Crypto 2029: 暗号業界の4年周期に関する最終予測

原文著者：Luke

原文翻訳：Saoirse、Foresight News

あなたは暗号通貨史上最大の変革の前夜に立っています。この業界で引き続き深く関わっていくのであれば、今起きているすべてのことに注目しなければなりません。

現在、業界全体には3つの核心的な問題が存在します：

• トークンの価値は一体何によって決まるのか？
• 様々な最先端技術をどのようにブロックチェーンエコシステムに落地させるのか？
• 暗号通貨が独立した資産ではなくなり、伝統的金融の基盤インフラとなった時、市場はどうなるのか？

私はこれら3つの問題を理論的な側面から一つ一つ分析することもできます。毎日無数の人々がそうしていますが、理論だけを語っても決着はつきません。そこで、私は別の方法を取ることにしました：現在から2029年にかけて業界で実際に起こる変化を段階的に整理し、文中には具体的な主体、データ、時間の節目を明記します。内容は十分に具体的で、3年後に皆さんが私の判断が正しかったかどうかを振り返って検証できるようにします。これは数多くある未来の可能性のうちの一つに過ぎず、一部の推論は必然的に外れるでしょう。しかし、曖昧で空虚な未来予測は反証不可能であり、反証不可能な意見には何の価値もありません。私は、たとえ間違っている可能性があっても明確な判断を下す方を、決して批判されないような曖昧で空虚な言葉を並べるよりは選びます。

この予測の視点は、私の仕事の現場に起因しています：私は長年にわたり暗号スタートアップ、業界規制、ベンチャーキャピタルの交差点に携わり、毎週オルタナティブ資産運用会社や資金配分者と深くコミュニケーションを取っています。これは私の判断が必ず正しいということを意味するわけではありませんが、私の推論は現実の様々な制約条件を十分に考慮したものです。

2026年中頃：優良な投資対象はもはや様々なトークンではない

2026年中頃までに、市場がトークンの価値基準を統一して定義する前に、非公開企業の永続契約市場はすでにプロダクトマーケットフィットを達成しています。

この変革はHyperliquidプラットフォームから始まりました。プラットフォーム上に上場されたSpaceXの非公開永続契約は、初期にはVentualsによる悪意ある清算操作で相場を操作したと非難されましたが、後にプライマリー市場とセカンダリー市場の両方で最も注目される価格参照指標となりました。7月までには、大手銀行やヘッジファンドはこの契約を参考にして自身が保有するプライベート資産の価格を評価し、Robinhoodなど一般ユーザー向けの取引ソフトウェアも、それを利用して企業上場後の初値を予測するようになります。大手上場企業の数週間前には、この永続契約の価格は最終的な公開価格に精密に適合し、その正確さは、7桁のサービス料を徴収する投資銀行の引受チームを顔色なしにします。OpenAIとAnthropicの永続契約の建玉規模は過去最高を記録します。ある期間、このネイティブ暗号取引所は、世界で最も信頼できる未上場大手企業のリアルタイム評価額を得る手段となります。

同時に、一般のトレーダーの間には基本的な疑問が生まれます：オンチェーンの他の様々なコインはなぜ取引され続けられるのか？アルトコイン市場は既に18ヶ月連続で弱気相場が続いており、プロジェクトの創設チームと投資機関は大口分割取引や時間分散アルゴリズムによる売却を通じて継続的に離脱しています。一方、$HYPEは、唯一完全な価値獲得のクローズドループを構築したトークンとして、市場のすべての投資対象を圧倒する上昇率を示しています。業界はこれまで10種類以上のトークン価値獲得メカニズムを打ち出してきましたが、大多数は好循環を形成できませんでした。その根本的な原因は、これらのメカニズムが依存するプロジェクト自体に資産価値が全くなかったからです。業界はむしろ、トークンがどのように価値を獲得するかという技術的問題を先に解決し、その後で価値を載せるに値する実体資産を探し求めたのです。

この本末転倒した業界の現状こそが、非公開永続契約ブームの背後にある根本的な推進力です。市場が真に渇望しているのは、決して永続契約という商品そのものではなく、優良な資産です。そして2026年中頃、オンチェーンで取引できる唯一の優良資産とは、暗号業界とは無関係な実体企業の合成収益証券なのです。

2026年末：AI分野に暗号通貨は不要

AnthropicとOpenAIが技術的ブレークスルーを達成し、基盤となる大規模言語モデル分野の競争が激化する中、市場は汎用人工知能（AGI）の価格を先取りして織り込み始めます。それに伴う連鎖反応として、トップ層以外のすべての基盤LLM企業は、関連ビジネスへの資金流出を経験します。資本は汎用AIを、業界全体に普及する標準化されたツールとしてではなく、企業のバランスシート上で保有される中核的資産と見なし始めます。

