a16zパートナー：資金の流れに立つことこそが、真の堀

原文タイトル：The Money Flow Is the Moat

原文著者：Jason Rosenthal，a16z crypto パートナー

原文翻訳：Peggy，BlockBeats

編集者注：この記事の核心的な判断は非常に直接的です。「資金の流れそのものが参入障壁（モート）である」。事業の歴史を振り返ると、最も強力な企業の多くは単に製品を販売して成功したのではなく、「価値の流れ」の中心に位置し、輸送、支払い、取引、広告のコンバージョン、計算能力の呼び出し、オーダーフローなど、あらゆるものから継続的に手数料を得てきました。鉄道は貨物の流れから利益を上げ、Visaは決済ネットワークから手数料を徴収し、GoogleやMetaは注意力が商業取引に変換される入り口を押さえ、AWSは計算能力の流れの中心に位置しています。価値がネットワークを通じて絶えず流れ続ける限り、ネットワーク自体が強化され続けるのです。

Cryptoは、このビジネスモデルを初めてネイティブにスタートアップ企業に提供しました。ブロックチェーンは公開台帳とプログラム可能な決済を提供し、ステーブルコインは資金をインターネットの速度でグローバルに移動させ、トークンメカニズムはユーザー、開発者、そしてネットワークの成長を結びつけます。Crypto起業家にとっての真の機会は、単に新しいアプリケーションを作ることではなく、旧来のシステムの中で最もコストが高く、非効率で、利益が搾取されている価値の流路を見つけ出し、それを圧縮し、再構築し、新たな資金の流れの中に自らを位置づけることです。

記事は強調しています。従来の金融サービスの中で利益搾取が最も大きく、効率が最も低い部分（決済、カストディ、融資、外国為替、清算、マーケットメイキングなど）は、すべて暗号起業家が再構築する入り口となる、と。コストを圧縮し、速度を向上させ、価値を再配分するのです。そして、この「資金フロービジネス」（価値の流路に立って流量に応じて利益を得る）は、金融分野にとどまらず、将来的にはGPU市場、AIトレーニングデータ、エネルギー、ロボティクス、宇宙、レアアースなどの新興市場にも拡大する可能性があります。

創業者にとって最も重要な問いはこうです。あなたのプロダクトはすでに価値の流れの中にありますか？ ネットワーク活動の規模が10倍になったとき、あなたの収入もそれに連動して増加しますか？ 機会は、往々にして旧来のインフラが最も非効率でありながら、利益搾取が最も大きい場所に隠れています。旧来のコストを圧縮し、新たな流れの中に身を置くことができた者が、資金の流れを自らの参入障壁（モート）に変えることができるのです。

以下が原文です：

歴史的に見て、最も優れた企業の多くは、自らを「資金の流れ」の中に位置づけることで構築されてきました。それらはネットワーク内での価値の創造と移転を促進し、その一部を収益として受け取ります。ネットワークを流れる価値が多ければ多いほど、こうした企業は大きく成長する傾向があります。

Cryptoは、この目的のためにネイティブに設計された最初の現代技術です。あなたのスタートアップがまだこれらの原則に基づいてプロダクトとビジネスモデルを設計していないのであれば、チャンスを逃していることになります。特にステーブルコインの登場以降、資金と価値はインターネットの速度で流れることができるようになりました。グローバルな決済、24時間年中無休の運用、そしてエンドツーエンドのプログラム可能性を備えています。基盤となるレールはオープンであり、ユニットエコノミクスは公開されており、アクセス可能な資金フローの市場は、地球上のほぼすべてのドルの流れをカバーしています。

このビジネスモデル

ブロックチェーンは本質的にネットワーク型のビジネスです。すべての取引は共有台帳上で決済され、新しい参加者は後続の参加者も使い続けることができる同じ基盤インフラを強化します。より多くの人々が利用し、構築するにつれて、ネットワークはすべてのユーザーにとってより価値のあるものになります。

ほとんどの企業は、従来のインフラ上で人為的にネットワーク効果を生み出すために長い年月を費やす必要があります。しかし、Crypto起業家はこうしたネットワーク効果を最初から受け継いでいます。

