Iran conflict: How does it impact oil prices, stock markets, and Bitcoin? A transmission chain to understand cross-asset linkages

概要

7月27日、米国とイランの間で約2週間続いた軍事衝突が一時停止し、世界市場は即座に激しい反応を示した。CNNの報道によると、ブレント原油は同日1バレル＝85.87ドルで取引を終え、前日比11.3%の下落となり、4月8日以来の最大の下落率を記録。米国原油は約7%下落し82.61ドルとなった。株式市場は同時に上昇し、ビットコインは一時65,000ドル台を回復した。市場がこの衝突に注目するのは、それが同時に3つの資産クラスの価格決定ロジックに影響を与えるからだ。すなわち、原油価格がインフレ期待を決定し、インフレ期待が中央銀行の政策を決定し、中央銀行の政策が株式とビットコインの流動性環境を決定する。さらに重要なのは、今回の一時停止が脆弱である点で、CNBCの報道によると、イランは米国が攻撃を仕掛けなければ攻撃を停止すると表明したが、ホルムズ海峡の船舶輸送は依然として戦前の水準を大幅に下回っている。この海峡からチャートまでの連鎖を理解することが、クロスアセットの方向性を判断する前提となる。

重要ポイント

CNNによると、米イラン衝突停止後、ブレント原油は7月27日に85.87ドルで取引を終え、前日比11.3%下落。米国原油は約7%下落し82.61ドルとなった。

今回の一時停止により、それまでの60日間の停戦合意は実質的に破綻し、衝突は約2週間続き、ピーク時には原油価格は一時1バレル＝100ドルを突破した。

ホルムズ海峡は世界の原油と天然ガスの流量の約5分の1を担い、週末の通過商船は10隻未満だったが、戦前の通常時は約100隻だった。

原油価格は中核的な伝達変数であり、まずインフレに影響を与え、次にFRBの利上げ期待に影響を与え、最終的に株式とビットコインに作用する。

休戦ニュースはリスク選好の回復を促し、以前米国株は停戦ニュースで一日で大きく上昇し、S&P 500は一時2.5%高で取引を終えた。

ビットコインは休戦後、65,000ドル台を回復したが、その後FRBの決定が近づくにつれて下落し、インフレヘッジとしてのストーリーは流動性ロジックに取って代わられたことを示している。

衝突がクロスアセットの共通変数である理由

すべてはホルムズ海峡から始まる

この伝達連鎖を理解する出発点は地理にある。米国議会調査局の報告書によると、ホルムズ海峡は世界で最も重要な石油のチョークポイントであり、衝突の継続に伴い、原油価格は一時1バレル＝100ドルを突破した。TradingEconomicsの記録によると、同海峡は世界の原油と天然ガスの流量の約20%を担っており、そのほぼ閉鎖はかつて石油市場で最も深刻な供給途絶を引き起こした。

問題の核心は戦火そのものではなく、海運にある。CNNの報道によると、衝突が停止しても、週末にホルムズ海峡を通過した商船は10隻未満であり、戦前の通常レベルは1日約100隻だった。ドイツ銀行のアナリストは、フーシ派によるサウジアラビアのタンカーへの脅威が、湾岸と紅海の輸出ルートが同時に途絶するリスクをもたらしていると指摘する。これは、原油価格のリスクプレミアムが一度の休戦で完全に消えるわけではないことを意味する。

原油価格はインフレと政策の第一のドミノ牌

原油価格がクロスアセットの共通変数であるのは、それが伝達連鎖の最前線に位置するからだ。原油価格の上昇はインフレを押し上げ、インフレは中央銀行に引き締め政策の維持、さらなる強化を迫り、引き締め的な政策環境は株式のバリュエーションとビットコインのような高ボラティリティ資産の両方を圧迫する。逆に、原油価格の下落はインフレ懸念を緩和し、中央銀行のハト派転換とリスク資産の反発の余地を生み出す。

この連鎖は7月27日の相場で明確に見て取れる。CNBCの報道によると、9月交割のブレント原油は8.7%下落し1バレル＝88.36ドルとなり、インフレ期待が緩和された。原油価格が下がると、市場のFRB利上げへの懸念は和らぎ、リスク資産は息継ぎを得た。一つの地政学的変数が、原油価格というハブを通じて、3つの資産クラスの価格決定環境を同時に変えたのである。

3つの資産クラスはそれぞれどのように反応するか

原油価格：上がるのも早いが、下がるのも早い

原油価格は地政学的衝突に最も直接的かつ劇的に反応する。The Hillの報道によると、衝突が最も激しかった時期には、ブレントとWTIは1バレル＝120ドル近くに達した。しかし、停戦の兆候が見えると、価格は急速に下落した。ライス大学のエネルギー専門家Medlock氏は、衝突が完全に終結しない限り、市場は原油価格に継続的に「リスクプレミアム」を織り込むだろうと指摘する。

このような双方向の激しい変動は原油価格の典型的な特徴である。CNBCの報道によると、米国原油は7月27日に前日比7.5%下落した。原油価格は、衝突が激化した際に最も急上昇する資産であると同時に、休戦のシグナルが出た際に最も急落する資産でもあり、その変動幅がインフレと政策期待の振れ幅を直接決定する。

