11.2万のPolymarketアドレスを分析：本当に利益を上げている1％が実践する5つの行動

原文タイトル：I Analyzed 112,000 Polymarket Wallets. Here's What Separates the Top 1% from Everyone Else、著者：darkzodchi（@zodchiii）

編集｜Odaily（@OdailyChina）；翻訳｜Asher（@Asher_ 0210）

11.2万以上のPolymarketウォレット、6ヶ月にわたるオンチェーンデータを体系的に整理・分析した結果、非常に直感的でありながら意外な結果が浮かび上がった。約87.3%のユーザーがプラットフォームでの取引で最終的に損失を出しているのだ。

今回の統計は、各オンチェーン取引記録、取引量、勝率、損益、参加した市場の種類、エントリータイミング、ポジションサイズなど、複数の重要な次元をカバーしている。データ整理プロセス全体は3週間続き、最終的に得られた結論は多くの人の直感とは一致しなかった。

多くの人は、予測市場のトッププレイヤーには、内部情報の掌握や、あまり知られていない複雑な計算モデルの使用など、何らかの明らかな優位性があると考えている。しかし、データの表現から見ると、事実はそうではない。上位1%のトッププレイヤーは、長期的に安定して正しいことを数件実行し続け、それを繰り返し実行している。一方、残り99%のユーザーは、しばしば全く逆のことを行い、その後なぜ自分の資金が継続的に流出しているのか困惑している。

Polymarketのリーダーボードは実は非常に誤解を招きやすい

今Polymarketのリーダーボードを開き、利益（PnL）でソートすると、実際にはいくつかの異常な現象に気づくだろう。例えば、1位のウォレットは、合計で22のポジションしか持っていない。4位のウォレットはわずか8件の取引しかない。そして8位のウォレットは、たった1回の賭けにもかかわらず、依然として歴代トップ10にランクインしている。

これらのアドレスは、実際には真のトレーダーとは呼び難い。多くの場合、単に特定のイベントに一度に500万ドル以上を賭けた大規模投資家（ホエール）が、たまたま正解しただけかもしれない。あるいは情報優位性を持つ者が関与している可能性もあり、またはその両方かもしれない。しかし、いずれの場合でも、わずか数件の取引データからは、学習可能な取引パターンはほとんど得られない。このような結果は、むしろ巨額の資金を投じた「コイン投げ」に近く、複製可能な戦略とは言えない。

したがって、分析の第一歩は、これらのノイズデータを除外し、統計的に意味のあるサンプルのみを残すことだ。選別基準は以下の通り：

• 少なくとも100件の決済済みポジションがあり、サンプル数が統計的に意味を持つことを保証する。
• 取引活動期間が4ヶ月以上であり、一度の運だけで勝ったアカウントを除外する。
• 少なくとも2つの異なる市場に参加しており、単一イベントに賭けるだけのケースを避ける。
• 総取引量が1万ドルを超えており、参加者が実際に資金を投入していることを保証する。

このような条件下で、当初統計した112,000のウォレットを選別した結果、約8,400の十分なデータ価値を持つウォレットアドレスのみが残った。この8,400のアドレスこそが、真に研究価値のあるデータセットであり、リーダーボード上でわずか数件の取引で数百万ドルを稼いだ「ヒーローアカウント」ではない。これらのアドレスの共通点は、取引が継続的でデータが安定しているため、実際の行動パターンを観察しやすいことだ。

興味深いことに、選別が完了した後、真に安定したパフォーマンスを示すトレーダーは、リーダーボード上のイメージとは全く異なる。彼らは目立たず、ほとんどの人は彼らの名前すら聞いたことがない。彼らの利益規模は通常5万ドルから50万ドルの間であり、数百万ドル単位ではない。

