对话Arthur Hayes & NEAR联创：HYPE目标价格150刀，NEAR还有20倍空间？
- 核心觀點：アーサー・ヘイズ氏とイリア・ポロスキン氏は、暗号市場は投機からファンダメンタルズの選別段階へと移行しており、戦争とAI軍拡競争によって推進されるマクロ流動性が、ビットコインおよび真のストーリーと収益を持つ一部の資産に波及し、その中でもプライバシー（Zcashなど）とチェーン抽象化（NEARなど）が次の段階の主要テーマであると見ている。
- 主要要素：
- アーサー・ヘイズ氏は、2月28日の戦争事件（イランによる発砲）がきっかけとなり、米国、中国、欧州が戦時経済とAIのための設備投資に向けて資金を刷り、その流動性が最終的にビットコインに流入し、価格上昇を促進すると考えている。
- アーサー・ヘイズ氏は、ZcashとMoneroがインターネット上のプライベートマネー需要を代表しており、ビッグテックや政府が全てを追跡できるようになった時、暗号理論に基づくマネープライバシーが極めて必要不可欠になると強調している。
- イリア・ポロスキン氏は、日常的な支払い、給与、請求書などをオンチェーンで秘匿する必要があるように、プライバシーは暗号の大規模採用の前提条件であり、プライバシーインテントによりZcashとNEAR上で匿名取引が可能になり、プラスのキャッシュフローを生み出すと指摘している。
- イリア・ポロスキン氏は、将来AIがコンピューティングインターフェースとなり、ブロックチェーンが実行レイヤーになると考えており、NEARは既に完全希釈を達成しており、収益成長とインフレ率低下により来年のデフレ達成を目標としている。
- アーサー・ヘイズ氏は、Hyperliquidがトークンエコノミクスモデルを修正した（VCによる販売なし、収益はトークン保有者に還元される）ことで、週末に唯一の価格発見の場となり、中央集権型取引所からより多くの取引量を獲得する可能性があると分析している。
編集 & 翻訳：深潮 TechFlow
ゲスト：Arthur Hayes、Maelstrom CIO；Illia Polosukhin、NEAR 共同創業者
ホスト：Andy；Rob
ポッドキャスト元：The Rollup
元タイトル：Arthur Hayes & Illia Polosukhin: Privacy Is The Last 1000x (NEAR & ZEC)
放送日：2026年5月25日
要点まとめ
今回のThe Rollupでは、Arthur Hayes氏とIllia Polosukhin氏を招き、マクロ流動性、プライバシー資産、NEARのインテント、AIとオンチェーン実行レイヤー、そしてHYPE、NEAR、ZECの投資ロジックについて議論しました。Arthur氏は、戦争、AI軍拡競争、サプライチェーンの再構築が、米国、中国、欧州を債務と通貨拡大による経済下支えへと駆り立て、最終的に流動性がBitcoinと、真のストーリーと収益を持つ一部の暗号資産に波及すると考えています。Illia氏は、ブロックチェーンが日常の決済、給与、請求書、そしてAIエージェント経済に浸透するためには、プライバシーはオプションではなく、大規模採用の前提条件であると強調します。両氏とも、暗号市場は無差別な投機からファンダメンタルズに基づく選別の段階に入りつつあり、プライバシー、主権、真の収益、トークンの価値獲得が次のフェーズの最も重要なテーマになるとの見解で一致しました。
注目ポイントの要約
マクロ流動性とAI軍拡競争
- 「AIは国家防衛の一部となった。無人機、AI諜報活動、戦場での意思決定が戦争システムに組み込まれており、政府は戦争に勝つためにお金を刷る。」
- 「各国はこれまで食料とエネルギー供給を多くの仮定に基づいてきたが、ホルムズ海峡のような重要な航路が不安定になると、米国債を保有していても国民を飢えから救うことはできない。」
- 「米国債の形で保有されているこれらの貯蓄は、最終的に売却され、実際の商品の購入や、冗長性を持ったサプライチェーンやエネルギー経路の構築に充てられる必要がある。」
- 「Bitcoinの利点は、明日の法定通貨の単位が今日より多ければ、その価格は数学的に上昇するということだ。これは純粋な数学だが、他のすべてはストーリーに大きく依存する。」
L1ブロックチェーンの統合と暗号市場のファンダメンタルズ回帰
