WEEX Labs：AIの後半戦、鍵を握るのは「旧経済」？

Intel CEO Lip-Bu Tan 氏は最近、ポッドキャスト番組『No Priors』のインタビューにおいて、GPU だけが AI のボトルネックではないという、市場の既成概念を覆す重要な見解を示しました。

同氏は、電力供給、放熱冷却、新素材、パッケージング製造といった産業システム上の制約が、真の足かせとなりつつあると指摘しています。

実際、数多くの報告書が示すように、データセンターによる電力消費は際限がありません。送電網の増強、銅やレアアースなどの基礎素材の消費、そして数百億ものトランジスタを1つにパッケージングする高度な製造能力こそが、AI 発展の真の「急所」となりつつあるのです。

Tan 氏の見解は、ある明確な投資の方向性を浮き彫りにしています——AI の後半戦は、GPU だけでなく、電力、素材、製造といった重資産・長期サイクルの「物理的なインフラ戦」となる、ということです。

本稿では、WEEX Labs がインテルの見解を起点に、このトレンドにおける主要な米国株の銘柄を整理し、セクターごとに解説します。

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一、電力とエネルギー網：AI の「血液」

Constellation Energy (CEGON) | 時価総額：約 990 億ドル

主要事業：米国最大の原子力発電事業者であり、無炭素エネルギー発電会社。

中核的優位性：原子力発電は、24時間365日ゼロカーボンで「ベースロード電源」を提供できる唯一のエネルギー源です。ハイテク大手が長期電力購入契約 (PPA) の獲得に狂奔する中、CEG はその巨大な原子力発電マトリックスにより、最も直接的な恩恵を受けています。2026年第1四半期の売上高は111億ドル（予想を大きく上回る）で、PPA の締結が継続すれば、バリュエーションにはさらなる上昇余地があります。

GE Vernova (GEVON) | 時価総額：約 3000 億ドル

主要事業：世界有数の電力設備大手で、中核製品はガスタービン、送電網機器、エネルギー貯蔵システムなど。

中核的優位性：再生可能エネルギーが AI のベースロード需要を満たせない場合、天然ガス発電が重要な移行ソリューションとなります。GEV は、世界のガスタービン市場で独占的な地位を占めています。今年第1四半期末には、ガス火力発電の受注が 100GW に急増し、年末の受注残は少なくとも 110GW に達すると見込まれ、業績の確実性は極めて高いです。

Eaton (ETNON) | 時価総額：約 1640 億ドル

主要事業：世界をリードするスマートパワーマネジメント企業であり、「送電網からチップ」までの全チェーンをカバー。

中核的優位性：データセンター向けに、電力配分、回路保護、および液体冷却の統合ソリューションを提供。AI データセンターの力強い需要に牽引され、2026年第1四半期の売上高と利益はともに予想を上回り、同社は通年の有機的成長率の見通しを 10% に上方修正し、下半期の EBITDA 成長率は 18%～24% に加速すると予測しています。

Vistra (VSTON) | 時価総額：約 560 億ドル

主要事業：米国最大の非規制電力生産者および小売エネルギー供給業者。

中核的優位性：44GW の発電設備容量（天然ガス、原子力など）を有し、テキサス州の約3分の1の電力消費者にサービスを提供。最近、Meta と大規模な原子力電力供給契約を締結し、Cogentrix を買収して 5.5GW の天然ガス発電設備を新たに追加しました。AI による電力需要急増の中心的な受益者です。

Oklo (OKLOON) | 時価総額：約 100 億ドル

主要事業：小型モジュール式原子炉 (SMR) の先駆的開発企業。

中核的優位性：「オーロラ・パワーハウス」核分裂発電所を主力とし、「原子力発電のサービス化」という長期電力販売契約モデルを採用。まだ初期段階ではあるものの、AI データセンターのクリーンで信頼性の高いベースロード電力に対する長期的なニーズに合致しており、非常に高いセクターのボラティリティ・プレミアムを享受しています。

