ウォッシュ、トランプのFRBにおける次の「スケープゴート」？

原文著者：張雅琦

原文出典：ウォールストリート・ジャーナル

ウォッシュは待ち望んだFRB議長公聴会を目前に控えている。この瞬間は水面下で激流が渦巻いている：彼はトランプ氏に従順な姿勢を示さなければならない一方で、インフレ圧力の下で中央銀行の基本原則を守らなければならず、わずかな誤りもホワイトハウスの責任追及の次のスケープゴートにされる可能性がある。

上院銀行委員会は今週火曜日にウォッシュの承認公聴会を開始する予定だ。英国『フィナンシャル・タイムズ』が複数の関係者の話として報じたところによると、この56歳の指名候補者は一連の改革を構想している：FRBの情報コミュニケーション頻度の削減から、6.7兆ドルを超えるバランスシート規模の圧縮まで。しかし、先物市場は現在、今年中に25ベーシスポイントの利下げが実現する確率は50％未満と示しており——これはトランプ氏が自身のTruth Socialプラットフォームで繰り返し要求している「大幅」かつ「即時」の利下げの要求には程遠い。

モネタリー・ポリシー・アナリティクスのデレク・タンは警告する。「ウォッシュにとって、ハネムーン期間は非常に短いかもしれない」。これは厄介な状況を示唆している：もしウォッシュがトランプ氏の利下げ要求を満たせなければ、彼は前任者のパウエル氏のように、大統領の公的な攻撃対象になる可能性が高い——ただ今回は、「スケープゴート」の役割が「バカ」と罵られることから「裏切り」と非難されることに変わっただけだ。

同時に、承認手続き自体にも大きな障害がある：共和党上院議員トム・ティリスは指名が本会議投票に進むのを阻止すると脅し、現職議長パウエル氏の任期は5月15日に満了し、トランプ氏は先週、パウエル氏がその時までに「時間通り」に退任しなければ解雇すると警告した。

市場にとって、核心的な不確実性はこれだ：ウォッシュはトランプ氏の政治的圧力とFRBの機関としての信頼性の間で道を見出せるのか？複数の元FRB当局者は警告する、歴史には先例がある——1970年代、FRB議長アーサー・バーンズがニクソン大統領の利下げ要求に屈し、最終的に長年にわたるスタグフレーションを招き、「スケープゴート」という歴史的評価を残した。

言い換えれば、ウォッシュが従順を選ぼうが反抗を選ぼうが、彼はスケープゴートになる可能性がある：従順ならバーンズの二の舞を演じ、インフレ制御不能の責任を負わされる；反抗すればパウエル氏の後を追い、トランプ氏の政治的怒りの次の標的となる。

「改革者」——ウォッシュがFRBの「根本」に手を付けようとしている

ウォッシュはFRB議長の座を長く狙ってきた。8年前に彼はパウエル氏の前に敗れ、今回トランプ氏が当選した後、財務長官のポストを打診されたが、彼は中央銀行を統率することこそが自分の志であると明確に表明した。

政策主張において、ウォッシュの改革課題はかなり急進的だ。彼はFRBの現行の情報コミュニケーション体系に深く不満を持っており、特にいわゆる「ドット・プロット」を嫌っている——これは四半期ごとに4回発表され、19人の当局者の匿名の金利予測を提供するチャートだ。彼は1年前の講演で警告した。「政策決定者が経済予測を公表すれば、自らの言葉の囚人になる可能性がある」。

公的な発言を減らすことに加えて、ウォッシュは自ら模範を示し、他の当局者のメディア露出頻度を下げるよう導きたいと考えている。BNYインベストメンツのチーフエコノミストで元FRB上級当局者のビンセント・ラインハートはこう解釈する。「ウォッシュがコミュニケーションを絞ることを主張する理由は、行動が十分に一貫していれば、常に口を開く必要はないからだ。彼は同時に、過度なコミュニケーションは過度な約束のリスクを生み、委員会を政治的非難により受けやすくすると考えている」。

バランスシート問題に関して、ウォッシュは金融危機と新型コロナウイルス感染症パンデミック中の大規模な債券購入によって膨張した6.7兆ドルのこのシートを圧縮したいと考えている。メディアが関係者の話として伝えたところによると、彼が構想するバランスシート縮小の道筋は漸進的なものであり、2008年以前の水準への回帰は求めず、かつ大量の事前研究を経る必要がある。彼の核心的な論理はこれだ：銀行システムの流動性を収縮させることで金融条件を引き締め、短期金利の引き下げ余地を作り出す。

しかし、元FRB当局者でピーターソン国際経済研究所のジョセフ・ガニョンは、その内在する矛盾を指摘する。「彼はトランプ氏に、バランスシート政策を通じて大幅な利下げが可能だと伝えた。だが、彼はトランプ氏に、これが実際には住宅ローン金利がより低くなるのではなく高くなる可能性を意味するとは伝えていないと思う」。現在、FRB委員会で最も尊敬されているエコノミストの一人、クリス・ウォーラーは、バランスシートを危機前の水準まで縮小するという構想を明確に拒否し、市場の混乱を引き起こす可能性があるとして、この措置は「非効率的」で「愚か」だと述べている。

