BitMEX 설립자: 인플레이션은 세계의 새로운 표준이 되었습니다. 저는 비트코인에 대해 조심스럽게 낙관합니다

이 기사는bitmex, 원저자: Arthur Hayes, BitMEX 공동 창립자

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거시적 인본주의적 관점에서 전쟁은 항상 파괴적이고 에너지 집약적입니다.

인류 문명은 태양과 지구의 잠재적인 에너지를 식량, 주거, ​​유흥으로 전환시키고, 전쟁은 인류 문명의 성취를 파괴하기 위해 에너지를 소모하는 행위이다. 한쪽이 "승리"하고 적을 물리쳐 일종의 자원 중심 목표를 달성하는 동안 인간은 패배합니다.

따라서 이제 우리의 가장 큰 낭비는 통화일 수 있으며 이것의 가장 명백한 영향은 인플레이션입니다.우리는 금융 자산의 가치를 보호할 준비를 해야 합니다.

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뒤에서 진실을 보라

세계에서 가장 완화적인 통화 정책을 배경으로 최근 국가 간 무서운 충돌도 발생했습니다. 모든 국가의 중앙은행이 인플레이션에 대처하기 위해 최선을 다하고 있으며 제대로 해결하겠다고 약속하고 있지만 거의 모든 국가의 중앙은행은 여전히 ​​돈을 인쇄하고 있습니다. 정책 금리와 공식 인플레이션 측정치의 일부 차트를 살펴보면 사실 "공식적인" 인플레이션 측정치가 일반 시민이 직면한 물가를 전혀 대표하지 않는다는 사실을 발견했습니다. 사실 공식 수치조차 엉망인 소비자 물가가 심하게 악화된 상황에서 이러한 통계는 가공되고 꾸며졌다고 생각합니다.

미국 연방 기금 – 미국 CPI = 미국 실질 금리(현재 -7%)

유로존 예금 금리 – 유로존 CPI = 유로존 실질 금리(현재 -5%)

영국 은행 금리 – 영국 CPI = 영국 실질 금리(현재 마이너스 5%)

위 3개의 차트는 [정책금리-공시소비자물가지수]를 나타냅니다. 보시다시피 실질 금리는 대유행이 닥친 이후 꽤 마이너스가 되었습니다. 지갑에 1달러, 1유로, 1파운드가 있고 내년에 이 명목화폐의 가치가 갑자기 5%에서 7%로 떨어진다고 상상해보세요. 근로자의 임금이 그에 따라 인상되면 좋겠지만 대부분의 임금 근로자 또는 시간제 근로자의 경우 실제 또는 디지털 지갑의 통화가 평가 절하되어 임금이 인상되지 않았습니다.

아시다시피 서민들은 임금이 식량, 에너지, 교통비 인상을 따라가지 못하는 것에 대해 매우 불만을 갖고 있습니다. 정치인들이 지금 하고 있는 일은 "독립적인" 중앙은행이 인플레이션을 억제하도록 하는 것입니다. 중앙은행이 정책금리를 반드시 인상해야 한다는 데는 이견이 없지만, 금리를 얼마나 인상하고 얼마나 빨리 인상하는지에 대해서는 논란이 있습니다.

연준이 올해 기준금리를 6차례 인상하면 금융계 전체가 세상 종말의 그림을 그릴 게 분명하다. 실제로 미국 연방기금선물시장에서는 금리인상의 결과를 오래전부터 예견해왔으며, 연준이 매번 금리를 0.25%포인트씩 인상하여 결국 이른바 '정책금리'가 1.5%까지 인상될 것으로 가정하고 있다. %. 현재 미국의 CPI 인플레이션율이 7% 이상으로 치솟은 것으로 알고 있는데, 이 경우 2022년 말까지 인플레이션율이 3.5%로 절반으로 줄어들더라도 미화의 실질금리는 여전히 마이너스가 될 것이다. 2%.

위의 그림은 유로달러 선물의 기간 구조를 보여줍니다. 미국 이외의 미국 달러 예금에 대한 수익률을 얻으려면 100을 사용하고 선물 가격을 뺍니다. 예를 들어 유로달러 선물 가격이 98.00이면 수익률은 2%입니다. ,

유로달러 시장의 중요성에 대해 할 말이 많지만 한 가지로 요약할 수 있습니다. 유로달러는 세계에서 가장 중요한 금리 시장이며 연준 정책의 영향을 많이 받습니다.

