株式とトークンの交換、Acrossが先頭に立って「反逆」、DAOモデルは現実の試練に直面

原文著者：Nancy、PANews

4年間運営され、数千万ドルを調達したDeFiプロジェクトAcross Protocolが最近、驚くべき決断を下し、DAOを解散して民間企業へ転換する計画を立てている。

この老舗プロトコルが先頭に立って「反逆」した背景には、単なる会社構造の調整だけでなく、DAOガバナンスモデルとトークンエコノミーの現状の苦境がより大きく関わっている。

米国企業への転換を計画、トークン保有者は株式またはUSDCによる退出オプションを獲得

3月11日、Acrossは温度チェック提案を発表し、DAO構造から米国C型会社への転換を計画した。これはAcrossプロトコルのガバナンス構造における重要な転換であり、暗号通貨分野では初の事例となる。

提案発表後、ACXトークンの価格は予想外に急騰した。CoinGeckoのデータによると、ACXは過去24時間で94.9%上昇したが、依然として史上最高値から約96.2%下落している。しかし、オンチェーンアナリストAi姨のモニタリングによると、ACXトークンの最大保有アドレスは、まだ5.66倍の上昇を実現する必要があると見積もられている。

クロスチェーン分野のトッププレイヤーとして、Acrossは4年間にわたって運営されてきた。この間、Acrossは2回の資金調達ラウンドで合計約5100万ドルを調達し、Paradigm、Coinbase Ventures、Bain Capital Crypto、Multicoin Capital、Hack VCなどの有名機関を集めた。これまでに、このプロトコルは累計5800億ドル以上のクロスチェーン取引量を処理している。

それにもかかわらず、Acrossはこの転換の道を歩むことを決断した。提案によると、新法人AcrossCoはAcross Protocolを運営する会社となり、すべてのプロトコル知的財産権を引き継ぎ、開発、パートナーシップ、商業化を担当する。一般的に、C Corpの登録は、資金調達計画を持ち、高速成長を追求し、VC/機関投資を対象とし、将来的な上場や買収を考慮するスタートアップ企業の最も主流な選択肢である。

この転換を完了するために、AcrossはACXトークンと株式の交換または買収を通じて行うことを計画している。

このスキームは、ACXトークン保有者に2つの選択肢を提供する：1つは株式交換で、ACXトークンを保有するユーザーは1:1の比率でACXトークンをAcrossCoの株式に交換できる。500万ACXトークン以上を保有するユーザーは直接交換でき、これ以下の保有者は無料の特別目的会社（SPV）構造を通じて参加する。2つ目はトークン買収で、ACXトークン保有者は0.04375ドルの価格でACXをUSDCに交換できる。この価格は過去30日間の市場平均価格より25%高く、償還ウィンドウ期間は6ヶ月で、提案可決後3ヶ月以内に交換が開始される予定である。この交換計画は、暗号通貨投資家にアービトラージの機会を見せ、殺到して買い占めることを促し、ある程度ACXトークン価格の短期的な急騰を後押しした。

提案計画によると、コミュニティは3月18日に電話会議を開催し、3月26日に最終提案を発表し、4月2日にSnapshotを通じて投票を行う予定である。

提案が正式に可決された場合、Hart Lamburはさらに、将来Acrossが2つの主要事業に重点的に取り組むことを明らかにした：1つはステーブルコインのブリッジングで、Acrossが初めて導入したクロスチェーンインテントアーキテクチャは、現在、暗号通貨世界の多数のL2、サイドチェーン、アルトL1を統合する唯一の実行可能なソリューションであり、2026年末までに無料クロスチェーンはすべてのステーブルコインの標準装備になると予想されている。現在、Hyperliquidに加えて、Acrossにはまだ発表されていない2つの提携があり、いずれもユーザーに無料の資金移動を実現する。2つ目はAIエージェント支払いで、ユーザーがニーズを宣言し、競合するソルバーネットワークが自動的に実行することを可能にし、自動化されたパーソナライズされたサービスを実現する。