二、データセンター物理設備と熱管理：AI の「骨格と放熱」

Vertiv Holdings (VRTON) | 時価総額：約 1380 億ドル

主要事業：世界のデータセンター重要インフラおよび液冷・熱管理の絶対的なリーディングカンパニー。

中核的優位性：AI チップの消費電力が限界に達するにつれ、液冷は「オプション」から「必須」へと変わりつつあります。Vertiv は約 150 億ドルの受注残を抱え、NVIDIA との共同開発も行っています。最近、熱管理に関する戦略的買収を2件連続で完了し、ハイパフォーマンス・コンピューティング向け冷却分野における支配的地位をさらに強固なものにしました。

Equinix (EQIXON) | 時価総額：約 1100 億ドル

主要事業：世界最大のデータセンター REIT（不動産投資信託）であり、コロケーションおよび相互接続サービスを提供。

中核的優位性：世界 71 市場で 260 のデータセンターを運営。AI コンピューティングインフラの「大家」として、Equinix は AI クラスター拡張需要から直接的な恩恵を受けます。より高い電力密度は、より高いラック単価を意味し、家賃収入と拡張の「ダブルパンチ」を実現します。

CoreWeave（CRWVON）| 時価総額：約 600 億ドル

主要事業：AI ワークロード専用に設計されたクラウドインフラストラクチャプラットフォームであり、GPU コンピューティングリソースのレンタル、AI ネイティブクラウドサービス、データセンターコロケーションを提供。

中核的優位性：NVIDIA と緊密に連携し、顧客基盤には OpenAI、Anthropic、Meta、Google、Microsoft といったトップクラスの AI プレイヤーが名を連ねます。2026年第1四半期時点で、売上高のバックログ（受注残）は 994 億ドルに達し、通年の売上高見通しは 120～130 億ドル。純粋な AI コンピューティングインフラの「専門特化型」プレイヤーとして、CoreWeave は AI がトレーニングから推論へと向かう時代の潮流から直接的な恩恵を受けています。

三、重要原材料：AI の「基盤」

Freeport-McMoRan (FCXON) | 時価総額：約 990 億ドル

主要事業：世界最大級の上場銅鉱山会社の一つ。

中核的優位性：銅は電化時代の「血液」です。送電網のアップグレード、変圧器の製造からデータセンター内部の配線に至るまで、AI コンピューティング能力の拡大にはあらゆる段階で膨大な銅資源が必要となります。新規鉱山の認可が困難な状況下、FCX は質の高い銅鉱山資産を背景に、AI が引き起こす銅需要のスーパーサイクルから長期的な恩恵を受けると見られています。

MP Materials (MPON) | 時価総額：約 100 億ドル

主要事業：西半球最大のレアアース生産者であり、米国で唯一稼働中の大規模レアアース鉱山を所有。

中核的優位性：レアアースは、AI ロボットのサーボモーター、高性能チップ、そして先端パッケージングの中核材料です。2026年第1四半期、同社のネオジム・プラセオジム酸化物の生産量は記録を更新しました。米国本土で唯一の大規模レアアースサプライチェーン企業として、MP は欧米の「サプライチェーン安全保障」戦略に完璧に合致し、極めて高い地政学的プレミアムを有しています。

結論

Tan 氏の見解は、「AI にはもっと多くの GPU さえあればよい」という幻想を打ち砕くものです——AI の繁栄は、物理世界へと深く浸透しつつあります。電力、素材、製造は、もはや従来の「旧経済」ではなく、AI という摩天楼を支える最も核となる基盤なのです。

純粋なコンセプト株と比較して、これらの産業大手はより高い回復力と長期的な複合成長の可能性を秘めていますが、現時点のバリュエーションにはすでに楽観的な見方が一部織り込まれています。投資家は、マクロ金利、実行進捗、地政学的要因などを考慮した上で、DYOR を行う必要があります。