원저자:Arthur Hayes, BitMEX 설립자

원곡: Biscuit, Chain catcher

원곡: Biscuit, Chain catcher

아래에 표현된 내용은 저자의 개인 의견이며 투자 결정의 근거가 되지 않으며 투자 거래에 대한 권유 또는 제안으로 해석되어서는 안됩니다.

인간이 이 우주에 존재하는 이유에 대해 우리는 거의 통제할 수 없습니다. 문명으로서 우리는 격동하는 지구에 고요함과 침체를 가져오는 과도한 양의 에너지를 사용합니다. 집과 직장에서 온도를 높이거나 낮추는 것만으로도 많은 에너지가 필요합니다.

인간은 바람에 날리는 갈대에 불과하고 개인과 기관에 엄청난 힘을 부여한다는 것을 본능적으로 이해하기 때문입니다. 정치인들은 우리에게 계획이 있다고 말하고 비즈니스 리더들은 미래의 진로를 계획하며 우리는 그것이 항상 성공하기를 바랍니다. 그러나 현실은 예상치 못한 수수께끼를 몇 번이고 내놓았고 지도자들이 세운 계획은 종종 실패로 돌아갔다. 그러나 우리는 무엇을 할 수 있습니까? 계속해서 시도하십시오.

시민 사회가 침착함을 보인 것처럼 문명을 움직이는 돈도 안정적이어야 합니다. 피아트 통화는 시간이 지남에 따라 천천히 감가 상각되도록 설계되었습니다. 과거 명목 화폐의 구매력을 언급할 때, 인간은 수십 년 또는 수백 년 동안 구매력의 상실을 이해할 수 없습니다. 우리는 오늘의 달러, 유로, 엔 등으로 내일 같은 양의 에너지를 살 수 있다고 믿도록 길들여져 있습니다.

Bitcoin의 행동과 그것이 낳은 암호 운동은 극도로 한심합니다. Satoshi Nakamoto는 본질적으로 혁명가였으며, 암호화폐 신봉자들의 사랑과 분노는 명목 화폐에 비해 비트코인의 가격 변동을 가져왔고 순수 에너지 자체를 넘어섰습니다. 신자들은 흔들리지 않는 신념으로 그러한 변동을 수용한다고 공언하지만, 우리는 인간일 뿐이며 때로는 금 본위제를 포기합니다. 어려운 시기에 스테이블 코인은 달콤한 멜로디를 보여주지만 많은 사람들이 인식하지 못하는 것은 스테이블 코인이 우리가 만들고자 하는 금융 세계와 단순히 양립할 수 없다는 것입니다.

많은 사람들이 저에게 스테이블 코인에 대한 의견을 물었습니다. Terra의 USD 스테이블 코인 UST를 둘러싼 최근 변동성은 $1로 고정되어 스테이블 코인 및 중앙 은행 디지털 통화(CDBC)에 대한 일련의 기사를 시작하게 했습니다. 이 두 가지 개념은 글로벌 금융 시스템을 지배하는 부채 기반 은행 시스템의 근본적인 특성과 관련이 있습니다.이 기사에서는 법정 화폐, 과잉 담보 암호화, 알고리즘 및 비트코인 ​​지원 스테이블 코인을 포함하여 블록체인 스테이블 코인의 광범위한 범주를 탐색합니다. 아직 입증된 솔루션은 없지만 이 문서의 마지막 부분에서는 현재 생각하는 내용을 다룹니다.

비트코인을 기반으로 하고 미국 달러에 고정된 스테이블 코인은 이더리움 가상 머신(EVM)과 호환되는 ERC-20 자산이기도 하며, 이는 이 두 가지 호환되지 않는 시스템을 결합하는 가장 좋은 방법입니다.

