"암호자본주의" 사중주 2부(1부): 화약 없는 전쟁터-VC 또는 토큰 펀드?

星球君的朋友们

Odaily资深作者

2022-05-16 08:30

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기업가로서 프로젝트 개발을 돕기 위해 주식 및 통화권 금융을 선택하는 방법은 무엇입니까?

AI 요약

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기업가로서 프로젝트 개발을 돕기 위해 주식 및 통화권 금융을 선택하는 방법은 무엇입니까?

머리말:

원본 소스:Just Blockchain News

머리말:

이 일련의 기사는 주로 실무자와 학자의 이중 관점에서 주식 투자 및 금융 및 통화 권리 투자 및 금융의 과거, 현재 상황 및 미래에 대한 검토, 정교화 및 생각에 대해 이야기합니다. 이 기사는 시리즈의 두 번째 부분입니다. 자세한 내용은 첫 번째 부분을 참조하세요."암호화된 자본 이론" Quartet One: 토큰 발행, 자금 조달의 새로운 패러다임。

첫 번째 레벨 제목

하나

내가 사업을 시작할 때 모든 기업가가 직면하는 두 가지 영혼의 고문에 자주 직면했습니다.

(1) 당신과 비슷한 프로젝트를 하기 위해 알리바바나 텐센트의 고위 인사가 나온다면 어떻게 해야 합니까?

(2) Sequoia, IDG 또는 Hillhouse가 경쟁사에 투자하는 경우 어떻게 해야 합니까?

web3에 들어간 후 일반적으로 아무도 나에게 감히 묻지 않습니다.

답은 간단합니다.

For (1): 상관없어, 그냥 이겨. Web3에는 Ali, Tencent가 없으며 Facebook도 성공하지 못했습니다.

(2)의 경우: 문제가 되지 않습니다. 단지 프로젝트 뒤에 잘 알려진 중국 자본이 있다는 이유만으로 바다 건너편에 있는 사용자가 포모를 시작하지 않을 것입니다.

여기서는 위에서 언급한 이름에 대한 불쾌감을 의미하지 않습니다. 그러나 web2와 비교하여 web3는 지리적 프레임워크가 가져오는 상업적 해자를 더 지우고 모든 프로젝트를 획일적인 국제 경쟁 시장에 직접 투입합니다. 결국 web3에는 프로젝트를 설명하는 "영국의 바이낸스", "중국의 유니스왑" 또는 "한국의 오픈씨"와 같은 내러티브 논리가 없습니다.

따라서 VC와 토큰 펀드 간의 경쟁을 언급할 때 누가 더 나은 딜 소싱을 얻을 수 있고 글로벌 규모의 web3 프로젝트에 대해 좋은 투자 후 서비스를 제공할 수 있는지 생각해야 합니다. 이에 대한 표준적인 답은 없지만 적어도 현 시점에서 이 글을 읽는 VC 친구들은 프로젝트를 위해 토큰 펀드와 경쟁할 때 어느 순간 그렇게 순조롭지 않은 것처럼 보일 것이라고 생각합니다.

첫 번째 레벨 제목

둘

물론 전통적인 VC를 더 압박하거나 부러워하게 만드는 것은 토큰 펀드의 놀라운 연간 수익률(IRR)과 배당금(DPI)으로 유동화 및 분배될 수 있는 장부 수익의 일부입니다.

어떤 의미에서 2022년은 중국 VC가 web3에 정식으로 진출하는 원년입니다.web3 프로젝트 파트너/VP 및 토큰 펀드 Partenr를 담당하는 중국 VC의 90% 이상과 소통할 수 있는 영광을 누렸습니다. 나도 한 번 너무). 초기에 가장 이해하기 힘든 VC들은 토큰펀드가 전혀 다른 관점에서 "투자"를 바라본다는 것입니다. 이 관점은 세 가지 특정 문제에 초점을 맞추고 있습니다.

첫째, 티켓 크기(투자 금액).

토큰 펀드와 기존 VC의 계산 방식과 예상 논리가 완전히 다르다고 할 수 있습니다. 전통적인 VC의 경우 스타트업은 수천 마리의 말과 함께 외판 다리를 건너야 하고, 엔젤 라운드 회사의 사망률이 너무 높아 "" 깨지기 쉬운 기간 "예: 라운드 A 라운드. 토큰 펀드에 관한 한 통화 서클에 투자된 프로젝트의 90%는 "엔젤 기간"에 있으며 투자는 통화 권리에 있습니다. 1차 시장에서 상위 2차 시장으로 거래하는 시간 창은 매우 짧은. 가혹한 경쟁에서 눈에 띌 수 있는지 여부는 중요하지 않으며 "천사 기간" 동안 거래소에서 유동성을 달성하기만 하면 되며 대부분의 잘 알려진 토큰 펀드는 주요 거래소와 다소 관련이 있습니다. "투자 후 서비스"의 힘을 사용하여 거래소에 푸시하면 이점을 실현할 것입니다.

