8万ドルの節目に暗流が渦巻く：2つの触媒が迫り、ビットコインの方向転換カウントダウン

原文作者：Frederik Theissen，Glassnode

原文编译：AididiaoJP，Foresight News

ビットコインは再び80K付近でサポートを得たが、このラインはまだ安全クッションとは言えない。Glassnodeの最新レポートによると、10月15日のビットコインの1時間足終値は一時80.1Kまで下押しし、ちょうど米国現物ETFとビットコイン財務企業の平均保有コストラインをかすめ、買い注文が数日で戻った。価格の上には、85Kから87.5Kに三重の抵抗が積み上がっている。6〜12ヶ月買い手のコストライン、Binance現物の売り注文の壁、そして最大の先物清算群だ。市場は依然としてレンジに挟まれている。

80Kは単なる節目ではない

今回の下押しが重要なのは、それが同時に2つの大きな保有グループを試したからだ。米国現物ETFのコストラインは80Kの少し上にあり、Glassnodeが追跡するビットコイン財務企業の平均コストは約80.2Kで、どちらも80Kから81.5Kの間に位置する。10月15日の1時間足終値が80.1Kまで下落した後、次の1時間でライン上に戻した。

企業財務は今年の大半を含み損状態で過ごし、6月末には一時コストラインを4分の1以上下回ったが、9月18日以降は毎日終値がコストラインを上回っている。問題は、価格は戻ったが、購入は戻っていないことだ。6月以来、これらの財務企業の月次増持量は2024年11月のピークの10分の1にも満たない。いずれかの日の終値が80Kを下回れば、ETFと財務保有者は平均して損失状態に戻ることになる。

さらに下のサポートは「リアルマーケット平均」、つまりアクティブ投資家の平均コストで、約77.6Kだ。10月15日の下押しはこのラインまでまだ距離があった。

上値の三重抵抗：85Kから87.5K

80K付近には買い注文があるが、上へは容易ではない。Binance現物のオーダーブックで最大の買い注文ブロックは元々80Kにあり、10月15日に貫かれ大部分が食われたが、10月20日には再び補充された。規模はピークより小さいが、買い手が依然この価格で受け入れようとしていることを示す。

上値の最初の大きな抵抗は86.5Kから87.5Kで、ここは現物売り注文が最も集中する区域だ。清算ヒートマップによると、10月15日に80K付近の明るい帯を掃った後、2つの最大清算クラスターは価格の上に移り、それぞれ85Kと87K付近にある。価格が87Kに向かえば、空売りの強制決済が加速をもたらす可能性があるが、同じ位置で現物売り注文にもぶつかる。下方の79.6K付近には依然として清算の明るいラインがあり、ちょうど10月15日の安値の下にある。

より大きな天井は過去2年の買い手から来る。6〜12ヶ月前に買われたビットコインのコストラインは現在約86.7Kで、先週のレポートで言及された88Kからやや下がった。1〜2年前に買われたもののコストラインは100Kに近い。良い知らせは、この層の売りが鈍化していることだ。1〜2年保有者の売りは9月高値後の10月初旬にピークを打ち、現在の1日あたりの売却量は元の3分の1未満だ。終値が86.7Kを上回れば、6〜12ヶ月買い手は平均して損益分岐に戻り、直近の供給層も一掃できる。

ETF流入は戻ったが、出来高は戻らない

資金面にポジティブなシグナルが現れた。1週間の純流出を経て、米国現物ETFは10月19日（月曜日）に約6億5300万ドルの流入を記録し、9月22日以来の最大単日となり、週次フローを再びプラスに転じさせた。

しかし出来高はついてきていない。当日のETF出来高は過去1年の典型的な取引日を下回り、30日平均出来高は1年前の水準の4分の1未満だ。言い換えれば、流入はあったが、需要が広がっているかはまだ見えない。流入が連続して現れ、同時に出来高が膨らんでこそ、買いが単日の現象ではないと示せる。

オンチェーンの利益確定も冷え込んでいる。過去1週間、オンチェーンで実現された利益の増加率は9月高値の週の約半分に低下した。実現損失は安定しており、最大のものは10月15日朝までの24時間に発生し、当時価格は80Kに向かって滑っていた。価格が87Kに近づく中で利益確定が再び活発化すれば、それが売り手がレンジ上端に戻ってくる最初のシグナルとなる。

2つの日付：10月28日と11月11日

今後、レンジを破る可能性のある2つの出来事がある。

まずFRBの10月28日の金利決定だ。今年に入り、WTI原油は約73%上昇し、家計のインフレ期待は0.5ポイント上昇した。コアインフレは年初とほぼ横ばいだが、9月CPIの前年比とコア前年比はともに予測を上回った。2年物米国債利回りは年内に1ポイント以上上昇して4.8%となり、FRBの目標レンジ上限4%を明確に上回っている。9月16日にすでに1回利上げしているにもかかわらずだ。ビットコインはその利上げ後に約10%上昇した。原油価格が引き続きインフレ期待を押し上げれば、2回目の利上げは排除しにくい。

