宜信が立件され、「P2P」の教父・唐寧はどの暗号資産大手に賭けていたのか？

原创 | Odaily 星球日报（@OdailyChina）

作者 | Asher（@Asher_ 0210）

宜信が数カ月にわたって続いた兑付危機は、ついに警察の通報を待つことになった。

昨日、宜信は傘下の類固定収益商品の顧客に対し謝罪状を送付し、関連商品が実質的にデフォルトしたことを認め、グループが債務超過に陥る可能性があり、債務返済のギャップが大きいと述べた。本日、北京市公安局朝陽分局は、宜信関連会社が容疑で違法犯罪の立件・捜査を法的に開始したと通報した。実際の支配者である唐某（男性、53歳）、趙某（女性、51歳）など複数の容疑者が刑事強制措置を取られている。

宜信の創業者である唐寧は、かつて中国のインターネット金融業界を代表する人物であった。業界のスターから兑付危機まで、唐寧と宜信は何を経験してきたのか？

「P2P第一株」から警察の立件まで、宜信はなぜここまで至ったのか？

唐寧と宜信：信用貸付から世界的なフィンテック展開へ

唐寧は早年に北京大学数学科で学び、渡米して経済学を学んだ後、ウォール街のDLJ投資銀行に入り、企業の上場、起債、M&A業務に従事した。2000年に帰国後、亜信グループの戦略投資・M&A部門のディレクターを務め、2006年に宜信を創業し、個人および小規模零細企業の信用貸付市場に参入した。

10年足らずで、宜信は傘下のプラットフォームをニューヨーク証券取引所に上場させた。2012年、オンラインP2Pプラットフォームの宜人貸が正式にローンチ。2015年12月、宜人貸はニューヨーク証券取引所に上場し、中国のP2Pオンライン融資プラットフォームとして初めて米国上場を果たしたことから、「中国P2P第一株」と呼ばれた。当時、国内のインターネット金融は拡張期にあり、宜人貸がいち早く米国資本市場に上場したことで、唐寧と宜信は業界で最も注目される名前の一つとなった。

宜信の事業はその後、個人および小規模零細企業向け信用貸付から、ウェルスマネジメントや株式投資へと拡大し、顧客層も富裕層へと広がった。2016年、宜信新金融産業投資基金の規模は10億ドルに達し、世界中でフィンテック投資機会を探した。公表された投資ポートフォリオにはカード発行インフラ企業Marqeta、債券取引プラットフォームTrumid、本人確認企業Onfidoなどが含まれ、事業領域は当初のオンライン融資マッチングをはるかに超えていた。

兑付停止から約5カ月、宜信が警察に立件・捜査される

今年5月、宜信は突然兑付を停止した。5月22日、宜信は傘下の類固定収益商品について「良性的な清算・退出」を開始し、兑付を全面的に一時停止すると発表、4～6週間以内に清算方案を公表する見込みとした。報道によると、関連資金は約300億元に上る。また元従業員の推計では、関連商品の残高規模は400億～500億元に達し、約10万人の投資家が関与しているという。

これらの商品の基礎資産は主に、消費金融ローン、車両担保ローン、サプライチェーン金融、ファイナンスリース、農業関連債権などで、一部商品は以前、予想年率収益率4.6％～10.5％と宣伝されていた。しかし、約5カ月が経過しても、投資家は明確な兑付の取り決めをまだ得られていない。10月時点で、宜信は最終的な弁済比率と具体的な兑付時期をまだ公表していない。

10月11日、宜信は瑞承、宜人優選Appを通じて関連顧客に謝罪状を配信した。グループの説明によると、包摂金融とウェルスマネジメント事業の規模縮小、収益悪化、複数事業の大幅な損失、さらに資産処分価格の低さや有効な資金源の不足が重なり、最終的に類固定収益商品の実質的なデフォルトを招いた。第三者による清算・資産査定および財務デューデリジェンスの初歩的な結果、グループは債務超過に陥る可能性があり、債務返済のギャップが大きいことが判明した。

「良性的な清算・退出」から実質デフォルトの承認（下図は宜信の5月と10月11日の対外表現の比較）、そして本日の警察による立件発表へと、宜信の兑付危機は約5カ月にわたって続いており、具体的な容疑罪名と完全な案情はまだ開示を待つ状況である。

宜信の兑付危機は、その過去の海外投資、特にWeb3プロジェクトにも注目を集めている。早くも2016年、宜信はUSDC発行元のCircleに出資し、その後も複数のブロックチェーン金融企業に投資した。決済から資産のオンチェーン化まで、宜信と暗号資産業界の接点は、多くの人が想像するよりも早かった。

Circle投資時、ステーブルコインUSDCはまだ存在していなかった

宜信の海外投資記録を遡ると、暗号資産業界とのつながりは2016年にまでさかのぼることができる。

2016年6月、Circleは6000万ドルの戦略的資金調達を完了したと発表し、宜信はIDG、Breyer Capital、百度、中金傘下のCICC ALPHA、光大、万向などの機関と共同で出資した。Circleの公式公告には唐寧の発言も収録され、宜信フィンテック産業基金がデジタルモバイル決済とブロックチェーン技術を有望視していることを強調した。