강세장에서 토큰 펀드는 다음과 같은 가정까지 할 것입니다. 우리는 프로젝트에 투자하고 장기 및 단기 수익이 모두 필요하며 귀하의 가치는 낮아야 합니다. 거래소, 거래소에 갈 때 "TGE"(토큰 생성 이벤트)의 출시 비율은 우리가 상환하기에 충분해야 합니다(예: 일부 응용 프로그램 유형, 특히 Defi 프로젝트에서 일반적, 투자자의 부분 잠금 해제 방법) TGE 20%, 매월 3회 20%씩 1년에 풀림.따라서 TGE가 거래소에 상장되면 사모펀드 투자자 가격의 5배까지 가격을 올리면 완전 반환) . 물론 이러한 프로젝트는 fomo의 첫 번째 물결 이후 장기적인 하락세에 빠질 것이라고 생각할 수 있습니다.

여기에 더 중요한 가정이 내포되어 있습니다. 통화 서클에서 토큰 펀드는 특히 강세장에서 극도로 공격적이며 비트코인과 같은 기본 자산에 대한 예상 연간 수익률은 최소 300-500%일 수 있습니다. 즉, 화폐권 프로젝트의 '천사시대' 투자는 10개 중 8개 이상은 해야 돈을 벌 수 있고, 그 중 적어도 1개는 수십 배를 곱할 수 있어야 한다. 그렇지 않으면 그들의 기대에 따라 Bitcoin을 구입하고 떠나지 않겠습니까?

이에 따라 VC가 연 20%의 수익률을 장기간 유지하는 한 충분합니다. 전 세계 유명 기관을 추적해봤는데 최소 15년 이상 존재한 VC 중 펀드당 20%의 장기 평균 수익률을 달성할 수 있는 VC는 극소수에 불과합니다. LP를 만족시킨다.

이미지 설명

지난 1년간 코인원 정리 후 일일 거래량 변화(자료 출처: CoinGecko)

여기에서 나는 토큰 펀드가 일반적으로 공통적인 구조적 결함을 가지고 있다고 항상 믿었습니다. 너무 많은 토큰 펀드는 투자 전 판단에만 집중하지만 좋은 판매 전략과 관리 방법이 없어 많은 이익을 "낭비"합니다. VC와 달리 VC가 참여한 프로젝트는 대부분 죽고 극히 일부만 상장이 될 것이기 때문에 2차 시장 전략은 없는 것보다 낫다고 할 수 있으며, 투자 후 관리와 타이밍 엑시트의 중요성은 투자 전 판단보다 상대적으로 적음 . 반대로 좋은 토큰 펀드의 경우 가장 적절한 시점에 수익을 어떻게 실현하느냐가 성과 향상의 근간이 될 수 있습니다. 여전히 여러 거래소에 상장되어 있는 펀드 포트폴리오의 수백 개의 토큰으로 인해 서두르지 않도록 판매 전략 프레임워크를 보다 거시적으로 설정하는 방법은 무엇입니까? 1단계 투표 팀이 얻은 최신 프로젝트 개발 정보를 2단계 영업 팀에 전달하고 결정을 내리는 방법은 무엇입니까? 2차 영업팀에 적절한 인센티브를 제공하는 방법은 무엇입니까? 24*7 거래 시장에서 최고의 위험 관리 전략을 보장하는 방법은 무엇입니까?

사실, 토큰 펀드의 수익은 실적 보고서에 표시된 것보다 훨씬 덜 놀랍습니다. 저는 3월 말에 전 세계 여러 토큰 펀드가 LP에 보고한 1년 수익 실적과 나머지는 5월 중순, 놀라운 규모의 차이가 있을 수 있습니다.

시간이 있으면 아래 논의를 확장하겠습니다.

둘째, 프로젝트 평가.

이제 막 서클에 진입한 VC는 종종 혼란스러워합니다. 왜 새로운 암호화폐 프로젝트의 가치가 2천만 달러, 4천만 달러 또는 8천만 달러입니까?

그리고 더 직접적으로 그들은 유사한 프로젝트의 지분 평가를 통화권과 비교할 것입니다. 그러면 지분과 비교할 때 통화 지분 평가가 높습니까 아니면 낮습니까?

대답은 일반화할 수 없다는 것입니다.

토론을 단순화하기 위해 블록체인 프로젝트를 세 가지 범주로 나누고 평가 범위를 별도로 논의합니다.

퍼블릭 체인:

시드 라운드: 3천만-1억

전략적 라운드: 6천만 ~ 3억

사모 라운드: 1억 5천만 ~ 6억

공모 라운드: 5억-10억

애플리케이션:

시드 라운드: 10-4000만

전략적 라운드: 1,500만-6,000만

사모 라운드: 2,000만 ~ 8,000만

공모 라운드: 1,000만 ~ 1억 5,000만

형평성:

시드 라운드: 5-1500만

라운드: 2천만-1억

라운드 B: 8천만 ~ 5억

이미지 설명

블록체인 프로젝트의 다양한 자금 조달 평가 비교 (단위: US 달러)

위의 그림에서 볼 수 있듯이 세 가지 특징이 있습니다.

