Robinhood Chain发射台混战：NOXA关闭，Uniswap CCA补位？
原文作者：angelilu、Foresight News
Robinhood Chain はローンチから2週間で、ミームコインの勢いにより予想をはるかに超える熱気を見せている。初週のDEX取引高は31億ドルを突破し、DEX取引高ランキングでトップ5のブロックチェーンにランクインした。7月11日には、Robinhood Chainの1日あたりのミームDEX取引高が一時130億ドルに達し、逆転して従来のミームのリーダーチェーンであるSolana（約110億ドル）を上回った。
ミームの熱狂は多数の「ローンチパッド」に波及した。最も劇的な展開は、このチェーンで最も人気のミームローンチパッド「NOXA」が、手数料で莫大な利益を上げたかと思えば、すぐに自身のコア機能を停止したことだ。Onchain Lensによると、同プロトコルは停止前の1週間でRobinhoodエコシステム内で約766万ドルの手数料を稼ぎ出し、ピーク時（7月11日）には1日あたり233万ドルに達し、同日のPump.fun（約57.5万ドル）の4倍だった。Robinhood Chain最大のミーム「CASHCAT」もこのプラットフォームから生まれ、7月11日には時価総額が最高で2億ドルを突破した。
しかし7月11日、NOXAは突然新規トークンの発行機能を停止した。理由として、ユーザーから新規コインの氾濫やフォロワー・コピーコインなどの問題が継続的に報告されていること、またチームが一部のボットが毎時大量の新規トークンを作成・複製していることを発見したためと説明した。その後、そのウェブサイトドメインもCloudflareなどの問題により一時アクセス不能となり、チームはインターフェースをENSドメインに移行中であり、すぐに復旧する見込みだと述べていた。
7月14日夜になって、NOXAは新しいインターフェースを公開し、チームは「新規トークン発行は停止したままにする。これがコアトークンの希薄化を防ぐ唯一の解決策だ」と述べた。NOXAの説明によれば、市場にあふれるトークンの「ヴァンパイアアタック」と際限のない新規コインスパムは、そのインフラストラクチャの当初の設計容量を超えていたという。新しいインターフェースでは、過去に発行されたトークンのスナップショットの表示、自身が発行したトークンと手数料の確認、残りのクリエイター手数料の請求の3つの機能のみを保持している。同時に、取引手数料の100%をクリエイターへ還元する方針を公式発表した。
この一連の操作はコミュニティ内でも疑問を呼んでいる。新規トークン発行の停止、インターフェースとドメインのチーム管理下への移行、そして手数料率の調整は、「ソフトラグ」のリスクがあるとの声もある。公式は今回の手数料率調整を「100%クリエイターへ」と説明し、履歴照会とクリエイター手数料の請求機能は維持している。しかし、その一方で、トークン保有者の資産は現在、まだセキュリティ監査を受けていない新しいインターフェースが継続的に稼働することに大きく依存しており、状況を注視する必要がある。
この発表後、NOXAを通じて発行されたミームトークンは軒並み下落した。CASHCATは1時間で約16%下落し、時価総額は1億6300万ドルに。JUGGERNAUTは1時間で18%超下落し、時価総額は1170万ドルとなった。
NOXA停止後、ローンチパッドのトップの座は空席に
いわゆる「ローンチパッド」（launchpad）とは、ワンクリックでトークンを発行できるツールのことだ。一般ユーザーはコードを一行も書かずに、画像をアップロードして名前を付けるだけでミームを発行でき、その後の取引ごとに手数料が差し引かれる仕組みである。
NOXAが採用していたのは直接発行モデルだ。トークンは最初からUniswap V3上に発行され、即座に取引が可能で、流動性は永久にロックされる。Pump.funのように、まず内部市場で十分な進捗を達成してから「卒業」してDEXに移行する必要はない。
NOXAがRobinhood Chainで覇権を握れたのは、主に「先駆者利益」によるものだ。このチームは、ローンチされたばかり、あるいはまだ正式にローンチされていない新しいチェーンに真っ先に展開する戦略をとっており、これまでもMonad、MegaETH、Merlin、DeBankのDBK Chainなど、複数のチェーンで実績を残してきた。Robinhood Chainへの対応も早かった。そして、ミームのリーダーであるCASHCAT（Cash Cat）を生み出した。CASHCATの時価総額は7月11日に最高で2億ドルを突破し、1週間で4000%以上上昇し、本稿執筆時点では1億8800万ドルとなっている。
Duneのデータによると、Robinhood Chainでの日常的なトークン発行に関与するプラットフォームは十数に上る。NOXAの他に、Bags、Flap、Clanker、Doppler、Trench、Bowなどがあり、NOXAは7月上旬に圧倒的な優位を占めていたが、発行停止後、明確な「後継者」はまだ現れていない。
