美光Q3業績が全面予想を上回り、千億ドルの大型契約が「脱サイクル化」を加速

著者：SoSoValue Research



マイクロンが2026会計年度第3四半期の業績を発表：売上高、利益、粗利益率、および次四半期のガイダンスが、売り手側・買い手側の予想を全面的に上回り、特に粗利益率が大幅に市場予想を上回る結果となった。決算説明会では、経営陣が需要の強さ、設備投資の抑制、長期戦略契約に関する市場の懸念に前向きな回答を示した。

決算発表前に市場が先行してリスク回避の調整を見せていた中、今回の決算と電話会議は、投資家が最も懸念していた需要、供給、設備投資、長期契約の問題に回答し、株価は時間外取引で一時16％上昇し、市場センチメントは明らかに改善した。

第3四半期業績のハイライト：全面予想超え、粗利益率が特に際立つ

マイクロンの売上高は414億6000万ドルで、前年同期比346％増（同社史上最高）。ブルームバーグのコンセンサス予想は356億3000万ドル、バイサイド予想は380億ドルで、予想を大幅に上回った。調整後純利益は288億6000万ドルで、前年同期比1223.85％増。 EPSは25.1ドル、コンセンサス予想は20.5ドル、バイサイド予想は22.4ドルで、予想を大幅に上回った。

Non-GAAPベースの粗利益率は84.9％で、コンセンサス予想の81.8％、バイサイド予想の83％を上回り、市場が期待していた粗利益率の持続的な拡大という核心的な期待に応えた。

今四半期は4つの主要事業セグメントの売上高が全て加速した：

• クラウドメモリ（CMBU）の売上高は138億ドルで、前年同期比307％増
• コアデータセンター（CDBU）の売上高は115億ドルで、前年同期比653％増と最も速い成長率を示し、中核的な牽引役となった
• モバイル＆クライアント（MCBU）の売上高は115億ドルで、前年同期比254％増
• 自動車＆組み込み（AEBU）の売上高は46億ドルで、前年同期比311％増

AIはメモリを従来の周期性製品から戦略的リソースへと押し上げている。クラウドメモリ、コアデータセンター、モバイル＆クライアント、自動車＆組み込みの4事業全てが高成長を記録したことは、需要の拡散がHBMという単一製品に留まらず、従来のDRAM、NAND、そしてエッジデバイスにまで波及していることを示している。経営陣は供給逼迫が2027年以降も続く可能性があると述べ、HBMの2027年分の生産能力は基本的に顧客の需要でカバーされており、2028年の需要も供給能力を上回る見込みであるため、これは高粗利益率の持続可能性を裏付ける材料となる。

決算説明会：SCA戦略契約が中核的な追加情報

電話会議で、マイクロンはデータセンター、コンシューマーエレクトロニクス、自動車の顧客と16件の戦略的カスタマー契約（SCA）を締結したことが開示された。契約期間は通常5年間（自動車関連顧客は3年間）。締結済みの契約はDRAM出荷量の約20％、NAND出荷量の約33％をカバーしており、将来的には総売上高の50％以上をカバーすることを目標としている。

契約条項は強い拘束力を持ち、顧客は合意数量の引き取りが義務付けられ、引き取りがない場合でも支払いが必要となる。価格には上下限が設定され、2026年第2四半期の市場価格が上限価格となる。14件の契約については、残存期間中の契約最低価格に基づく累計収益は約1000億ドルに上り、実際の規模は明らかにこれを上回ると見込まれる。関連する保証金は既に220億ドル（現金180億ドル＋金融保証40億ドル）に達している。経営陣はSCAを、メモリ業界が周期性商品から戦略的リソースへと転換する重要な証拠と位置付けており、これこそが市場がマイクロンに「脱周期性」のバリュエーション再評価を与える核心的な根拠となっている。

供給面では、経営陣は市場の逼迫状態が2027年以降も続き、高性能HBMの2027年分の生産能力は既に既存の受注でほぼカバーされており、2028年の需要は供給能力を大きく上回ると述べた。また、AIエージェントの普及が従来のDRAM需要の成長も牽引している。設備投資の半分以上の増加分は、設備購入ではなく新規工場建設（グリーンフィールド）に充てられる予定であり、これは投資を増やしても供給のボトルネックが短中期的に緩和されにくいことを意味する。

長期的な成長に関して、経営陣は特に自動運転とロボットに言及した。L2+グレードの車両におけるメモリ使用量は通常車両の約5倍であり、人型ロボットではL2+グレード車両の約10倍に達する。これにより、数十年にわたり、特に2020年代後半に加速する新たなメモリ需要サイクルが始まると予想される。

第4四半期業績ガイダンス：全面予想超え

• 売上高ガイダンスは499～501億ドル、中央値は500億ドル。コンセンサス予想は430.9億ドル、バイサイド予想は460億ドルで、予想を上回った。
• EPSガイダンスは30～32ドル、中央値は31ドル。コンセンサス予想は25.3ドル、バイサイド予想は28.3ドルで、予想を上回った。
• 粗利益率ガイダンスは86％で、前期比で引き続き上昇。市場予想は83.5％で、予想を上回った。
• 設備投資ガイダンスは100億ドルに上方修正され、従来の市場予想81.6億ドルを大幅に上回り、経営陣の中長期的な需要見通しに対する自信のさらなる高まりを反映している。

市場の懸念材料：流動性と再帰性リスク

今四半期のマイクロンの業績とガイダンスはほぼ全ての市場期待に応えたものの、短期的な価格設定にはいくつかの懸念材料が存在する。

まず、ウォルシュ氏がFRB議長に就任した後、市場ではバランスシートの経路と量的引き締めのペースに関する議論が活発化している。流動性環境が緩やかに引き締まれば、AIハードウェアのようなハイベータ資産は、割引率の変化により敏感に反応するだろう。

次に、現在の一部の追加資金はトレンドやテーマによってより多く動かされている。業績の上方修正が株価上昇を促し、株価上昇が楽観的な期待と資金流入を強化するという、ある程度の再帰性が生じている。今後、上方修正のペースが鈍化すれば、変動性が増幅される可能性もある。

最後に、マイクロンの今四半期のNon-GAAP粗利益率は84.9％に上昇し、第4四半期のガイダンスはさらに約86％に引き上げられた。この水準はハードウェア企業としては極めて稀であり、市場はその長期的な持続可能性に依然として疑問を呈するだろう。SCA契約は収益と販売数量の可視性を高めたが、バリュエーション・レベルの変動リスクを完全に排除したわけではない。今後数四半期にわたり、大幅に上方修正された期待を継続的に達成、あるいはそれを上回ることができるかどうかが、マイクロンの「脱周期性」のストーリーを検証する鍵となるだろう。