"Fremen에는 속담이 있습니다. '하나님은 신자를 훈련시키기 위해 Arrakis를 창조하셨습니다.' 하나님의 말씀을 어길 수 없습니다." - Paul Atreides, 'Dune'

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피아트 지원 스테이블 코인I Still Can't Draw A Line이전 기사에서와 같이 "

에서 설명한 바와 같이 은행은 법정 화폐 가치를 운영하는 공공 시설입니다. 그들은 개인과 조직이 비즈니스를 수행하도록 돕습니다. 비트코인 블록체인 이전에는 은행만이 이러한 기능을 수행할 수 있는 신뢰할 수 있는 중개자였습니다. Bitcoin 이후에도 은행은 여전히 ​​가장 인기있는 중개자이며 일부 은행은 무모하게 행동합니다.

은행은 사용자가 가치를 이전하는 데 걸리는 시간과 수수료에 대해 상당한 세금을 부과합니다. 즉각적이고 거의 무료로 암호화된 통신을 사용할 수 있으므로 기존 은행에서 계속해서 그렇게 많은 비용을 지불하고 많은 시간을 낭비할 이유가 없습니다.

비트코인은 저렴한 시간과 비용으로 경쟁력 있는 P2P 결제 시스템을 만듭니다. 많은 사람들에게 비트코인은 매우 변동성이 높으며 통화와 에너지(즉, 석유 1배럴)를 벤치마크로 사용하는 데 사용됩니다. 이 문제를 해결하기 위해 Tether는 Bitcoin 위에 구축된 Omni 스마트 계약 프로토콜을 사용하여 최초의 달러 고정 스테이블 코인을 만들었습니다.

Tether는 은행 기관이 보유한 법정 자산(지금은 법정 화폐 지원 스테이블 코인이라고 함)이 1:1로 지원하는 퍼블릭 블록체인에 새로운 디지털 자산 클래스를 만들었습니다. 테더(USDT라고도 함)와 USDC 이후 다양한 법정화폐 지원 스테이블코인이 생겨났고 각 프로젝트가 보유한 법정화폐 관리 자산(AUC)은 쌍 토큰이 성장함에 따라 폭발적으로 증가했습니다. 현재 USDT와 USDC의 합산 법정 AUC는 1,000억 달러 이상입니다.

비트코인 경제의 인프라 부족으로 인해 지불 수단은 여전히 ​​달러 또는 기타 법정 통화입니다. 법정화폐를 주고받는 전통적인 방법은 매우 비싸고 복잡하기 때문에 은행 결제 시스템을 우회하여 저렴한 비용으로 즉시 법정화폐를 보내는 것은 매우 가치 있는 일입니다. 값비싼 글로벌 피아트 은행 결제 시스템을 사용하는 것보다 USDT 또는 USDC를 누군가에게 보내는 편이 낫습니다.이러한 유형의 스테이블 코인의 근본적인 문제는 은행이 토큰을 뒷받침하는 명목 자산을 수락해야 한다는 것입니다. Stablecoin 거래 수수료는 은행가의 주머니에 들어가지 않지만 은행이 이러한 막대한 법정 자산을 보유하는 데 비용이 듭니다.

중앙 은행은 상업 은행의 대출 비즈니스 모델을 방해하여 상업 은행과 수십억 달러를 보유하여 분권화를 달성하는 계약에 동의하는 것을 불가능하게 만드는 것으로 알려져 있습니다.

피아트 지원 스테이블 코인은 은행의 저장 시설을 사용하기를 원하지만 비용을 지불하지 않습니다. 저에게는 이 전략이 살아남지 못할 것입니다. 수십억은 괜찮을 수 있지만 상업 은행이 법정화폐 기반 스테이블 코인에 대해 AUC를 수조 단위로 허용할 것으로 기대하는 것은 불가능합니다.피아트 지원 스테이블 코인은 Web3 또는 진정으로 분산된 글로벌 경제를 지원하는 지불 솔루션이 되지 않을 것입니다. 빠르고 저렴하며 안전하게 물리적 세계를 연결하는 디지털 결제 서비스가 될 수 없습니다. 언제Fed, Silvergate Bank와 Facebook의 Diem Stablecoin 제휴 금지

스테이블 코인의 다음 반복은 법정 화폐 가치에 대한 페그를 유지하기 위해 주요 암호 화폐를 과도하게 담보하는 프로젝트 제품군입니다.

