AI計算資源の資産化の波：Axe Compute、米国株式市場で最も過小評価されているGPUコンピューティングの入口となる可能性

2025年末から2026年前半にかけて、他のセクター（高バリュエーションのグロース株、景気循環株、純粋なテーマ株など）が勢いを失う一方で、AIへの設備投資（Capex）が予想を上回って増加し続け、半導体やデータセンター関連株が大幅にアウトパフォームする中で、市場のコンセンサスが真に形成されました。「AIはもはや単なるテーマの一つではなく、世界の資本市場における絶対的なメインストーリーである」という認識です。米国株式市場における低バリュエーションのAI企業への調査を進める中で、Axe Computeは今年、我々が注目する企業となりました。特に、7月22日に発表された13億米ドル相当のAIコンピューティング契約の受注は、Axeへの投資確信を大きく強固なものにしました。これらの契約が順調に実行に移され、将来の財務諸表に実質的な収益として反映されれば、「現在の時価総額が10億米ドルに満たないAxe Computeは、米国市場で最も過小評価されたGPUコンピューティングへのエントリーポイントとなる可能性がある」と我々は考えています。

1. 医薬品からAIコンピューティングへの華麗なる転身

2025年12月の社名変更以前、Axe Computeの前身はPredictive Oncology Inc.（NASDAQ: POAI）であり、典型的な米国小型株のバイオ医薬品企業でした。「小型バイオテクノロジー株」の典型として、POAIは医薬品事業において業績は平凡で、売上高は長年にわたり数十万米ドル程度に留まり、継続的な損失を計上し、時価総額は数千万米ドル台で推移し、資本市場からの注目度は極めて低いものでした。

2025年9月、同社は突如としてStrategic Compute Reserve（戦略的コンピューティング準備金）を立ち上げ、Aethirネイティブユーティリティトークン（ATH）を中核とし、Crypto Treasury戦略のストーリーを継続することを明確にし、AI関連のストーリーとコンピューティング事業へのシフトを示唆しました。

2025年10月、合計で現金3億4350万米ドル（現金5080万米ドル＋名目価値2億9270万米ドルのATH）による2件の同時PIPE（私募増資）を完了しました。この資金調達により、同社のバランスシートはマイナスの自己資本から4770万米ドルのプラスの利益へと転換し、63億4800万枚のATHを取得しました。これにより同社はAethirネットワークと深く結びつき、AIコンピューティングのストーリーと国庫企業を組み合わせた資本運用モデルを派生させることが可能となり、以来、同社は我々の監視対象となりました。

2025年12月11日から12日にかけて、同社はブランドを刷新し、社名をPredictive Oncology Inc.からAxe Compute Inc.へ、ティッカーシンボルをPOAIからAGPUへ変更し、引き続きNasdaqで取引を行っています。

2026年第1四半期末、Axe Computeは正式に新たなクラウドサービスプロバイダーとして運営を開始し、暗号資産プロジェクトAethirの関連当事者が筆頭株主となり、金融市場に対して全面的な変革のシグナルを発信しました。

2月9日、Charles L. Nuzumが会長に就任し、Christopher Miglino（以前ATH取引の構造設計に関与）が正式にCEOに就任。3月には取締役会の再編が完了し、Kyle Okamoto（元Aethir CTO/GM）がPresidentに就任しました。

4月1日、同社はAethirの分散型GPUネットワーク（40万以上のGPUコンテナ、200以上の拠点、93カ国）へのエンタープライズ向け商用アクセスを完了し、約1200万米ドルの最初のエンタープライズ契約を締結しました。これらの契約は主にImmediate Access Program（即時アクセスプログラム）であり、月額約83万5000米ドルの収益が見込まれ、支払条件は前払い＋月次前払いとなっています。これにより、少数ではありますがコンピューティング収益の計上が始まっています（第1四半期の実際の確認額は約7000米ドル）。

2026年4月22日、2億6000万米ドル相当のB300専用クラスター契約（Build Programの初受注）を開示。主な契約条件は、36ヶ月間のTake-or-Pay契約、2304基のNVIDIA B300 GPU＋AI高速ストレージの納入（米国Tier-3データセンター、4.8 MW専用電力）です。前払金＋前払い＋月次前払いという構造化された支払い条件で、2026年第3四半期に稼働開始後、四半期売上高は約2100万米ドルを見込みます。