추세선을 보면 유로달러 선물은 내년 9월에 2.5%에 가까운 정점을 찍을 것입니다. 시장은 연준이 단기 금리를 인상할 것으로 예상하기 때문에 이러한 선물은 모두 3개월 달러 예금 금리를 반영하고 있습니다. 2.5%는 현재의 인플레이션 수준을 이기기에 충분하지 않으며, 이는 내년에 전 세계 에너지 사용에 영향을 미칠 중대형 전쟁 요인을 고려하지 않은 것입니다.

미국 정치인들은 "인플레이션 복구"를 명령했지만 최종 실행 효과는 만족스럽지 않았습니다. 왜 이런거야? 금융위기로 이어질 수 있는 정책금리 수준이 경기침체 때마다 점점 낮아지기 때문이다.

위의 차트는 1990년 이후 연방 기금 금리의 하한선 그래프입니다. 우리는 모든 주요 글로벌 금융 위기가 금융 시장의 특정 영역에서 레버리지와 부채의 축적에 의해 촉발되었음을 발견했습니다. 연준이 금리를 인상하면 블라인드 파이낸싱으로 투기자들이 더 높은 가격을 지불하게 되므로 거품이 터질 것입니다.

이라크와의 1차 걸프전 이후 연준은 1994년 말 기준금리를 약 5~6% 인상하며 저금리 시대를 종식시켰다. 그러나 이것은 멕시코 페소 위기로 이어졌고, 미국 재무부의 개입과 연방 준비 이사회의 약간의 금리 인하로 끝났습니다. 그러나 몇 년 후 금리가 거의 6%에 육박하면서 아시아 금융 위기가 터졌습니다. 미국 달러화 자금의 비용 증가로 인해 "아시아의 호랑이"는 ​​국제 통화 기금과 세계 은행에 경제 지원을 요청했습니다.

우리 모두는 2000년에 기술 산업에서 무슨 일이 일어났는지 알고 있습니다. 차트는 연준이 아시아 금융 위기 이후 금리를 약간 낮추었다가 다시 올렸다는 것을 명확하게 보여줍니다. 자본 비용의 상승은 기술 유토피아에 대한 희망과 꿈을 종식시켰고, 그와 함께 예상치 못한 주식 시장 붕괴가 발생했습니다.

6%, 5%, 2%, 거의 10년마다 금융 시장은 명목 금리가 낮아집니다. 저금리 또는 마이너스 금리와 수익률 창출의 필요성으로 인해 코로나19 여파로 전 세계적으로 시스템 부채와 레버리지가 폭발적으로 증가한 것을 감안할 때 글로벌 금융 시장은 2%의 명목 금리도 감당할 수 없다고 생각합니다. 위의 차트를 보면 정책 금리가 2%일 때 금리가 여전히 마이너스임을 알 수 있습니다. 노동자들이 더 큰 인상을 받기 시작하지 않는 한, 그들은 여전히 ​​매달 인플레이션에 시달릴 것입니다. 그래서, 이야기하자-

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인플레이션 이야기

모든 자산 등급에는 변화하는 이야기가 있지만 자산의 가치를 판단하는 핵심 지표 중 하나는 그것이 인플레이션에 대한 좋은 헤지인지 여부입니다. 많은 사람들은 본능적으로 희소 자산으로서 비트코인과 기타 암호화폐가 좋은 인플레이션 헤지 수단이 되어야 한다고 믿습니다. 이 아이디어는 수년 동안 사실일 수도 있지만 최근 Bitcoin의 성능은 "safe-off"보다 "risk-on"인 것 같습니다. 시장이 낮을 때 Bitcoin은 예상대로 상승하지 않은 것 같습니다. 자산.

솔직히 비트코인 ​​가격이 급격하게 상승할 수 있었던 이유는 신종 코로나 바이러스 전염병으로 인해 많은 국가의 중앙 은행이 많은 양의 돈을 인쇄하고 더 많은 통화를 발행하기 시작했기 때문입니다. 즉, 비트코인은 단기간에 이러한 급격한 상승을 "소화"해야 합니다. 일단 유동성이 타이트해지기 시작하면 비트코인의 성능이 예상만큼 좋지 않을 수 있습니다.