当時、Circleは今日の暗号資産ユーザーに馴染みのあるステーブルコイン発行元ではなかった。ブロックチェーンを活用したソーシャルおよびクロスボーダー決済を主力とし、異なる国のユーザーがメッセージを送るように資金を移転できることを目指していた。CircleがステーブルコインUSDCを推出したのは2018年9月になってからである。言い換えれば、宜信がCircleに出資した時点で買ったのは、ブロックチェーン決済企業の成長期待であり、ステーブルコイン事業はその後展開されたストーリーであった。

しかし、Circleがその後複数回の資金調達を経て最終的に上場するにつれ、株式構造は大きく変化した。2026年の最新公開開示データによると、宜信およびその関連实体はCircle（CRCL）の現存主要株主リストには現れておらず、現在の主要株主にはIDG関連ファンド、BlackRock、General Catalyst、Chuang Xi Capital、CEOのJeremy Allaireなどが含まれている。したがって、宜信はかつてCircleに投資したものの、現在はもはやその株主ではない。

Circleだけでなく、宜信は他にどの暗号プロジェクトに投資したのか？

宜信のその後の投資は、金融事業からオンチェーンへと延伸していった。

Figure：オンチェーン信用プラットフォーム

2019年4月、宜信フィンテック産業基金は公告を発表し、Figureをポートフォリオ企業としてリストアップし、ブロックチェーンイノベーション関連の業界賞を受賞したことを紹介した。2020年、Figureは再び同基金が公表した投資リストに登場した。

Figureは住宅担保融資などの事業から参入し、融資事業とブロックチェーンを組み合わせている。その公式サイトの紹介によると、Figure Connectはオンチェーンでのローン全体の取引と証券化の実行をサポートしている。

この路線は宜信の信用貸付背景とかなり近い。ローンは依然として現実の借り手と資産に対応し、ブロックチェーンは資産の流通と資本市場取引の段階に入り込む。今日しばしばRWAの議論に分類される伝統的金融資産のオンチェーン化は、すでに宜信のポートフォリオに現れていた。

Matrixport：暗号金融サービスプラットフォーム

2021年8月、Matrixportは1億ドルのシリーズC資金調達を完了し、評価額は10億ドルを超えた。今回のラウンドはDST Globalのパートナー、C資本、K3 Venturesが共同でリードし、宜信フィンテック産業基金は啓明創投、Tiger Global、Foresight Venturesなどの機関と共同で出資した。設立わずか2年で、Matrixportは暗号ユニコーンの仲間入りを果たした。

Matrixportはシンガポールに本社を置き、個人および機関投資家に取引、融資、ストラクチャード商品、資産管理、カストディなどのサービスを提供している。当時公表されたデータによると、2021年3月時点で管理・カストディする顧客資産は100億ドルを超え、各プロダクトラインの月間取引額は約50億ドルであった。

Circleの決済事業、Figureの信用資産オンチェーン化と比較すると、Matrixportはより直接的に暗号資産の投資と管理に関与し、宜信の既存のウェルスマネジメント事業ともより多くの接点がある。

Matrixportは依然として未上場の非公開企業であるため、完全な株式構造は公開されておらず、理論的には初期投資家が一部株式を保有し続けている可能性がある（またはその後のラウンドやセカンダリ市場を通じて退出済みかもしれない）。しかし、現時点で宜信とMatrixportの間に依然として活発な株式または事業上の接点があることを示す証拠はない。

Cashmere Wallet：Solana企業向けマルチシグウォレット

2022年8月、Solana企業向けウォレットCashmereは300万ドルのシードラウンド資金調達を完了し、評価額は3000万ドルで、宜信はCoinbase Ventures、FBG Capital、Y Combinatorなどの機関と共同で出資した。

Cashmere WalletはSolana上の企業やプロジェクト向けにマルチシグウォレットを提供し、資金の送金には複数の承認ウォレットによる共同承認が必要である。チームはこれにより資金管理と支払い権限を配分し、資産が単一個人や単一ウォレットに管理されるリスクを低減できる。

この投資により、宜信の展開は暗号資産の保管と企業資金管理にまで延伸した。

Poko：Web3決済サービスプロバイダー

2023年6月、Pokoは450万ドルのシードラウンド資金調達を完了したと発表し、出資者にはY Combinator、NAZCA、Global Founders Capital、宜信などの機関が含まれていた。

Pokoはウォレット、マーケットプレイス、ゲーム、その他のWeb3アプリケーション向けに決済接続ツールを提供し、ユーザーが銀行カードや現地決済チャネルを通じてオンチェーン資産に入金することをサポートする。開発者はこれらの機能をアプリに組み込み、ユーザーの買いコインや送金などの操作を軽減できる。

CircleからPokoまで、宜信の暗号投資は決済、信用、ウォレットツールに関わるだけでなく、取引および資産管理サービスを直接提供するプラットフォームも含んでいる。

宜信の事故は暗号資産業界に波及するのか？

現時点で、検索可能な警察の通報、宜信の謝罪状、および関連公開報道によると、今回の兑付ギャップが暗号投資によって生じたことを示す証拠はなく、投資家資金が暗号資産の購入やオンチェーン移転に使用されたことを示す証拠もない。

Circleなどの被投資企業にとって、宜信がかつて出資したことは、双方が資金面や経営面で結びついていることを意味しない。影響を受けるかどうかは、宜信関連主体の現在の保有株式状況、およびその後の株式処分の有無を見る必要がある。

兑付を待つ投資家にとって、宜信がどのような有名プロジェクトに投資してきたかは重点ではなく、これらの投資が最終的にどれだけの弁済可能資産を残せるかが鍵となる核心である。