Jane Streetの秘密：ウォール街で最も謎に包まれた稼ぎマシン、BTC暴落の重要な黒幕

1回は偶然かもしれない、3回は運かもしれない、では10回目はどうだろう？

2025年の後半から、ビットコインの動向をTwitterでフォローしていたトレーダーたちは奇妙なことに気づいた。彼らは過去半年間のビットコインのティックチャートを一通り見直し、見れば見るほど違和感を覚えた：ほぼ毎日午前10時頃、ちょうど米国株式市場が開き、市場の雰囲気が最も活発になるその数分間に、ビットコインはきれいに下落し、それまでの上昇分を正確に消し去っていたのだ。

彼はこの発見をTwitterに投稿したところ、コメント欄には同じことに気づいていた多くの人々が集まった：「私も気づいていた」「もう数ヶ月続いている」「これは絶対に偶然ではない」。

金融メディアのZeroHedgeはさらに直接的で、昨年7月から次々とツイートを投稿し、その黒幕はビットコイン現物ETFの主要なマーケットメーカーの一つであるJane Streetだと指摘した。午前10時に売り浴びせた後、Jane Streetは黙々と買い集め、彼らはBlackRockのビットコインETF「IBIT」を250億ドル以上保有している。

彼らはこの現象に「Janeの10時売り浴びせ戦略」という名前までつけた。そして最近、この噂が再び大規模に広まったきっかけは、Terraからの一つの訴訟だった。

Bryceという名のインターン

最近、Terraform Labsの破産管財人は裁判所に訴状を提出し、被告はJane Street、Jane Streetの共同創業者Robert Granieri、そして二人のトレーダーBryce PrattとMichael Huangだった。

これはウォール街で非常に低姿勢な会社だ。メディアのインタビューは一切受けず、利益を自慢することもなく、長い間、業界外の人々はその存在すら知らなかった。しかし金融業界の内部では、Jane Streetの名前を知らない者はいない。これは定量取引とマーケットメイク業務で数百億ドルを稼いだ機関であり、その一人当たりの年間利益はウォール街全体で敵を見つけることができない。

訴状が主張する核心的な事実は、複雑ではない：2022年のUST（TerraUSD）暴落の直前、Jane Streetは内部関係者から得た非公開情報を利用して、事前にポジションを清算し、Terraエコシステム全体の4000億ドルが灰燼に帰する前に、静かに身を引いたのだ。

そしてこの「インサイダー情報」取引の起点は、Bryce Prattという名の若者だった。

Bryce PrattはかつてTerraformでインターンを務め、その後Jane Streetに加入した。通常の論理では、前職でのインターン経験は、履歴書の一行に過ぎない。しかし今回の裁判所への訴状では、29ページから31ページまで丸々3ページを費やして彼について説明している。その理由はただ一つ：彼はTerraformを離れた後、本当に離れたわけではなかったからだ。

彼は秘密のグループチャットを作り、Terraformのソフトウェアエンジニアと事業開発責任者を招き入れた。グループの名前は「Bryce's Secret」（Bryceの秘密）だった。

この名前は非常に率直で、非常に大胆だった。訴訟文書の記述によれば、このグループチャットの機能は、Terraform内部の情報を継続的にJane Streetに送り届けることだった。同時に、Bryceは橋渡し役となり、Terraformの事業開発責任者をJane Streetの「DeFi部門」リーダーに紹介し、双方は「戦略的投資協力の検討」という名目で定期的にコミュニケーションを取るようになった。

訴状の観点から見ると、Jane Streetは実際にこのコミュニケーションチャネルを、重大な非公開情報を絶えず入手するための裏口に変えてしまったのだ。

JaneとTerraform、知られざる歴史

さらに時間をさかのぼろう。

Jane StreetとTerraformの関係は、Bryce Prattのあのグループチャットから始まったわけではなく、もっと前だ。2021年5月、USTが初めてペッグから外れたときだ。