ネットワークトークンはこれをさらに増幅します。適切に設計されたトークンは、ユーザー、開発者、プロバイダー、バリデーター、そしてプロトコル自体を、ネットワークの成長という単一の目標に一致させ、各参加者の貢献に応じて収益を分配することができます。プロトコルの収益は、実際にそれを使用する人々に帰属します。キックバックも、裏取引もなく、ただ一つのポジティブフィードバックループがあるだけです。すなわち、価値がシステム内を流れ、同時にその価値がシステムを構築し成長させた人々へと還流する、というものです。

これは新しいビジネスモデルではありません。Cryptoは、スタートアップがこのモデルをより容易に、より大規模に利用することを初めて可能にしたにすぎません。

鉄道会社は機関車を売って儲けたのではなく、その線路を通過する穀物、石炭、鉄鋼の1トンごとにお金を稼ぎました。スタンダード・オイル、USスチール、AT&Tも、資金の流れの中に立つ企業でした。GoogleやMetaが紙媒体やテレビに取って代わったのは、広告自体が優れていたからではなく、「注意力が商業に変換される」重要なノードに位置し、数兆ドル規模の商業意図から手数料を得ていたからです。AWSは計算能力の流れの中心に位置しています。

このパターンは常に一貫しています。すなわち、価値が流れる場所を見つけ、その中間に自らを置くことです。

金融市場はこのパターンをさらに明確に示しています。Visaは2024会計年度に15.7兆ドルの支払額を処理し、359億ドルの純収入を計上しました。Jane Streetの昨年の純取引収入は205億ドルに達し、シティグループやバンク・オブ・アメリカを上回りました。米国のトップ5マーケットメーカーは、オーダーフローに対する支払い（payment for order flow）の87%を処理しています。彼らは市場を予測しているのではなく、すべての注文フローの流れの中間に立ち、取引量が増えるにつれてより多くの利益を得ているのです。

これらの企業にはもう一つの共通点があります。ネットワーク効果です。Visaが加盟店にとって有用なのは、発行枚数が多いからです。カード保有者にとって有用なのは、Visaを受け入れる加盟店が多いからです。オーダーフローも同様です。ブローカーが増えるごとにスプレッドが圧縮され、さらに多くのブローカーを引き寄せ、さらに多くのオーダーフローを呼び込みます。

資金の流れにネットワーク効果が重なることは、ビジネス史上最も永続的な構造の一つです。

あなたの利益こそ、私の機会である

ベゾスはかつてこう言いました。「あなたの利益こそ、私の機会である」。彼は当時、小売業について語っていましたが、この言葉は従来の金融サービス、すなわち世界最大の利益搾取プールに、さらに当てはまります。決済、カストディ、融資、外国為替、証券化、清算、マーケットメイキング、すべてがそうです。VisaとMastercardは、1960年代に設計されたネットワーク上で2%から3%のインターチェンジフィーを徴収しています。国際送金チャネルは6%から9%の手数料を課します。プライムブローカーやカストディアンは、すべての証券取引から手数料を得ています。米国が2024年にすでにT+1決済へ移行したとしても、資本は依然として一晩中遊休状態になり、すべての参加者が負担しなければならない構造的コストとなっています。

これらの利益幅は、すべて標的です。コストを圧縮し、流通速度を向上させ、市場全体を拡大する可能性を秘めています。StripeやSquareは、決済分野ですでにこれを実証しています。

Crypto起業家は、次のバージョンを構築する機会を得ています。プログラム可能で、即時的で、グローバルであり、ネイティブに資金の流れの中に位置するものです。

そして、このフロンティアは金融サービスにとどまりません。計算能力とGPU市場、ストレージチップ、AIトレーニングデータ、エネルギー、ロボティクス、宇宙、レアアースメタル。あらゆる分野で、グローバルな価値の大規模な流れが出現する可能性があり、既存のインフラはそのような規模を支えるようには設計されていません。

あらゆる分野が、初日からプログラム可能なインフラ上に資金フロービジネスを構築できるオープンな市場です。既存のレールはなく、根深い仲介者もおらず、守るべき古い利益もありません。

創業者として、自問すべきです：

1. あなたは今日、すでに資金の流れの中にいますか？

2. あなたのプロダクト上のアクティビティの価値が10倍になったとき、あなたの収入もそれに連動して増加しますか？

3. もし新しいプロダクトを構築しているなら、そのターゲット市場において、創造される価値と比較して、最も高い利益搾取が行われている場所はどこですか？

機会はそこにあります。それを圧縮し、新たな価値の流れの中に身を置き、そこからネットワークが複利的に成長するようにしましょう。

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