HYPE跳漲26.86%，逼近新高，市場在買單的是？

原文｜Odaily星球日报（@OdailyChina）

著者｜Wenser（@wenser 2010 ）

一夜にして、暗号資産市場は全面高となり、HYPEもその中で最も注目を集める銘柄の一つとなった。

本稿執筆時点で、HYPEの価格は一時73.9ドル、24時間上昇率は26.86%となり、約76.5ドルの最高値までわずか3ドル未満に迫り、約2ヶ月にわたる軟調な下落基調に終止符を打った。

その背後にある好材料としては、以前『ヘッジファンドからファミリーオフィスまで、誰がPURRを通じてHYPEのエクスポージャーを静かに増やしているのか？』、『HYPE爆発の前夜：AQAv2が今月利益計上を開始、HIP-4が準備万端』などの記事で言及したウォール街の参入、Hyperliquidエコシステムの成長などの要因に加え、最も直接的な好材料は、昨晩トランプ氏がホワイトハウス会議で自ら言及した「米CFTC委員長がHyperliquidの完全にコンプライアンスな、合法的な方法での米国参入を推進している」というニュースだ。これに先立つ「Hyperliquid政策センターとtrade.xyzが共同で米SECにIPO前の無期限契約導入を提案した」というニュースを踏まえると、Hyperliquidがコンプライアンスに適合した形で米国市場に参入するプロセスは、市場が想像するよりも速いペースで進んでいる可能性がある。

「米国のコンプライアンス準拠オンチェーンPerp DEX」と「米国株のプレマーケット価格決定権」を巡る争奪戦が、静かに始まっている。そしてHyperliquidこそが「業界最強の推進者」だ。

Hyperliquidが米国のコンプライアンス準拠オンチェーン取引プラットフォームの有力候補に：トランプ氏が公に肯定、米CFTC委員長が推進に尽力

HyperliquidとHYPEにとって、まず第一の好材料は、もちろんトランプ氏の鶴の一声だ。

中間選挙が近づくにつれ、トランプ氏は新たな政治キャンペーンとプロパガンダ攻勢を開始しており、暗号資産業界は再び彼が「Make America Great Again」を証明するための最良の事例となっている。特に重要なのは、彼が暗号資産業界における様々な規制改善を「イノベーションを奨励し、金融・暗号資産・テクノロジーの主導権を争うための重要な措置」と位置付けている点だ。

現在、伝統的な金融業界と暗号資産市場の双方から注目を集めるオンチェーン取引プラットフォームとして、Hyperliquidの業界における地位と流動性の規模は、間違いなく最良の事例である。また、Hyperliquid側もただ待っているだけでなく、積極的にロビー活動を行い、コンプライアンスに適合した米国市場参入を自ら推進してきた。

Hyperliquid政策センターとtrade.xyzが米SECに積極的にロビー活動：プレマーケット契約に規制の門戸を開く

8月18日、Hyperliquid政策センターとtrade.xyzは米SECに提出した意見書を共同で公表し、IPO前の無期限契約（IPOP）をIPO近代化改革の枠組みに組み入れ、投資家が企業の正式上場前に無期限契約を通じてその株式価格へのエクスポージャーを取引し、公開・継続的な市場価格形成を実現することを提案した。

ここで言及されている「IPOP」は会社の株式を表すものではなく、保有者に議決権やその他の株主権利を与えるものでもなく、価格エクスポージャーのみを提供し、関連会社の正式上場後にそのIPO前の機能を終了する。

trade.xyzは、Hyperliquid上でCerebras、SpaceX、SK Hynix、長江貯蔵科技（CXMT）などを含む5つのIPOP市場を完了したと述べており、関連市場で形成された上場前価格は、一部のケースで株式上場後の寄り付き価格に近く、発行者や引受会社に追加の公開価格発見シグナルを提供できるとしている。

双方は同時に、米SECと米CFTCに対し、株式型無期限契約の規制分類を明確にし、情報開示、上場資格、市場操作の防止、およびレバレッジとポジション制限などのルールを確立するよう提案し、最終的な目標は、個人投資家を含む米国の投資家がIPO前の無期限契約市場に参加できるようにすることだとしている。

さらに遡ると、今年3月、S&Pダウ・ジョーンズ・インデックスはtrade.xyzに対し、S&P 500指数を使用したオンチェーン無期限契約の立ち上げを正式に許可し、対象は適格な非米国人投資家とされた。今年5月26日、米SEC委員長のPaul AtkinsはCLL-16提案を開始し、IPO、直接上場、およびその他の上場方法の改革について市場での議論を呼びかけた。

7月14日、Hyperliquid政策センター、trade.xyz、Sullivan & Cromwellは、SECの暗号資産タスクフォース規制グループと正式に会合し、Hyperliquidプロトコル、技術、HIP-3市場について紹介した。

米国株式市場のプレマーケット価格決定権を争う上で、Hyperliquidエコシステムのこれまでの実績と成熟したプロセス体系は、上記のロビー活動と、その後の市場への信頼性の高い価格発見メカニズム提供のための十分な根拠を与えている。

先にRobinhoodのCEOやUniswapの創業者が口を揃えて言及した「トークン化が世界の金融業界を再構築する」と同様に、伝統的な金融業界がどのような姿勢を取ろうとも、オンチェーン取引プラットフォームで伝統的な金融資産を変革することは既に現実となっており、違いは規制当局が積極的に関与し、境界線と管理ルールを明確にできるかどうかだけだ。これこそが真の歴史的トレンドである。

米CFTC委員長がHyperliquidの米国コンプライアンス参入を推進する主力に：Hyperliquidの「ワシントンにおける隠れた人脈」？

積極的なロビー活動に加えて、Hyperliquidのもう一つの「味方」は、トランプ氏が言及した、Hyperliquidの米国コンプライアンス参入を推進する責任を負うCFTC現委員長のMichael Selig氏だ。

