BIT 投研：米国債が40兆ドルに迫る中、なぜ資金は金とビットコインに注目し始めているのか？

現在の市場は、米国の債務規模の継続的な拡大と米国債利回りの上昇という二重の圧力に直面している。米連邦政府の未払い公的債務総額は40兆ドルに迫ろうとしており、同時に大量の債務が満期を迎え、明らかに高い金利で借り換えやロールオーバーを行う必要がある。最近の原油価格上昇によるインフレ圧力がこの問題をさらに悪化させており、より高い調達コストは政府の利払い費を押し上げ、さらなる借り入れと財政支出の需要を生み出し、債務増加の経路をさらに悪化させる可能性がある。

それと同時に、米国債に対する海外需要にも変化が生じている。日本は急速に下落する円を支えるために米国債を売却する可能性があり、中国は外貨準備の多様化を推進し続け、米国債の構成を段階的に減らして金準備を増やしている。米国の超巨大ハイテク企業が継続的に社債を発行していることも、市場の米国債に対する需要を分散させている。海外の米国債需要の変化、債務借り換え圧力の上昇、インフレ懸念の継続により、米国債利回りがさらに上昇するリスクが高まっている。

40兆ドルの債務と5％の利回り：株式市場への圧力が高まっている

10年物米国債利回りは、米イラン戦争勃発前に一時4.0％を下回った水準から、急速に4.70％まで上昇し、直近の高値に迫っている。さらに5.0％に近づけば、債券の資金吸引力は明らかに強まる。年金基金などの長期投資家は、株式市場の変動リスクを負うことなく、長期債を構成することで約5％の名目利回りを固定化できるようになり、株式から債券への資金シフトと株式バリュエーションへの圧力リスクが高まる。

現在、S&P500指数は依然として上昇トレンドにあり、トレンドモデルの重要水準は7,363ポイント、指数の最新値は7,526ポイントだが、過去2ヶ月間は全体的に横這いで推移し、最近では上昇モメンタムが弱まっている。週足RSIの平滑移動平均線は依然として下降傾向にあり、8月から9月は通常、季節的にパフォーマンスが比較的弱い時期でもある。指数が7,000ポイント付近まで後退すれば、テクニカル的により有利な反転条件が形成される可能性がある。11月の米中間選挙が近づくにつれ、政策の不確実性がファンドマネージャーに現金ポジションを増やす動機を与える可能性もある。

テクノロジー株が直面する圧力はより顕著である。ナスダック指数は現在、21日移動平均線（29,477ポイント）を下回って推移しており、以前の収束三角形パターンを下回っている。このレンジに戻って上限を回復できなければ、26,500ポイント付近までさらに調整するリスクが高まる。これまでテクノロジー株上昇の大きな原動力の一つは、超巨大ハイテク企業による大規模な投資と成長期待であったが、巨額の設備投資によりこれらの企業のフリーキャッシュフローはマイナスに転落している。FRBのタカ派姿勢と、インフレ圧力のより多くのカテゴリーへの拡大を背景に、株式市場が直面する圧力は増大している。

株式圧力から資産ローテーションへ：金とビットコインが再び資金の注目を集める可能性

米国の債務規模が拡大し続けるにつれ、ビットコインと債務増加トレンドとの乖離は、2022年のビットコイン弱気相場期と同等の水準にまで拡大している。ビットコイン創設の核となる目的の一つは、ソブリン債務の継続的な膨張リスクをヘッジすることだった。長期的な推移を見ると、米国政府債務が上昇し続ける一方で、ビットコインも全体として同様の方向に上昇しており、ただ、各段階において債務増加トレンドに対して過大評価または過小評価されることがある。

金にも注目すべきテクニカルシグナルが現れている。週足RSIは、歴史的に力強い反発の前に現れることが多かった水準まで低下しており、同時に、金とビットコインは共に、最近の下降トレンドラインを上抜けようとしている。米国債務が40兆ドルを突破し、10年物米国債利回りがさらに5.0％に迫れば、株式市場のバリュエーションと資金面の圧力はさらに強まる可能性があり、金とビットコインは、代替資産や安全資産への投資家の需要増加の恩恵を受ける可能性がある。

全体として、現在の市場では、相互に強化し合う一連のマクロ変数が形成されつつある。米国政府債務は40兆ドルに迫り、多額の債務が高金利での借り換えに直面し、日本や中国などの海外保有者が米国債の構成をさらに調整する可能性があり、10年物米国債利回りは5.0％の重要水準に近づいている。米国債利回りの上昇に伴い、債券の株式に対する相対的な魅力が高まり、特にテクノロジー株はより大きな資金と調整の圧力に直面する。

投資家にとって、今後注目すべきは、米国債務が40兆ドルを突破するかどうかだけでなく、それ以上に、10年物米国債利回りが5.0％まで上昇し続けるかどうか、そしてそれに伴う資金フローの変化である。もし株式市場がさらに圧力を受け、金とビットコインが直近の下降トレンドラインの突破を継続するならば、資金は株式から徐々に金とビットコインへとシフトし、新たなクロスアセット・ローテーションを促進する可能性がある。

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