あの時、USTは一時的に米ドルとのペッグ価格から乖離し、Terraエコシステム全体が動揺した。状況を安定させるため、Terraform Labsは機関トレーダーに連絡を取り、大規模な相対取引を手配し始めた。Jane Streetはそのうちの一つだった。

訴状によれば、この関係の中で、TerraformはJane Streetに多額のUSTおよびLuna関連の取引枠を提供し、ある段階では割引や構造的なインセンティブを与え、重要な局面で流動性サポートを提供する見返りとした。これらの条件は、一度も外部に公開されたことはなかった。

これは、両社の関係が最初から普通の市場取引ではなく、一種の契約に基づく利益の結びつきだったことを意味する。まさにこの関係が、インサイダー取引の疑いを法的な観点から一層払拭しにくくしている。相手と秘密の契約を結び、同時に相手の知られざる内部情報を持っている場合、行うあらゆる取引は極めて異常に見えることになる。

時は2022年初頭に移る。この時のTerraエコシステムは表面的には輝かしく見えた：Luna Foundation Guard（LFG）が設立されたばかりで、約550億ドル相当のLuna準備金を吸収し、さらに300億ドルで他の資産を購入し、まさに鉄壁の構えを見せていた。しかし、この輝きの下で、いくつかの兆候が現れ始めていた。Anchorプロトコルの預入規模が圧力を受け始め、USTのペッグ維持への依存が強まり、LFGの準備金消耗速度が静かに加速していた。

これを知る者は多くない。しかしJane Streetは、ちょうどその知る者の一人だった。

10分間、4000億ドル帝国崩壊の前

2022年5月7日、米国東部時間、午後5時44分。

Terraform社はCurve 3pool（米ドル建てステーブルコインのスワップに特化した流動性プール）から、1.5億枚のTerraUSDを静かに引き揚げた。発表も、警告も、いかなる公開声明もなかった。

この操作は、当時は完全に外部には知られていなかった。

しかし、この資金が引き揚げられてから10分も経たないうちに、オンチェーンアナリストがJane Streetに関連付けられたウォレットとしてマークしたものが、同じ流動性プールから8500万枚のTerraUSDを引き出した。

訴状はさらに、Jane Streetの異常な動きはこれだけではなかったと指摘する。USTのペッグ外れが明らかに発生し、市場の公然たるパニックが広がり始める前に、Jane Streetに関連付けられたアドレスはすでに体系的なリスク清算を完了し、USTを大規模に売却し、関連ポジションを調整し、Terraエコシステムへの純エクスポージャーを最低限に抑えていた。具体的な数字の一部は訴状で隠されており、通常は営業秘密に関わるか、まだ公開証拠段階に入っていないことを意味するが、オンチェーンアナリストが追跡した資金の流れの軌跡は、すでに問題を十分に説明している。

一方、TerraformとLFGは正反対のことをしていた。

5月7日、Terraformは2.5億枚以上のUSTを購入した。5月8日、さらに2億枚以上を購入した。その後数日間で、累計19億枚以上のUSTと、さらに9000万枚以上のLunaを購入した。LFGについては、5月16日までに、そのUST保有高は約70万枚から18億枚以上に急増し、17億枚以上増加した。Luna保有高は170万枚から2億2200万枚以上に激増した。

もう一つの証拠は、オンチェーンデータ分析会社Nansenが5月27日に発表した報告書『On-Chain Forensics: Demystifying TerraUSD De-Peg』だ。報告書は直接Jane Streetの名を挙げていないが、ペッグ外れの過程で重要な役割を果たした複数のウォレットについて詳細に説明しており、その中には後にJane Streetに関連付けられたと指摘されたアドレスも含まれている。報告書の結論は二点だけだ：第一に、これらの資金の移動は、市場の明らかなパニックの前に発生した。第二に、これらの操作は、公衆の目に見える暴落のタイミングと、顕著な時間差があった。

