何千万の資金調達を果たしても生き残れず、今年、暗号業界で姿を消したのは誰か？

オリジナル: Odaily 星球日报（@OdailyChina）

著者: Asher（@Asher_ 0210）

先週末、老舗暗号資産取引所 BitMart が突然、秩序ある業務停止を発表し、市場における暗号プロジェクトの存続状況に関する議論が再び活発化しました。

実際、今年に入ってから、事業を閉鎖することを選択したのは中小規模のプロジェクトだけではありません。中には、数千万ドルの資金調達に成功し、数百万のユーザーを抱え、かつては特定のセクターでトップの地位にあった注目のプロジェクトも含まれています。

NFT、DeFi、Layer 2から、ウォレット、取引所、インフラに至るまで、プロジェクトが倒産する理由は様々です。Odaily星球日报は、今年に入って閉鎖を発表した、高額な資金調達と高い注目を集めた暗号プロジェクトをまとめ、資本と市場から熱望されたこれらのプロジェクトが、最終的に生き残れなかった理由を探ります。

閉鎖理由1：ビジネスモデルが機能しない

このカテゴリーのプロジェクトは、ユーザーや取引高、資金調達額が不足していたわけではなく、多くのプロジェクトは一時的に非常に良好なデータを示していました。しかし、最終的にその規模を、チームの長期的な運営を支えるのに十分な収益に変換することができませんでした。

Zapper

Zapperは2019年に設立され、DeFi初期で最もよく知られた資産管理およびポートフォリオ追跡ツールの1つであり、ピーク時には月間アクティブユーザー数が200万人を超え、累計取引高は130億ドル以上でした。プロジェクトの累計資金調達額は約1650万ドルで、そのうち2021年にはFramework VenturesとSound Venturesが主導する1500万ドルのシリーズAラウンドを完了しました。

Zapperは当初、資産追跡と取引アグリゲーションによって急速にユーザーを獲得しましたが、その後、NFT、オンチェーンソーシャル、ブロックエクスプローラー、データAPIへと事業を拡大する中で、ユーザー規模に見合った安定した収益を生み出せないままでした。ピーク時の月間アクティブユーザー数が200万人を超え、取引高が130億ドルを超えていたにもかかわらず、これらのトラフィックと取引規模は持続可能なビジネスリターンに変換されませんでした。チームは複数の継続運営オプションを評価した結果、秩序ある撤退を選択し、8月3日に公式ウェブサイト、アプリ、APIサービスを閉鎖する予定です。

Everclear

Everclearは、以前は2017年に設立されたクロスチェーンプロトコルConnextでしたが、その後クロスチェーン決済・清算ネットワークに転換しました。プロジェクトの累計資金調達額は約2670万ドルで、投資家にはPolychain Capital、Coinbase Ventures、1kxなどが含まれます。

チームは、ユーザーが価格に非常に敏感である一方、契約済みの大口顧客数社の稼働開始が予想より遅れたことを挙げ、関連する協力関係が安定した収益を生み出す前にプロジェクトの資金が枯渇したため、プロトコルとチームの閉鎖を決定しました。

DL News

DL Newsは2022年に開始され、当初はDeFiデータプラットフォームDefiLlamaのニュース事業であり、独立した報道と調査ジャーナリズムを主軸に、従来のメディアのCryptoに対する偏見と差別化を図り、業界メディアに蔓延する過剰なプロモーション問題からも脱却することを目指していました。

2023年のDefiLlama内部の対立後、両社は長期にわたって分離し、DL NewsはDefiLlamaからのトラフィック支援を失いました。同時に、暗号資産およびテクノロジーメディア全体のトラフィックが減少し、AI検索とコンテンツアグリゲーションがさらにウェブサイトのアクセス数を奪いました。傘下のDL Researchは2025年に収益が270%増加し、年間売上高が100万ドルを突破しましたが、それでもメディア事業全体を支えるには不十分で、最終的に今年5月末に閉鎖されました。

Fantasy.top

Fantasy.topは2024年に開始され、Blastエコシステムにおける、Crypto KOLをNFTカード化したSocialFiゲームです。ユーザーはX上のKOLのインタラクションデータに基づいてチームを組んで競います。プロジェクトは累計425万ドルの資金を調達し、Dragonflyが主導し、Manifold Venturesが参加しました。