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과잉담보 스테이블코인

요컨대, 이러한 스테이블코인을 통해 참가자는 암호화폐 담보와 교환하여 고정된 법정화폐 토큰을 발행할 수 있으며 그중 가장 성공적인 것은 MakerDAO입니다.

MakerDAO에는 두 가지 통화가 있습니다. Maker(MKR)는 시스템을 관리하는 토큰입니다. 은행의 지분과 비슷하지만 은행은 부채보다 자산을 더 많이 보유하는 것을 목표로 합니다. 이러한 자산은 비트코인, 이더리움 등 주류 암호화폐이며, MakerDAO는 암호화된 자산을 수령한 후 달러 페그 토큰 DAI를 생성하겠다고 약속했습니다.

1 DAI = 1 USD

사용자는 일정량의 암호화폐 담보로 MakerDAO에서 DAI를 빌릴 수 있습니다. 암호화폐 담보의 가격이 달러 가치로 떨어질 수 있기 때문에 Maker는 DAI 대출을 충족하기 위해 약속된 담보를 프로그래밍 방식으로 청산합니다. 이는 이더리움 블록체인에서 이루어지며 운영 프로세스는 매우 투명합니다. 따라서 Maker 청산의 수준 가격을 계산할 수 있습니다.

다음은 DAI의 페그에서 $1까지의 백분율 편차 그래프입니다. 판독값이 0%이면 DAI가 페그를 완벽하게 유지하고 있음을 의미합니다. Maker는 달러 페그를 잘 유지했습니다.이 시스템은 비트코인과 이더리움의 가격 폭락을 여러 번 겪었고 DAI 토큰은 공개 시장에서 여전히 1달러에 가까운 가치를 유지하고 있기 때문에 매우 강력합니다.이 시스템의 단점은 담보가 과도하다는 것입니다. 페깅된 명목 자산의 안정성에 대한 대가로 암호화폐 자본 시장에서 유동성을 효과적으로 제거합니다.

정체는 비용이 많이 들고 변동성은 무료라는 것을 모두 알고 있습니다.
MakerDAO 및 기타 과잉 담보 스테이블 코인의 f(x): 생태계의 유동성과 담보를 완전히 고갈시킵니다. Maker 토큰 보유자는 더 많은 수입을 얻기 위해 유휴 담보를 빌려줌으로써 비즈니스 모델에 위험을 도입하도록 선택할 수 있습니다. 그러나 이로 인해 시스템에 신용 위험이 발생합니다. 암호화폐에 긍정적인 이자를 지불하는 신뢰할 수 있는 차용인은 누구이며 그들은 어떤 담보를 약속합니까? 담보가 원래 자산입니까?
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알고리즘 스테이블 코인

알고리즘 스테이블 코인

이러한 스테이블코인의 명시된 목표는 1:1 미만의 암호화폐 또는 법정화폐 담보로 페깅된 자산을 만드는 것입니다. 종종 목표는 "하드" 담보 이외의 자산으로 고정된 스테이블 코인을 지원하는 것입니다. 테라가 현 주제인 만큼 알고리즘 스테이블 코인의 메커니즘을 설명하기 위해 LUNA와 UST를 예로 들겠습니다.

LUNA는 Terra 생태계의 거버넌스 토큰입니다.

UST는 "자산"이 단순히 유통 중인 LUNA 토큰인 1달러 고정 스테이블 코인입니다.

