合流前夜：米国株/トークン化の2025年に何が起きたか、2026年の火種はどこにあるのか？

過ぎたことは諫めても仕方なく、来るべきものはまだ追い求めることができる。

2025年はあっという間に過ぎ去った。この一年、世界の金融市場は次々と「極限ストレステスト」を経験した：地政学的な変動、マクロ予測の揺らぎ、ナラティブの退潮と流動性の分化が交錯する中で、トークン化はコンプライアンスとインフラの推進により静かに加速した。

言うまでもなく、TradFiからWeb3へ、もともと平行していた二つの力が、かつてない速度で「合流」に向かっており、あらゆる種類の金融資産のオンチェーン化とプログラマブル化を目指している。

市場の「感情」を参考となる「サンプル」に還元するために、私たちは麦通MSXを観察サンプルとして、内部のリサーチャーたちに九つの質問を投げかけた：年間キーワード、個人の得失とコアポジションから、資金の流出経路、プライシングパワーの帰属判断、そしてTradFi×トークン化の「ChatGPT瞬間」を引き起こす可能性のある重要な構造的変数まで、ここにまとめて読者の皆様にお届けする。

現場のビルダーたちによる集団的な振り返りとして、今年のユーザーの目に映る米国株/トークン化/Web3の得失を垣間見ていただくとともに、これをもとに、背後に隠れた可能性の火種を発見し、2026年のサバイバルガイドを手に入れていただければ幸いです。

注：リサーチャーの保有ポジション開示（サンプル例示と研究議論のみに使用し、いかなる投資助言も構成しません）

一、2025年のフラッシュバック、米国株/Web3の収穫と後悔

1. 2025年を振り返って、あなたが米国株またはトークン化領域で見た最大の変化は何ですか？一つのキーワードでまとめるとしたら、どれを選びますか？

DaiDai：2025年は米国株市場が「ナラティブ駆動」から「実質的な実装」への転換の年だったと思います。キーワードでまとめると「価値回帰」の4文字です。

特にAIに対する「資本支出」（CapEx）の収益化は、まさに年間を通じて業績の大試験を受けており、市場はもはや単なる「AIストーリー」にはお金を出さず、テック大手の資本支出が実際の収益に転換できるかどうかに極度に注目していることが明らかでした。

LittleFox：私のキーワードは「規制が技術応用を駆動」です。

2025年の最大の変化は、伝統的金融とWeb3の融合のトレンドで、このトレンドはステーブルコイン数の増加と日常的な応用に直感的に表れており、非常に明らかに、2025年の暗号市場の取引資金は流出し、全体として下降し、強気相場を維持できませんでしたが、暗号技術はすでに伝統的金融においてインフラの一部になり始めています。市場の論理は刻々と変化していますが、正規分布のトレンドから言えば、伝統的金融、特に米国株市場は、より多くの暗号市場の技術的支援を得て、世界的により多くのユーザー増加を得ることになるでしょう。

Echo：キーワードを挙げるとしたら、それは「プレイアビリティ」だと思います。

私と私の周りの暗号ベテランで米国株初心者の友人たちを見ると、皆の興奮点は「米国株投資のハードルが下がった」から「チェーン上でトークン化米国株をどう遊びこなすか」に跳んでおり、まさにこの分野には十分なプレイアビリティがあり、皆がもはやナラティブに耽溺していないということです。

価値はもはやストーリーの未来がどれだけ素晴らしいかだけで決まるのではなく、このツールがどれだけ面白いか、どう遊べるか、両者の長所を兼ね備えてさらに高い天井を切り開けるかどうかにも同様に依存します。株式＋暗号の両方のベテランプレイヤーはとても楽しめるはずで、アップル株のような信頼できるものが、チェーン上で「金融レゴ」に変わる：保有、ステーキング、利子発生、さらにはレバレッジの基礎として、デリバティブにパッケージ化されるなど、複数の状態間を瞬時に切り替えられ、かつ状態を重ねられる。

Frank：一つのキーワードで2025年の米国株トークン化分野をまとめるとしたら、「加速」を選びます。

この「加速」は単一の出来事から来るものではなく、一連のインフラと制度面での同時進行に現れており、コンプライアンス議論の前倒しと「オンチェーン化」議題に対する態度の明らかな変化を含みます。実際、ナスダックが傍観から自ら参入に転じたことや、5×23時間取引実験の提案にしても、このウォール街のプレイヤーたちがもはやスープを飲む試水段階に留まらず、古い世界の柵を自ら壊し始めていることを示しています（関連記事《ナスダックがアクセルを踏み込む：「スープを飲む」から「肉を食べる」へ、米国株トークン化は決戦段階に入った？》、《米国株が「永遠の営業」へスプリント：ナスダックはなぜ「5×23時間」取引実験を開始したのか？》）。

それに比べて、2025年の米国株市場全体の印象は「激動」でした。結局のところ、この年は平穏ではなく、例えば4月の急落や中間の関税/地政学的動揺の衝撃がありましたが、驚くべきはその極めて強い回復力とセクターローテーションの効率で、AI、チップから電力、銅、ストレージ、原子力、インフラまで、ほぼ各段階で新たなナラティブが引き継がれました。

2025年は米国株とCryptoの認知ギャップをさらに広げたと言えます。私の見方では、米国株は深海のようで、Cryptoは依然として複数の相互に分断された小さな池です。さらに重要なのは、米国株の背後には実際の利益とキャッシュフローがあり、これが評価ロジックが繰り返し検証されることを可能にしていることです——この点は、99%のアルトコインが比べものになりません。