Fantasy.topは当初、NFTカードトレーディングから多額の収益を得ていましたが、チームは取引量だけではゲーム運営を長期的に支えられないことに気づきました。その後、予測市場、ソーシャルデータ、その他のゲームプレイを試みましたが、ユーザーを継続的に引き付け、収益を支える方向性を最終的に見つけることはできませんでした。チームは最終的に今年5月に事業終了を発表し、6月に閉鎖を完了しました。

Satori Finance

Satori Financeは2022年に開始され、マルチチェーン無期限先物DEXであり、Arbitrum、Base、zkSyncなどのネットワークをカバーしていました。プロジェクトはPolychain Capitalが主導し、Coinbase Ventures、Jump Cryptoなどが参加した1000万ドルの資金調達を完了し、累計無期限先物取引高は1340億ドルを超えました。

プラットフォームの累計取引規模は膨大でしたが、実際の持続可能な収益は限定的であり、2026年第1四半期のプロトコル収益は約58万ドルで、その後さらに急激に減少しました。チームは最終的に業務停止を発表し、ユーザーに7月16日までのポジション清算と資産引き出しを求めました。

Yupp

YuppはAIモデル評価プラットフォームで、ユーザーは数百ものAIモデルを無料で比較し、フィードバックを提供することでモデルメーカーが嗜好データを取得するのを支援できます。プロジェクトはa16z cryptoが主導する3300万ドルのシードラウンドの資金調達を完了しました。

モデルの能力が急速に向上するにつれ、業界の焦点は単純なチャットボットからエージェントへと移行し、モデルメーカーの大衆クラウドソーシングによる評価データに対するニーズも変化しました。チームは最終的に投資を継続しないことを決定し、残りの資金を投資家に返還しました。

Legend

Legendは2024年に元Compoundの幹部数名によって設立され、一般ユーザー向けモバイル版DeFi Super Appとして位置づけられ、Aave、Compound、Uniswapなどのプロトコルからの収益、貸付、取引機能を1つのアプリに統合しました。2025年に1500万ドルの資金調達を完了し、a16z cryptoとCoinbase Venturesが投資しました。

創業者のJayson Hobby氏は振り返って、主流ユーザーは製品が「オンチェーン」であるかどうかに関心がなく、収益性や支払い速度などの実際の体験により重点を置いており、DeFiの参入障壁を単に下げるだけでは大規模な採用には十分ではないと述べました。チームは最終的に投資を停止することを決定し、アプリは今年7月12日に正式に閉鎖されました。

Entropy

Entropyは2021年に設立され、当初は分散型資産カストディおよび閾値署名インフラを手掛けていましたが、その後何度も方向転換を繰り返しました。プロジェクトの累計資金調達額は約2700万ドルで、2022年にはa16zが主導し、Dragonfly、Variant、Coinbase Venturesなどが参加した2500万ドルのシードラウンドを完了しました。

何度かの方向転換と二度の人員削減を経て、Entropyは2025年に暗号自動化プラットフォームへと転換し、「Crypto版Zapier/n8nC」を目指しました。しかし、初期の市場フィードバックは、このモデルがVCの要求する規模に成長するのは困難であることを示していました。創業者は再び方向転換することを望まず、最終的に会社の閉鎖を選択し、残りの資金を投資家に返還しました。

閉鎖理由2：セクターの冷却化

このカテゴリーのプロジェクトは、かつてホットなナラティブに乗ったものの、実際の市場需要が当初予想された規模にまで発展しませんでした。セクターの冷却化に伴い、当初の成長ロジックも効果を失いました。

NFTfi

NFTfiは2020年に開始され、最も初期のNFT担保貸付プロトコルの1つであり、保有者がNFTを担保に流動性を獲得することを可能にしました。プロジェクトは合計6ラウンドの資金調達を完了し、総額は約1189万ドルで、2024年には600万ドルのシリーズAラウンドを完了しました。6年間の運営で、プラットフォームは累計で7億3700万ドル以上のローン、8万2000件以上のP2P貸付を仲介しました。

NFT市場の継続的な縮小に伴い、NFTfiの潜在的な収益はプロトコルの運営コストを賄えなくなりました。チームは依然としてNFTの長期的な価値を信じていますが、市場がいつ回復するかは不確実であり、長期的にプロトコルの運営を補助し続けることもできないため、新規融資を停止し、今年8月31日にフロントエンドを閉鎖することを決定しました。オンチェーンコントラクトは維持されます。

Parsec

Parsecは2020年にUniswap v1データ分析ツールとしてスタートし、その後DeFi、NFT向けのオンチェーンデータ端末へと発展し、カスタムダッシュボード、APIなどのサービスを提供しました。プロジェクトの累計資金調達額は約525万ドルで、投資家にはGalaxy Digital、Polychain Capital、Uniswap Ventures、Robot Venturesなどが含まれます。

