저자 |

에디터 | 하오 팡저우

제작 | 오데일리(ID: 오데일리)

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제작 | 오데일리(ID: 오데일리)

테라의 죽음의 소용돌이가 마침내 도래했습니다.

이미지 설명죽음의 소용돌이를 시작하시겠습니까, 아니면 스트레스 테스트를 종료하시겠습니까? UST를 저장할 수 있습니까?LUNA/USDT, Binance 데이터, 5월 12일 11:15 기준이 블랙 스완 이벤트의 진화에 대해서는 시장에 많은 소개 및 해석 기사가 있었습니다("죽음의 소용돌이를 시작하시겠습니까, 아니면 스트레스 테스트를 종료하시겠습니까? UST를 저장할 수 있습니까?

"또는"

UST 붕괴의 시작과 끝을 검토하다: 400억 금융제국을 지렛대 삼은 8,400만 달러

", 여기서 이야기하고 싶은 것은 주로 Terra의 현재 자조 계획 (LUNA 발행 계획 가속화 및 외부 자금 조달)이 실현 가능한지 여부입니다.

Terra의 경제 모델에서 UST 가격 안정성은 차익 거래 시스템과 합의 메커니즘을 통해 규제되며, 시장 참여자는 동등한 LUNA를 소각하여 UST를 발행할 수 있으며 그 반대의 경우도 마찬가지입니다.

따라서 UST에 대한 수요가 현재 공급을 초과하는 경우(가격이 $1.01라고 가정) 차익 거래자는 체인에서 LUNA를 파괴하고 UST를 발행한 다음 그 차액을 공개 시장에서 이익으로 사용할 수 있습니다. UST가 공급량보다 크므로(가격이 $0.98라고 가정) 차익 거래자는 $1 미만으로 1 UST를 매수한 다음 $1의 LUNA를 소각하고 발행하여 이익을 남길 수 있습니다.5월 8일부터 UST 가격이 물에 잠긴 이후 "UST를 소각하여 LUNA를 주조하는" 시장 균형 메커니즘이 지난 며칠 동안 계속 작동했지만(LUNA 순환 공급 변화에 반영됨) 극도의 공황 상태에서 메커니즘이 이상적인 규제 효과를 달성할 수 없었습니다.

5월 11일 오후, Terra의 설립자 Do Kwon은 커뮤니티에 최신 개발 상황을 트위터에 올렸습니다. 시장 공급과 수요의 균형을 통해 앵커링. 동시에 도권도 각기 다른 방향에서 구체적인 해법을 제시했다.외부적으로 Do Kwon은 팀이 전체 Terra 시스템에 더 많은 외부 자본을 도입하기 위한 옵션을 계속 탐색하고 있다고 말했습니다.

아침에 이 문제에 정통한 일부 사람들은 Luna Foundation Guard (LFG)가 UST에 더 많은 지원을 제공하기 위해 10 억 달러에서 15 억 달러의 외부 기금을 모금하려고 노력하고 있으며 Jump Trading, Celsius 및 Jane Street를 포함한 여러 기관이 동의했다고 밝혔습니다. 투자 조건은 루나 현물을 50% 할인된 가격에 구해 1년간 락업하는 것이다. 하지만 해당 사안에 정통한 관계자 역시 아직 펀딩이 확정된 것은 아니며 모든 것이 바뀔 수 있다는 점을 강조하기도 했는데, 루나의 가격 폭락을 감안할 때 펀딩 진행이 순조롭지 않을 것으로 보인다.

내부적으로 Do Kwon은 커뮤니티가 거버넌스 제안 제안 1164에 투표하기를 희망합니다.

, 이 제안은 LUNA-UST 발행 및 상환 모듈에서 BasePool(UST-LUNA 가상 유동성 풀)의 크기를 늘리고 PoolRecoveryBlock(BasePool이 자동으로 균형 상태로 돌아가는 데 필요한 블록 수)의 요구 사항을 줄이는 것을 목표로 합니다. "UST를 태워서 LUNA를 캐스팅"하는 균형 메커니즘 세트의 실행 효율성은 초과 UST 공급을 가속화합니다.

12일 11시 현재 제안 1164호는 60% 이상의 찬성표를 얻어 6일 만에 투표가 종료된다. )이 전체 투표(2억 8,800만)의 50%에 근접하고 있으며, 커뮤니티는 제안의 즉각적인 채택을 모색하고 있습니다.제안서 1164에서 제안자 GS390은 현 시점에서 매개변수를 조정해야 하는 이유는 현재 차익거래 균형 메커니즘이 과잉 UST 공급으로 돌아가는 속도가 시장 수요보다 훨씬 느리기 때문이라고 지적했다. 관점, 5월 8일 10일부터 10일까지 약 80억 달러의 UST 유통이 Anchor에서 인출되었지만 동시에 환매 메커니즘을 통해 UST에서 약 10억 달러만 회수되었습니다. , 이러한 미회수 UST UST는 가격이 계속해서 자유로워질 수 있는 매도 압력의 주요 원인이 되었습니다.이 경우 UST의 가격은 경제모델의 밸런스 메커니즘으로는 전혀 규제될 수 없으며, 패닉, FUD, 매도, 쇼트가 속속 발효되면서 UST와 LUNA의 가격도 하락세를 가속화했다. . 이로 인해 도권과 제안 1164는 균형 메커니즘의 실행 효율성을 개선하고 UST의 소각 속도를 가속화하며 가능한 한 빨리 초과 순환 공급을 복구하기를 희망합니다.확실히,

이 계획은 분명히 LUNA의 가격에 상당한 압력을 가할 것입니다. UST의 소각을 가속화하면 LUNA의 채굴이 크게 가속화될 것이기 때문입니다.