Jane Street関連アドレスの疑いがあるものが8500万TerraUSDを引き出した

訴状はさらに、5月7日の取引が完了した後、Jane Streetは手を引かなかったと述べている。彼らはJump Tradingから得た機密情報を利用して、さらにTerraUSDを取引し利益を拡大したとされている。Jump Tradingは以前、Terraformと秘密裏に合意して市場を支え、最終的にこの崩壊から数十億ドルの利益を得ていた。

インドでは、彼らは同じことをしていた

今、注意深い研究者が発見したところによれば、Jane StreetがTeraに訴えられた後、午前10時の売り浴びせは消えた。これは「Janeの10時売り浴びせ戦略」の噂をさらに裏付けているようだ。

地球の反対側のインドでは、規制当局はすでにJane Streetに対して独自の判断を積み重ねていた。

インド証券取引委員会（SEBI）は105ページに及ぶ暫定命令を用い、4843億ルピー、約57億ドルという記録的な罰金を科した。この数字はインドの規制史上かつてなく、SEBIの調査結論は、Terra Luna事件での疑いと驚くほど似通っている。

SEBIは、Jane Streetがインド市場で巧妙に設計された「ポンプ・アンド・ダンプ」戦略を実施したと考えている。

その論理はこうだ：まず、流動性が比較的弱い現物市場と先物市場で、大規模な方向性のある買い注文を通じて人為的にインド銀行指数（BANK NIFTY）の上下を促す。価格が予想位置に押し上げられた後、すぐに流動性の極めて高いオプション市場で逆方向の操作を完了し、後からついてきた個人投資家を刈り取る。最後に、以前に構築した現物ポジションを体系的に売却し、指数を元に戻し、個人投資家が持つオプションを紙くずにし、自分たちが持つ逆方向のポジションの価値を急騰させる。

SEBIは報告書で具体的な例を引用している：2024年1月17日、Jane Streetはわずか8分間で約6700万ドルのロングポジションを構築し、その取引量は市場で2番目の参加者の3倍以上に達し、この買い注文だけで指数を1%以上押し上げた。

規制当局の表現は容赦なく、Jane Streetの行為は「価格に導かれて取引するのではなく、取引で価格に影響を与える」ものであり、「意図的で、綿密に計画された、陰険な陰謀と策略」を構成し、唯一の意図は市場、特に数多く経験の浅い個人投資家集団を欺くことだったと述べている。

Jane Streetは長い間、このような物語の典型的な事例だった。この会社は極度に低姿勢で知られ、メディアのインタビューは一切受けず、外部に自慢することもなかった。定量取引とマーケットメイク業務で驚異的な富を蓄積し、業界内では神話に近い地位を持っていた。毎年の採用シーズンには、提示する報酬額がウォール街全体の新卒者を熱狂させ、競争の激しさはあらゆるトップ機関に匹敵した。

しかし、ある時点から、この会社に関する物語は複雑になり始めた。

Terra Luna事件では、内部情報を利用して事前に撤退し、TerraformとLFGが数十億ドルの資金で必死に市場を支えている最中に撤退を完了したと疑われた。

インド市場では、規制当局によって、現物とデリバティブ価格を体系的に操作し、一般投資家を刈り取ったと認定された。

Alameda Research、暗号業界全体を暗黒の時代に引きずり込んだFTX系の中核チームの多くはJane Street出身であり、その創業者SBFも自身の市場思考の枠組みはJane Streetで学んだと認めている。

さらに、Jane Streetは離職した従業員を積極的に訴えることで有名で、権利保護の積極性はウォール街全体でも稀に見るものだ。

もっと早い時期の調査報道は、Jane Streetを南スーダンでのクーデター未遂事件における武器調達資金と結びつけさえしたが、事件の詳細は今でも諸説ある。

市場は童話ではない。情報は力であり、情報は階層を表す。

Jane Streetの「前科」は私たちが想像するよりも多いようで、Jane Streetの近年の評判も確かに打撃を受けている。

Jane Streetの訴訟事件の結論はまだ出ていない。しかし、一つの会社がこれほど多くのネガティブな物語に同時に登場すること自体が、一つのシグナルだ。