UST의 1달러 페그가 작동하는 방식은 다음과 같습니다.인플레이션:

1 UST = $1.01이면 UST는 과대평가되어 고정됩니다. 이 경우 프로토콜을 통해 LUNA 보유자는 1 USD 상당의 LUNA를 1 UST로 교환할 수 있습니다. LUNA는 소각되거나 유통에서 철회되고 UST는 발행되거나 유통됩니다. 1 UST = 1.01 USD라고 가정하면 거래자는 0.01 USD의 이익을 얻습니다. 이로 인해 공급이 감소함에 따라 LUNA 가격이 상승합니다.디플레이션(현재 상황):

1 UST = $0.99이면 UST는 페그에 비해 저평가된 것입니다. 이 경우 프로토콜을 통해 UST 보유자는 1 UST를 1 USD 상당의 LUNA로 교환할 수 있습니다. 1 UST를 0.99 USD에 구매하고 1 USD의 LUNA로 교환할 수 있다고 가정하면 0.01 USD의 수익을 올릴 수 있습니다. UST는 소각되고 LUNA는 발행됩니다. 이로 인해 LUNA의 공급이 감소함에 따라 가격이 하락합니다. 가장 큰 문제는 새로 발행된 LUNA를 소유한 투자자들이 가격이 오르기를 바라며 보유하지 않고 즉시 매도하기로 결정할 것이라는 점입니다. 이것이 바로 UST가 닻에서 상당히 벗어난 가격에 거래될 때 LUNA가 지속적인 매도 압력을 받는 이유입니다.

Web3 탈중앙화 경제에서 커머스에 UST가 많이 사용될수록 LUNA의 가치는 높아집니다. 이 주조 및 굽기 메커니즘은 올라가는 과정에서 매우 유용합니다. 그러나 UST가 하향 추세를 되돌릴 수 없다면 UST를 고정 상태로 되돌리려는 시도로 LUNA의 무기한 발행으로 죽음의 소용돌이가 시작될 수 있습니다.모든 알고리즘 스테이블코인은 거버넌스 토큰과 고정된 스테이블코인 사이에 일종의 민트/소각 상호 작용이 있습니다. 이러한 모든 프로토콜에는 한 가지 공통적인 문제가 있습니다.

페깅된 스테이블 코인이 법정 화폐 페그 아래에서 거래될 때 페그 복원에 대한 사람들의 신뢰를 높이는 방법.

거의 모든 알고리즘 스테이블코인은 데스 스파이럴 현상으로 인해 실패했습니다. 거버넌스 토큰의 가격이 하락하면 앵커 토큰을 지원하는 거버넌스 토큰 자산은 시장에서 신뢰할 수 없는 것으로 간주됩니다. 이 시점에서 참가자는 페깅된 토큰과 거버넌스 토큰을 버리기 시작합니다. 일단 나선이 시작되면 비용이 많이 들고 시장에 대한 사람들의 신뢰를 회복하기 어렵습니다.

죽음의 소용돌이는 농담이 아니라 부채 기반 은행 시스템을 기반으로 한 자신감 게임입니다. 그러나 게임에는 사용자에게 시스템을 사용하도록 강제할 수 있는 정부가 없습니다.

이론적으로 이익 추구자들은 허공에서 생성된 거버넌스 토큰에서 막대한 이익을 거두기 위해 담보 감소에도 불구하고 알고리즘 프로토콜을 기꺼이 보존해야 합니다. 그러나 그것은 단지 가정일 뿐입니다.

다음은 페그에서 1달러까지의 UST 편차 백분율 차트입니다. MakerDAO와 마찬가지로 0%는 페그가 견고함을 의미합니다. 보시다시피 UST가 고정되지 않을 때까지 모든 것이 잘되었습니다.

이론적으로 이 모델은 분산형 Web3 경제의 요구 사항을 충족하도록 확장할 수 있는 은행의 일부와 같지만 거의 완벽에 가까운 설계 및 실행이 필요합니다.

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비트코인 지원 스테이블 코인

스테이블 코인의 유일하게 칭찬할 만한 목표는 법정 화폐에 고정된 토큰을 퍼블릭 블록체인에서 발행할 수 있도록 하는 것입니다. 이것은 진정한 비트코인 ​​경제학이 도래할 때까지 실용적으로 사용됩니다. 따라서 근본적으로 결함이 있는 전제를 최대한 활용해 봅시다.

