2026年暗号資産市場の嘘と真実：個人投資家が私のポジションを引き継ぐのか、予測市場は始まったばかり
- 核心的な視点：現在の暗号資産市場は米国株式市場のマクロバブルに「人質」にされており、ビットコインのナラティブはリスク資産から安全資産へとシフトしつつあり、従来の4年サイクルは機能しなくなる可能性があると論じている。本記事はPeter Thielの思考フレームワークに基づき、2026年に市場を形作るであろうRWA、プライバシー、規制、DATなどの核心的トレンドを重点的に分析している。
- 重要な要素：
- マクロバブルとBTCナラティブの切り替え：米国株式の評価は歴史的高水準にあり、暗号資産市場はその影響を受けている。BTCはリスク資産から、マクロ不確実性や法定通貨の価値低下に対するヘッジとしての安全資産へと変貌しつつあるが、このナラティブの切り替えはまだ完了していない。
- RWA/トークン化は成長の主軸：RWA（現実世界資産）は、機関資本によって牽引される長期的な成長トレンドと見なされており、2030年までに市場規模は数兆ドルから数十兆ドルに達すると予測されており、現在の暗号資産総時価総額をはるかに超える規模となる。
- 機関資本が主導権を握る：次の市場資金の波は、個人投資家ではなく主に機関からもたらされる。機関は、明確なプロダクトマーケットフィットがあり、キャッシュフローを生み出すか「配当類似」の属性を提供するトークンを好む。
- プライバシー需要はインフラへシフト：個人投資家向けのプライバシーコイン（例：Monero）は規制により制限されている。真の機会は、機関取引にプライバシー保護を提供するブロックチェーンインフラ（例：Cantonネットワーク）にある。
- イーサリアムL1は直接スケーリングを実現中：ZK-EVMやPeerDASなどの技術により、イーサリアムL1は分散性を維持しながら数千TPSのスケーリングを実現しており、「すべてがL2に移行する」というナラティブを変える可能性がある。
- 規制の複雑さ：規制の明確化は必ずしも全面的な利益をもたらさない。例えば、ステーブルコインの利子付与の禁止は資金をDeFiプロトコルに流す可能性があるが、MiCAなどの規制はコンプライアンスコストを増加させ、イノベーションを抑制し市場の集中化を招く可能性もある。
- DATの正味のプラス影響：デジタル資産国庫（DAT）はアルトコインの「IPOの瞬間」となり、機関にコンプライアンスに準拠したエクスポージャーを提供する可能性がある。適切に管理されれば、DATは2026年の暗号資産市場にとって正味のプラス要因となる可能性がある。
原文著者： Ignas | DeFi Research
原文翻訳：深潮 TechFlow
ガイド： DeFi リサーチャーの Ignas は、昨年の「真実と嘘」シリーズを継続し、Peter Thiel の思考フレームワークを用いて 2026 年の暗号市場を分析する。
核心的見解： 米国株式市場のバブルが暗号資産を人質にしている。BTC はリスク資産から安全資産へのナラティブ転換を完了しつつあり、4年周期はすでに無効化されている可能性がある。本稿は RWA、プライバシー、規制、DAT など複数の主要テーマをカバーし、情報密度が極めて高い。
本文は以下の通り：
米国株式市場は現在「バブル」ゾーンにあり、その評価水準は 1999 年のインターネット・バブル絶頂期に匹敵する。
キャプション：出典 Gemini、データは参考用
現在の株価収益率（PER）は 40.5 倍に達し、1929 年の大暴落前の 32 倍を上回っている。
また、ウォーレン・バフェットが「評価を測る最良の単一指標」と呼ぶもの——総時価総額対 GDP 比——は現在 230% であり、長期トレンドより 77% 高い。1929 年の暴落前、この比率は 130% だった。
キャプション：出典リンク
もちろん、今回は違うかもしれない。「通貨切り下げトレード」——ドルの購買力低下、世界が債務を消化するためにインフレを必要としている——と言うこともできる。
しかし、「通貨切り下げトレードは現実的だ」という主張は、「自明ではない嘘」かもしれない。
