偽DeFiは登録が必要、60票が閾値：新版CLARITY Actはどのような重要ルールを変更したのか？

原文作者：ChandlerZ，Foresight News

米国上院共和党は9月10日、630ページにわたる「デジタル資産市場明確化法案」（CLARITY Act）の修正テキストを公表し、代替修正案の形で下院を通過したH.R.3633を全面的に書き換える準備を進めている。法案推進を担う上院銀行委員会デジタル資産小委員会の委員長Cynthia Lummis氏は、新版が民主党議員から提出された100項目以上の修正を反映したと述べた。

上院は米国東部時間9月15日14時15分に審議開始に向けた討論終結表决を行う。この票は上院が法案を処理できるかどうかを決めるものにすぎず、60票の賛成が必要で、法案が上院を通過したことにはならない。The BlockがPoliticoの報道を引用したところによると、9月10日時点で新テキストは依然として民主党議員の支持を得ていない。

「CLARITY Act」は米国の暗号資産市場においてSECとCFTCの規制範囲を画定しようとするもので、下院は2025年7月に294票賛成、134票反対でH.R.3633を可決し、うち78名の民主党議員が賛成票を投じた。上院銀行委員会は今年5月に15票賛成、9票反対で独自の版を推進した。7月に公表された616ページのテキストは初めて銀行委員会と農業委員会の方案を統合したもので、9月版はこれを基礎に14ページを追加している。

法案が発効すれば、デジタル商品取引所、ブローカー、ディーラーはCFTCに登録し、顧客資産の分別管理、利益相反管理、取引記録、破産保護の義務を負うことになる。証券およびトークン化株式は引き続きSECの規制下に置かれ、「付属資産」の定義に該当するネットワークトークンはプロジェクトの進捗、トークン配分、関連当事者の保有高を開示する必要がある。

非分散型DeFiプロトコルにCFTC登録の経路を追加

7月のテキストはすでにSECと米国財務省に対し、「非分散型金融取引プロトコル」のルール策定を求めており、証券のブローカー、取引、執行、清算、カストディなどの活動に従事する支配者に適用される。9月版は商品取引法の部分に対応する取り決めを加え、デジタル商品の現物業務をCFTCに処理させ、CFTCがSEC、財務省と共同でルールを策定することを求めている。

新版は3種類の判断条件を列挙している。プロトコルに機能、運営方式、コンセンサスルールを変更できる支配者が存在する場合、取引が事前にコードに書き込まれた透明なルールに完全に従って執行されていない場合、あるいは誰かがユーザーの利用を制限、検閲、禁止できる場合、そのうち1つを満たせば「非分散型」の範囲に入る可能性がある。規制要件はブローカー、取引、執行、清算、カストディなどの実際の機能に応じて確定され、チームがDAO、財団、オープンソースプロトコルなどの名称を採用しても判断結果は変わらない。

アップグレードキー、一時停止スイッチ、取引検閲権、資産管理権を保持するプロトコル運営者は、CFTC登録、情報開示、記録保存、業務監督、および「銀行秘密法」コンプライアンス義務を負う可能性がある。単にノードを運営し、オラクルを提供し、コードを公開し、非カストディアルウォレットを開発し、または読み取り専用インターフェースを提供する者は、これらの活動のみによってCFTC登録義務を負うことはない。セキュリティ委員会やインシデント対応にのみ参加する場合も、単独でプロトコルを支配していると認定されることはない。CFTCは依然として詐欺、操作、虚偽報告に対して執行措置を取ることができる。

予測市場と信用組合の規制をさらに明確化

9月のテキストはCFTC側のDeFi保護をデジタル商品の現物および現金取引に限定している。予測市場は通常イベントコントラクトを使用するため、この条項によって自動的にDeFi免除を得ることはできない。Lummis氏によると、この修正は予測市場が部族の賭博権と州の賭博規則を回避することに対する米国先住民部族の懸念に応えたものだ。法案はイベントコントラクトが賭博商品に該当するかどうかを直接判断しておらず、CFTCの権限、州法、部族賭博協定の間の争いは引き続き続く。

信用組合の条項も技術的な調整が行われた。連邦信用組合はデジタル資産または分散型台帳を利用して、法律で既に許可されている支払い、貸付、カストディ、取引活動を行うことができ、預金保険対象の信用組合も同じ条件で業務を展開できる。テキストは同時に、この条項が信用組合の既存の法定権限を拡大するものではなく、資本、リスク管理、消費者保護の要件を免除するものでもないと注記している。

ステーブルコイン利回りと公務員倫理条項はほぼ変更なし

新版は引き続き、暗号資産サービス提供者およびその関連者が、支払い用ステーブルコインを保有することのみを理由に生じる受動的利息または利回りを米国ユーザーに支払うことを禁止しつつ、支払い、送金、交換、決済、流動性提供などの実質的な活動から生じる報酬は保持している。SEC、CFTC、財務省は法案署名・成立後1年以内に共同で細則を策定する必要がある。銀行業界はステーブルコイン報酬をさらに制限することを望み、暗号資産プラットフォームは取引と利用のインセンティブを保持することを望んでおり、9月のテキストは双方の争いを終わらせていない。

公務員倫理条項も同様に7月の方案を踏襲しており、公職者、連邦職員およびその配偶者は在任中、対価を得ることを条件にデジタル資産を発行または後援してはならないが、投資としてデジタル資産を保有することはできる。違反行為は米国司法長官のみが民事訴訟を提起でき、州司法長官や私人は提訴できず、この禁止令は2029年1月20日正午に失効する。Elizabeth Warren氏ら民主党員は以前、適用範囲と執行主体の拡大を求めていたが、新版は重大な調整を行っていない。

民主党上院議員Mark Warner氏、Cory Booker氏、Ruben Gallego氏ら7名は7月、公務員倫理、消費者保護、違法金融、利益相反、市場健全性の条項を依然として強化する必要があると共同で表明した。9月15日に60票を獲得できなければ、H.R.3633は引き続き上院にとどまり、SECとCFTCは既存の権限に頼ってそれぞれルールを策定するしかない。手続き票が通過すれば、上院はさらに修正案を処理し、最終表决を行わなければならない。上院を通過したテキストと下院版には差異があり、下院は依然として上院テキストを受け入れるか、両院で協議して統一版を作成する必要があり、その後でなければ大統領の署名に送ることができない。法案の多数の条項は署名・成立から360日後に発効する予定であり、実施規則の策定に関する条項は最終規則公布から60日が経過するのを待つ必要がある。