8月14日、Michael Selig氏は事前に公表したCFTCイノベーション諮問委員会の初会合が8月20日にワシントンで開催され、暗号資産規制、人工知能、予測市場などの議題について重点的に議論し、CFTC公式サイトでライブ配信されるとした。

今朝、同氏はホワイトハウスの暗号資産会議で、明日開催予定のCFTCイノベーション諮問委員会の初会合について改めて表明し、「明日、将来の規制の道筋についてさらなる詳細を共有する。この道筋は、イノベーターにより大きな確実性を提供し、今後数十年にわたって市場の信頼を高めるだろう」と述べた。

Selig氏はさらに次のように補足した：「イノベーションは規制の明確性に依存する。明確なルールは信頼をもたらし、信頼は投資を呼び込み、投資は雇用を創出し、市場を強化し、世界のトップ人材を米国に留まらせて構築させる。」

これまでKalshi、Coinbaseなどのプラットフォームがデリバティブ契約取引を開発したのも、米CFTCとSelig氏の規制承認の下で行われた。誇張ではなく、Selig氏と米SEC委員長のPaul Atkins氏は「トランプ政権における暗号資産規制に友好的な2人の先鋒」と評することができ、デリバティブ取引規制に関しては特に活動的であると言える。

さらに、Selig氏とHyperliquidには深いつながりがある。

Hyperliquidコミュニティメンバーの東東弗斯氏の暴露によると、昨年5月、Hyperliquid Labsが米CFTCに無期限契約規制に関する2通の意見書を提出した際、元CFTC委員長のGiancarlo氏が法律顧問として起草を支援した。Giancarlo氏とSelig氏は初期にCFTCで師弟関係にあり、その後2人は法律事務所Willkieで3年間ともに働いていた。Hyperliquid Labsが意見書を提出する2ヶ月前に、Selig氏はちょうど同事務所を去ったばかりだった。偶然にも、Selig氏がCFTC委員長に就任する前、Giancarlo氏は「弟子」を公に何度も支持していた。

こうして、Hyperliquidは前CFTC委員長の法律顧問という立場を利用して、現CFTC委員長とのパイプをうまく築き、将来的に「コンプライアンス準拠での米国参入」という規制のチケットを得る可能性が高い。

これについて、Galaxyの調査責任者であるAlex Thorn氏も強い関心を示し、「Hyperliquidがどのようにコンプライアンスを実現するのか」という問題に非常に興味があると投稿した。コメント欄では、HIP-3ホワイトリスト方式を採用するか、KalshiやCoinbaseなどのプラットフォームと同様の運用方法（KYC実施後のデリバティブ取引機能の開放など）を取るだろうという推測があった。現時点では、具体的な運用経路は依然として議論の余地がある。

Hyperliquidの米国コンプライアンス参入の実現可能な経路の検討：清算提携、資産導入、そして新規立ち上げ

ニュース面での好材料の話を終え、Odaily星球日报は、Hyperliquidが実際にコンプライアンスに適合した形で米国市場に参入するために参照できる経路について話そう。

第一に、運用難易度と市場効率の観点から、間違いなく「清算層エントリー提携＋バックエンド技術サポート」という方案がより現実的だ。

簡単に言えば、Hyperliquidはライセンスを取得した米国のDCM、FCM、または清算機関と提携し、後者がHyperliquidの執行/清算層に接続することを許可し、提携先がKYC、顧客保護、報告を担当し、Hyperliquidは主に決済に適合するオンチェーン処理プロセスを担当する。これはまた、Hyperliquid政策センターCEOのJake Chervinsky氏が公に表明したより好む経路であり、ゼロから新しい米国の取引プラットフォームを構築するものではない。

第二に、製品実現と資産接続の観点からは、「規制対象取引プラットフォームにHyperliquidプラットフォーム資産を上場させる」という方案を取ることができる。

簡単に言えば、Hyperliquidプラットフォームの関連資産とデータをCoinbase、Kraken、Kalshiなどの承認済み取引プラットフォームに接続し、オンチェーン資産をコンプライアンス準拠の取引プラットフォーム資産としてパッケージ化する。これはフロントエンドの入り口を追加するようなもので、HIP-3、HIP-4のBuilderメカニズムを「コンプライアンス提携」に転換する。

第三に、利益配分とブランド維持の観点から、最も難易度が高く、効率も最も低い方案は、Hyperliquidが米国市場向けの新しいコンプライアンス準拠取引プラットフォームを買収または再構築することだ。PolymarketによるQCX買収に類似する。これはまた、HyperliquidがKYCを備えた米国のインフラストラクチャまたは完全なDCMをゼロから構築する必要があり、パーミッションレス、自己カストディなどのコアな利点を犠牲にすることを意味する。

特筆すべきは、米CFTCはHyperliquidのために一方的に国内投資規制の核心的原則（顧客保護、盗難防止、マネーロンダリング防止など）を迂回することはできないが、既存の商品取引法（CEA）の核心的原則の解釈、ノーアクションレター、またはルールメイキングなどの方法を通じて、オンチェーンモデルのコンプライアンスの難易度を下げることはできる。

既存の情報を総合すると、Hyperliquidのコンプライアンス準拠での米国参入には、最短でも3〜5ヶ月、長ければ1年以上の準備期間が依然として必要だ。しかし、いずれにせよ、金融イノベーションと暗号資産規制の観点から、「Hyperliquidのコンプライアンス準拠での米国参入」は既に実質的な推進段階に入っており、HYPEの価格上限もこれによりさらなる勢いを得て、再び史上最高値を更新する可能性がある。