가장 원시적인 암호화 담보는 비트코인입니다. 1:1 달러 가치 비트코인을 깨지기 어려운 달러 고정 스테이블 코인으로 어떻게 전환할 수 있습니까?

다양한 최고의 암호화폐 파생 상품 거래소는 역 무기한 스왑 및 선물 계약을 제공합니다. 이러한 파생 상품 계약의 기초는 BTC/USD이지만 BTC는 마진으로 사용됩니다. 즉, 이익, 손실 및 마진은 비트코인으로 표시되고 시세는 USD로 표시됩니다.

수학을 하는 동안 손을 잡아줄게요. TikTok으로 손상된 머리가 힘들다는 걸 압니다.

각 파생 상품 계약은 가격에 상관없이 비트코인으로 1달러의 가치가 있습니다.

계약 가치 비트코인 ​​가치 = [$1 / BTC 가격] * 계약 수량

BTC/USD가 1 USD인 경우 계약은 1 BTC의 가치가 있습니다. BTC/USD가 $10이면 계약의 가치는 0.1 BTC입니다.

이제 BTC와 단기 파생 상품 계약을 조합하여 $100를 생성해 보겠습니다.

BTC/USD = 100 USD라고 가정합니다.

$100의 BTC/USD 가격에서 100계약 또는 $100 가치의 BTC는 무엇입니까?

[$1/$100] * $100 = 1 비트코인

직관적으로 이것은 의미가 있습니다.

100 합성 달러: 1 BTC + 100 숏 파생 상품 계약

비트코인의 가격이 무한대가 되면 비트코인으로 환산한 파생상품 매도 계약의 가치는 한계치인 0에 가까워집니다. 더 크지만 무한한 BTC/USD 가격보다 적은 가격으로 이를 시연해 보겠습니다.

비트코인의 가격이 $200로 상승했다고 가정합니다.

파생 상품 계약의 가치는 무엇입니까?

[$1/$200] * $100 = 0.5 비트코인

따라서 미실현 손실은 0.5 BTC입니다. 1 BTC 약속된 담보에서 실현되지 않은 0.5 BTC 손실을 빼면 이제 순잔고는 0.5 BTC입니다. 그러나 새로운 BTC/USD 가격 $200에서 0.5 BTC는 여전히 $100와 같습니다. 따라서 비트코인 ​​가격이 상승하여 파생 상품 포지션에 미실현 손실이 발생하더라도 우리는 여전히 100달러의 합성 달러를 보유하고 있습니다. 사실, 이 포지션이 위쪽으로 청산되는 것은 수학적으로 불가능합니다.

시스템의 첫 번째 근본적인 결함은 BTC/USD 가격이 0에 접근할 때 발생합니다. 가격이 0에 가까워지면 계약 가치는 존재하게 될 모든 비트코인보다 커져 공매도자가 비트코인으로 갚을 수 없게 됩니다.

이것은 수학입니다.

비트코인 가격이 1달러로 떨어진다고 가정해 봅시다.

파생 상품 계약의 가치는 무엇입니까?

[$1 / $1] * $100 = 100 비트코인

우리의 미실현 이익은 99 BTC입니다. 미실현 이득을 초기 1 BTC 담보에 추가하면 총 잔액은 100 BTC가 됩니다. $1100의 가격에서 비트코인은 $100와 같습니다. 따라서 우리의 100달러짜리 합성 페그는 여전히 유효합니다. 그러나 비트코인 ​​가격이 99% 하락하면 계약의 비트코인 ​​가치가 100배 증가한다는 사실에 주목하십시오. 이것은 음의 볼록성의 정의이며 비트코인 ​​가격이 0에 접근할 때 이 페그가 어떻게 깨지는지를 보여줍니다.