2026年5月27日：B300契約に基づく4300万米ドルの前払金の受領を確認。これは真の意味での最初の契約上の現金マイルストーンであり、Buildモデルが計画通りに開始され、ハードウェアの調達と展開が進んでいることを確認するものです。

2026年6月16日：2590万米ドルのBlackwell / Grace Blackwell長期展開契約（12ヶ月＋24ヶ月、更新可能）を締結。このうち1290万米ドルは既に前払いされています。

2026年7月22日：新たに13億米ドル相当のAIインフラストラクチャ顧客契約を発表。これらの契約は5年契約を基本とし、更新オプションが付帯します。契約初期には多額の前払金が必要となり、次世代GPUの上市に伴いGPUを継続的にアップグレードする条項も含まれています。収益は2026年第4四半期末から発生し始める見込みで、前払金は2026年第3四半期に支払われ、その時点での年間経常収益（ARR）は3億8400万米ドルを超えると予想されます。この13億米ドルの大型受注は、市場全体が真にAxeを再評価すべき起点となるはずです。

2. 複数のAIコンピューティングソリューションと高い弾力性を持つ「Coreweave」：Axeのビジネスモデル分析

Axe Compute Inc.は、主に人工知能（AI）ワークロード向けの高性能コンピューティングインフラを提供するテクノロジー企業です。ハードウェアメーカーやインフラプロバイダーから大規模なGPUキャパシティを調達し、長期サービス契約を通じてエンタープライズクライアントに展開します。サービス範囲には、ハードウェア調達、データセンターハウジング、ネットワーク、ストレージ、および資金調達が含まれます。Axeは腫瘍薬研究開発ソリューション事業も維持していますが、現在は同社の主力事業ではありません。

1. Axeの事業は2つのプロダクトラインに分かれます

（1）Immediate Access Program（即時アクセスプログラム）

迅速な立ち上げと弾力的なキャパシティ拡張を必要とする顧客向けです。Aethirの分散型ネットワークが持つ既存のGPU在庫を活用し、最短48時間で展開完了、200以上のグローバルノードをカバーします。推論、ファインチューニング、中規模トレーニングなどのシナリオに適しており、予約容量に応じて月額料金が発生します。

（2）Build Program / AI Factory（クラスター建設プログラム）

超大規模で長期にわたる専用コンピューティング需要に対応します。Axeは全体のアーキテクチャ設計、データセンターの選定と電力交渉、ハードウェアの資金調達手配、そして最終的なエンタープライズ向けSLA（Service Level Agreement）運用、すなわち「設計-展開-所有-運用」を担当します。

2026年4月に成立した2億6000万米ドル、3年契約の大型受注は、このモデルの象徴的な事例です。同社は、米国のTier-3データセンター施設から、2304基のNVIDIA B300 GPUで構成される専用クラスターとAI専用高速ストレージインフラを調達し、4.8メガワットの専用冗長電力を確保する計画です。顧客は展開場所とサービス基準を指定し、展開作業は2026年第3四半期に完了する予定です。構造化された支払いスケジュールが採用され、初回の4300万米ドルは既に入金されています。36ヶ月のサービス期間中、同社は四半期ごとに約2100万米ドルの収益を計上する見込みです。

2026年6月、同社はさらに2590万米ドルのBlackwellおよびGrace Blackwell長期展開契約を締結し、推論インフラストラクチャとシミュレーションプラットフォームの2つのシナリオをカバーします。1290万米ドルが前払金として既に入金されています。

2026年7月、同社のBuild事業部門は、米国および欧州地域において、合計13億米ドル以上、5年間のAIインフラ長期契約を新たに獲得し、年間10億米ドルの受注目標を大幅に上回りました。プロジェクトの前払金は2026年第3四半期に入金され、2026年第4四半期末から継続的な収益が正式に認識され始めます。全クラスターが安定稼働した後、対応する年間経常収益は3億8400万米ドルを突破する見込みです。同社の経営陣は、現在の市場需要は旺盛であり、関連収益は2027年の年間経常収益に計上され、中長期的な成長余地を継続的に拡大すると述べています。