もし本当にそうなら、下のグラフの線は平らになるはずだ。
もし貨幣供給量が倍増 → 株式が倍増 → 比率は変わらない。
しかし実際には、この線は垂直に上向きだ。
これは、株価の上昇速度が貨幣創造速度の 28 倍であることを示している。
あるいは、AI は確かに変革的で、従来の指標はもはや適用できないのかもしれない。
これに加え、マクロの不確実性、インフレ、戦争の激化により、人々は当然懸念を抱いている。
Ollie が書いたように、人々は「普遍的な経済的不安」の中で生きている。
「預言者である必要はなくとも、大多数にとって、この時代の渇望は安定、所有権、上昇へのエクスポージャーであることがわかる。我々は依然として資本主義の子供であり、我々の欲望は本質的に資本主義的だ。」
「だから大多数にとって、最も明確な答えは株式とエクイティを保有し、その後予見可能な 12 ヶ月間、トランプが拳を振り上げ天才を自称するパフォーマンスに耐えることだ。」
当然のことながら、現在、100% のポジションをアルトコインに賭けることを望む人はますます少なくなっている。
しかし、BTC の見通しは異なるかもしれない。
私は BTC を安全資産として扱っている：マクロの不確実性、国際秩序の崩壊、法定通貨の切り下げ（切り下げは起こっていないかもしれないが）に対するヘッジとして。
これは私が昨年ブログで共有した「自明ではない真実」の一つだ。
あまりにも多くの人々が依然として BTC をリスク資産と見なしており、マクロが安定し、ナスダックが急騰する時だけ上昇すると考えている。
まさにこのナラティブの衝突が価格を抑制している。恐れを抱く保有者は、BTC をデジタルゴールドと見なす買い手に屈服する必要がある。
私は「大規模なローテーション」が今年中に完了し、BTC がその安全資産としての地位を確立することを望んでいる。
しかし、大きなリスクがある：株式市場がすべての資産と共に崖から飛び降りる……暗号も一緒に。
したがって、このマクロ・バブルの背景を考慮して、私は 2026 年の暗号市場を形作ると考える中期的トレンドに焦点を当てたい。
2026 年の真実と嘘を抽出するより良い出発点はない。
まず第一に、暗号はこのマクロ・バブルの囚人である。
昨年と同様に、私は Peter Thiel が最初に提唱し、後に Zee Prime Capital の Matti が暗号分野に適用した思考フレームワークを引き続き使用する。
「現在の議論やナラティブを聞いて、あなたは何が自明の真実で、何が自明の嘘だと思うか？何が自明ではない真実で、何が自明ではない嘘か？」—— Matti
自明ではない真実と嘘は発見が難しいが、それらはまさに誰もが見ようとしているものを明らかにする。これらが最高の取引機会となる。
これは難しい課題だ。私はあなた自身があなたの自明ではない真実/嘘を考え出すことに挑戦する。あなたが思うより難しいと賭けてもいい。Matti が書いたように：
「もしあなたの洞察が自明の領域にしかないなら——あなたは提供できる独自のものは何もなく、多くの人々と競争することになるだけだ。」=
自明の真実と嘘
嘘：個人投資家が戻ってきて買い支える
CT（暗号Twitter）はまだ「初心者」の回帰を待っているようだ。
しかし、個人投資家は打ちのめされており、現在のマクロ環境下ではこれまで以上に懸念を抱いている。彼らは ICO（2017年）、NFT（2021年）、Memecoin（2024年）によって順番に収穫されてきた。それぞれのトレンドは価値の搾取であり、個人投資家が出口流動性を提供してきた。
したがって、次の資金の波はおそらく機関から来るだろう。
これは Chainlink の Zach の見解であり、私は非常に理にかなっていると思う。
個人投資家とは異なり、機関は無価値なコインを買わない。彼らはプロトコル収入がゼロの「ガバナンス権」を買わない。
彼らは「配当類似」属性を持つトークン（手数料スイッチ、リアル・イールド）、明確な PMF（プロダクト・マーケット・フィット）を持つプロジェクト（ステーブルコイン発行者、予測市場）、および規制が明確な対象を購入するだろう。