내가 이 시나리오를 무시하는 이유는 비트코인이 0이 되면 전체 시스템이 더 이상 존재하지 않기 때문입니다. 그 시점에서 마이너는 기본 토큰이 가치가 없는 시스템을 유지하는 데 순수한 에너지를 소비하지 않기 때문에 더 이상 가치를 전송할 수 있는 퍼블릭 블록체인이 없을 것입니다. 이것이 실제 가능성이라고 우려된다면 법정 화폐 은행 레일을 계속 사용하십시오. 더 저렴하고 더 빠른 것을 시도할 필요가 없습니다.

이제 우리는 이 디자인에 다른 많은 문제를 야기하는 일부 중앙 집중화를 도입해야 합니다. 이러한 역계약이 현재 생태계에 서비스를 제공할 수 있는 비트코인 ​​지원 스테이블 코인을 수용할 수 있을 만큼 충분히 큰 규모로 거래되는 유일한 곳은 중앙 집중식 거래소(CEX)입니다.

중앙 집중화의 첫 번째 지점은 생성 및 상환 프로세스입니다.

창작 과정:
BTC를 재단에 보냅니다.
재단은 하나 이상의 CEX에서 BTC를 약속하고 인버스 파생 상품 계약을 판매하여 합성 달러인 sUSD를 생성합니다.
재단은 퍼블릭 블록체인을 기반으로 sUSD 토큰을 발행했습니다. 사용 편의성을 위해 ERC-20 자산을 생성하는 것이 좋습니다.

이러한 파생 상품을 거래하기 위해 재단은 하나 이상의 CEX에 계정을 생성해야 합니다. BTC 담보는 재단에 보관되지 않고 이제 CEX 자체에 보관됩니다.

사용 절차:
sUSD를 재단에 보냅니다.
재단은 CEX의 역파생 매도 계약을 하나 이상 매입한 다음 sUSD를 소각합니다.
이 프로세스에는 두 가지 문제가 있습니다. 첫째, CEX는 (어떤 이유로든) 맡겨진 모든 BTC 담보를 반환하지 못할 수 있습니다. 둘째, CEX는 패자에게 보증금을 청구해야 합니다. 이 프로젝트에 관한 한, BTC의 가격이 떨어지면 이 프로젝트의 파생상품이 수익을 냅니다. 가격이 너무 많이, 너무 빨리 떨어지면 CEX는 충분한 긴 증거금을 지불할 수 없습니다. 여기에서 다양한 사회화 손실 메커니즘이 발생합니다. 요약하자면, BTC 가격이 하락하면 프로젝트가 BTC 수익을 모두 받을 것이라고 가정할 수 없습니다.

설정

설정

재단은 프로젝트 개발을 위한 기금을 마련해야 합니다. 자본의 가장 큰 필요는 거래소 거래상대방 리스크를 커버하는 일반펀드입니다. 거버넌스 토큰은 초기에 비트코인과 교환하여 판매해야 합니다. 이 비트코인은 CEX가 예상대로 지불하지 않는 경우에만 독점적으로 사용됩니다. 분명히 펀드는 고갈되지 않지만 CEX 수익이 예상보다 낮을 경우 1달러 페그가 유지될 수 있다는 믿음에 신빙성을 부여할 것입니다.

• 다음 단계는 프로토콜이 수익을 얻는 방법을 결정하는 것입니다. 두 가지 수입원이 있습니다.

• 프로토콜은 각 생성 및 상환에 대해 수수료를 부과합니다.

이 프로토콜은 파생 상품 계약 및 기본 현물 가치에 대한 자연스러운 긍정적 기반을 얻을 것입니다. 설명하겠습니다.

연방 준비 은행(및 대부분의 다른 주요 중앙 은행)의 명시된 정책은 연간 2%씩 통화를 팽창시키는 것입니다. 실제로 달러는 1913년(연준이 설립된 해) 이후 CPI 바스켓에 고정되었을 때 구매력의 90% 이상을 잃었습니다.