しかし、真に注目すべきは、彼らがどれだけ稼いだかではなく、その背後にある取引プロセスと方法だ。なぜなら、真に複製可能なのは、結果ではなくプロセスだからだ。

打破すべき3つのよくある誤解

誤解1：トップトレーダーの勝率は80%から90%の間である

事実はそうではない。選別後のデータサンプル、つまり一度の大勝ちに頼ったホエールアカウントではなく、真に長期的に利益を上げているウォレットの勝率は、ほとんどが55%から67%の間である。つまり、トップトレーダーであっても、かなりの割合の取引で判断を誤る。例えば、あるアドレスは900件以上の決済済みポジションを完了し、累積利益260万ドルを上げているが、勝率はわずか63%だ。言い換えれば、彼の賭けの3分の1以上は間違っていたが、それでも予測市場で巨額の利益を上げている。

勝率への執着は、初心者アカウントが最も陥りやすい罠である。多くの初心者は0.90ドルのコントラクトを購入することを好む。なぜなら「安全そう」に見えるからだ。YESの確率はすでに90%で、結果はほぼ確定しているように見え、0.90で購入し、最終的にイベントが実際に発生すれば、0.10しか稼げない。しかし、一度判断を誤ると、直接0.90を失い、リスクリターン比は9対1になる。このパターンが十分な回数繰り返されると、アカウントの資金はすぐに消耗してしまう。データセットでは、このようなケースがすでに数百のアドレスで繰り返し発生している。

誤解2：最強のトレーダーはどんな市場でもやる

実際の状況は正反対だ。最も優れたパフォーマンスを示すウォレットは、通常、最大3つのカテゴリーの市場にしか参加せず、大多数は1つか2つの分野に特化している。暗号資産関連イベントの予測のみを行うアドレスもあれば、天気関連市場のみに参加するアドレスもある。さらに、「ビットコインが金曜日までにある価格に達するかどうか」という類の問題のみをほぼ取引するアドレスさえある。

予測市場では、過度な分散は判断の質の低下を意味することが多い。広範に参加する者は往々にして平凡なパフォーマンスに終わり、高い集中力を持つ参加者の方が持続的に利益を上げやすい。

誤解3：スピードが全てを決める

この主張は、ごく少数のケースでのみ成立する。例えば、15分で決済される一部の暗号市場では、確かに迅速な対応が必要だ。しかし、大多数の市場では、トップトレーダーはスピードに頼って勝っているわけではない。彼らに多く見られるのは、数日から数週間かけて徐々にポジションを構築することだ。彼らはクリック速度で他人と競うことを急がず、価格に明らかな乖離が生じるのを辛抱強く待つ。価格が十分に乖離した時点で、たとえ市場が修正されるのに2週間かかったとしても、全体的な数学的期待値は依然として彼らに有利なのだ。

学ぶべき5つの取引パターン

パターン1：極端な感情の時に逆張り取引を行う

データセット全体を通じて、これは最も明白で、最も安定した利益シグナルだ。選別後の8400のウォレットにおいて、この行動は、アカウントが長期的に利益を上げているかどうかを判断するほぼ第一の指標である。

あるコントラクトが市場感情によって88%まで押し上げられた時、多くのトップウォレットは逆にYESを売り始める。一方、価格が12%前後に下落した時、彼らは徐々に買い始める。もちろん、これは盲目的な逆張り操作ではなく、彼らも市場に反対するために反対しているわけではない。市場感情が明らかに過剰反応していると判断した時のみ、大規模にエントリーする。

この戦略が有効な理由は、「人気-不人気バイアス」という古典的な現象に関連している。この現象は1940年代の競馬賭博の研究で初めて発見され、人間が参加するほぼすべての賭博市場で現れる。簡単に言えば、人々は「ほぼ確実に起こりそうに見える」結果を過大評価し、同時に低確率の事象を過小評価する傾向がある。

さらに統計を取ると、利益が最も高い上位50のウォレットは、平均エントリー価格が通常、市場のコンセンサス確率から6%から11%乖離していることがわかった。彼らは50/50の状況では賭けに参加せず、オッズが明らかに自分に有利になるのを辛抱強く待ってからエントリーする。この取引方法は退屈に見えるかもしれないが、長期的なデータでは、安定しており、非常に収益性が高い。

