金 vs ビットコイン価格：なぜ一方は上昇し、もう一方は横ばいなのか

最近の金融チャートは、表面的には混乱した物語を語っている。一方では、金が史上最高値を更新しており、その上昇は通常、深い経済的懸念を示唆している。他方では、「デジタルゴールド」と称されるビットコインはレンジ相場に陥り、その置き換えを目指す資産に遅れを取っているように見える。

多くの暗号通貨投資家にとって、この乖離は苛立たしいものだ。もしビットコインがインフレや法定通貨の価値下落に対する究極のヘッジ手段であるなら、なぜこのような激動の時代に金のように上昇しないのか？

その答えは、ビットコインの失敗ではなく、市場が現在これら2つの資産を異なる方法で扱っていることを理解することにある。両者は長期的な目標——伝統的な銀行システムの外で富を守ること——を共有しているが、短期的な駆動要因は全く異なる。金は地政学的な恐怖と中央銀行の買い増しに反応している。一方、ビットコインは依然として流動性サイクルとリスク選好度に大きく連動している。

この詳細な分析では、この乖離がなぜ起こっているのか、誰が何を買っているのか、そしてこの独特な市場段階があなたのポートフォリオにとって何を意味するのかを明らかにする。

金のグローバル金融システムにおける役割

なぜ金が現在勝者なのかを理解するには、その経歴を見る必要がある。金は何千年もの間、通貨として機能してきた。それは究極の「安全資産」だ。世界が危険を感じると、金には信用リスクがないため、資金が金に流れ込む。それはインターネット接続、秘密鍵、企業決算に依存しない。それ自体が価値である。

現在、金は地政学的紛争や財政的不確実性の時期にその役割を果たしている。しかし、今回の特定の上昇の駆動要因は独特であり、世界経済の状況について多くを教えてくれる。

中央銀行の需要が金価格を押し上げている

現在市場で最大の買い手は、質屋で金貨を買う個人投資家ではなく、大物たちだ。中央銀行、特に中国、トルコ、インドなどの新興市場の中央銀行は、数十年ぶりのペースで金を購入している。

なぜか？ 彼らは積極的にドルから分散化しているからだ。近年の制裁により外貨準備が凍結されるのを目撃した国々は、米国債務（国債）を保有することには政治的リスクが伴うことに気づいた。金にはそれが無い。それは中立地帯だ。

この大規模で価格に鈍感な購入は、金価格の底を形成している。中央銀行は10％の利益のために取引しているのではなく、今後50年のための戦略的準備を蓄積している。この制度的需要は、ビットコインがそのライフサイクルの現段階では同じ一貫性で匹敵できない持続的な上昇圧力を生み出している。

金は恐怖と不安定性の中で繁栄する

金は悪いニュースが好きだ。中東戦争、東欧紛争、南シナ海の緊張はすべて貴金属の燃料として機能している。機関投資家が安全を必要とするとき、彼らは金に殺到する。それは金融界の避難所だ。

見出しが厳しくなると、アルゴリズムや年金基金はポートフォリオをヘッジするために自動的に金を配分する。これは伝統的金融（TradFi）における反射的で深く根付いた行動だ。ドルが比較的強くても、恐怖は通貨の強さを圧倒する。金は現在「恐怖プレミアム」の恩恵を受けており、ビットコインはこのサイクルでは同じ方法でこのプレミアムを捉えるのに苦労している。

ビットコインの現在の市場アイデンティティ：依然としてリスク資産

熱心な暗号通貨愛好家はビットコインを主権的な価値保存手段と見なしているが、より広範な市場——ウォール街、ヘッジファンド、マクロトレーダー——は依然としてそれを「リスクオン」資産に分類している。これは重要な違いだ。

リスク資産は金塊よりも、むしろハイテク株（ナスダックなど）のように振る舞う。流動性が豊富で金利が低く、投資家が未来に楽観的であるときに繁栄する。流動性が引き締まり恐怖が高まると、リスク資産は現金を調達するために最初に売られる。

長期的な価値保存 vs 短期的な価格行動

これはパラドックスを生み出す。根本的に、ビットコインは価値保存手段だ。固定供給量（2100万枚）があり、分散化されており、改ざん不可能だ。4年または10年の期間で見れば、その購買力保護はほぼすべての他の資産クラスを上回る優れたパフォーマンスを示している。