그러나 마이너스 금리 문제는 제쳐두고 역사적 관점에서 과거 거시 경제가 비트코인의 성과에 어떤 영향을 미쳤는지 살펴보겠습니다. 2020년 3월 비트코인 ​​가격은 약 4,500달러였지만 2021년 11월까지 비트코인 ​​가격은 거의 70,000달러까지 치솟았습니다. 그런 다음 중앙 은행은 조정을 변경했습니다. 그들은 인플레이션을 억제하기 위해 올바른 일을 시작했고 시장은 신속하게 반응했으며 암호화 강세장은 멈췄습니다.

위 차트는 2021년 9월 이후 미국 2년 만기 국채(흰색 선)와 비트코인(노란색 선)을 비교한 것입니다. 제 생각에는 비트코인 ​​강세장을 정체시킨 Hu Zhengyao의 이유는 글로벌 유동성의 긴축 때문입니다. 많은 국가(예: 연방준비제도)의 중앙은행이 미래에 명목금리를 인상할 것을 예상하여 시장은 불환 통화 신용의 가격을 재조정하기 시작했고, 그 결과 미국 2년물 국채 수익률이 8배 증가했습니다. 반면 비트코인 ​​가격은 횡보하며 소폭 하락하기 시작했다.

이때 마침내 금이 서서히 물마루에서 나오기 시작했습니다. 금은 미국 금리가 마이너스 영역에 머물면서 2,000달러를 향해 오르기 시작했습니다. 더욱이 미국의 단기 명목금리 상승에도 불구하고 미국의 실질금리가 마이너스를 유지하고 있어 금값은 계속 상승하고 있다. 마지막으로 명목화폐의 평가절하에 직면한 금의 가치 ​​보존 속성이 작용하여 투자자들의 관심을 다시 끌었습니다. 나는 투자자들이 비트코인의 가치를 재발견하면서 비트코인이 결국 금과 비슷한 내러티브를 경험하게 될 것으로 기대합니다. 그러나 투자자에게 가장 중요한 것은 때가 되면 금융 시장 자산을 다시 입력하거나 재할당할 수 있도록 인내심을 갖고 가려운 손가락을 길들이고 무작위로 구매 버튼을 누르지 않는 것입니다.

동유럽의 현재 상황이 더 확장되어 중대형 글로벌 분쟁으로 변한다면 어떻게 될까요? 먼저 현재 시장 환경을 분석해 보겠습니다.

1. 환경 문제로 인해 많은 국가에서 탄화수소 생산 및 탐사에 대한 투자를 줄이기로 결정했으며, 이로 인해 사회는 값싼 탄화수소를 상대적으로 비싼 풍력 및 태양 에너지로 대체할 것입니다. 각 ). 결과적으로 사람들은 모든 것에 대해 더 많은 비용을 지불해야 합니다. 인간으로서 현재의 사회 구조 내에서 생존하려면 에너지가 필요하기 때문입니다. 탄화수소의 비용이 부정적인 환경적 외부 효과를 완전히 반영하지 못한다고 주장할 수도 있습니다. 그러나 가족이 혹독한 겨울 동안 집을 난방하기 위해 50% 더 많은 비용을 지불해야 할 때 모든 문제가 전면에 나타납니다.

2. 지난 50년 동안 세계 각국은 인류 역사상 가장 많은 돈을 찍어냈다. 반면에 모든 주요 경제국의 고령화 인구는 부채 상환 능력이 점점 줄어들 것임을 의미합니다. 게임을 계속 진행하려면 중앙 은행은 돈을 계속 찍어내야 "새 돈으로 오래된 부채를 갚을" 수 있습니다. 미국을 예로 들면 미국 정부는 자진해서 자국 통화의 디폴트를 허용하지 않을 것이기 때문에 대규모 인플레이션이 일어나더라도 주저하지 않을 것이다.

3. 신종 코로나 바이러스 전염병 이후 많은 국가의 인플레이션율이 상승하고 노동력이 부족해졌습니다. 오늘날의 "포스트 에피데믹 시대"에는 여전히 생산 라인에 있는 근로자가 점점 줄어들고 더 높은 임금과 혜택을 요구하기 때문에 글로벌 비용이 상승하고 있습니다. 로봇은 아직 준비되지 않았기 때문에 기업에는 여전히 근로자가 필요합니다.

통화 문제로 돌아가서 연준이 인플레이션을 억제할 것을 요구하는 정치인들이 칼을 휘두를 때 중앙 은행가들은 어떻게 할까요? 세 가지 가능성이 있다고 생각합니다.

