 웹3, 메타버스, 가상경제의 발전에 스테이블 통화가 갖는 의미는 무엇인가?

Will（01:04:32）：위의 마지막 주제에 이어 전체 웹3 및 기타 경제에 대한 중앙 집중식 스테이블 코인의 가장 큰 효과는 "에너지 주입" 과정이라는 것입니다.

web3 시스템이 dissipator가 되기 위한 전제 조건은 새로운 에너지의 주입이라고 항상 강조해 왔습니다. 이러한 관점에서 저는 언젠가 가상 세계의 자산이 완전히 가격이 책정되거나 다른 형태의 통화로 가상 세계에서 직접 발행될 수 있을 때까지 중앙 집중식 스테이블코인의 가치는 결코 사라지지 않을 것이라고 생각합니다.

우리는 가상 경제가 너무 커서 실패할 정도로 클 때 MakerDAO의 과잉 담보 접근 방식과 같이 내생적으로 생성될 수 있거나 Terra의 알고리즘을 통해 안정화되거나 전체 담보가 부족할 수 있음을 배제하지 않습니다. 탈중앙화 스테이블 코인을 발행하는 방법.이 모델은 전체 경제에서 "중앙 은행-상업 은행"의 이중 통화 시스템에 해당합니다.

신용을 고려하면 중앙 은행은 "과도한 담보" 방식을 사용하여 신용을 높일 수 있습니다.이러한 자산은 상업 은행의 "공급 측 앵커" 역할을 한 다음 상업 은행이 각 프로젝트 또는 각 경제 개발을 사용하도록 합니다. 수요는 "부분 준비금" 또는 "불완전한 모기지" 접근 방식을 달성하고 "수요측 안정 통화"를 발행합니다.

저는 이 모델이 MakerDAO와 같은 시스템이 "탈중앙화된 세계 중앙 은행"이 되는 미래에 천천히 형성될 것이라고 생각합니다. Terra는 안정적인 것으로 간주되며 모두가 여전히 그것을 프로젝트로 보지만 실제 세계에서 실제로 "은행"에 해당한다는 것을 점차 알게 될 것이며 그들의 신용, 자격, 지급 능력 등도 살펴볼 필요가 있습니다. 동시에 부분적인 경제적 필요가 있기 때문에 모든 사람이 그것이 완전히 서약되었는지 여부를 신경 쓰지 않습니다.

그날이 오면 재미있는 사실을 하나 더 발견하게 될 것입니다.현실 세계에서 "마지막 대부자"로서의 중앙 은행의 역할은 탈중앙화 세계에서도 여전히 존재할까요?결국 대출 기관은 실제로 적극적인 행동입니다. 중앙 은행은 기꺼이 당신을 구할 것입니다. 탈중앙화 세계에서 이런 일이 발생하면 행동 패턴을 변경할 수 없습니다. 지불 위기와 죽음의 악순환으로 이어질 수 있는 테더와 같은 지역 경제를 살리기 위해 특별한 수단을 통해 추가 통화를 발행할 수 있는 기관이나 지역 은행이 있습니까? 나는 더 비관적이다.

나는 항상 "지역 통화"의 개념이 결국 실현되기 어렵다고 믿었습니다. 소산 구조에는 크기가 있습니다.실제 세계는 여러 개의 "작은 소산 구조"로 둘러싸인 "큰 소산 구조"입니다. "소형 소산 구조"의 외부 에너지는 실제로 "대형 소산 구조"가 제공하는 외부 에너지입니다. 그리고 "큰 소산 구조" 외부에서 우리는 그에게 에너지를 제공하는 것이 무엇인지 알지 못합니다. 층별로 소산 구조에 "외부"가 없을 때 "내부" "성장 통화"만 가능하다는 것을 알게 될 것입니다. 즉, 순전히 신용에 의존하고, 현재 연방 준비 은행인 Ponzi에 순전히 의존하는 것입니다.

이러한 전제 하에서 "작은 소산 구조"는 결국 열 사멸에 이를 가능성이 있습니까? 아니면 죽음의 운명? 가능성은 비교적 큽니다.