パターン2：ポジション管理方法がケリー基準式に非常に近い

利益ランキング上位200のウォレットのポジションサイズを、彼らが当時直面していた「暗黙の優位性」と比較すると、非常に明白な相関関係が見られる。言い換えれば、彼らは適当に賭けているのではなく、賭けの規模はほぼ自分が持っていると考える優位性の大きさに比例して変化している。つまり、優位性が大きいと考える時はポジションを明らかに大きくし、優位性が小さい時は小さなポジションしか取らず、明らかな優位性がない場合は取引をしない。

これらのトレーダーが実際にケリー基準式（Kelly Criterion）を読んだことがあるのか、それとも単に長期的な損失と実戦の中で徐々にこの直感を形成したのかは、判断が難しい。しかし、数学的に見ると、彼らの行動はケリー基準式に非常に近い。

ケリー基準式は通常、f* = (p × b − q) / b と表記される。ここで：p はトレーダーが事象が実際に発生する確率と考える値；q = 1 − p；b はオッズリターン比（潜在的利益 ÷ リスクコスト）を表す。

簡単な例を挙げると、あるトレーダーがある事象が60%の確率で発生すると判断し、市場価格が0.45ドルだと仮定する。リターン比は：b = (1 / 0.45) − 1 ≈ 1.22、式に代入すると：f* = (0.60 × 1.22 − 0.40) / 1.22 ≈ 0.272。つまり、完全なケリー戦略は、資金の27%をこの取引に賭けることを提案する。

しかし、この方法は実際の取引ではリスクが非常に高く、ボラティリティも非常に大きくなり、短時間でアカウントを大きなドローダウンに陥らせる可能性が高い。データを見ると、実際に利益を上げているウォレットは通常、より保守的なバージョン、つまり約4分の1ケリー式に近い方法を採用している。言い換えれば、完全なケリー式が27%の賭けを提案する場合、彼らは通常約7%しか賭けない。

最も確信のある取引機会では、ポジションを12%から15%に引き上げる可能性がある。中程度の確信の機会では、通常2%から5%のポジションしか組まない。明らかな優位性のない市場では、しばしば直接参加しないことを選択する。これに対し、損失を出しているアカウントは通常、2つの極端に陥る。一度の取引で資金の80%を賭け、完全に運に頼るか、あるいは10ドルを40〜50の市場に分散させ、「リスク分散」をしていると自負する。しかし実際には、これはむしろ取引手数料を支払い続け、アカウントを忙しく見せているだけに過ぎない。

パターン3：極度に集中した専門化取引

11.2万のウォレットを、参加した市場カテゴリー（暗号市場、政治イベント、スポーツイベント、天気、地政学、エンターテインメント、科学など）に基づいて分類すると、非常に明白な差異が見られる。分析結果：

• 1〜2つのカテゴリーのみに参加するウォレットの平均PnLは約+4200ドル。
• 3〜4つのカテゴリーに参加するウォレットの平均PnLは約-380ドル。
• 5つ以上のカテゴリーに参加するウォレットの平均PnLは約-2100ドル。

この関係は、ほぼ明白な線形トレンドを示している。参加する市場カテゴリーが多ければ多いほど、損失を出す確率が高くなる。

異なるカテゴリーの予測市場は、依存する情報体系が全く異なる。暗号市場は取引所の資金フロー、ホエールアドレス、資金調達レートなどの影響を受けやすい。政治関連市場は世論調査データ、草の根の情報、議会のスケジュールなどの情報に依存する。一方、天気市場はNOAAの気象モデル、大気データ、衛星観測などにより多く依存する。

特に代表的な2つのケースがある。ケース1：ウォレットAはビットコインの15分決済予測市場のみを取引し、他の種類の市場には一切参加しない。例えば「今後15分以内にBTCがある価格を超えるかどうか」。このアドレスは合計502回の予測を完了し、勝率は98%、累積利益は約5.4万ドル。その優位性は実に単純で、Binanceのオーダーブックの深さを継続的に監視し、Polymarketの価格が10〜30秒遅れた時に迅速に取引するだけだ。つまり、わずか十数秒の情報格差が、数百回繰り返し利用されている。

ケース2：ウォレットBは天気関連市場のみに参加する。取引戦略も直接的で、NOAAが毎日公開する気温予測データを読み取り、それをPolymarketの市場価格と比較する。市場価格が、数十年にわたって最