しかし、短期的には（数週間または数ヶ月）、その価格行動はレバレッジと投機によって駆動される。暗号市場は金市場と比べてレバレッジが高く、ボラティリティも大きい。恐怖が市場を襲うと、トレーダーは追証に直面し、最も流動性が高くボラティリティの大きい資産を最初に清算する。通常、その資産はビットコインだ。これが、戦争が勃発した日に金が2％上昇する一方で、ビットコインが5％下落する理由を説明する。長期的な論拠は依然として有効だが、短期的な市場構造が売りを強制している。

なぜビットコインは恐怖に同じように反応しないのか

ビットコインは金が享受している普遍的な信頼をまだ獲得していない。もしあなたが数十億ドルを管理する60歳のポートフォリオマネージャーで、世界が終末に向かっているように見えるなら、50年間機能してきたもの（金）を購入し、15年しか存在しないデジタル資産は購入しないだろう。

ビットコインにはある程度の技術的楽観主義が必要だ。それはデジタル化された未来への賭けだ。戦争と不安定性は通常、人々を物理的でアナログな過去に引き戻す。ビットコインは「通貨の価値下落」（紙幣増刷）では繁栄するが、「地政学的恐怖」の前では苦戦する。現在、市場は紙幣増刷への恐怖よりも紛争への恐怖によって駆動されており、これはオレンジ色のコインではなく黄色い金属に有利に働いている。

異なる買い手、異なる動機

各資産の背後で実際に「購入」ボタンを押している人々を分析すると、この乖離はさらに理にかなっている。現在の人口統計と動機はほぼ正反対だ。

誰が金を買っているのか？

前述の通り、主要な駆動力は中央銀行と主権国家だ。これらの買い手は100年単位の安定性を求めている。彼らは利益を得るために売却するのではなく、政権交代を生き延びるために保有する。

二次的な買い手は高齢世代（ベビーブーマーとジェネレーションX）と伝統的な機関ファンドだ。これらの投資家は富の創造よりも富の保存を優先する。彼らはすでに豊かであり、豊かであり続けたいだけだ。彼らは金の着実で低ボラティリティな上昇に満足している。彼らは金を投資ではなく保険と見なしている。

誰がビットコインを買っているのか？

ビットコイン買い手のプロファイルは進化しているが、依然として明確に異なる。以下を含む：

1. デジタルネイティブ： 伝統的な銀行システムを信用しないミレニアル世代とZ世代。
2. 投機的トレーダー： 非対称的な上昇余地（10倍リターン）を求める人々で、これは金では提供できない。
3. 先見性のある機関： ブラックロック（BlackRock）のような資産運用会社で、ビットコインを未来の金融へのコールオプションと見なしている。

これらの買い手は通常、流動性の状況により敏感だ。彼らはボラティリティの高い資産を購入する自信を持つために、現金が自由に流れている必要がある。金利が高いとき（今のように）、リスクフリーの普通預金口座で5％の利息を得られる可能性がある個人投資家にとって、ビットコインを保有する機会費用は増加する。

流動性、金利、タイミングのずれ

これは遅れの最も技術的で、おそらく最も重要な原因かもしれない。市場は流動性——資金の利用可能性——で動く。

金利と機会費用

金には利回りがない。ビットコイン（それ自体）にも利回りがない。米国債が5％のリスクフリーリターンを支払うとき、無利回り資産を保有することは「高く」つく。なぜなら、あなたはその5％の保証されたリターンを諦めているからだ。

しかし、金市場はこれを吸収するのに十分な深さがある。なぜなら、中央銀行は5％の利回りを気にしないからだ。彼らは国家安全保障を気にしている。しかし、ビットコイン投資家は気にする。資金が逼迫すると、暗号通貨への個人資金の流入は枯渇する。人々がギャンブルや投資に使える可処分所得が減る。

我々は現在「引き締め」の金融環境にある。中央銀行はインフレ対策のために金利を引き上げた。この環境はリスク資産にとって不利だ。金は地政学的プレミアムのために重力に逆らっているが、ビットコインはこのマクロサイクルの段階では正常に振る舞っている——流動性が戻るのを待っている。