次にMSCIが11月11日に発表する指数除外リストだ。10月15日の米国株市場の引け後、MSCIは「非運営会社」に対する新規則を可決した。8月の諮問時に5月データで行ったテストでは、すでにStrategyとMetaplanetがフラグ付けされていた。MSCI指数にすでに含まれる企業は、直近2回の年度申請期間のいずれもテストに通らない場合にのみ除外される。最終リストは11月11日に発表され、11月30日の引けで発効する。

Strategyの株価は10月16日に約10%下落し、2月以来の最悪の単日となったが、ビットコインはその日ほとんど動かなかった。Strategyがリストに載れば、MSCI指数を追跡するファンドはその株を強制的に売却することになる。この時、企業財務企業はすでにビットコイン購入を大幅に減らしており、株価が先に圧迫され、次の問題はそれでもビットコインを買い続けるかどうかだ。

アルトコインのレバレッジは冷え込むが、ポジションはあまり減っていない

アルトコインの混雑した取引も後退している。10月15日にビットコインが80Kの買い注文に向かって滑った後、その後の週末にアルトコインの中央値は約4%下落し、5月以来最大の週末下落となった。個々のアルトコインのレバレッジ混雑度を測る「単一コイン・バブル」指標は10月7日にピークを打ち、その後高水準区域から脱落した。アルトコイン市場全体を対象とする「グローバル・バブル」指標はずっと高水準区域に入っておらず、その後さらに低下した。

資金調達率も同様に冷え込んでいる。9月末にはアルトコインのほぼ4分の1が中立水準を上回る資金調達率を支払っていたが、現在は5%未満で、2年レンジの底に近い。ただし注意すべきは、価格変動を除いた未決済建玉は10月のピークより約5%低いだけだということだ。レバレッジの大部分はまだ開かれており、資金調達率が再び上昇すれば、それが新たな混雑の最初のシグナルとなる。

ローテーション、金のトークン化、取引所準備高

今年の市場の主導権は金属から株式、そしてビットコインへと移った。2ヶ月リターンで測ると、金と銀が第1四半期にリードし、米国株が春から7月までリードし、ビットコインが過去10週間をリードした。

暗号資産取引所におけるトークン化金の取引は金属相場に連動して上下した。トークン化金の現物出来高は2月中旬、貴金属が上昇をリードした時にピークを打ち、7月末にはピークの15%まで低下した。9月中旬にビットコインがリードした時には再び2倍以上に増え、その後2月ピークの20%まで回落した。Binanceが依然最大シェアを占め、OKXとGateが今年最もシェアを伸ばし、Gateは2024年の0.6%から2026年年初来12%に上昇した。

出来高が冷え込んだ後も、金のポジションは明らかに撤退していない。トークン化金の永久先物の未決済建玉は現在7.0トンの金に相当し、2月の現物出来高ピーク時より62%多い。9月中旬に現物取引が鈍化した際、この数字は5.0トンからさらに増加し、トレーダーが金のエクスポージャーを保有する時間が長くなったことを示す。今年、Gateの純増ポジションは1月1日以降の総増分の42%を占め、未決済建玉ランキングは9位から2位に上昇した。OKXは6位上昇した。過去1週間の平均で見ると、Gateは1.7トンでGlassnode追跡取引所の首位、OKXは1.5トンだ。金属がもはやリードしなくなっても、ポジションが6トン台を安定的に維持できれば、トレーダーが金属相場の追い風なしに金を保有し続けていることを示す。

ビットコインの取引所準備高は全体として薄くなっている。Glassnodeの準備証明指標は取引所の公開アドレスを追跡しており、少なくとも1000BTCを保有する11取引所のうち6社が1年前より少ない。Gateの準備高は4.9%増加し、残り10社の中央値は6.4%減少した。減少の広がりは春に拡大した。昨年11月末には前年10月より少ないのは4社だけだったが、5月末には8社に増え、現在は6社だ。最大取引所の増加により総量は下滑していないが、残り10社合計では約10%減った。Gateは今週最新の準備証明を発表し、10月18日時点でその準備高はユーザー預金より約14億ドル多く、ビットコイン、イーサリアム、ステーブルコインその他主要資産のカバー率はすべて100%を上回っている。

結論：レンジは未破、方向は2つの終値次第

ビットコインは依然としてレンジに挟まれている。10月15日の下押しは80Kから81.5KのETFと財務のコストラインで買い手を見つけ、利益確定はその後鈍化した。上値の85Kから87.5Kには6〜12ヶ月コストライン、現物売り注文、最大清算クラスターが集中している。

終値が87.5Kを上回り、かつETF流入が連続して現れ、同時に出来高が膨らんでこそ、需要がこの供給層を吸収し始めたと示せる。終値が80Kを下回れば、ETFと財務保有者は平均して損失状態に戻り、77.6K付近のリアルマーケット平均が視野に入る。その間にはFRBの10月28日の決定とMSCIの11月11日のリストが挟まっている。