株式市場：まず下落して回避、その後上昇して回復

株式市場の衝突への反応は、「リスク回避、リスク回復」のリズムに従う。衝突が激化すると、原油価格が上昇し、インフレ懸念が高まり、株式市場は圧迫される。一旦緩和のシグナルが出ると、抑えられていたリスク選好が急速に解放される。AOLが転載した報道によると、トランプ氏が米イラン停戦を発表した際、S&P 500は前日比2.5%高、ナスダック総合指数は2.8%高、ダウ平均株価は1325ポイント急騰し、2025年4月以来の最大の一日の上昇率を記録した。

しかし、このような回復はしばしば先走りを伴う。同じ報道で、Evercoreの副会長Krishna Guha氏は「我々はまだ危険を脱していない。停戦は瓦解する可能性があり、初期のインフレショックは依然として訪れるだろう」と警告している。JPモルガンのトレーディングデスクも、市場は停戦を紛争の事実上の終結と見なす傾向があるが、経済的損害はまだ顕在化していると指摘する。株式市場の反発は、確実性ではなくセンチメントを価格に織り込んでいる。

ビットコイン：「避難資産」から「リスク資産」へ

ビットコインの反応が最も興味深い。なぜなら、それは一つのストーリーの変化を明らかにするからだ。衝突が緩和し、原油価格が下落した際、CoinPediaの報道によると、米イラン停止後、原油価格は約6%下落し、インフレ懸念が緩和され、ビットコインは65,000ドル台を回復、24時間で約1.26%上昇し65,169ドルとなった。

ここでの因果関係に注目すべきである。ビットコインが上昇したのは、「デジタルゴールド」として避難したからではなく、原油価格の下落がインフレを緩和し、それによって利上げ期待が緩和され、最終的にビットコインを含むリスク資産にプラスに働いたからである。言い換えれば、現在の環境下では、ビットコインのイラン紛争への反応は、「リスク資産」のロジックに従っており、「避難資産」のロジックではない。それは株式市場とは同方向、原油価格とは逆方向に動き、これは伝統的な避難資産のストーリーとは正反対である。

投資家にとっての意味

複数の資産クラスを同時に保有する投資家にとって、イラン紛争はクロスアセットの連動を観察するための明確なサンプルを提供している。核となる判断は、いずれの資産クラスの変動も単独で見るのではなく、「海峡海運、原油価格、インフレ、政策、リスク資産」という連鎖に沿って、ショックがどの段階にあるのかを判断することである。

実用的な枠組みは、「原油価格ショック」と「避難ショック」を区別することである。紛争が原油価格を押し上げるとき、支配的なロジックはインフレと政策であり、ビットコインは株式市場とともに圧迫される可能性が高い。紛争自体が市場のパニックを引き起こすが、まだ原油価格を有意に押し上げていない場合、避難資金は一時的に金やビットコインに流入する可能性がある。これら2つのシナリオは、ポジションへの含意が全く異なる。CNBCの報道によると、現在の休戦は主に原油価格を下げ、インフレを緩和することでリスク資産にプラスに働いており、前者のシナリオに該当する。ビットコインの値動きを追跡し、関連する変動を管理したいユーザーは、MEXCで地政学的イベントの窓口前後の板と資金の流れの変化を観察することができる。

リスクと今後の注目点

脆弱な休戦はいつでも覆る可能性がある

最大のリスクは、休戦が停戦ではないことである。CNNの報道によると、トランプ氏は米国がイランの要請に応じて攻撃を停止したが、新たな停戦合意が達成できなければ米国は攻撃を再開すると警告した。今回の休戦により、それまでの60日間の停戦合意は実質的に破綻しており、いずれかの当事者が再び動けば、原油価格のリスクプレミアムは瞬時に戻り、現在のリスク選好の回復は逆転する可能性がある。

ホルムズ海峡の船舶輸送が重要指標

戦火よりも注目すべきは船舶データである。CNNの報道によると、衝突が停止しても、海峡の通過量は戦前を大幅に下回り、タンカーの保険コストは高止まりし、一部の船主は依然としてこの海域を避けている。海運が回復しなければ、供給側の実際の逼迫が引き続き原油価格を支え、休戦による原油価格の下落は一時的なものに過ぎない可能性がある。

インフレショックの遅延効果

紛争が収束しても、前期の原油価格上昇がインフレに与える影響は遅れて顕在化する。AOLが転載した分析によると、専門家は「初期のインフレショックは依然として訪れるだろう」と警告している。これは、地政学的状況が緩和しても、中央銀行は既に発生したインフレショックのために慎重な姿勢を維持する可能性があり、リスク資産の反発余地が制限されることを意味する。

注目すべきシグナル

今後数週間、4つのシグナルを追跡する価値がある。ホルムズ海峡の商船通過量が回復するか、ブレント原油が90ドルを下回って安定するか、FRBの原油価格主導型インフレに対する見解、そしてビットコインと株式市場の正の相関が継続するかどうか。いずれかのシグナルが反転すれば、「休戦による緩和、リスク回復」という現在の市場のベースラインは変化するだろう。

MEXC Crypto Pulse リサーチチーム独自見解

今回の紛争で本当に重要なことは、原油価格が一日にどれだけ上下したかではなく、それがビットコインの現在の資産特性を明確に暴露したことである。市場はビットコインを「デジタルゴールド」と呼び、地政学的危機において避難資産としての役割を果たすと予想する。しかし、7月27日の相場はその逆の証拠を示した。ビットコインは紛争激化時に上昇したのではなく、紛争緩和、原油価格下落、インフレ懸念軽減時に上昇したのである。その価格決定ロジックは、「避難資産」から「流動性に最も敏感なリスク資産」へと切り替わっている。

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