下一輪牛市の主戦場はどこか？答えはこの2つの資産に隠されている

原文著者：Matt Hougan、Bitwise CIO

原文翻訳：Saoirse、Foresight News

暗号通貨市場はついに底打ちの兆候を見せている。7月1日以降、ビットコインは9%上昇し、一方でナスダック100は同期間に6%下落した。暗号ETFへの資金流入はマイナスからプラスに転じ、市場センチメントは着実に回復している。まだ市場が完全に安定したとは断言できないが、こうしたポジティブなシグナルから、多くの人が今後の相場の行方について問い始めている。

先週金曜日、ある投資顧問から「もし市場が底打ちしたなら、どの資産が次の暗号強気相場を牽引するのか？」と質問を受けた。

通常、暗号寒冬期にはこの質問に答えるのは難しい。新たな強気相場の主要テーマは、相場が終わってみなければはっきりと見えてこないものだからだ。

しかし今回は、答えはすでに目前にあると考える。次の暗号強気相場の核心的なストーリーは、オンチェーン金融と伝統的金融の融合となるだろう。

言い換えれば、将来の市場の焦点は、ステーブルコイン、資産のトークン化、24時間取引、即時決済、そして機関向け分散型金融（DeFi）が数兆ドル規模に成長することにある。ブロックチェーンは、21世紀初頭にインターネットがメディアと小売業界を再構築したように、既存の金融システムを破壊するだろう。これがおそらく史上最大の暗号サイクルになると予想する。理由は2つある。第一に、今回の相場は単なる市場の熱狂ではなく、実際のアプリケーション価値と収益に支えられていること。第二に、今回のセクターが狙う市場は過去のサイクルよりもはるかに大きく、暗号業界内部に限定されず、世界金融市場全体を対象としていることだ。

ある人々はこれらのトレンドを自明のこととみなすかもしれない。資産のトークン化が必然的に次の強気相場を牽引し、ステーブルコインの規模は最終的に数兆ドルに達し、ウォール街の主要機関はいずれオンチェーンに移行すると。結局のところ、暗号インフラは伝統的金融システムと比較して多くの本質的な利点を持つ。24時間取引は制限された取引時間よりもはるかに便利であり、即時決済はT+1決済より優れ、地球規模の相互接続は地域的制限を超越する。この見方は私だけではなく、米国証券取引委員会（SEC）委員長、世界最大の資産運用会社のCEO、世界最大の銀行のCEOも同意している。

しかし、トレンドが明白に見えても、大多数の投資家はまだこの未来像に向けて資産配分を行っていない。多くの人々は依然として暗号業界は「すでに盛りを過ぎた」のではないかと疑問視している。そして、この認識のギャップの中に、大きな投資機会が潜んでいる。

では、どのように次の強気相場に備えるべきか？業界融合を異なる方向から推進する二つの代表的な主体に注目できる。Hyperliquid（トークン：HYPE）とRobinhood（株式コード：HOOD）だ。

暗号業界からの突破口

Hyperliquid（HYPE）は、レイヤー1パブリックチェーン（イーサリアム、Solanaに類似）であり、ネイティブの位置付けとして暗号資産を主とする無期限デリバティブ取引市場を構築している。当初、投資家はHyperliquidプラットフォームを通じてビットコイン、イーサリアムなどの暗号資産を取引し投機を行っていた。

しかし、プラットフォームは卓越した技術体験（操作の容易さ、即時決済、24時間取引などの利点）により、ビジネス領域を急速に拡大した。現在、Hyperliquidプラットフォームの取引量の約半数は、石油、銀、S&P500指数などの伝統的資産から来ている。プラットフォームはコモディティ現物、予測市場、オプション事業にも継続的に拡大しており、CMEグループ、ナスダック、インターコンチネンタル取引所、Kalshi、そしてCoinbaseなどの取引プラットフォーム群に対する競争圧力を生み出している。

Hyperliquidの急速な発展は、競合他社にプレッシャーを与えている。CMEグループは米国商品先物取引委員会（CFTC）を提訴し、規制当局がHyperliquidによって先駆的に導入された無期限先物商品を受け入れるのを妨害しようとしている。

暗号寒冬の中にあっても、HYPEトークンは年内に146%の上昇を記録している。成長データは実質的な裏付けがある。Hyperliquidプラットフォームの累計総収益は6月に10億ドルを突破し、年間収益は8億ドルに達すると予想される。プラットフォームは収益の99%を公開市場でのネイティブトークンHYPEの買い戻しに充て、循環供給を継続的に減少させている。私の見解では、HYPEの価格がさらに倍になったとしても、評価額は依然として合理的な範囲にある。

伝統的金融からの内部浸透

Robinhoodは伝統的金融側に立ち、この業界融合を推進している。

Robinhoodはそれ自体が伝統的な証券ブローカーであり、チャールズ・シュワブなどの機関とリテール投資家およびプロ投資家を競争している。長年にわたり、Robinhoodは暗号資産に対して同業他社よりもはるかにオープンな姿勢を示しており、暗号通貨の直接取引機能を提供した最初の大手ブローカーでもある。

