Tiger Research：政策の促進と流動性拡大により、ビットコインの2026年第1四半期の評価額は185,500ドルに固定
- 核心的見解：Tiger Researchはビットコインの2026年第1四半期見通しレポートを発表し、短期的には機関資金の流出などの抵抗に直面しているものの、マクロ緩和、規制進展、およびオンチェーン健全構造に基づき、強気の見方を維持し、目標価格を185,500ドルに設定した。
- 重要な要素：
- マクロ的背景は堅調だが勢いは減速：FRBの利下げサイクルは継続し、世界のM2流動性は拡大しているが、現物ETFは11月から12月にかけて45億7,000万ドルの記録的な資金流出を記録し、短期的な動きを抑制している。
- 重要な規制進展は機関の参入を促進する可能性：米国の「CLARITY法案」が可決されれば、銀行がデジタル資産サービスを提供する道を開き、伝統的金融機関の参入を促す触媒となる可能性がある。
- オンチェーン指標は市場構造が健全であることを示す：84,000ドル付近に堅固な支持線が形成され、98,000ドルが短期的な抵抗線となっている。MVRV-Zなどの主要指標は市場が公正価値の範囲内にあり、センチメントは中立であることを示している。
- 評価モデル調整後の目標価格は明確：145,000ドルの基準評価額に基づき、+25%のマクロ調整ファクター（機関流入の減速などの要因により+35%から下方修正）を加味し、185,500ドルの目標価格を算出。これは約100%の上昇余地を含意している。
- 長期的な資本構造の変化がボラティリティリスクを低減：機関および長期資本の割合が増加し、個人投資家主導のパニック売りの確率が低下しており、最近の調整は健全な再バランスプロセスと見なされている。
本レポートはTiger Researchによって執筆され、2026年第1四半期におけるビットコインの市場展望を提示し、目標価格を185,500米ドルと設定しています。
核心ポイント
- マクロは堅調、勢いは減速： 米連邦準備制度理事会（FRB）の利下げサイクルとM2マネーサプライの成長は順調に推移しています。しかし、45.7億ドルのETF資金流出が短期的な動きに影響を与えています。『CLARITY法案』の進展は、大手銀行の参入を促す重要な鍵となる可能性があります。
- オンチェーン指標は中立に転換： 84,000ドル付近での買い需要は堅固な底値サポートを形成しています。一方、98,000ドルは短期保有者のコストラインとして、現在主要な抵抗線を構成しています。MVRV-Zなどの主要指標は、市場が現在公正価値の状態にあることを示しています。
- 目標価格185,500ドル、強気の見方を維持： 145,000ドルの基準評価額と+25%のマクロ要因調整に基づき、目標価格を185,500ドルと設定します。これは現在価格から約100%の上昇余地があることを意味します。
マクロ緩和は継続、成長の勢いは減速
ビットコインは現在96,000ドル付近で取引されています。2025年10月23日に前回のレポートを発表して以来、価格は12%下落しました。最近の調整にもかかわらず、ビットコインを支えるマクロ的背景は依然として堅固です。
FRBの道筋は引き続き緩和的姿勢を維持
FRBは2025年9月から12月にかけて3回連続で利下げを実施し、累計75ベーシスポイントの利下げを行い、現在の政策金利は3.50%—3.75%の範囲にあります。12月のドット・プロットは、2026年末までに政策金利が3.4%に低下すると予想しています。今年中に50ベーシスポイント以上の大幅な単独利下げが行われる可能性は低いですが、パウエル議長の任期が5月に終了するのに伴い、トランプ政権はより緩和的な立場の後任者を任命する可能性があり、これにより金融緩和のトレンドが継続することが保証されるでしょう。
機関資金の流出と企業による継続的な買い
マクロ環境は有利であるにもかかわらず、機関需要は最近低迷しています。現物ETFは11月と12月の期間に45.7億ドルの資金流出を記録し、商品開始以来最大の規模となりました。年間純流入額は214億ドルで、前年の352億ドルから39%減少しました。1月の資産再バランスにより一部の流入は見られましたが、反発の持続性はまだ観察が必要です。一方、MicroStrategy（673,783 BTCを保有、総供給量の約3.2%）、Metaplanet、Maraなどの企業は引き続き買い増しを続けています。