Parsecへの中核的な需要はかつてDeFiのレバレッジ取引とNFTの活発な時期にあり、特にTerra、3ACなどの連鎖的な暴落時に多くの利用がありました。しかし、FTXの暴落後、DeFiの現物貸付とレバレッジ取引の構造は明らかに変化し、以前のような需要は回復せず、NFT市場も冷え込み続けました。創業者のWill Sheehan氏は、チームが市場の方向性を何度も誤ったことを認め、最終的に今年2月にプラットフォームを閉鎖し、残りのサブスクリプション料金を返金しました。

MilkyWay

MilkyWayは2023年に開始され、当初はCelestiaエコシステム初のリキッドステーキングプロトコルでしたが、その後Initia、Babylon、再ステーキング事業に拡大し、TVLは一時2億5000万ドルに達しました。プロジェクトの累計資金調達額は約600万ドルで、500万ドルのシードラウンドはPolychain Capitalが主導し、Binance Labs、Hack VCなどが参加しました。

CelestiaのDeFiの活性度はチームの期待ほどには爆発せず、再ステーキングの需要も急速に冷え込みました。MilkyWayはその後、RWAやペイメントカード事業への転換を試みましたが、持続可能なビジネスの方向性を見つけることはできませんでした。チームは最終的にプロトコルを永久に閉鎖することを決定しました。

Tally

Tallyは2020年に設立され、オンチェーンガバナンスインフラプラットフォームであり、Uniswap、Arbitrum、ENSなど500以上のDAOに投票、提案、委任ツールを提供していました。プロジェクトの累計資金調達額は約1700万ドルで、2025年にはAppWorks、Blockchain Capital、1kxなどが参加した800万ドルのシリーズAラウンドも完了しました。

Tallyは当初、将来的に数千のL2と多数のDAOが出現すると予想していましたが、業界は最終的に少数のトッププロトコルに集中し、コンシューマー向けオンチェーンアプリケーションも期待通りには爆発せず、ガバナンスツールの潜在的な顧客数は予想を大幅に下回りました。規制環境の緩和に伴い、DAOを通じた分散型ガバナンスを推進するプロジェクトの動機はさらに低下しました。TallyはICOによる新たな成長を一時模索しましたが、最終的にトークン発行を断念し、今年3月に閉鎖を発表しました。

Botanix

Botanixは2022年に開始され、BitcoinベースのEVM互換Layer 2「Spiderchain」を主軸に、トークン発行、ポイント、エアドロップなどのインセンティブに依存せずにBTCFiを発展させることを目指していました。プロジェクトの累計資金調達額は1150万ドルで、投資家にはPolychain Capital、Placeholder、Valor Equity Partners、ABCDEなどが含まれます。

Botanixは最終的に、予想されていたBitcoin DeFiの需要が到来するのを待つことはできませんでした。チームは、貸付、収益、レバレッジなどの需要の多くはWBTCや成熟したL2で満たすことができ、ユーザーが特別なBitcoin L2に移行する十分な動機を持たず、ネットワークが生み出す手数料もインフラコストを賄うには不十分であることを発見しました。同時に、オンチェーントラフィックはHyperliquid、CEXなど直接的なユーザー入り口を持つプラットフォームへとさらに集中しました。Botanixは今年6月に業務停止を発表し、ネットワークの撤退プロセスに入りました。

Colony

Colonyは2021年に設立され、Avalancheに特化したエコシステム投資・アクセラレーションプラットフォームであり、累計約1950万ドルの資金を調達し、投資家にはAvalanche Foundation、HashKey Capital、Shima Capital、GBV Capitalなどが含まれ、長年にわたりAvalancheプロジェクトに初期投資と流動性支援を提供してきました。

Avalancheエコシステム内の新規プロジェクト数の減少とプロジェクト品質の低下に伴い、外部VCの参加も継続的に減少しました。チームが1年半以上かけて開発したHyperSDK製品は、Avalancheの技術路線変更により棚上げを余儀なくされ、その後重点的に進めたBTC.bプロジェクトは、資産管理権の変更により実現基盤を失いました。2度の中核的な賭けが挫折した後、Colonyは5年間にわたるAvalancheエコシステム事業の終了を発表し、7月にアプリケーションサービスの提供を停止しました。

閉鎖理由3：セキュリティインシデント

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