立場の揺らぎ、信頼できるか？

ウォッシュはスタンフォード大学の学部時代に貨幣主義の大家ミルトン・フリードマンに師事し、彼の影響を強く受けたと自称している。2006年、彼はFRB史上最年少の理事として中央銀行に加わり、金融危機において当時の議長ベン・バーナンキとウォールストリートおよび議会との重要な架け橋を務めた。リーマン・ブラザーズが倒産する数日前、彼はすでにインフレ圧力について警告を発しており、当時の委員会内のタカ派の代表だった。

しかし、トランプ氏の今回の政権期間中、大統領がパウエル氏を「バカ」や「白痴」と公に罵って利下げを圧力をかけた時、ウォッシュはよりハト派的な姿勢を見せた。彼は前議長アラン・グリーンスパンから改良した論点を引用し、人工知能が牽引する生産性の繁栄が大幅な利下げの道を開くと主張した——この見解はFOMCの複数のメンバーから疑問視された。

ウォッシュとベアー・スターンズで共に働いた経験のあるアラン・シュワルツは、ウォッシュの意思決定はホワイトハウスの圧力ではなく経済データに基づくものになると考えている。「事実が変化すれば、ウォッシュは旧態依然とした考えに固執しないだろう。彼は金融政策分野で評判が高く、正しい答えを見つけようと努力する」。グッゲンハイム・パートナーズのシュワルツは付け加える、これは彼の立場が状況の変化に応じて調整される可能性もあることを意味すると。

インド準備銀行の元総裁でシカゴ大学の学者ラグラム・ラジャンは、ウォッシュは「巨大な政治的制約」の下で就任することになり、民間信用市場の潜在的なリスクは金融政策の課題に加えて、金融安定性問題への対応を彼に追加で要求するかもしれないと注意を促す。

トランプ氏とウォールストリート：どちらも手強い相手

ウォッシュはトランプ氏の第一候補ではなかった。英国『フィナンシャル・タイムズ』によると、トランプ氏は長らく側近たちに、国家経済委員会長官のケビン・ハセットを指名する方を好むと伝えていた。しかし、ハセットの候補資格はウォールストリートで強い反発を引き起こした——彼が関税や労働統計局長の解雇などの問題でトランプ氏に絶対的に従順であることに対する外部の懸念が深かった。

状況の転換点は、トランプ氏の盟友でワシントンD.C.連邦検事のジャニーン・ピロがパウエル氏に対する刑事調査を開始したことだった。パウエル氏は直ちに公に反撃し、調査はFRBに利下げを強要する企てだと述べ、ウォールストリートに「トランプ氏のイエスマン」が中央銀行総裁を務めるリスクを明確に見せた。JPモルガン・チェースのCEOジェイミー・ダイモンなどの金融界の重鎮たちがトランプ氏に非公式に圧力をかけ、別の人選を強く主張し、ウォッシュはこうして最終的に指名を得た。

ウォッシュとトランプ氏の周囲には全く縁がないわけではない——彼は共和党の大口献金者でトランプ氏の大学時代の同級生ロナルド・ローダーの娘婿であり、同時に財務長官ベセントとはウォールストリートの大物スタンレー・ドラッケンミラーのファミリー・オフィスで知り合い、ベセントは指名面接の初期手続きを主導したキーパーソンだった。

上院承認：共和党の仲間がまず一筋の壁を作った

ウォッシュの承認手続きは実質的な障害に直面している。ノースカロライナ州選出の共和党上院議員トム・ティリスは、パウエル氏に対する刑事調査が取り下げられるまで、ウォッシュの指名が上院本会議投票に進むのを阻止すると明確に表明した。この行き詰まりは、パウエル氏が5月15日の任期満了後も留任する可能性を引き起こしている。

これに対して、トランプ氏は先週水曜日、パウエル氏が「時間通り」に退任しなければ解雇すると警告し、同時にピロが調査を継続することを支持すると表明した。パウエル氏は、ウォッシュが上院で過半数の支持を得るまで暫定議長として留まると述べた。

上院の53人の共和党議員のうち少なくとも51人の支持がなければ、ウォッシュのFRB議長への道は失敗に終わる。しかし、パウエル氏に対する調査が決着すれば、政界と政治予測市場の主流の判断は依然としてこうだ：共和党上院は最終的に、ウォッシュがこの彼が長く望んできた職に就くのを阻止しないだろう。

一部の観察筋は、承認手続きの遅延はウォッシュにとって必ずしも不利ではないかもしれないとさえ考えている。もし裁判所がクックとパウエル氏に関する訴訟で有利な判決を下せば、承認手続きを円滑にするだけでなく、ウォッシュがホワイトハウスの圧力に抵抗するための制度的保護を提供できる。ガニョンは率直に言う。

「私は、ウォッシュがトランプ氏に何を言ったにせよ、次のアーサー・バーンズになりたくないと信じている。ニクソンの意志に屈し、最終的に長年にわたるスタグフレーションを引き起こした人物に。もし最高裁判所がリサ・クックの職を保護すれば、ウォッシュもおそらく同等の保護を受けるだろう。その時彼は、自分が正しいことをできると考え、そして彼が正しいと考えることは、おそらくトランプ氏を失望させることになるだろう」。