释放1亿美元流动性？Pump.fun新政测试5分钟拉盘术
- 核心观点：Pump.fun推出BOOST模式，将原锁定于流动性池（LP）中约20%的“死流动性”资金，在代币迁移后前5分钟内通过TWAP买入并销毁，以制造短期买盘并减少流通供应，旨在改善代币发射后的短期表现，提升用户留存。
- 关键要素：
- BOOST模式机制：代币从联合曲线毕业迁移至PumpSwap流动性池时，平台截留约20%资金（SOL交易对17.6枚SOL），在5分钟内通过TWAP方式持续买入该代币并销毁。
- 解决“死流动性”问题：原机制下约20%流动性永久锁在LP中形成沉没成本，平台估算每年超1亿美元流动性因此损耗。BOOST模式将这部分资金转化为实际买盘。
- 自动启用与范围：自北京时间2025年7月21日22:23后迁移的Pump.fun代币自动启用BOOST模式，此前已迁移或通过Mayhem模式发射的代币不适用。
- 平台收入与代币价格：当前Pump.fun年化收入约3.4254亿美元，总回购价值约4.1127亿美元，但代币价格距高点0.008美元仍有较大差距，表明大规模回购效果有限。
- 潜在风险：额外买压可能降低低质量代币的启动门槛，导致更激进的发射行为。5分钟TWAP窗口较短，买盘停止后若遇大单抛售，代币价格可能以更高滑点崩盘。
原文作者：マー・ハー、Foresight News
7月21日、Pump.fun は正式に BOOST モードを発表し、これを新規トークンの標準的なデフォルト発行メカニズムとして定めました。このニュース発表後も、PUMP の価格は 0.002 ドル付近で推移しています。
公式発表によると、過去のデータでは、トークンが bonding curve（ボンディングカーブ）を卒業して流動性プールに移行する際、流動性の約 20% が「死に流動性」となっていました。たとえ全ての保有者が売却しても、この資金は永久に LP にロックされ、二度と有効活用できなくなります。プラットフォームは、このメカニズムにより毎年 1 億ドルを超える流動性が永久に失われていると試算しています。
BOOST モードの核心は非常に直接的です。本来無駄になるこの資金を、トークン移行後の最初の 5 分間で、TWAP（時間加重平均価格）方式で継続的に当該トークンを購入し、購入したトークンを直ちに全て焼却（バーン）します。トークン卒業時、Pump.fun はその資金の約 20% を強制的に留保します。固定された移行ルールに基づくと、SOL 取引ペアでは 17.6 SOL、USDC 取引ペアでは約 2516 ドルが留保されます。
これらの資金は全て、以前の移行時に「犠牲」になった流動性に由来するものであり、新たなプラットフォーム補助金ではありません。購入完了後、対応するトークンは直接焼却され、短期的な買い圧力を生み出すと同時に、循環供給量を恒久的に削減します。
準備金を活用した、トークンへの 5 分間の買い圧力供給
Pump.fun の典型的なフローは次のとおりです。ユーザーがワンクリックでトークンを作成し、bonding curve 上で取引されます。トークンが特定の時価総額の閾値に達すると、自動的に PumpSwap 流動性プールに移行します。移行時に、プラットフォームは所定の割合で流動性の一部を LP にロックし、その後の取引深度を確保します。
問題は、このロックされる資金の割合が高いことです。たとえトークンの価格が後にゼロになり、全員が手仕舞いしても、LP には「死に金」が残り続けます。この資金は引き出せず、他のアクティブな資産に再配分することもできず、システム的な資本の浪費を生み出しています。公式の試算では「年間 1 億ドル以上」とされています。
BOOST モードは、bonding curve の取引体験を変えるものではなく、卒業基準自体を調整するものでもありません。BOOST モードは、外部流動性を新たに追加したり解放したりするわけではありません。その本質は、本来 LP に注入されるはずの 20% の決済資金を引き出し、5 分間で TWAP を通じてセカンダリーマーケットで購入し、直接焼却することにあります。
公式は、日本時間 7 月 21 日 22:23 以降に移行した Pump.fun のトークンには、自動的に BOOST 設定が適用されることを明示しています。これより前に移行したトークン、および Mayhem（AI Agent ラボ）モードで発行されたトークンには、このメカニズムは適用されません。
最初の 5 分間の花火
7 月 22 日現在、Pump.fun の年間収益は約 3 億 4254 万ドル、総トークン買戻し額は約 4 億 1127 万ドルですが、そのトークン価格は高値の 0.008 ドルからは依然として大きな隔たりがあります。大規模な買戻しだけでは、価格の期待値を効果的に押し上げることはもはや困難です。
BOOST の本質は、PUMP に新たな買戻しを加えることではなく、ランチパッド自体のプロダクト問題を解決しようとする試みです。
その背後にあるロジックはおそらくこうです。卒業後のミームコインの板の厚みがもう少し増し、短期的なパフォーマンスがもう少し良ければ、トレーダーの定着率と再購入意欲は高まるでしょう。PVP の大部分のプレイヤーは、ミームコインが 3 日後にどうなるかなんて気にしていません。彼らが気にしているのは、卒業の瞬間に「爆上げ」が起こるかどうかです。Pump.fun の公式はこの点を見抜いていたのかもしれません。20% の資金を LP プールに死蔵して守るよりも、この資金を最初の 5 分間の「花火」に変えてしまおう、と。
プラットフォームの真の堀（モート）は「発行するトークンの量」ではなく、「発行したトークンの一定割合が継続的に取引量を生み出せるかどうか」です。後者が安定して初めて、プロトコル収入は真に持続可能になります。収入が安定し、あるいは成長して初めて、買戻しに持続可能な弾薬が生まれ、既存の収入で価格を無理やり支えているような買戻しではなくなるのです。
もちろん、多くのトレーダーは、追加の買い圧力によってプロジェクト開始の実質的なハードルが下がり、より多くの低品質なコインが「見せかけの成功」を収めやすくなり、より過激な発行行動を助長する可能性があると懸念しています。また、5 分間の TWAP 買いウィンドウは依然として短く、5 分後に買い圧力が止み、大口の売り注文に見舞われた場合、トークン価格は以前よりもはるかに大きなスリッページで暴落する可能性があると指摘する声もあります。これは本質的に、高い売り浴びせリスクと引き換えに、最初の 5 分間の価格上昇という見せかけを得ているに過ぎません。