実際、Tiger Research は「ユーティリティ志向のトークンエコノミクスは失敗した。ガバナンス投票権は投資家を惹きつけなかった。」と予測している。彼らは持続可能な収入を生み出せないプロジェクトは業界から退出すると予測している。
しかし、私は 2026 年について一つの懸念を抱いている。
もしトークンがこのような価値を提供できない場合、機関はトークンを迂回して、開発会社の株式を直接購入するかもしれない（Coinbase が Axelar チームを買収したがトークンは要らなかったように）。
我々はすでにトークン保有者と株式保有者の間の利益相反（Aave Labs vs DAO）を目撃している。
もし我々がこの問題を解決しなければ、最終的には賢い資金が株式（真の価値）を所有し、個人投資家がトークン（出口流動性）を所有することになる。
暗号が成功するためには、価値はトークンに流れなければならず、Labs 会社に流れてはならない。そうでなければ、我々は単に同じ伝統的な金融システムを再構築しているだけだ。
これは今後一年間、注意深く見守る必要がある大きな問題となるだろう。
真実：量子リスクは現実的である
ここでのリスクには二つの層がある：
- 量子コンピュータが「ブロックチェーンを破る」、または量子耐性技術に依存しないウォレットに対する現実的なリスク
- 投資家が量子リスクは現実的であると認識するという知覚リスク
なぜなら 1）量子技術を本当に理解している人はほとんどおらず、2）暗号市場はナラティブ、感情、モメンタムによって支配されており、これが暗号を FUD 攻撃に対して脆弱にしているからだ。
私が言いたいのは、これらのリスクが完全に解決されるまで、量子リスクは暗号価格を継続的に抑制するだろうということだ。
我々はサトシ・ナカモトのウォレットを量子コンピュータが実際に空にする必要はない。BTC が 50% 暴落するのを見るには、Google や IBM が「量子ブレークスルー」というニュース見出しを出すだけで大規模なパニックを引き起こすことができる。
このような状況下で、私は量子耐性チェーンへのローテーション、特にイーサリアムへのローテーションが起こり得ると予見している。
- イーサリアムはすでにロードマップに量子耐性能力（The Splurge）を準備している。Vitalik もこの必要性を明確に表明している。
- ビットコインは署名アルゴリズムをアップグレードするためのハードフォーク（ECDSA から量子耐性スキームへ）で内戦を引き起こす可能性がある。
- 新しい L1 は「ポスト量子暗号」（PQC）を主要なセールスポイントとしてリリースするかもしれない（騙されないように）。
しかし、もし BTC が準備を怠り内戦が勃発すれば、マーケットメイカー、ヘッジファンドなどがポートフォリオを再調整するため、すべての暗号資産を引きずり下ろすことになる。
真実：予測市場はまだ始まったばかりである
暗号分野には、予測市場ほど自明な機会はほとんどない。
この見解は a16z crypto のリサーチアドバイザーである Andy Hall によるもので、無視できないほど正確だ。
予測市場は 2024 年にすでに主流に入った。しかし 2026 年には、それらはより大きく、より広く、よりスマートになるだろう。
Andy は、予測市場は「誰が米国大統領選に勝つか」といった質問を超えて、超具体的な結果に向かっていると言う。
- より多くの契約： あらゆるもののリアルタイムオッズ。地政学、サプライチェーン、おそらく「Ignas はトークンを発行するか？」さえも。
- AI 統合： AI エージェントがインターネットをスキャンしてシグナルを探し、これらの市場で取引するため、どんな人間のアナリストよりも効率的になる。
最大の取引機会は：誰が真実を決定するのか？市場規模が拡大するにつれ、賭けの裁定が問題となる。我々はベネズエラ侵攻（？）とゼレンスキー市場でこれを目にした。既存の解決策（UMA）は微妙なニュアンスを捉えられず、論争と「詐欺」の告発を招いた。
したがって我々には分散型の真実が必要だ。Andy
