規制対応ステーブルコイン競争が激化、TetherがUSATを発行して米国市場に参入

オリジナル | Odaily（@OdailyChina）

著者｜Azuma（@azuma_eth）

1月27日、ステーブルコインの覇者Tetherは、米国市場をターゲットに、GENIUS規制フレームワーク向けに設計された新たな米ドルステーブルコイン「USAT」が正式にローンチされたと発表した。

USATの発表は以前から予告されていた。昨年GENIUS法案が審議されていた際、TetherはUSDTとは別に、規制準拠の枠組みの中で他のステーブルコインと米国市場で直接競争するための新たな米ドルステーブルコインを発行することを既に決定していた。その後、TetherはUSATの開発進捗や設計詳細を数回にわたり開示しており、当初は2025年末までのローンチが噂されていたが、最終的に今年1月に正式に実現した。

USAT：より規制準拠なUSDT

USATの正式ローンチに伴い、この新たなステーブルコインの詳細も明らかになった。

Tetherの公式声明によると、USATは米国市場向けに特別に設計されており、その設計はGENIUS法によって確立された新たな連邦ステーブルコイン規制フレームワークに完全に準拠する（簡単に言えば、規制準拠版USDTと理解できる）。具体的には、Tetherは米国連邦認可銀行のAnchorage Digital Bankを通じてUSATを発行し、Cantor FitzgeraldはUSATの準備金保管機関および優先一次ディーラーに指定された。ホワイトハウス前暗号資産委員会執行部長のBo HinesがCEOとしてUSATの運営を直接担当する。

開始当初、USATはイーサリアムメインネットでのみ発行され、初期発行規模は2000万米ドル、公式コントラクトアドレスは0x07041776f5007aca2a54844f50503a18a72a8b68である。

流通面では、Bybit、Crypto.com、Kraken、OKX、MoonpayがUSATの第一陣サポートプラットフォームとなり、各プラットフォームは順次USATのサポートを公式発表している。興味深いのは、第一陣のプラットフォームにBinanceとCoinbaseが含まれていないことだ。現在、前者はWorld Liberty Financial（USD1）と関係を深めており、後者は長らくCircle（USDC）と利益関係にあるため、USATのサポートを一時的に見送ったのは一定の戦略的考慮があるかもしれない。

Tetherの未来：二軌道並行

USATのローンチは、USDTの地位が置き換えられることを意味しない。

実際、TetherはこれまでUSDTとUSATについて繰り返し声明を出し、今後は二大ステーブルコインを並行して発展させるモデルを採用すると強調している——USATは米国市場に集中し、規制準拠の枠組み内でUSDCなどの競合と直接競争し、伝統的金融市場の機関顧客を奪取する。USDTはオフショア市場に集中し、暗号資産市場の流動性基盤としての役割を引き続き発揮する。

昨日のUSAT発行に関する発表でも、TetherはUSDTの漸進的規制準拠戦略に再び言及した：「USDTは引き続き世界的に運営され、世界で最も広く採用されているステーブルコインとして市場をリードすると同時に、GENIUS法に準拠する方向へ徐々に進んでいく。」

短期的には、USDTは依然としてTetherの業務の主軸であり、USATが規模の面で前者に取って代わることは難しいが、TetherがUSATの初期成長を後押しするために一定のリソースを傾斜配分することは予想される。

先行者から後発者へ、Tetherは今回どう突破口を開くか？

USATの参入により、米国市場のステーブルコイン競争構造は再び加熱することが確実だ。

現在の発展状況を総合すると、Circle（USDC）の一時的なリードポジションは堅固ではなく、世界のステーブルコイン市場の王者Tether（USAT）、トランプ家を背景とするWorld Liberty Financial（USD1）、インターネット大手の代表Paypal（PYUSD）、ブラックロックに依拠するUSDtb……各競合者が猛烈な攻撃を仕掛けている。

典型的な事例として、昨年12月24日にBinanceとUSD1が共同補助金キャンペーン（終了した定期預金商品と進行中のエアドロップ補助を含む）を開始して以来、USD1の供給規模は200億米ドル以上増加し、同期間にUSDCの供給規模は500億米ドル以上縮小した——この一進一退の間には一定の関連性がある可能性が高い。

同様の事例がUSATでも起こらないとは限らない。後発ステーブルコインとして、Tetherがその供給量の増加を刺激したいのであれば、補助金は明らかに最も効率的な手段となる。一般ユーザーとして、我々も当然、各ステーブルコインがインセンティブ競争を繰り広げるのを見たいと思う。

Tetherの資金力は疑いようがない。2025年、Tetherは四半期3回だけで数百億米ドルの利益を実現した。しかし、ここでの問題は、Tetherが長年にわたり収益補助に反対の姿勢をとってきたことだ。TetherのCEO、Paolo Ardoinoは昨年、業界が利付きステーブルコインを追い求めることに対して軽蔑を表明し、これは「ひどいアイデア」だと直言している。そのため、今後TetherがUSATでUSD1と同様の成長戦略を採用するかどうかは未知数である。

これはTetherに残された未解決の問題だ——ステーブルコインの発展過程において、TetherはかつてUSDTで先行者利益を享受した。今回は後発追従者として、Tetherの突破口を開く戦略に期待がかかる。