嵐の前夜：パウエルは利下げせず、トランプが新FRB議長を発表？

オリジナル | Odaily（@OdailyChina）

著者｜Golem（@web3_golem）

北京時間1月29日（木曜日）午前3時、FRBは2026年最初の利上げ決議を発表する予定だ。その30分後、現FRB議長パウエルが金融政策記者会見を開く。しかし、今回のFRBの利上げ決議にはほとんどサスペンスはなく、市場はすでにFRBが利上げを据え置く決定をすると広く見ている。Polymarketのデータによると、利上げ据え置きの確率はほぼ100％に近づいている。

これほど高い確率により、市場はFRBが今回「利下げなし」を発表することによる利空を事前に消化することができた。OKXのデータによると、BTCは過去7日間でわずか0.39％下落しただけで、ほぼ横ばい状態だが、この「静寂期」は今夜破られるかもしれない。

一方で、市場は今週FRBが利上げを据え置くとほぼ一致して見ているが、2026年の残りの期間の財政パスについては大きな意見の相違があり、それゆえこれは依然として重要な見守り会合である。FRBが2026年に引き続き利下げを行うか、利下げの頻度など将来の重要な政策姿勢は市場に影響を与え、パウエルが発言の中で「引き続き観察が必要」などのタカ派的発言をした場合、市場は「それに応じて下落」する可能性がある。

もう一方で、FRB議長の後継者発表も市場に長期的な影響を与える。現在、候補者は4人に絞られており、トランプ氏は以前、すでに気に入った人物がいると述べたが、適切な時期を待って発表するとし、その適切な時期は今夜である可能性が高い。

2026年の利下げ方向は依然として不確実

昨年9月以来、FRBは新たな利下げサイクルを開始し、連続して3回の利下げを行った。今週利上げを据え置くならば、利下げサイクル開始以来初めての一時停止となる。この時、市場が気にするのは利上げ据え置きの理由ではなく、これが利下げの足を止める一時的な見守りなのか、それとも長期的な利下げ停止、さらには利上げサイクル開始の始まりなのか？ということだ。

以前、市場の一般的な見方は、2026年はFRBがさらなる量的緩和を行う年になるというものだった。

理由の一つは、データ面から見て、米国の労働市場は確かに弱含みの兆候を見せており、2025年12月の非農業部門雇用者数はわずか5万人増、失業率4.4％で、「大規模なリストラ」はないものの、依然として「低い採用、需要の冷却」状態にあること。理由の二つ目は、FRBは依然としてトランプ氏の関税政策がインフレに長期的な影響を与えないと考えている可能性があること（Odaily注：2025年9月、パウエル氏はこの要因に基づいて利下げを行った）。理由の三つ目は、トランプ氏が以前公に、次期FRB議長として「ハト派」人物を選ぶと述べたことだ。

しかし、市場にはFRBが2026年に利下げを継続することには依然として不確実性があると見る見方もある。アナリストの中には、雇用市場が著しく悪化しない限り、年央までに利下げを見るのは難しいと考える者もいる。なぜなら、インフレの低下速度はタカ派委員を説得するには不十分だからだ。

FRBの任務は簡単に言えばインフレ抑制と雇用促進だが、2025年の米国では労働市場の弱含みとインフレ高進が併存する現象が起こり、FRBは最終的に雇用問題の解決を優先し、それゆえ利下げサイクルを開始した。しかし、現実には米国のインフレ率は依然として2.8％で、FRBの目標2％を大きく上回っており、これはFRBに関税がインフレに与える影響を再考させざるを得ない。今週利上げを据え置くことも、FRBが「見守り」を開始したことを示している。

もう一方で、トランプ氏が選ぶ次期FRB議長は確実に「ハト派」となるが、FRBの利上げ決定委員会の新しいローテーション議長は主に「タカ派」で構成されている。毎年年初、12人の地区連銀総裁のうち4人が利上げ決定委員会にローテーションで入り、その後8回の政策会合で投票権を持つ。今年のローテーション入りリストには、ダラス連銀総裁ローガン、クリーブランド連銀総裁ハマック、フィラデルフィア連銀総裁ポールソン、ミネアポリス連銀総裁カシュカリが含まれる。

このうち、ローガンとハマックは「タカ派」と見なされており、両者とも以前公にFRBはインフレ問題に注目すべきだと述べている。ポールソンは「ハト派」と見なされ、インフレに対して「慎重な楽観的見方」を公に表明したことがある。カシュカリの立場は比較的中立的だ。新たな「タカ派」の加入は、以前のFRB内部の政策傾向のバランスを乱すかもしれず、たとえトランプ氏が「ハト派」人物を議長に選んでも、利上げ決定委員会全体を左右することはできない。