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시나리오 1: 인플레이션 억제

인플레이션을 적절하게 통제하려면 중앙은행은 달러의 실질금리를 최소 0%로 유지해야 합니다. 이는 정책금리가 6% 이상이어야 함을 의미합니다. 한 숫자는 인플레이션을 억제하고 지난 50년 동안의 모든 불균형을 바로잡는 데 필요한 최소 금리 수준입니다.

현재 에너지 가격(유가)의 급격한 상승은 주로 비통화권에 기인하며, 중앙은행이 이에 대해 아무것도 할 수 없기 때문에 금리를 인상할 수도 있고, 금리를 인상할 수도 있으며, 금리를 인상하지만 에너지 가격은 절대 떨어지지 않으며, 세계 경제가 무너지면 1인당 에너지 수요가 크게 감소할 것입니다. 왜냐하면 우리가 소비 패턴을 크게 줄였기 때문입니다. 즉, 에너지 가격이 갑자기 급락할 수 있습니다.

하지만 그럴 가능성은 희박하다고 생각합니다.

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시나리오 2: 시장을 오도

우리는 2022년 대부분의 기간 동안 시장에 의해 쉽게 오도될 수 있습니다.

많은 금융 매체에서 중앙 은행가들이 나타나서 정치인들에게 그들이 인플레이션과 싸우는 것에 대해 진지하다고 말하는 것을 봅니다. 은행가들은 정책 금리를 1%에서 2% 범위로 올렸습니다. 선물 시장이 그들에게 필요하다고 말했기 때문입니다. 하지만 그럼에도 불구하고 달러에 대한 실질 금리는 여전히 마이너스이며, 이는 전시나 가까운 전시에 매우 중요합니다. 왜 그럴까요? 정부는 전쟁을 치르거나 전쟁을 준비하기 위해 돈이 필요하고 전쟁 비용을 지불해야 하기 때문입니다.

실질 금리를 마이너스로 유지하면서 명목 국채 금리를 명목 GDP 성장률보다 낮게 유지함으로써 미국 정부는 부채/GDP 비율을 낮추고 자금을 조달할 수 있습니다. 이 수준의 명목 정책 금리는 경기 침체를 초래하지만 사회 구조를 크게 바꾸지는 않을 것이며 미국 정부는 여전히 전쟁 자금을 조달할 수 있습니다.

그러나 여기서 문제는 연준이 에너지 비용을 통제할 수 없으며 계속해서 더 비싸질 가능성이 있다는 것입니다. 그리고 연방 준비 은행의 통화 정책이 정부 지출에 느슨하기 때문에 미국 정부는 여전히 에너지 사용에서 민간 기업을 밀어낼 것입니다. 불안.

미국 금리는 우리 포트폴리오와 밀접한 관련이 있지만 먼저 인내심이 필요합니다.

연준과 다른 중앙 은행이 금리를 인상하면 자산 가격은 하락할 것이며 이때 "대학살"의 첫 번째 탈출구는 비트코인과 암호화폐가 될 것입니다. 인터넷 연결이 참여할 수 있습니다. 따라서 다른 TradFi 시장과 비교하여 암호화 시장은 먼저 하락한 다음 상승합니다. 우리의 분석은 실질 금리가 마이너스로 유지될 것이라는 가정에 기반하고 있으며, 지속적인 마이너스 실질 금리가 불환 화폐의 구매력을 잠식하면 희소 자산이 의심할 여지없이 이익을 얻을 것이라는 가정을 기반으로 합니다.

미국 정부는 소비자 수요와 정부 지출을 진정으로 위축시키기 위해 금리를 인상하여 사회를 재구성하는 것을 원하지 않습니다.결국 선거가 끝나면 인플레이션과 싸우려는 정치적 압력이 사라질 것입니다.

다시 말하지만, 암호화폐 거래자들에게는 인내심이 필요합니다.

이미 벤치마크 암호화폐 자산(내 자산은 비트코인과 이더리움)에 있다면 함부로 매도하지 말고 공매도하지 마십시오. 이 시점에서 와인 한 병을 따거나 책을 읽은 다음(TikTok 사용 안 함) 진정할 수 있습니다. 매일 암호화폐를 사고 파는 전담 트레이더라면 인플레이션 방지 자산의 이야기에 비해 시장 하락이 단기적일 수 있다는 점을 기억하세요. 욕심을 부리지 마세요. 그리고 장기적으로 봅니다.