BTC는 공급량이 고정되어 있습니다. 분모(USD)의 가치가 증가함에 따라 분자(BTC)는 동일하게 유지됩니다. 이는 BTC/USD 환율의 미래 가치에 현물 가치보다 항상 더 높은 가치를 할당해야 함을 의미합니다. 따라서 기본적으로 콘탱고(선물 가격 > 현물) 또는 자금 요율(영구 스왑)은 양수여야 합니다.

누군가는 미국 국채의 명목 수익률이 양수이고 명목상 비트코인으로 가격이 책정되는 무위험 상품이 없다고 주장할 수 있습니다. 이것은 사실이지만 저와 다른 많은 사람들이 쓴 것처럼 음의 실질 금리(즉, 무위험 국채 금리가 GDP 성장률 아래로 떨어질 때)는 미국이 명목상 부채 보유자를 상환하는 유일한 수학적 방법입니다. .

또 다른 옵션은 인구 증가율을 연간 2% 이상으로 높이는 것입니다. 이를 위해서는 부부가 집단적으로 피임 및 기타 가족 계획 방법을 피해야 합니다. 미국 인구 조사국에 따르면 2021년 인구 증가율은 0.1%입니다. 이민자를 제외하면 세율은 마이너스가 됩니다.

롱 비트코인 ​​대 숏 인버스 파생 상품 계약은 해마다 긍정적인 수익을 제공해야 합니다. 따라서 sUSD의 유통량이 많을수록 파생 상품 계약을 매도하는 것과 비교하여 더 많은 비트코인이 보관되어 상당한 복리 이자 수입이 발생합니다. 이는 거버넌스 토큰 보유자에게 큰 자금 풀을 제공합니다.

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완벽은 불가능하다

많은 타협 없이 퍼블릭 블록체인에서 법정 화폐로 고정된 스테이블 코인을 만들 수 있는 방법은 없습니다. 은행이 통제하는 중앙 집중식 지불 네트워크보다 퍼블릭 블록체인에서 명목 화폐를 더 빠르고 저렴하게 만들려는 목표에 타협이 가치가 있는지 여부를 결정하는 것은 관련 솔루션의 사용자에게 달려 있습니다.제시된 네 가지 옵션 중에서 저는 비트코인과 파생상품 지원 스테이블코인을 가장 좋아하고 그 다음으로 과도한 담보 암호화폐 지원 스테이블코인을 선호합니다. 그러나 이러한 각 솔루션은 대규모 풀에서 암호 화폐를 보호합니다. "에서 말했듯이, 문제는 이러한 공용 네트워크는 네트워크 유지 비용을 지불하는 거래 수수료를 발생시키기 위해 당사자 간에 자산을 이동해야 한다는 것입니다. 보유는 장기적으로 독성이 있습니다. 그러니 안주하지 말고 팜투테이블 비트코인 ​​경제를 만들기 위해 계속 열심히 노력합시다.

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Terra/UST는 살아남을 것인가?테라는 현재 죽음의 소용돌이의 가장 깊은 부분에 있습니다. 창업자 도권의 글 읽기트윗 스레드

, 현재 일어나고 있는 일은 완전히 의도적으로 설계된 것입니다. 프로토콜이 작동하고 있고 사람들이 일어나고 있는 일에 놀란다는 사실은 그들이 백서를 제대로 읽고 있지 않다는 것을 의미합니다. Luna-tics는 또한 Anchor의 20% UST 수익률이 어디에서 왔는지에 대해 충분히 조사하지 않았습니다.

LUNA와 UST가 이 이벤트에서 살아남더라도 장기적으로 LUNA의 시가 총액이 항상 UST의 플로트를 초과할 것이라는 시장의 확신을 높이기 위해 천재적인 프로토콜 변경이 이루어져야 합니다. 어떻게 해야할지 모르겠습니다. 그래서 저는 LARP만 알고 있습니다. 이 근본적인 질문은 많은 사람들에 의해 강조되었습니다. Clements 박사의 이 기사를 확인하십시오.기사기사

더 자세한 논의를 위해.