더 무서운 것은 화폐 가격 하락과 유통량 증가가 이론상 전체 시가에 큰 영향을 미치지 않겠지만 이는 평화로운 시장 환경을 바탕으로 한 이상적인 가정일 뿐이라는 것입니다. 패닉으로 인한 매도 선택은 유통량 증가보다 훨씬 빠르게 통화 가격 하락을 초래했고, 이는 결국 LUNA의 총 시장 가치 하락으로 이어졌습니다.

한편으로 UST의 공급은 경기회복과 함께 점차적으로 감소하고 다른 한편으로는 UST의 간접적인 가치지지 역할을 하는 LUNA의 총 시장가치 또한 감소하고 있어 이 둘의 균형은 예상보다 늦어질 것입니다. 정적 조건에서.SmartStake 데이터에 따르면 12일 10시 20분 현재 LUNA의 유통량은 이틀 만에 13억 5000만개 증가해 총 유통량은 17억 3900만개에 달했다.도권도 이를 잘 알고 있고, 도권도 트윗에서 이것이 '고가'를 가져올 것이라고 언급했다. GS390도 제안서에 다음과 같이 명확하게 적었습니다. 결국 LUNA 가격도 안정될 것입니다.”

도권의 발언과 제안서 1164를 보면 테라 커뮤니티가 열심히 추진하고 있다는 걸 알 수 있는데,

현재 테라가 선택한 리미디얼 컨셉은 UST의 언앵커링(unanchoring) 문제와 수급불균형 문제 해결에 우선순위를 두는 것이기 때문에 단기적으로 루나의 가격을 희생하는 것을 서슴지 않는다.

마치 절박한 상황에서 테라가 독한 약을 먹어야 하는 것처럼, 복용하면 루나의 쇠퇴로 인한 일련의 압박에 직면해야 하지만, 복용하지 않으면 UST와 루나가 둘 다 죽을 수도 있다. 나선형.일부 독자는 LFG가 잠재적 가치 지원으로 수십억 달러 상당의 BTC를 보유하고 있지 않습니까? 돈이 아직 거기에 있습니까? 이 점에 대해 GS390은 제안서에서 LFG가 미화 35억 달러 상당의 BTC 보유량(해당 수치는 하락 후 사라짐)을 보유하고 있었지만 테라는 각종 펀드의 눈에 물고기가 되어 해당 보유량의 일부를 서둘러 사용했다고 지적했다. 자금은 다양한 자금에 의해 둘러싸이고 억제될 뿐이며 결국에는 잠식당할 수 있습니다.

이런 점에서 나는 GS390의 말에 동의하고 누구도 믿지 않겠지만 객관적으로 보자면 현재 테라의 구멍은 너무 크다(10시 25분 기준 UST 총 발행량은 131억, 시가총액은 LUNA 만 19억 달러), 준비금이 모자라서 지금은 버블을 짜내고(UST 공급량을 줄이고), 돌아올 수 있는 준비금과 외부자금을 활용해 다른 대책을 강구하는 것이 주된 과제다. 구멍이 수축된 후.테라의 자구책이 반드시 성공하는 것은 아니지만(실제로는 실패할 가능성이 더 높음) 테라의 입장에서 생각해보면 핵심 경제 모델을 조정하지 않는 유일한 방안인 것 같다. 이 경제 모델은 한때 그들에게 비교할 수 없는 광채를 주었지만, 지금은 계속해서 LUNA의 "가치"를 잘라낼 칼이 될 것 같습니다.

물론 Terra는 일부 독자들이 제안한 것처럼 LUNA에서 UST를 분리하기로 선택할 수도 있지만 그렇게 하는 것은 Terra에게 과거가 완전히 실패했음을 인정하도록 요구하는 것과 같습니다.

더 나아가 현재의 문제는 도권과 테라팀 전체가 직면한 첫 번째 고비일 뿐이며, 그 계획으로 UST를 성공적으로 살리고 이후 LUNA의 가격을 안정시킨다 해도 지옥의 문은 또 하나 잇을 것이고,

예를 들어 LUNA의 가격 하락으로 인해 커뮤니티와 파트너(지역 전통 사업 자원 등)에게 경제적 손실이 발생하는 등 블랙스완 사태 이후 커뮤니티 명성 위기, 이미 머리 위에 드리워진 규제의 칼 ...

많은 기관과 플랫폼은 Terra 건물이 무너질 때 자체 안정성을 확보하고 위험 확산을 방지하기 위해 "좌석을 자르거나" "회피"하기로 결정했습니다.