(참고: 이 기사는 러시아-우크라이나 분쟁이 단기간에 끝날 것으로 보였고 서방의 반응이 차분한 주말에 작성되었습니다. 그러나 전쟁은 계속되었고 서방은 러시아와 분리하기 위해 경제적 고통을 견딜 준비가 된 것처럼 보였습니다. 러시아는 식량과 에너지의 주요 공급국이며 이러한 공급을 글로벌 시장에 빼앗기면 높은 인플레이션이 발생할 수 있습니다. 시장이 움직이기 전까지는 금융기관의 대차대조표 문제가 어디에 숨어 있는지 알 수 없기 때문에 일단 서방과 러시아의 분리가 일부 대형 금융기관에 재정적 어려움을 초래할 것이라고 가정하는 것이 합리적입니다. 상황은 글로벌 금융 위기로 바뀔 수 있습니다.

그러나 러시아에 대한 서방의 정치적 반응은 글로벌 중앙 은행이 인플레이션과 싸우겠다는 약속을 포기할 기회를 제공합니다. 그들이 실제로 그렇게 할 수 있을지 확신이 서지 않기 때문에 비트코인에 대해 조심스럽게 낙관하고 있습니다. 일부 비트코인 ​​및 이더리움 콜 옵션에 투자하려고 합니다.

분명히 말씀드리자면, 유가 상승은 여전히 ​​일어날 것이고 저는 더 많은 암호 화폐에 투자할 준비가 되어 있지 않으며 변화하는 시장 조건에 직면하여 자산을 구입하는 것에 대해 매우 신중해야 합니다. 연준이 시장 기대치에서 벗어나 3월 중순에 금리를 0.25~0.50% 인상하면 금융 레버리지로 인해 암호화폐가 다시 하락할 수 있습니다. )

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시나리오 3: 미국 달러 인쇄기 개장 가속화

치열한 글로벌 분쟁은 게임의 규칙을 완전히 바꿀 것이며 아마도 돈을 달러로 인쇄할 수 있는 기회가 가속화될 것입니다.

가격 통제, 배급, 인플레이션은 군대에 모든 가용 자원을 제공할 수 있는 유일한 방법이기 때문에 국가의 새로운 표준이 될 것입니다. 금, 비트코인 ​​및 기타 암호화폐는 점점 더 많이 축적될 것이며 실제로 그레샴의 법칙이 작용하는 곳입니다.

(오데일리 6월 참고: 그레샴의 법칙은 나쁜 돈이 좋은 돈을 몰아내는 법칙이라고도 하는 경제법칙인데, 이중본위화폐 제도의 경우 두 가지 통화가 동시에 유통될 때, 그 중 하나가 감가 상각되면 실제 가치가 다른 통화보다 상대적으로 낮고 실제 가치가 법적 가치보다 높은 "좋은 통화"는 일반적으로 징수되고 점차 시장에서 사라지고 최종적으로 분야에서 추방됩니다. 유통되고 실제 가치가 법적 가치보다 낮은 "나쁜 통화"가 시장에 범람합니다.)

이 경우 일부 자본 통제 정책이 나타나 많은 일반 시민이 자산을 보호하지 못하고 결국 인플레이션으로 "약탈"해야 하기 때문에 금 및 암호화폐 시장에 진입하기가 더 어려워질 것입니다.

사실상 대부분의 명목 화폐로 표시된 금융 자산은 아마도 화장지만큼 가치가 없게 될 것입니다. 예, 명목상으로는 주식 포트폴리오가 올라갈 수 있지만 우유, 버터, 계란, 설탕 등의 가격은 무료 주가 지수 펀드보다 더 빠르게 상승할 것입니다.

정말 이런 일이 일어나기를 원하지 않습니다. 그러나 불행하게도 인류의 역사는 갈등의 역사였습니다.

나쁜 일이 일어날 것 같다고 생각되면 미리 계획하고 대비하십시오.

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요약하다

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이제 모든 사람은 즉시 지식을 공유할 수 있는 매스 커뮤니케이션 도구인 스마트폰을 주머니에 가지고 있습니다. 그러나 우리 모두는 이상주의를 유지하고 정보의 확산이 인간의 전쟁 성향을 변화시키리라고 희망할 수 있지만 인플레이션으로 재산이 황폐화되지 않도록 준비해야 합니다.

물론 이것은 단기적인 가격 움직임을 무시하라는 것이 아니라 일반적으로 장기적인 안목을 가지고 자산을 사고 자산을 매도하는 시점을 파악하는 것이 가능합니다.