さらに、FRB議長はトランプ氏の意向に完全に従って利下げを主導するとは限らない。以前、トランプ氏は自らパウエル氏をFRB議長に任命したが、昨年を見ると、トランプ氏がパウエル氏を昇進させたにもかかわらず、パウエル氏は持続的な大幅利下げでトランプ氏に「報いる」ことはなかった。米国の法律では、FRBは独立性を持ち、政府の意向ではなく経済の現状に基づいて利上げ決定を行うことができる。したがって、新任のFRB議長は口頭ではトランプ氏に利下げを行うと約束しても、就任後は「我が道を行く」かもしれない。

このような無意味な「政治的約束」もトランプ氏が懸念している点だ。先週、トランプ氏はスイスのダボスで開催された世界経済フォーラムで講演し、「人々は一度この仕事を得ると変わってしまう、これは驚くべきことだ」と述べた。つまり、候補者は面接では「聞こえの良いこと」を言い、いったん承認を得ると自分の独立性を強調するということだ。

以上の要因を踏まえ、今夜のFOMC会合後、パウエル氏の発言も、FRBが利下げをどれくらいの期間停止するかのヒントを探すために、投資家の重点的な注目を集めるだろう。

今週のFOMC会合は、トランプ氏がFRB議長後継者を発表する最適なタイミングの一つ

今週のFOMC会合に加えて、FRB議長の後継者も市場に影響を与えるマクロな大事件だ。現在、候補者はケビン・ハセット（Kevin Hassett）、ケビン・ウォーシュ（Kevin Warsh）、リック・リーダー（Rick Rieder）、クリストファー・ウォーラー（Christopher Waller）の4人に絞られている。Polymarketのデータによると、リック・リーダーが現在トランプ氏に指名される確率が最も高く、47％に達している。ケビン・ハセットが指名される確率は最も低く、6％に達している。

リック・リーダーはブラックロックのグローバル・フィックスド・インカム最高投資責任者（CIO）であり、政府での職務経験はあまりないが、一貫して低金利支持の見解を主張しており、いずれも政治ではなく市場理解に基づいている。このような経歴は、新しいFRB議長が就任してすぐに「言うことを聞かなくなる」ことを懸念するトランプ氏を惹きつけるかもしれない。Krishna Guhaを含むEvercore ISIのエコノミストたちは、「もしリック・リーダーが新FRB議長になれば、今年3回の利下げを主張する可能性がある」とさえ考えている。（Odaily注：リック・リーダーに関する詳細情報は《FRB議長候補者リスト最後の一席、Rick Riederの暗号資産への態度は？》）を参照）

ハセット氏は以前、新FRB議長になる可能性が最も高い人物と考えられており、確率は一時80％以上に達した。しかし、ハセット氏はトランプ氏の経済顧問であり、以前外部からはトランプ氏がハセット氏を指名すればFRBの独立性が損なわれると疑念が持たれていた。さらに、トランプ氏は以前公に、自分の政府でハセット氏を失いたくないと述べたため、ハセット氏の当選確率は低下した。しかし、ハセット氏の指名確率は依然として6％を上回ると見る見方もある。

トランプ氏は何度も公に、1月中に自分の指名候補を発表すると宣言してきた。2025年12月末、トランプ氏はフロリダで記者団に話し、1月中のいつかに次期FRB議長候補を発表すると述べた。2026年1月14日、トランプ氏はロイターのインタビューで、今後数週間以内に候補者を発表すると述べた。さらに2週間後、1月27日、トランプ氏はアイオワ州で講演し、すぐにFRB議長の新人選を発表すると述べたが、今に至るまで発表されていない。

トランプ氏の回答は毎回曖昧だが、1月中に指名を発表する確率が極めて高いこと、さらには指名を発表する最適なタイミングが今週のFOMC会合開催期間中である可能性が高いことは確かだ。

前述の通り、今夜のパウエル氏の発言は投資家の注目の的となるが、もしパウエル氏がハト派寄りの発言をしなければ、金融市場は打撃を受ける可能性があり、これは明らかにトランプ氏が望まないシナリオだ。したがって、トランプ氏が不確実性に満ちたパウエル氏からの市場の注目をそらしたいのであれば、トランプ氏は今夜のFOMC会合中に自分の次期FRB議長指名候補を発表し、市場に「ハト派議長」という利好消息を放出して、パウエル氏の発言への市場の注目度を低下させたり、可能性のある市場の消極的影響を弱めたりするかもしれない。

今夜、期待しよう！