- 「ブロックスペースはすでに非常にコモディティ化された商品であり、供給は需要をはるかに上回っている。これまでの唯一の問題は、この商品が高度に互換性がなかったことだ。NEARがチェーン抽象化とインテントにかけているのは、それらを互換性のあるものにすることだ。つまり、すべてのチェーン、すべての資産、すべてのユーザーが、自分がどのブロックスペースを使っているかを意識することなく、真に接続できるようになる。」
- 「かつてのロジックは消えつつある：ある資産を買うのは、後で大勢の個人投資家が買い続けるからだ。今、個人投資家のリスク選好度は大幅に低下している。人々は、ある資産に投機するかどうかよりも、来年も石油や食料を買えるかどうかを気にしている。」
- 「市場は、どの資産が真に収益を生み出し、実際に製品とユーザーを持っているかに注目し始めている。」
- 「L1ブロックチェーンにとって、完全希薄化後の時価総額は非常に重要だ。多くのプロジェクトは、頭上に巨大な機関投資家によるロック解除プレッシャーを抱えているが、NEARはすでに比較的クリーンな上値を確保している。」
Zcashとプライバシー資産の過小評価
- 「インターネット上でプライベートなマネーを持つことほど正常なことはない。ZcashとMoneroがまさにこのニーズを代表している。」
- 「ビッグテック、政府、AIが私たちの生活のあらゆる側面を追跡できるようになるにつれて、暗号学的に証明されたマネーのプライバシーは極めて重要になる。」
- 「Zcashを保有しているのに、シールド形式で保有していないのであれば、いったいなぜ保有しているのか？」
- 「ZcashとNEARは、私のプライバシー投資テーゼの中核をなすものである。AI、ビッグテック、ビッグガバメントが共存する世界において、プライバシーは再び市場に認識され、Maelstromはそこから利益を得るだろう。」
- 「NEARは今後1年で20倍の可能性があると考えているが、Zcashは5倍程度だろう。」
NEARインテント、プライバシー取引、大規模採用
- 「ブロックチェーンを真に日常生活に浸透させたいのであれば、プライバシーなしには不可能であり、プライバシーは実際に暗号資産の大規模採用の前提条件である。」
- 「コーヒーショップで支払いをする際、お店に私の残高を知られたり、世界中に私がそこで買い物をしたことを知られたくはない。」
- 「プライバシー・インテントが解決しようとしているのは、単にプライベートな資産を保有することだけではない。送金、取引、支払い、利回り獲得、その他の操作を、あらゆる資産間で秘密裏に行えるようにすることだ。」
- 「給与、請求書、そしてかつて暗号資産に適すると考えられていた多くのユースケースは、完全に透明なオンチェーン環境では実際には起こりにくい。」
AIエージェントとオンチェーン実行レイヤー
- 「将来的には、私たちはAIを通じてコンピューティングを利用するようになり、ブロックチェーンがすべての実行方法となるだろう。」
- 「AIにもプライバシーが必要だ。ラボがあなたのデータを収集し、より良いモデルを訓練し、サブスクリプション料金を払ってそのサービスをあなたに売りつけるようなことを望んではいない。」
- 「AIは新しいコンピューティングインターフェースであり、インテントはその背後にあるビジネスレイヤーである。」
- 「私たちが2017年に始めたとき、AIがソフトウェアを構築し、コンピューティングと対話する方法になるというのが中核的な確信だった。」
Hyperliquidと分散型金融の夢
- 「暗号業界のキラーアプリケーションの一つは何か？取引所だ。暗号業界で最も裕福な人々は誰か？取引所の経営者だ。」
- 「Hyperliquidで最も重要な点は、無期限先物や分散型取引所自体の新規性ではなく、トークンの経済モデルを正しく設計したことだ。」
- 「ベンチャーキャピタルへの販売はなく、チームへの割り当てのみで、ほぼすべての収益がトークン保有者に還元される。これは、これほどの規模のプロジェクトでは非常に珍しい。」
AIによる労働力代替と政治的リスク
- 「AIが労働力に与える影響は、どこに住んでいるかに大きく依存する。米国の沿岸部に住む高所得のホワイトカラーは保護されるだろうが、海外のバックオフィス処理センターの労働者は即座に職を失うだろう。しかし、そのことに関心を払う人はほとんどいない。」
- 「代替はすでに始まっていると思うが、それもまた不均等に分布している。唯一のチャンスは最前線に立つことだ。私たちは常に言ってきた。これらのテクノロジーを活用し、自分の能力を高め、より速く学び、より速く応用する必要があると。」