このような環境下で、「AI + 暗号」分野は静かに衰退していきます。このロジックが否定されたわけではなく、業界にそれを論駁する余裕がなくなったのです。x402支払いプロトコルは正式にローンチされましたが、有料で利用する事業者は一人もいませんでした。業界が思い描いていたオンチェーンエージェント経済は、大規模な実装に至ることができず、現存するエージェントはすべてAPIを通じて米ドルで決済されており、これは従来のソフトウェア業界の一貫したパターンと何ら変わりません。ベンチャーキャピタル業界の従事者の間では共通認識が形成されました：AI産業自体は暗号通貨をサポートとして必要としておらず、投資家もこの分野を無理に推し進めることはなくなりました。

現在、真にプロダクトマーケットフィットを達成している唯一の「AI + 暗号」製品は、予測市場だけです。各基盤LLMのパフォーマンスを巡る予測取引の規模は急速に拡大しており、それは巨額の資金を動かす核心的な変数——今後1ヶ月間でどの企業が最も優れたパフォーマンスのLLMを持つか——に賭けるための最も精密な金融ツールとなっています。

取引の熱狂から離れて、もう一つの静かな変革が進行しています：2026年中頃にCLARITY法案が上院を通過した時、大多数のトレーダーはこの法案を取るに足らないものと考え、市場は上昇に転じることもありませんでした。しかし年末までに、様々な資産のトークン化プロジェクトは加速的に実装されます。大手資産運用会社はパイロット段階から本格運用へと全面的に移行し、そのプロセスは極めて静かに、宣伝も行われませんでした——コンプライアンス部門の中心的な仕事は、プロジェクトの過度な誇大広告を避けることでした。トークン化の対象は、マネーマーケットファンドやプライベートクレジットといった、バランスシート上では地味な中間カテゴリーに集中しました。これらの資産には、ソーシャルプラットフォームで応援するKOLも、投機の対象となるチャートもありません。

2026年末には、暗号業界はほとんど交流のない二つの独立した経済圏に分裂します：一つは賑やかで、AI分野の相場に賭けて収益を狙う市場。もう一つは静かで、コンプライアンス文書を通じて、徐々に伝統的金融システムに吸収されていく市場です。大多数の業界従事者の視線は、前者の市場に集中しています。

2027年初頭：各パブリックチェーン財団が明確な発展路線を決定

汎用型パブリックチェーンは、もはや八方美人で曖昧なポジショニングを続けることはできなくなります。

長年にわたり、各主要財団は常に二つの完全に断絶したナラティブを外部に語ってきました：公開の場では一般ユーザーを対象とした大規模な普及のビジョンを、非公開の場で機関投資家と協議する際には機関向けのサービスを推進し、この二つのナラティブが交わることは決してありませんでした。2027年初頭までに、二つの発展路線の矛盾は完全に顕在化します。

個人投資家向けの分野は高度に集中しており、真のユーザーニーズを持つリテール製品の取引量はすべて、少数の取引プラットフォームに集中しています。一方、機関投資家向けビジネスは、現在安定した有料顧客を獲得できる唯一の分野です。各財団は次々と中核的な发展方向を決定し、その選択は驚くほど統一されています：企業向け営業チームの構築、コンプライアンスサービスの充実、トークン化資産の移転と証券会社ライセンス取得のための業界全体で共通して使用できるコンプライアンス開発ツールキットのローンチ、ウォール街とのチャネル拡大、プライバシー取引機能の完成です。

メディアと暗号ソーシャルプラットフォームは、それぞれの戦略転換をトレードオフとして解釈します：機関投資家を優先し、一般の個人投資家を切り捨てる。真面目な金融顧客を選び、投機的なカジノの性質を放棄する。

しかし、財団内部の従事者はこの解釈に同意せず、むしろチームは一般ユーザー向けの暗号ビジネスへの投資を強化し、ただ異なる実装ロジックに従っているだけだと主張します。長年にわたり、適格投資家の認定基準は緩和され続け、資格を満たす人々の範囲は拡大し続けています。財団が構築した機関投資家向けの基盤インフラは、間もなく現在「適格投資家」として分類されていない一般ユーザーにも開放されるでしょう。インフラ構築チームはこれを承知していますが、公に宣言することはありません。コンプライアンスインフラチームは対外的には銀行の顧客についてのみ語ります。それは銀行が現時点での支払い側だからです。

