英特尔Q2業績とガイダンスが予想を大幅に上回る、AI需要が15年ぶりの急成長を牽引

本記事はSoSoValue Researchより提供されています。

Intelが発表した2026年第2四半期決算は、売上高、調整後EPS、粗利率の全てが市場予想を大幅に上回りました。データセンターおよびAI事業は過去最速の成長を記録し、クライアント事業も予想を上回る結果となりました。同社が示した第3四半期の売上高見通しもコンセンサス予想を大きく上回り、AIインフラ投資がサーバーCPU、カスタムチップ、そしてウェハー製造の需要を再び牽引していることを示しています。

同時に同社は、2026年の設備投資ガイダンスを180億ドルから200億ドル超へと引き上げ、2027年には投資がさらに増加すると予想。半導体製造装置、クリーンルーム、先端パッケージング、基板、そしてストレージ関連のサプライチェーンを下支えする見通しです。

ただし、Intel Foundryは依然として20億ドル超の営業損失を計上しており、外部ファウンドリ収入の比率は依然として低いままです。また、設備投資の急速な拡大は引き続きキャッシュフローを圧迫するでしょう。インテル株価は時間外取引で一時約13%上昇しましたが、その後上昇率は約4%に縮小しました。

第2四半期決算：売上高、利益率が全面予想を上回るも、キャッシュフローは特別項目に影響される

第2四半期の売上高は161億3000万ドルで、前年同期比25.4%増加し、15年ぶりの高い成長率となりました。これは約144億ドルというコンセンサス予想を上回り、同社が以前に示したガイダンスの中間値も18億ドル上回りました。

調整後EPSは0.42ドルで、市場予想の0.22ドルの約2倍に達しました。調整後粗利率は41.8%で、前年同期比12.1ポイント改善し、同社ガイダンスを2.8ポイント上回りました。売上高の増加、平均販売価格の上昇、製品構成の改善、そして製造歩留まりの向上により、調整後営業利益は28億ドルとなり、前年同期の5億ドルの損失から黒字転換しました。

GAAPベースの純損失は110億ドル、EPSは-2.16ドルで、主に米国商務省とのエスクロー株式に関連する125億ドルの非現金性公正価値損失の影響を受けました。関連調整を除くと、同社の純利益は22億ドルとなりました。

第2四半期の営業キャッシュフローは70億ドル、現金および短期投資は約300億ドルでした。ただし、122億ドルの純パートナー資金流出の影響により、調整後フリーキャッシュフローは-84億ドルとなりました。第2四半期の設備投資自体は27億ドルであったため、マイナスのフリーキャッシュフローは主にパートナー資金のスケジュールを反映したものです。2027年に製造およびバックエンドの生産能力への投資がさらに増加するにつれ、キャッシュフローの改善は引き続き遅れる可能性があります。

データセンターは59%増加、クライアント事業は予想を上回るもPC需要は低迷

データセンターおよびAI事業の売上高は62億6000万ドルで、前年同期比59%増、前期比24%増となり、約54億ドルという市場予想を大幅に上回りました。営業利益は24億7000万ドルに上昇し、営業利益率は前年同期の16.1%から39.5%に改善しました。

成長の主な原動力は、ハイパースケールクラウドベンダーおよび企業顧客からのサーバーCPUに対する力強い需要です。カスタムチップ事業の売上高は前年同期比で約2倍に増加し、現在の年換算売上高は約20億ドルに近づいています。Intelは、サーバーCPUの業界出荷台数は2026年と2027年も力強い二桁成長を維持し、その成長モメンタムは2028年まで続く可能性があると予想しています。

クライアントおよびフィジカルAI事業の売上高は88億8000万ドルで、前年同期比13%増加し、約80億ドルという市場予想を上回りました。AI PCの売上高は前期比26%増加し、現在クライアント事業の売上高の約3分の2を占めています。エッジコンピューティングが約10%を占めています。

クライアント事業の成長は主に、ハイエンド製品の比率上昇、平均販売価格の上昇、およびコスト転嫁によるものです。メモリ価格の上昇と供給制約の影響により、同社は2026年の全世界のPC消費量が二桁の低いパーセンテージで減少し、下半期の業績も通常の季節パターンを下回ると予想しています。Intelは、限られた生産能力をより需要の高いデータセンターCPUに振り向ける計画です。