- 「本当に音楽を止めさせる可能性があるのは、必ずしも大型IPOではなく、政治だ。人々は問うだろう。AI企業は全人類の知識と相互作用を利用して非常に裕福になったが、私たちは何を得たのか？」
- 「AIの利益に大規模な進歩税が課されるとしても、それは企業が儲けられなくなるということではない。しかし、あなたは50%ものAI税を課される可能性のある企業に、収益の100倍のバリュエーションを喜んで払うだろうか？もちろん、そんなことはない。」
Arthurのマクロ投資論
ホスト Rob：Arthur、あなたは以前、注意を促しリスクを警告する慎重な姿勢でしたが、その後全面的な強気派に変わりました。その間に一体何があったのですか？何があなたを変えたのですか？
Arthur Hayes:
年初に私は、Bitcoinは当時、AIによるデフレを引き金とする信用イベントを先取りしていたという記事を書きました。私の判断は、通貨当局は金融危機を目の当たりにするまで、十分なお金を刷らないというものでした。当時の私の論点は、ナスダックがBitcoinの史上最高値更新後ほぼ横ばいだったのに対し、Bitcoinは米国投資適格社債ETF IGBに連れる形で12万6000ドルから6万ドル強まで下落したことであり、私はこれを信用イベントと見なしました。
その後、2月28日に米国がイランに対して発砲する事件が発生し、戦争の状況は完全に激化し、市場はこれが流動性に有利なイベントになることを認識しました。第一に、AIは国家防衛の一部となっている。無人機、AI駆動の無人機、AI情報システムは、すでにすべての交戦国の戦争行動の一部に組み込まれている。政府は戦争に勝つためにお金を刷る。AIは戦争の一部であるため、米国政府と中国政府はAIの資本支出を保証するでしょう。
私たちは、銀行融資や株式投資が半導体メーカーに流れ始めているのを目の当たりにしています。少なくとも米国では、Intelのような企業が支援を受けており、量子コンピューティング分野でも、IBM関連プロジェクトへの10億ドルの投資など、同様の発表が行われています。これらはすべて同じテーマの一部です。
一方、多くの国々はこれまで、食料とエネルギー供給に関して多くの仮定を置いており、それらをホルムズ海峡のような係争中の海域を通じて入手できると考えてきた。しかし、状況は困難になりつつあり、彼らは考え始めるでしょう。なぜ米国債を保有し続ける必要があるのか？もし自国の人口を養わなければならないなら、あるいは孤島で航空燃料すらも不足しているなら、米国債を保有していても役に立たない。特に、自国の船が海峡を通過できないのであればなおさらだ。
したがって、彼らはすべての重要物資、特に食料とエネルギーの冗長な供給体制を構築する必要がある。新しい貿易関係に投資し、ペルシャ湾を迂回してUAEなどから石油が流出できる新しいパイプラインを建設する必要がある。これらすべては、米国債の形で存在する貯蓄が売却され、実際の商品と交換される必要があることを意味する。
そして米国は、この売却による市場の暴落を許したりはしない。穴を埋めるためにお金を刷り、市場が制御不能にならないようにするでしょう。ですから、2月28日が市場の触媒イベントだったと考えています。米国、中国、欧州は皆、戰時経済とAI資本支出の資金調達のためにお金を刷るでしょう。そして、その資金は最終的にBitcoinに流れ込む。だからこそ、Bitcoinのパフォーマンスが非常に良いのです。
NEAR、ZEC、HYPEへの大型投資
Arthur Hayes:
現在、上昇しているコインも少数ながら見られます。その中には、私が保有するNEAR、HYPE、Zcashなどがあり、2月28日以降、非常に良いパフォーマンスを示しています。これが私の大まかなロジックです。
第1四半期は実際にはあまり取引をしませんでした。戦争が始まってからいくつか取引を行いましたが、本質的には、私たちはこれらの資産を非常に良い価格で早い段階で保有していました。現在、市場は私たちが6～12ヶ月前にそれらを買った理由を検証し始めています。
ホスト Andy：暗号ツイッター全体が、このトレードがコンセンサスになりつつあるかどうか議論していますが、私たちはこちらでとっくに大型投資を行っていました。私たちは常にマクロを注視しており、CoinDeskでのあなたの番組や記事も見ていました。当初は市場はまだ揺れていましたが、その後、NEAR、HYPE、ZECといった資産が突然上昇し始めました。これらすべてが統合の段階で徐々に組み合わさりつつあります。