一方、Uniswapが「オークション」をチェーン上に
しかし注目すべきは、7月13日、Uniswap公式が自社の「オークションによるトークン発行」メカニズムであるCCAをRobinhood Chainに正式に導入したことだ。Robinhood Chainにおけるローンチパッドの主導権争いは、新たな局面を迎えている。
Uniswapが今回もたらしたCCAは、正式名称をContinuous Clearing Auctions（継続的清算オークション）といい、価格設定において「即時成立」とは大きく異なる道を歩んでいる。
ユーザーは参加時に2つの値のみを指定する。予算（使いたい金額）と、受け入れ可能な最高価格である。プロトコルはこの資金を一度に特定のブロックに投入するのではなく、発行ペースに合わせて、オークションの残り期間にわたる複数のブロックに自動的に分散して約定させる（これが「Continuous Clearing」、つまり分割・継続的な清算である）。これはブロック（一定期間）ごとに清算され、各ブロックで動的に「統一価格」が計算され、同じブロック内で約定する全員がその価格で購入する。入札価格が清算価格より高い場合は満額取得、ちょうど同じ場合は一部約定、低い場合はそのラウンドでは約定しない。その後の需要が徐々に積み上がるにつれて、清算価格はブロックごとに緩やかに調整され、寄り付きで一気に高騰したり暴落したりすることはない。
一連の流れは完全にコード不要で行われている。発行元はUniswapのウェブページでパラメータを入力し、ファクトリーコントラクトによって供給量10億のERC-20トークンがデプロイされる。オークション終了後、調達された資金は自動的にUniswap v4の取引プールに注入される。プールの手数料率は発行元がプール作成時に設定する（0.01%、0.05%、0.3%、1%などから選択可能、カスタム設定も可）。このプールでの取引ごとに、設定された割合で手数料が徴収される。標準設定では、このプールの流動性を表すLPポジション（NFT）はロックアップコントラクトにロックされ、開発者はコントロールを放棄し、収益はこのプールでの取引自体の手数料から発生する。
Robinhood Chain上でCCAメカニズムにより発行されたミームの中で、現在時価総額が最も高いのはUNICORNで、最高で213万ドルに達したが、本稿執筆時点では68.5万ドルとなっている。以前、このトークン名はUniswapの公式プレゼンテーション資料に登場していた（但し、プレゼンテーションファイルにはUnichainと記載されており、Robinhood Chainではなかったことに注意）。
もう一つのミームTRASHは、最高時価総額が220万ドルに達したが、本稿執筆時点では約35万ドルまで下落している。このミームは、「テイラー・スウィフトの結婚式のゴミが収集され値付けされて売られた」というネタを物語に取り込んでおり、Uniswapの創業者Hayden Adamsはかつてリツイートし、「この取引がRWAとしてトークン化されたら、どれだけ儲かるだろうか」と述べた。
Foresight Newsは、本記事が投資アドバイスを構成するものではないこと、ミームコインの多くは実際のユースケースを持たず、価格変動が大きいため、投資には注意が必要であることをお知らせします。
このCCAメカニズムがミームに適しているかどうかについては、コミュニティ内でも懐疑的な意見がある。発行元は当初、自身に事前にトークンを割り当てないものの、オークションで売れ残った分は発行元に戻ってくるため、結果的に発行元がかなりの量のトークンを保持する可能性がある。この「スナイプ防止、公平性重視」のオークションは、むしろ感情と高速な回転を重視するミームにはそぐわないかもしれない。Uniswapのオークションで新しいプロジェクトを探す場合、発行元の保有状況と売却状況を自ら見極める必要がある。
まずミームでチェーンを動かし、徐々にRWAを導入する
新規トークン発行に参加する一般ユーザーにとって、覚えておくべき点がいくつかある。CCAオークションは、上場時にスナイプされるリスクを大幅に軽減できるが、現在の対象トークンは時価総額が非常に小さく、流動性が薄い。即時成立のプラットフォームは熱量が高く参入が容易である一方、スナイプや売り浴びせのリスクも同様に大きい。
Robinhood自身にとっては、この戦略はすでに半分成功していると言える。どのトークン発行メカニズムが勝利するにせよ、「まずミームでチェーンを動かし、徐々にRWAを導入する」という道筋が市場で検証されているのだ。株式のために作られたチェーンが、最終的にトークン化された株式で満たされるかどうかは、この投機的な熱狂が冷めた後に何が残るかにかかっている。