典型的なマクロの順序

歴史はサイクルにおける資産価値上昇の典型的な順序を示している：

1. ドル/金利がピークに達する： 現金が王様。
2. 金が最初に動く： 賢い資金がシステムが崩壊しつつあることを嗅ぎつけ、安全な場所に移動する。（我々はこの段階にある）。
3. 流動性が戻る： 中央銀行が金利を下げ、経済を修復するために紙幣を増刷する。
4. ビットコインが爆発する： 一度流動性がシステムに戻り始めると、ビットコインは通常、レースで最も速い馬となり、金の上昇を追い抜く。

金が史上最高値を更新することは、通常、金融状況が緩和されようとしている先行指標だ。これは「賢い資金」が中央銀行がすぐに紙幣を増刷せざるを得なくなることを知っていることを示している。ビットコインは単にこの順序で遅れているだけだ。

ETFはビットコインの構造を変えたが、タイミングは変えなかった

米国現物ビットコインETFの承認は歴史的なマイルストーンだ。それはビットコインを機関投資家向けの資産クラスとして正当化した。多くの人々はこれがビットコインを即座に月へと飛ばし、伝統的金融から切り離すことを期待した。

代わりに、ETFはビットコインを伝統的金融により密接に結びつけた。

ビットコインがウォール街で取引されるETFにパッケージ化された今、それは株式と同じ取引時間とポートフォリオ・リバランスのルールに従わなければならない。もしマルチアセットファンドが四半期末にリバランスを必要とするなら、彼らは債券を購入するためにビットコインを売却するかもしれない。

ETFは資本流入のための巨大なパイプラインを提供するが、マクロ環境は変えていない。もしマクロ環境が「リスクオフ」なら、技術がどれほど革命的であっても、ETFへの資金流入は鈍化する。ETFは本質的にビットコインにスーツとネクタイを与えた——より体裁は良くなったが、今や取締役会のルールに従わなければならない。

ビットコイン半減期 vs マクロの力

2024年のビットコイン半減期は、新規BTCの日々の発行量を50％削減した。以前のサイクルでは、この供給ショックは大規模な強気相場の主要な触媒だった。今回は、価格反応は鈍い。なぜか？

マクロの力が現在、供給ショックを圧倒している。

ダム（半減期）が水流を制限していると想像してほしい。通常、水位（価格）は上昇する。しかし、もし干ばつ（世界的な流動性不足）が起こったら、そもそも十分な水が流れ込んでいないので、ダムはそれほど重要ではない。

供給ショックは現実であり、バックグラウンドで圧力を蓄積している。取引所で販売可能なビットコインの量は過去数年の新低を記録している。しかし、需要の急増（流動性）がなければ、供給ショックは即座に価格急騰に変換されない。爆発的な動きは通常、制限された供給を満たすために需要が戻ってきたときに起こる。半減期は弾丸を装填した。マクロ流動性が引き金を引くだろう。

この乖離がトレーダーにとって意味すること

このダイナミクスを理解することは、現在の市場で利益を上げるために不可欠だ。あなたは2020年のようにビットコインを取引することも、金のように取引することもできない。

現物投資家

長期保有者（ホドラー）にとって、この乖離は積み増しの窓を表している。もし金が先行指標であるという議論を信じるなら、ビットコインは現在、金に対して割安である。

歴史的に、金対ビットコイン比率は変動する。金がブレイクアウトしビットコインが遅れると、この比率は拡大する。最終的に、ビットコインはこのギャップを縮めるために激しく反発する傾向がある。現物投資家にとって、忍耐が戦略だ。あなたはマクロの順序における「流動性回帰」段階を待っている。金が史上最高値を更新することは、法定通貨の弱さの議論を裏付ける——ビットコインは単にまだそのメモを受け取っていないだけだ。

先物トレーダー

短期トレーダーにとって、この環境は危険だ。ビットコインと伝統的なリスク資産（S&P 500など）との相関性は依然として高い。

• ドル（DXY）と利回りを監視する： もし10年債利回りが急騰すれば、ビットコインは売られるかもしれない。
• 金の相関性を無視する： 金が大きく上昇しているからといってビットコインを買わない。短期的には、それらは連動していない