1. 응용형 통화권 프로젝트의 회차에 따른 밸류에이션의 차이는 크지 않으며, 기본적으로 그 범위는 균등한 성장세를 보이고 있습니다. 이는 통화권에 대한 여러 차례의 자금 조달이 종종 몇 달 또는 몇 주 내에 완료되기 때문입니다.이 기간 동안 프로젝트 자체의 기본 사항은 거의 변경되지 않았으며 일부는 "영향 프리미엄"과 "자원 프리미엄"일뿐입니다. ". 그리고 우선 순위가 다른 투자자를 구별하기까지 합니다.

2. 퍼블릭 체인 통화권 프로젝트의 가치는 애플리케이션의 가치보다 훨씬 높습니다. 물론 개인적인 관점에서 지금은 퍼블릭 체인에 속할 기회가 없기 때문에 여기서는 더 이상 설명하지 않겠습니다. (자세한 내용은 "블록체인과 산업투자에 대한 재논의-황금의 30년" 참조)

3. 파이낸싱 주기 전반에 걸친 통화권 프로젝트의 평가 범위는 자기자본보다 훨씬 작습니다. 즉, 통화권 프로젝트의 초기 평가액은 지분형 프로젝트보다 훨씬 높으며, 마지막 라운드(거래소 상장 전)의 자금조달 가치는 후기 단계의 지분형 프로젝트보다 현저히 낮습니다. 따라서 평신도의 용어로 통화 권리 프로젝트는 "먼저 비싸고 그 다음에는 저렴합니다".

세 번째 요점과 관련하여 통화권 프로젝트는 실제로 지분 프로젝트의 능력을 미래에 계속해서 자금을 조달할 수 있도록 이전하여 유동성 프리미엄을 미리 실현합니다. 2차 시장에서 더 나은 성장 여지를 제공하는 대가로 낮은 자금조달 비율. 이에 대해서는 아래에서 자세히 설명하겠습니다.

NFTGo가 주식 금융 회사로서 국내 토큰 펀드에 그다지 관심이 없는 이유입니다.

왜냐하면—위 그림을 참고하면 밸류에이션 범위의 관점에서 토큰 펀드는 기본적으로 미화 1억 달러 이상의 프로젝트를 이해하는 것이 불가능하고, 적합하지 않으며 코인을 발행할 계획이 없는 것으로 보입니다.

그러나 이것이 정말 사실입니까? 다음 기사에서 숨은 아이디어를 찾을 수 있을지도 모릅니다.

그러나 통화 서클 프로젝트는 때때로 더 많은 트래픽과 과대 광고의 여지를 얻기 위해 의도적으로 기본 시장 평가를 낮추는데, 이는 이러한 방식으로만 거래소가 "뜨거움"을 보다 직접적으로 인식할 수 있는 충분한 잠재력을 창출할 수 있기 때문입니다. 유동성에 대한 평가를 교환하는 것.

이것은 시장을 장악하기 위한 일부 마케팅이 많은 통화권 프로젝트의 궁극적인 전략입니다. 즉, 더 많은 지원을 유치하기 위해 시장 평균보다 훨씬 낮은 평가에서 초기 자금 조달을 수행하는 것입니다. 그리고 이런 종류의 프로젝트에는 일반적으로 수십 또는 수백 명의 "투자자"가 있습니다. 예를 들어 가치가 2천만 달러인 프로젝트는 15%만 자금을 조달하지만 금액을 100으로 나누어 글로벌 토큰 펀드와 "커뮤니티 투자자"는 이것이 확실히 가장 짧은 시간에 돈을 벌 수 있다는 것을 빠르게 이해할 수 있습니다. 그리고 입주할 수 있는 희귀 상품도 있으니 서둘러 참여해주세요. 결국 그 콜과 커뮤니티가 당신과 깊은 유대감을 형성하고 계속해서 홍보할 수 있도록 돕는 열쇠는 마케팅 비용을 얼마나 지불하느냐가 아니라 그들이 게임에 빠져들게 하는 것, 쉬운 게임입니다.

또한 일부 프로젝트의 공모 라운드 가격은 이전 사모 라운드의 가격보다 거꾸로 될 수도 있습니다.

심지어 거래소의 경우 기본적으로 생태학적 펀드를 갖게 되어 거래소와 더 밀접하게 연결될 투자에 참여할 수 있게 되고 결과를 보면 더할 나위 없이 기쁘다.

물론 이런 종류의 프로젝트는 확실히 VC의 역할이 없으며 토큰 펀드는 종종 이러한 종류의 프로젝트에서 수만 달러의 "할당량"을 차지하기 위해 싸우며 금융 투자를 받을 수 없습니다.

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