Foundryの損失は縮小を継続、外部顧客の取り込みが依然として課題

Intel Foundryの売上高は57億7000万ドルで、前年同期比31%増加しました。営業損失は前年同期の31億7000万ドルから20億9000万ドルに縮小し、損失率は71.7%から36.2%に低下しました。

18Aの生産量は前期比50%以上増加し、同社目標を約25%上回りました。歩留まり、生産サイクルタイム、および稼働率の改善により、Panther Lakeの主要製品の製造コストは年内に約50%低下し、同社は年内にさらに約20%の低下が見込めるとしています。

18A-Pはリスク生産段階に入っています。14AのPDK 0.9は10月に提供開始予定で、リスク生産は2027年後半に開始、2028年に量産開始となる見込みです。

ただし、Foundryの今四半期の外部収入はわずか2億9300万ドルで、同事業の売上高の約5%を占めるに過ぎず、成長は依然として主にIntel内部の製品によるものです。経営陣は外部顧客からの反応は前向きだと述べていますが、18A-Pや14Aの商業的な魅力を証明する大規模な量産受注についてはまだ開示されていません。

電話会見：供給ギャップは継続、設備投資は受注で検証が必要

経営陣は、先端プロセスロジックチップ、シリコンウェハー、メモリ、基板、および先端パッケージングが深刻な供給制約に直面しており、不足は引き続き続くと述べています。一部のボトルネックは第3四半期末から第4四半期にかけて緩和される可能性があり、第4四半期の売上高に更なる成長余地をもたらすものの、同社は年末までにサーバーCPUの需要を完全に満たすことはできないと予想しています。

設備投資の増額は長期顧客契約と需要シグナルに基づくものですが、同社は新規投資のうち、外部ファウンドリ顧客に対応するものがどれだけあるのかを開示しておらず、また14Aや18A-Pが大手顧客から正式な量産受注を獲得したかどうかも確認していません。

Intelは現在約400億ドルの流動性を有しており、処分可能な非中核資産を約100億ドル保有しています。経営陣は同時に、将来の増産需要が内部キャッシュフローや顧客からの前受金のサポート能力を超えた場合、資本市場での資金調達に踏み切る可能性もあると述べています。2027年の設備投資が有効なリターンを生み出せるかどうかは、サーバー需要の持続期間、18Aのコスト削減ペース、そして外部ファウンドリ受注の実現状況に依存します。

第3四半期ガイダンスは予想を大幅に上回る、2027年の設備投資はさらに増加

Intelは第3四半期の売上高を158億～168億ドル（中間値163億ドル）と予想しており、前年同期比約19%の増加となります。これは約151億ドルというコンセンサス予想を上回ります。調整後EPSは0.38ドル、調整後粗利率は42%を見込んでいます。

第3四半期の粗利率は第2四半期とほぼ横ばいと予想されます。Panther LakeやGranite Rapidsなどの新製品は依然として生産能力の立ち上げ初期段階にあり、ユニットコストは同社平均を上回っています。18Aの歩留まりと生産量がさらに向上するにつれ、新製品のコストは2027年にかけて徐々に粗利率のサポート要因に転換していくと見られています。

同社は2026年の設備投資ガイダンスを180億ドルから200億ドル超へと引き上げ、2027年の設備投資は2026年を大幅に上回ると予想しています。新たな投資は、Intel 3、18A、18A-P、14Aプロセス、先端パッケージングとEMIB-T、クリーンルーム建設、そして基板とストレージの供給確保に充当されます。

この決算は、IntelがAIインフラサイクルによる成長機会を再び捉えつつあることを示しています。サーバーCPU、カスタムチップ、そして18Aの生産能力立ち上げが、売上高と利益の急速な改善を共同で促進しており、第3四半期のガイダンスも現在の需要が依然として力強いことを証明しています。

時間外取引での上昇率が約13%から約4%に縮小したことは、市場がより高い評価基準を採用し始めていることを反映しています。短期的な業績の予想上振れは回復シナリオを支持するものの、Foundryの外部収入、先端プロセス顧客、資本収益率、そしてフリーキャッシュフローが、今回の回復が持続可能なバリュエーション向上に繋がるかどうかを左右することになるでしょう。