『CLARITY法案』が政策の触媒に
機関需要が停滞する中、規制の進展が潜在的な駆動力となっています。下院で可決された『CLARITY法案』は、米国証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）の間の管轄権の境界を明確にし、銀行がデジタル資産のカストディおよびステーキングサービスを提供することを許可しています。さらに、この法案はCFTCにデジタル商品現物市場に対する規制権限を与え、取引所とブローカーディーラーに明確な法的枠組みを提供します。上院銀行委員会は1月15日に審議を予定しており、可決されれば、長らく様子見を続けてきた伝統的な金融機関の正式な参入を促す可能性があります。
流動性は豊富、ビットコインのパフォーマンスは遅れ
流動性は規制に次ぐもう一つの重要な変数です。世界のM2供給量は2024年第4四半期に史上最高を記録し、引き続き成長傾向を維持しています。歴史的なパターンから見ると、ビットコインは流動性サイクルに先行する傾向があり、通常M2がピークに達する前に上昇し、ピーク段階で調整局面に入ります。現在の兆候は流動性がさらに拡大することを示しており、これはビットコインに依然として上昇の可能性があることを意味します。株式市場の評価額が過大に見える場合、資金はビットコインにローテーションする可能性が高いです。
マクロ要因を+25%に下方修正、見通しは依然として堅調
全体として、利下げと流動性拡大というマクロ的方向性は変わっていません。しかし、機関流入の減速、FRB指導部交代の不確実性、地政学的リスクの上昇を考慮し、マクロ調整要因を+35%から+25%に下方修正します。下方修正されたとはいえ、この重み付けは依然として積極的な範囲にあり、規制の進展とM2の継続的な拡大が中長期的な上昇の中核的サポートを提供すると考えています。
84,000ドルのサポートラインと98,000ドルのレジスタンスライン
オンチェーン指標はマクロ分析に補助的なシグナルを提供します。2025年11月の調整期間中、底値買いの資金は84,000ドル付近に集中し、明確なサポートゾーンを形成しました。現在ビットコインはこの範囲を突破しています。一方、98,000ドルの水準は短期保有者の平均コストに対応し、最近の心理的・技術的抵抗線を構成しています。
オンチェーンデータは、市場センチメントが短期的なパニックから中立に移行しつつあることを示しています。MVRV-Z（1.25）、NUPL（0.39）、aSOPR（1.00）などの主要指標はすべて割安領域を離れ、均衡範囲に入っています。これは、パニックに駆られた爆発的上昇の可能性は低くなったものの、市場構造は依然として健全であることを意味します。マクロおよび規制の背景と組み合わせると、価格が中長期的に上昇する統計的根拠は依然として十分です。
注目すべきは、現在の市場構造が過去のサイクルとは大きく異なる点です。機関および長期資本の割合の増加は、個人投資家主導のパニック的な売り急ぎの確率を低下させています。最近の調整は、より漸進的な再バランスとして現れています。短期的な変動は避けられませんが、全体的な上昇構造は維持されています。
目標価格を185,500ドルに調整、強気の見通しを堅持
TVM評価フレームワークを適用し、2026年第1四半期の中立的な基準評価額を145,000ドル（前回レポートの154,000ドルをわずかに下回る）と算出しました。0%のファンダメンタルズ調整と+25%のマクロ調整を組み合わせ、改訂後の目標価格を185,500ドルと設定します。
ファンダメンタルズ調整要因を-2%から0%に上方修正しました。ネットワークの活発度に大きな変化はありませんが、市場のBTCFiエコシステムへの再注目が一部の弱気シグナルを効果的に相殺しています。同時に、前述の機関流入減速および地政学的要因により、マクロ調整要因を+35%から+25%に下方修正しました。
今回の目標価格の下方修正は、弱気シグナルと見なすべきではありません。調整後もなお、モデルは市場に約100%の潜在的上昇余地があることを示しています。低い基準価格は主に最近の変動を反映しており、ビットコインの本質的価値は中長期的に引き続き上昇していくでしょう。最近の調整は健全な再バランスプロセスに属するものであり、中長期的な強気の見通しは変わらないと見ています。
