ドルと米国債が異例の乖離を見せる中、金が急落して数カ月分の上昇幅を消失、一体何が起きたのか？

原文来源：金十数据

木曜日の金市場は異常な値動きを見せた。独立系貴金属アナリストでBubbleBubble Report創業者のジェシー・コロンボ（Jesse Colombo）氏は、金価格とドル指数、米国債利回りの間の動きが明らかに乖離しており、この売りの本当の原因を判断するのが難しいと述べた。

コロンボ氏は木曜日、Kitco Newsの取材に対し、金市場で一体何が起きているのかを解明しようとしていたところだと語った。

「値動きは非常に異常だ」と同氏は言う。「ドル指数は下落している。通常、こうした日にはドル指数が1％上昇すると予想されるが、今回は逆に15ベーシスポイント下落した」

コロンボ氏はまた、円が大幅に強含んでいることにも注目した。同氏は、これは市場で円高を促す介入が行われている可能性を示唆しており、通常はドルにとってマイナス要因になるとの見方を示した。

「通常、これは貴金属の上昇を促す」と同氏は言う。「しかし今日、貴金属はドルとともに下落した——もちろん、ドルの下げ幅はそれほど大きくない。同時に、債券利回りは低下しているが、これも貴金属を押し上げるには至っていない。この動きは極めて異常だ。」

原油価格はやや上昇したが、コロンボ氏は、この上昇幅では今回の金の下落幅を説明するには不十分だと考えている。

本稿更新時点で、金曜日の取引中に現物金は1オンス4000ドルの節目を割り込み、7月以来初めてとなった。日中下落率は0.6％。ブレント原油は1バレル110ドル台に乗せ、5月5日以来初めてとなり、日中上昇率は0.84％。WTI原油は1バレル100ドルを突破し、日中上昇率は1.35％。

二つの可能性：ハイテク株売りによるポジション解消か、円介入によるドル压制か

コロンボ氏は、金の下落はハイテク株売りが引き起こした連鎖反応と関係している可能性があると考える。人工知能（AI）関連株が売られ、北米および世界の株式市場が圧迫される中で、投資家がポジション解消を迫られ、それが貴金属市場にも波及した可能性がある。

「ある程度はテクニカル要因によるものだと疑っている。AI株やハイテク株に関連するポジション解消も原因の一つかもしれない。下落の一部は来週のFRB会合を前にしたリスク回避の動き、特にウォーシュ氏が再びタカ派的なシグナルを発するのではないかという懸念によるものかもしれない。」

しかし、ドルと米国債利回りの動きから、コロンボ氏は単純なポジション解消だけでは説明しきれないとの疑問を持っている。通常、市場がリスク資産の売りで逃避モードに入ればドルは支えられる傾向があるが、木曜日のドルは期待通りには強まらなかった。

コロンボ氏によると、木曜日に最も恩恵を受けたように見えたのは米国債だった。しかし同氏は、「通常こうした状況ではドルも強くなるはずだが、今回はそうならなかった」と指摘する。

同氏は、円介入がこの乖離を説明する可能性があると疑っている。

「おそらく円介入が、ドルが本来得るはずだった支えを相殺したのだろう。関連ニュースは見ていない……こうした介入は事後に報道されることもあるが、実際に円介入が行われたと疑っている。」

コロンボ氏は、2月以来確認された円介入を示すチャートを共有した。同氏は、木曜日の市場動向がこれらの介入が行われた際の一部の値動きと似ており、新たな介入の始まりである可能性があると考えている。

「これは過去数カ月のチャートにある大きな緑色の垂直柱と一致する。あれらはすべて確認済みの円介入だ。そして今日、再び同様の動きの始まりが見られている。介入が連続して行われることもあるため、今夜あるいは今後数日以内に再び円介入が行われる可能性も排除できない」と同氏は言う。

ただし、同氏が言及した介入が実際に行われたことを示す確認情報は現時点ではない。コロンボ氏の判断はあくまで市場動向に基づく推測である。

金価格は3900～4000ドルのサポート圏に接近、維持できるかが鍵

テクニカル面について、コロンボ氏は、金が再び1オンス3900～4000ドルの重要なサポート圏に接近していると指摘した。今年夏、金価格はこの水準で支えられ、その後反発に転じた。

「金価格がこの圏を下抜けない限り、私は懸念しない。それまでは、まだダブルボトムを形成するか、反発する可能性もある。まだ確定はできない。現時点で分かっている唯一のことは、金価格がこのサポートを試しているということだ」と同氏は言う。

同氏は、現時点で金相場がすでに弱含みに転じたと早計に判断すべきではないと強調した。もし金価格が最終的にサポート圏を下抜けた場合に、その後の値動きを踏まえてさらに評価する必要がある。

「金価格がサポートを割り込んだら、その後の値動きに基づいて判断する。早まった結論は出したくない。だが確かに、この値動きは非常に異常であり、やや下落し過ぎた感がある」と同氏は言う。

今回の調整幅はすでにかなり大きい。コロンボ氏はこう述べた。「残念ながら、金価格は8月以来の上昇分を吐き出し、上昇相場はほぼ完全に帳消しにされた。」

それでも同氏は、債券市場の動きがある程度金の下落幅を抑制している可能性があると考える。木曜日は米国債が強含み、利回りが低下した。通常の市場論理からすれば、これは金にとって一定の支えになるはずだ。

コロンボ氏は、今回の金の下落が主にハイテク株売りによるリスク回避の動きによるものであれば、債券高による支えがなければ金価格はさらに大きく下落していた可能性があると説明した。同氏はこう述べる。

「利回りの低下は実際に貴金属に一定の緩衝を提供したかもしれない。つまり、もし今日債券利回りが逆に上昇していれば、金価格はとっくに4000ドルを割り込んでいただろう。そうした観点から見れば、利回りの低下は金が受ける打撃を和らげている可能性がある。」

世界のリスク資産が同時に圧迫、ポジション解消の影響はなお拡散中か

北米市場に加え、アジア株式市場の動きも、ハイテク株売りが市場をまたいで波及したという説明に別の可能性を提供している。

「アジア市場も影響を受けている可能性があり、同様にポジション解消が関係しているかもしれない。韓国総合株価指数（KOSPI）は大幅に下落し、日経平均も大きく下げた……したがって、この説明も同様に成り立ち得る」とコロンボ氏は言う。

これはつまり、金の売りが必ずしも逃避需要が完全に消えたことを意味するわけではないということだ。投資家が他の資産の下落により流動性確保のために金を売却せざるを得なくなれば、金も市場混乱時に同時に下落し得る。

現時点で、コロンボ氏は木曜日の相場がどちらの要因に主導されたのかを確認できていない。AI関連株の売りが引き起こしたポジション解消なのか、それとも存在する可能性のある円介入なのか。目下より直接的な注目点は、金が1オンス3900～4000ドルのサポート圏を維持できるかどうか、そしてドルと米国債利回りが再び通常の連動関係を取り戻せるかどうかである。