「人型ロボット第一株」宇樹科技の価値は一体いくらなのか？

原文｜Odaily星球日报（@OdailyChina）

著者｜Wenser（@wenser 2010 ）

8月10日、「国内人型ロボット第一株」と称される宇樹科技（Unitree Robotics）が正式に購入申込の受付を開始。8月11日には、宇樹科技のオンライン・オフラインの抽選結果が発表され、オンライン抽選確率はわずか0.01809759%で、今年上場した93銘柄の新規株式の中でも低い水準に。オフライン投資家の配分比率は0.03341824%で、今年オフライン新規公開を行った46銘柄の中では6番目となった。

比較として、今年オンライン抽選確率が最も高かった新規株式は、7月に上場した「国内メモリ大手」の長鑫科技で0.47141739%。宇樹科技のオンライン抽選確率は長鑫科技の3.8%、オフライン抽選確率は長鑫科技の19%となっている。

このように極めて稀な抽選確率から、宇樹科技の初値後の値上がり余地に期待する声も多い。初値の時価総額2000億元（約4兆1600億円）で計算すると、1ロット500株の投資額は約7万5400元（約157万円）、含み益は約17万元（約354万円）と予想される。また、今年の科創板（STAR Market）新規株式の初日平均上昇率466.61%で計算した場合、1ロットの含み益はなんと35万元（約729万円）に達する。

上場後、宇樹科技の時価総額は610億元から2000億元へと一気に到達するのか？宇樹科技の創業者・王興興氏は「科創板の富豪番付トップ」に輝くのか？初値での取引機会は？宇樹科技の今後の株価動向はどうなるのか？Odaily星球日报は、既存の情報を総合してこれらの疑問を考察する。

抽選結果発表：申込倍率8288倍超、当選番号はわずか19,414個

8月11日夜、宇樹科技はIPOオフライン初期割当結果およびオンライン抽選結果を発表。最終的に、個人投資家向けの当選番号は合計約19,414個となり、オフラインの313機関が最終的に2265万株を割り当てられた。

今回のオンライン新規公開申込には合計978.46万件の個人投資家が集まり、科創板の申込者数記録を更新。長鑫科技の942.88万件を上回った。有効申込株式数は536.37億株に達し、オンライン初期有効申込倍率はなんと8288.82倍に上った。

申込が殺到したため、宇樹科技はリバーサルメカニズム（回撥機構）を発動。最終戦略配分分を除いた10%、すなわち323.6万株をオフラインからオンラインに振り向け、個人投資家の申込需要に応えた。最終的な抽選確率は当初の0.012%から約0.018%に上昇したが、それでも科創板史上最低水準を記録した。

オンライン・オフラインの配分枠を除いた、宇樹科技の戦略的配分（ストラテジック・アロケーション）リストもまた「豪華な顔ぶれ」と言える。

IPO戦略的配分リスト：国有企業、国有基金、テック大手、AI企業、複数の証券会社が名を連ねる

宇樹科技と深く結びつく「戦略的配分投資家」リストには、全国社会保障基金関連組織、AI企業のDeepSeek、中国石油天然気集団（CNPC）、南方電網集団、中国電信の子会社、テンセント系企業、中信証券などの機関が名を連ねている。

王興興氏本人が明かしたところによると、DeepSeekは宇樹科技に対して市場競争力のある商業協力プランを提供するという。具体的には、需要や事業状況に応じたモデルアーキテクチャ案、AIクラスタ構築、データセンター運営（もしあれば）などでの技術支援が含まれる。後者は、同社と事業面で戦略的協力関係または長期的な協力ビジョンを有する大企業であり、業界内やサプライチェーン上流・下流の重要なリソースを持ち、同社の市場競争力を強化できる存在だ。他の戦略的配分投資機関も多くは同様の役割を担っており、なかでも中信証券は「株式投資＋IPOフォローオン投資」の形で深く関与し、さらに5社の証券会社がLPとして間接的に投資に参加している。外部支援の面では、宇樹科技は国有企業、国有基金、テック大手、AI企業、証券会社など、多岐にわたる機関から高い評価を受けている。

さらに、宇樹科技の従業員も2つの資産管理プランを立ち上げ、戦略的配分に参加している。1号資産管理プランは2億1850万元（約45.5億円）を調達。2号プランは5300万元（約11億円）を調達した。1号プランには取締役の王楓氏ら161人が参加し、2号プランには会長の王興興氏ら10人が参加、うち王興興氏は1500万元（約3.1億円）を購入した。宇樹科技の従業員が、会社の長期的な発展に真剣に賭けていることが分かる。

IPOデータ一覧：「年内最速の審査通過銘柄」、総調達額61億元、初回流通比率約7.36%

宇樹科技の公開価格は1株あたり150.8元。4044.64万株を発行し、発行後の総株式数の10%を占め、調達額は約60.99億元（約1270億円）。当初計画の42.02億元（約875億円）を45.15%上回るオーバーアロットメントとなった。3月20日の受理から審査通過までわずか73日、8月10日のIPO申込まで5ヶ月弱というのは、年内最速の記録だ。