DAOの苦境とトークン危機への自助努力、将来的な株式のトークン化を考慮

AcrossがDAO解散を計画するこの決定は、プロトコル自身の生き残りをかけた決断であるだけでなく、現在大多数のDeFiプロトコルが直面している普遍的な苦境でもある。

Acrossの声明から、DAOモデルが現実のビジネス協力において、プロトコルの拡張を阻む見えない枷へと変質していることが容易に読み取れる。Hart Lamburはツイートで、Acrossと機関/企業のパートナーシップが深化するにつれて、トークンとDAO構造が実質的に提携や統合を達成する能力に影響を与えていると指摘した。

彼はさらに、Acrossが消費者向け製品を持っているにもかかわらず、その本質は支払いインフラストラクチャであると述べた。長年にわたり、Acrossは多くのトップ暗号通貨プロジェクトと契約を結んできたが、法人格がないため、Acrossは直接契約を締結できず、財団Risk Labs Foundationを経由する必要があった。Acrossがより伝統的な金融機関に接触する際、この「仲介」構造が協力を阻害し、そのインフラストラクチャを伝統的金融（TradFi）や暗号通貨関連企業に導入することをより困難にしている。特に、将来、ますます多くの第三者がユーザーの取引手数料を前払いするようになるにつれて、契約外の合意を締結することもますます重要になっている。AcrossのDAOモデルが伝統的な法人格に転換した後、Acrossが執行可能な契約を締結し、収益契約を構築し、ステークホルダーに価値を創造する能力が大幅に向上する。

Acrossの転換事例は、DAOガバナンス構造の現存する苦境をさらに反映している。数年にわたる大規模な実践を経て、現在、DAOモデルの権力分配、説明責任、持続可能性などの問題が批判されている。Acrossのように法的・規制の不確実性により拡張が困難なプロジェクト以外に、DAO内部には投票権の集中、意思決定の非効率性、コミュニティ参加率の低さなどの問題も存在する。これらの問題は、特に迅速な意思決定が必要なビジネス環境において、DeFiプロジェクトのさらなる発展を阻害する重要な要因となっている。

ガバナンスの混乱を経験しているAaveの創設者Stani Kulechovが最近述べたように、現在のDAOの運営方法は極めて困難であり、意思決定プロセスはフォーラムでの議論、温度チェック、複数回の投票によって遅くなり、同時にDAOは政治化しやすく、参加者が政治的連合を形成し、最終的に「政治家」ではなく建設者が勝利する結果につながる。Kulechovは主張する。DAOガバナンスモデルは改革が必要であり、主要なプロトコル変更や財庫戦略など、真に集団参加が必要な分野に焦点を当てるべきであり、それ以外の部分は執行レベルに属し、リーダーが推進する必要がある。

ガバナンス問題に加えて、Acrossはトークン評価額の低迷という課題にも直面している。Hart Lamburは、彼自身がトークンの強力な支持者であり、「高FDV低流通量」のトークン発行戦略に反対し、非常に早い段階で極めて低い評価額でAcrossトークンを発行したが、現在のマクロ環境は変化したと述べている。Acrossトークンは現在、大幅に過小評価されており、十分な注目を集めていない。Acrossにとって、現実はトークンを所有することによるデメリットが、しばしばそのメリットを上回っているということである。

トークンの変動性と不確実性に比べて、Acrossが民間企業に転換した後、伝統的な株式インセンティブメカニズムを採用することは、プロトコルにより安定した資金調達経路と市場評価額を提供する可能性がある。

しかし、Acrossのやり方は暗号通貨市場でも議論を引き起こしており、一部の人々はこれを分散化精神への裏切りであり、暗号通貨の個人投資家を周縁化する可能性があると考えている一方で、他の人々はこれはDeFiの現実主義への回帰であると考えている。

特筆すべきは、Acrossの共同創設者Hart Lamburが、将来、株式のトークン化を検討することを明らかにしたことである。ただし、これらの計画は段階的に推進され、まずは伝統的な株式に焦点を当て、その後、トークン化のオプションを検討する予定である。

AcrossのこのDeFi先駆けの実験の将来の方向性については、おそらく時間だけが答えを出してくれるだろう。