同時にRobinhoodは、私が提示した「業界融合」の見解に完全に同意している。同社のCEO、ヴラド・テネフは、資産のトークン化は「最終的に金融システム全体を再構築する」と述べている。暗号業界と伝統的金融は「長い間、二つの独立したシステムであったが、両者は完全に融合するだろう」と。彼は、将来、両者の境界線は最終的に完全に消滅すると予測している。

7月1日、Robinhoodはこのトレンドに全力で賭け、自社開発のレイヤー2ブロックチェーン「Robinhood Chain」を立ち上げた。このパブリックチェーンは120か国のユーザーに開放されており（米国は未対応）、ユーザーは年中無休、24時間、トークン化された株式を取引できる。チェーン上では主要な分散型金融プロトコルもサポートされている。ユーザーはUniswapで資産を交換し、Morphoで資産を担保に貸し借り、または資産をステーキングして証拠金とし、Lighterプラットフォームで無期限契約を取引できる。立ち上げからわずか2週間で、Robinhood Chain上の管理資産規模は3億ドルを突破し、1日あたり360万件のトランザクションを処理している。

この内容は注意深く読む価値がある。今月初め、Robinhoodは単に技術を立ち上げただけで、120か国で金融サービスを展開し、ユーザーはリアルタイムで絶え間なくトークン化された株式の売買、証拠金取引、レバレッジ取引を行うことができ、多くのユーザーがすでに参加しているのだ。

懐疑論者は、チェーン上の初期の取引量の多くが株式ではなくミームコインに集中していると指摘するだろう。確かにその通りだ。しかし、トークン化された株式の取引量はすでに実質的な規模を持ち、ユーザーベースも実在しており、私は両方の取引規模が継続的に成長すると予想している。

一点、私が確信していることがある。Robinhoodの主要な競合他社は皆、このプロジェクトを注意深く観察しており、「我々も追随すべきか？ チャールズ・シュワブチェーン、UBSチェーン、Bank of Americaチェーンを構築する必要があるか？」と考え始めている。Robinhoodの立ち上げ初期における取引の活況は、どの機関も無視できるものではない。

頭角を現す二つの投資対象

私は、次の強気相場は業界の大半の資産を押し上げるのに十分な規模を持つと考えている。長期的にはビットコイン、イーサリアム、Solanaなどの主要暗号資産、および暗号関連上場企業を強く見ている。

しかし、特に顕著な上昇ポテンシャルを持つ二つの投資対象がある。

1. Hyperliquidセクター：実際の収益と質の高いトークン経済モデルを持つネイティブ暗号金融アプリケーション

Hyperliquidを他の暗号アプリケーションから区別する中核的な強みは、安定した実際の収入と洗練されたトークンメカニズム（収益の99%をHYPEの買い戻し・消却に使用）である。多くの投資家は、膨大なユーザーと取引量を持ちながらもトークン価格が低迷し続ける暗号アプリケーションを多く見てきたが、Hyperliquidのモデルはまさにこうした投資家のニーズに合致している。

長期的に見れば、多くの新興暗号プロジェクトがHYPEのトークンメカニズムを模倣し、次世代の有望なトークン投資機会を生み出すと信じている。同時に、すでにビジネス規模を確立し、トークン価値とプラットフォーム利用を積極的に深く連携させている成熟プロジェクトにも注目している。例えば、UniswapとAaveは二大プラットフォームとして巨大な規模を持ち、トークン経済を急速に最適化している。Morphoも同じ方向へと進んでいる。

2. Robinhoodセクター：暗号インフラを活用する成熟した伝統的企業

業界の破壊は市場シェアの構図を再形成する。ステーブルコインの普及、資産のトークン化、ブロックチェーン取引インフラの実用化は、過去50年間で金融市場が経験した最大の技術的変革であり、巨大な変化が静かに進行している。

勝者を見つけるには、概念実証段階ではなく、すでに規模のある暗号事業を展開している企業に焦点を当てるべきだ。概念実証プロジェクトはコストが低く、ニュースの話題になりやすいが、有効な経験を蓄積するのは難しい。Robinhoodは120か国で正式に稼働するパブリックチェーンを基に蓄積した業界知識は、いかなる小規模なパイロットプロジェクトも及びもつかない。

継続的に注目している企業には、Coinbase、Figure、ブラックロックが含まれる。また、Visa、Stripe、さらにはJPモルガン・チェースにも注目している。もちろん他のプレイヤーもいるが、これらの企業は皆、実質的にこの変革に深く関わっている。

業界融合の大トレンドを捉える

暗号業界には長い間、ブロックチェーンの最大の成功の指標は技術が「不可視化」されること、つまりブロックチェーンが金融システムの基盤構造に深く組み込まれ、ユーザーがサービスを利用する際にブロックチェーンの存在を意識しなくなることだという共通認識がある。

私は常に、次の強気相場が到来し、伝統的金融と暗号業界が切り離せないものになったとき、このビジョンが現実になると信じている。投資家はこのトレンドに沿って事前に準備を整えるべきだ。

注：時に、ある企業の暗号分野における布陣を評価するには、その宣伝文句ではなく、実際の行動を見るべきである。