宇樹科技のオフライン発行株式のロックアップ制限について、昨日の公告データによると、戦略的配分のリバーサル後、オフライン発行数量は2588.6148万株で、最終戦略的配分数を差し引いた発行数量の約80.00%を占める。うち90%の株式はロックアップ期間なしで、上場取引開始日から流通可能。残り10%は6ヶ月間のロックアップ期間が設定され、上海証券取引所での上場取引開始日から起算される。

また、これまでのデータ集計によると、発行後の総株式数約4.04億株で計算すると、上場初日に流通可能な株式は約2977万株で、総株式数の約7.36%。9割以上の株式がロックアップ状態にある。

始値前の価格設定：1株あたり一時87.8ドル前後、時価総額354.7億ドル

trade.xyzのデータによると、宇樹科技（Unitree）のIPO前の永久先物契約価格は一時87.8ドル前後。4.04億株の総株式数で計算すると、時価総額は354.7億ドル（約5兆3000億円）、約2390億元（約4兆9800億円）に相当する。

予測市場：宇樹科技の終値時価総額が2000億元超となる確率は一時75%

予測市場プラットフォームも宇樹科技の終値時価総額について予測を出している。predict.funプラットフォームのデータによると：

• 宇樹科技の終値時価総額が2000億元（約4兆1600億円）以上となる確率：一時75%；
• 宇樹科技の終値時価総額が2500億元（約5兆2000億円）以上となる確率：一時43%；
• 宇樹科技の終値時価総額が3000億元（約6兆2400億円）以上となる確率：一時18%。

1ロットあたりの利益幅：17万元～35万元、王興興氏が「科創板の富豪番付トップ」に？

予測によると、2026年以降のA株新規株式の初日平均上昇率276.04%を基準にすると、宇樹科技の1ロットあたりの含み益は20万元（約416万円）を突破する見込み。年内の科創板新規株式の初日平均上昇率466.61%を基準にすると、1ロットあたりの利益は35.18万元（約732万円）に達する可能性がある。

宇樹科技が初値で時価総額2000億元（約4兆1600億円）に達した場合、株価は1株あたり約500元となり、1ロット500株の時価は25万元（約520万円）に急騰し、含み益は約17万元（約354万円）となる。

宇樹科技の創業者・王興興氏は、上場後、直接的および間接的な保有株式を合わせて約30%を保有。宇樹科技の時価総額が2000億元を超えれば、その保有株式の時価は600億元（約1兆2500億円）に達し、沐曦股份の陳維良氏を抜き去り、中国科創板の富豪番付トップに輝くことになる。現状、その可能性は十分にある。

IPO調達資金の使途計画：85%を研究開発に投入、ロボット全産業チェーンに注力

IPOの資金使途計画を見ると、宇樹科技は調達資金の85%を各種研究開発プロジェクトに投入する予定だ。四大方向は、スマートロボットモデル研究開発（20.22億元＝約421億円）、ロボット本体研究開発（11.10億元＝約231億円）、新型スマートロボット製品開発（4.45億元＝約93億円）、スマートロボット製造基地建設（6.24億元＝約130億円）となっている。

宇樹科技は、2026年上半期の売上高が10.52億元（約219億円）から11.28億元（約235億円）の間となり、前年同期比35.62%から45.41%の増加を見込む。親会社株主に帰属する純利益は2.58億元（約54億円）から3.06億元（約64億円）、非経常損益を除いた親会社株主帰属純利益は2.36億元（約49億円）から2.83億元（約59億円）と予想される。それでも、現在の宇樹科技の219倍という非経常損益除去後PER（株価収益率）は依然として議論を呼んでおり、宇樹科技のバリュエーションを巡って市場では大きな見解の相違が存在する。

時価総額を巡る議論：1000億元か、2000億元か、あるいは4000億元超か？

現状、宇樹科技の時価総額予想について、機関投資家と個人投資家が示すレンジは比較的広範だ。

直近3年間の売上データを見ると、2023年から2025年にかけて、宇樹科技の売上高は1.59億元（約33億円）から16.99億元（約354億円）まで一気に上昇し、年平均成長率（CAGR）は226.78%に達する。非経常損益除去後純利益は1801.91万元（約3.8億円）の赤字から5.91億元（約123億円）の黒字へとV字回復。本業の粗利率は44.22%から60.13%に上昇し、人型ロボット事業の粗利率は63.18%に達する。2025年の営業活動によるキャッシュフローは6.70億元（約139億円）、帳簿上の現金及び預金は14.19億元（約295億円）で、有利子負債はほぼゼロだ。2026年第1四半期には売上高4.23億元（約88億円）となり、前年同期比の成長率は2025年通年の332.64%から68.49%に減速。非経常損益除去後純利益は4025.36万元（約8.4億円）に減少し、前年同期比52.55%の減少となった。だが、王興興氏はこの点について「売上ベースが