そして2026年末に形成された静かな機関投資家市場は、前例のない成長を遂げます：将来の膨大な数の一般適格投資家です。これまで分断されていた二つの経済圏は、ついに「適格投資家資格審査」を通じて接続の橋を架けます。

## 2027年中頃から年末：三重の発展の天井

新世代のテクノロジー企業がプライベート市場を再び活況にします：人工知能と生物学の融合、具現化AI、人型ロボット分野への資金調達はすべてオーバーサブスクリプションとなり、企業評価額は急上昇しますが、上場にはまだ数年かかります。永続契約プラットフォームは数週間のうちに対応する対象を上場し、これらの収益の乏しい企業の合成契約の建玉は連続して記録を更新します。2026年の市場の法則が再び現れ、しかも資金規模はさらに大きくなります：世界で最も人気のある優良資産はすべてプライマリープライベート市場に集中しており、ユーザーがオンチェーンで取引できる唯一の対応物は、8時間ごとに資金調達率が決済される合成永続契約です。

しかし、三つの市場はそれぞれ発展の上限に達し、業界の成長速度を制約します：

非公開永続契約の天井：実際のプライベート資産は伝統的な私募チャネルに従って着実に成長し、四半期ごとに複利で規模を拡大し続けていますが、急騰相場だけを見る暗号ソーシャルプラットフォームでは存在感がありません。永続契約の成長速度は実際のプライベート資産にはるかに及びません。その核心的な制限は、私募証券が投資家を公に勧誘することを禁じられている点にあり、暗号業界が最も得意とするトラフィックモデル——チャートを表示して個人投資家を引き付ける——は、法律上これらの資産に適用できません。同時に、永続契約には構造的な弱点があります：上場間近のイベントを価格の原動力として必要とするため、後期の成熟企業しかカバーできません。バイオAIや人型ロボットのように、出口から遠く離れた中期スタートアップには、対応する合成契約を上場することができません。大多数のプライマリー市場の対象にとって、規制当局が保護する実際の株式保有チャネルは、次善の選択肢ではなく、唯一のコンプライアンス上実行可能な取引ツールですが、法律が公の宣伝を許可していないのです。

ステーブルコインの天井：ステーブルコインの流通総量は着実かつ継続的に上昇し、拡大を止めることはありませんが、各大手機関はこっそりと拡大計画を縮小しています。中間選挙は議会委員会の勢力図を変え、2028年の大統領選挙の候補者リストが徐々に確定する中、複数の有力候補者が民間によるドル建てトークンの発行に公然と反対しています。2025年、2026年に成立した関連法案の条文は廃止されていませんが、法案の執行権限は新政権に帰属します。各大手銀行の財務責任者は、10年にわたる決済計画を策定する際に、次期政権の規制態度が厳格化するリスクシナリオを織り込まなければなりません。業界がステーブルコインプロジェクトを完全に停止することはなく、実装期間を延ばし、パイロット規模を縮小するだけです。誰もが2028年11月の選挙結果を待っています。オンチェーンでのドルの流通速度は、政策の不確実性に完全に結びついており、2027年中頃の政策の不確実性は高い水準にあります。

資産トークン化の天井：この保守的なムードは、機関投資家向け暗号市場全体に広がります。トークン化されたプライベートクレジット、ファンド持分商品は継続的に上場され、すべてコンプライアンスを完了していますが、機関はプロジェクトの規模を意図的に抑制しており、翌年の上院公聴会での反面教師になりたいとは誰も思っていません。

三つの分野に共通する点は非常に明確です：製品自体のロジックは成立しており、市場の需要は十分に検証されているが、業界外の政策という外力が発展の速度を厳しく制限している。暗号通貨自体の急騰・暴落という相場基準を無視すれば、2027年は実際には業界が着実に成長した年であり、ただ暗号業界は10年来、一直線の上昇相場だけを成功と見なす習慣が染み付いているだけです。

## 2028年：コンプライアンス参入障壁はもはや希少ではない

（これ以降、予測の精度は低下します：これまでの予測は四半期単位でしたが、2028年以降は年単位での推論となり、予測の誤差範囲が拡大します。本稿では、2028年11月の選挙で民主党候補が勝利するという核心的な仮定を置きます。もし選挙結果が逆であれば、業界の各イベントの発生時期はずれますが、全体的な発展の枠組みは変わりません。）

暗号市場の投機的なカジノとしての性質は徐々に薄れていきますが、その転換点