[UST 시가총액 – LUNA 시가총액] 차트입니다. 이 값 < $0이면 시스템이 정상입니다. 상향 스파이크는 UST를 파괴하고 UST를 다시 고정하기 위해 LUNA를 발행해야 함을 의미합니다.

또 다른 피해자는 "야, 야, 만세!"라고 외치는 투자자 그룹이었다. Terra와 DeFi에 대한 열정 때문입니다. 이제 그 투자자들은 하향 궤도를 재개하면서 비트코인과 이더리움을 사는 대신 대차대조표를 고치느라 바쁠 것입니다.

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연기하다

파국은 아직 끝나지 않았다…

적절한 충돌이 발생하면 시장은 무차별적인 판매자를 찾아 강제로 판매합니다. 이번 주 급락은 UST:USD 페그를 방어하기 위해 모든 Luna Foundation 비트코인을 판매해야 했기 때문에 더욱 악화되었습니다. 늘 그렇듯이 그들은 여전히 ​​훅을 방어하지 못했습니다. 그리고 이것이 우주의 엔트로피 앞에서 모든 정박이 실패하는 이유입니다.

저는 성실하게 $30,000의 비트코인과 $2,500의 6월 풋을 매도했습니다. 명목 화폐로 "가치"를 잃어가고 있음에도 불구하고 구조적으로 긴 암호화폐 포지션을 변경하지 않았습니다. 오히려 내가 소유하고 있는 다양한 알트코인을 평가하고 노출을 추가하고 있습니다.

저는 시장이 이러한 수준을 이렇게 빨리 통과할 것이라고는 예상하지 못했습니다. 붕괴는 연준이 예상되는 50 베이시스 포인트로 금리를 인상한 지 일주일도 안 되어 발생했습니다. 이 시장은 상승하는 명목 금리를 감당할 수 없습니다. 사상 최고가 배수의 장기 위험 자산이 상승하는 명목 이자율에 굴복하지 않을 것이라고 누구나 믿을 수 있다는 사실에 놀랐습니다.

미국 4월 소비자물가지수는 전년동기대비 8.3% 상승해 직전 8.5%를 하회했다. 8.3%는 여전히 다루기에는 너무 뜨겁고 소방관 모드에 있는 연준은 인플레이션과 싸우려는 비현실적인 추구를 포기할 수 없습니다. 6월에는 50bp의 금리 인상이 예상되며, 이는 장기 위험 자산을 지속적으로 약화시킬 것입니다.

암호화폐 자본 시장은 이제 테라와 관련된 모든 것에 과다 노출된 사람을 결정해야 합니다. 이런 종류의 멜로드라마에 노출된 것으로 보이는 평균 이상의 수입을 제공하는 모든 서비스는 빠른 이탈을 경험할 것입니다. 대부분의 사람들이 조난 상황에서 이러한 프로토콜이 실제로 어떻게 작동하는지 읽은 적이 없다는 점을 감안할 때 이것은 먼저 판매하고 나중에 읽는 연습이 될 것입니다. 이것은 모든 투자자가 자신감을 잃고 안전 러그에 집착하고 법정 현금을 보유하는 것을 선호하기 때문에 모든 암호 자산에 계속해서 부담이 될 것입니다.

유혈 사태가 끝난 후 암호화폐 자본 시장은 회복할 시간을 가져야 합니다. 따라서 합리적인 가격 목표를 이해하려는 것은 어리석은 일입니다. 그러나 궁극적인 돈 인쇄의 불가피성에 대한 나의 거시적 관점을 고려할 때 나는 눈을 감고 주님을 신뢰하겠다고 말할 것입니다.

그래서 저는 비트코인을 $20,000에, 이더리움을 $1,300에 구매자입니다. 이 수준은 대략 2017/18 강세장 동안 각 자산의 사상 최고치에 해당합니다.