2. AxeのBuildコンピューティング事業を再考する

最良の比較対象はCoreWeaveです。一方は集中型トレーニングのリーダーであり、もう一方はグローバルなハイブリッドコンピューティングの新興勢力です。

CoreWeaveは、資産集約型で集中化されたトレーニングシナリオに特化した戦略をとっています。北米と欧州で合計49の大規模AIデータセンターを運営し、約25万枚のハイエンドGPUを保有し、InfiniBand高速相互接続ネットワークとKubernetesネイティブオーケストレーションにより、単一データセンター内で万枚規模のトレーニングクラスターを構築しています。超大規模分散トレーニングの極限的なパフォーマンスは、OpenAI、Meta、Microsoftなどの大手AIラボにおける数千億パラメータのトレーニングに適しています。2025年3月にNasdaqに上場し、2026年1月にはNVIDIAから20億米ドルの追加戦略的投資を受け、専用AIコンピューティングクラウド（Neo-Cloud）のベンチマーク企業となっています。しかし、データセンターがすべて北米と欧州に集中しているため、大陸間伝送による80～150ミリ秒のネットワークレイテンシと、各国のデータローカライゼーションに関するコンプライアンス要件が相まって、CoreWeaveはアジア太平洋、中東、ラテンアメリカなど多くの地域市場への参入を阻まれています。

Axe Computeは、ハイブリッドモデル、分散型、グローバルカバレッジという戦略をとっています。一方で、Aethirの分散型コンピューティングネットワークを活用して世界中のサードパーティデータセンターリソースを統合し、93カ国に200以上のコンピューティングノードを展開し、総計43万5000枚以上のGPUへのコンピューティングアクセスを提供しています。他方で、10億米ドル以上の価値を持つ、資産中心の新しいクラウド事業を積極的に拡大しています。これにより、あらゆるタイプのGPUバイヤーやAI企業を対象とする、大規模カスタマイズ型コンピューティング市場に参入することが可能となっています。

3. 財務分析

Axe Computeの2026年3月31日終了第1四半期の財務実績

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2026年3月31日現在、同社は690万米ドルの現金および現金同等物、2020万米ドル相当のATHデジタル資産保有（約28億3000万枚のトークン）、および940万米ドルの流動的なデジタル資産売掛金を保有しており、合計で約3650万米ドルの流動性プールを有しています。経営陣は、2026会計年度以降の運営を支えるのに十分であると判断しています。

2026年第1四半期の売上高は3万5000米ドルで、前年同期の11万米ドルから減少しました。2026年第1四半期の売上は主に従来の創薬発見サービス部門からのもので、コンピューティングサービス部門の貢献はわずか7000米ドルでした。同社の開示によると、B300大型契約による4300万米ドルの前払金は5月に入金され、6月には新たに2590万米ドルのBlackwellシリーズ長期契約が追加されましたが、これらはまだ損益計算書上の収益に変換されていません。

2億6000万米ドルの専用クラスターが第3四半期に正式に稼働すれば、単一四半期で約2100万米ドルのコンピューティング収益を計上できる可能性があり、これは第1四半期の総収益の約600倍に相当します。仮に13億米ドルの受注が第4四半期に正式に稼働すれば、その時点での四半期収益はさらに6500万米ドルから8600万米ドル増加し、四半期ごとの前期比成長率は400%を超えることになります。同社は、十万米ドル単位の四半期収益から億単位の四半期収益へと飛躍する爆発的な成長の岐路に立っており、現在の市場価格は、この段階的な収益急騰の確実性を十分に織り込んでいません。

2026年第1四半期の純損失は770万米ドルでした。純損失には、同社のATHデジタル資産保有に係る430万米ドルの非キャッシュの時価評価損が含まれています。2026年3月31日現在の売掛金は65万9000米ドルで、2025年12月31日の3万2000米ドルから増加しました。当四半期には売掛金と契約負債の両方が大幅に増加しており、これは第1四半期末のプロジェクト開始後、Compute Servicesの顧客が支払う月次前払金を反映しています。

Axe ComputeのCEOであるChristopher Miglino氏は、「今年の目標は10億米ドルの契約を獲得することでしたが、7月の契約によりこの目標をはるかに上回りました…今年中にさらに20億