Keaton：私が選ぶキーワードは「後半戦」です。

私の視点では、ブロックチェーンがついに後半戦に入り、コンプライアンスへ、成熟へ向かい、ブロックチェーンはついに彼が設計された本来の使い方に戻り、より優れた清算・決済効率によって、伝統的金融の前世代のブラックボックス決済システムと競争するようになりました。

ユーザースケールとプロダクト体験は、ついに特異点の前夜に達し、マス・アドプションレベルのユースケースをサポートできるようになりました。

L：2025年を振り返って、一つのキーワードで米国株とトークン化資産分野の最大の変化をまとめるとしたら、「実装」を選びます。

端的に言えば、2025年は「トークン化された取引が本当に成立した」年です。なぜなら、STOからトークン化まで、過去数年トークン化は実際には概念レベルに留まることが多かったのに対し、2025年は流動性、取引深度、実際のユースケースを中心に展開し始めたからです。

ユーザーはもはや「資産がチェーンに乗っているかどうか」だけを気にせず、「取引しやすいか、長期的に参加する価値があるか」を気にするようになりました。

Ariaina：2025年を振り返って、米国株トークン化の出現は、オンチェーン資産が構造的変化を起こし始めた重要なシグナルだと考えます。

概念自体は新しくなく、より早いサイクルでは、市場は米国債、不動産など異なるタイプの現実資産のオンチェーン化を試みてきました。これらの探求はそれぞれの段階で合理性がありましたが、全体として見れば、それらはオンチェーン資産タイプの補完に過ぎず、本当に主流の視野に入ったわけでもなく、オンチェーン資産のコア構造を変えたわけでもありませんでした。

世界経済が圧力を受け、流動性が逼迫する背景の中で、Web3市場自体はすでに暗号ネイティブ資産だけに依存して新たな成長を得ることは難しくなっています。しかし、米国株は世界で最も成熟し、流動性が最も高く、一般大衆にも最も理解されやすい資産として、そのトークン化はWeb3に自身の規模をはるかに超える資産空間を開くだけでなく、実際に伝統的金融とWeb3の間により直接的な接続を確立しました。

一般ユーザーの視点から見れば、これはより自然な経路です——ユーザーはまず複雑な暗号概念を理解する必要はなく、馴染みのある資産から出発して、徐々にオンチェーンシステムに入ることができます。

したがって、この変化を一言でまとめるとしたら、「開く」を選びます——ある製品や入り口を開くのではなく、オンチェーン資産の天井を開き、Web3と主流金融の間の長期的な隔たりの境界を開くことです。

2. 2025年で最も気持ちの良かった投資操作は何ですか？また、最も後悔した乗り遅れや損失は何ですか？（米国株/暗号圏問わず）

DaiDai：今年は確かに大部分のネット流行株を当てました。例えばOKLO、RKLB、IREN、NBIS、ASTS、SNDK、MU、OPENなどです。そうです！流行に乗るのが大好きで、特にネット流行株が好きです。

同時に貴金属では、金と銀も利益を得ました。また、4000+でETHを売却しました（振り返れば別の「成功した天井売り」です）。最も後悔しているのは、10-11月の調整に乗じてMUとSNDKを買い戻さなかったことです。

LittleFox：私個人の取引は、「順勢すれば災いを避けられ、逆行すれば功績を得る」という原則を堅持し、左側をコアとしてデイトレードを行いますが、より多くの場合はマクロデータ、企業データなどのファンダメンタル情報を組み合わせ、リズムに合わせて介入の機会を探します。

今年最も気持ちの良かった取引は11月で、市場はファンダメンタルの圧力で全面安になりましたが、私はNVIDIAの決算発表後、必ず市場を支え上げる定礎の力になると予測しました。なぜならNVIDIAの販売状況は基本的に年初にすべての販売任務を完了しており、決算で何か問題が起こる理由が全く思いつかなかったからです。そのため、当時はレバレッジを増やして比較的好い価格で買い付けました（余談ですが、今振り返ると、当時レバレッジを増やす行動には賭けの要素がありました。もしNVIDIAの決算が想定外だったら、大きな損失になっていたでしょう。このような行為は推奨しません）。この操作は、認知を収益化する機会であり、いくらかの利益を得ただけでなく、より大きなものは自分自身の認知を収益化した達成感で、記憶に残っています。

後悔した乗り遅れと言えば、貴金属の相場にはほとんど手を出さず、すでに非常識な価格に上昇してから、ようやく貴金属の深い分析を始めました。しかし、この時点では私の取引システムに適したポイントは全くなく、ただ遠くから見ているだけでした。これは後悔すべきことです。なぜなら貴金属に異変が起きた時、深く分析することを重視すべきだったからです。

Echo：最も気持ちが良かったのは、BTC、SOL、BNBへの定期的な投資と利益確定です。

最も後悔しているのは、TRUMP、CFXへの感情的な追い上げと損失放置で、今年の後半は他のMemeプロジェクトにも参加せず、自分は感情的な投資には全くセンスがないと感じました。米国株については、年初にMSTRにいくらかのお年玉を入れましたが、特に大きな収穫はありませんでした。

利益確定は取引に対する最大の敬意です。共に励みましょう。

Frank：率直に言うと、2025年はCrypto分野での積極的な投資はあまり多くありませんでした。

逆に仕事の影響で、米国株でのいくつかの操作が今年の予想外の喜びとなり、Google（GOOGL）と小鵬汽車（XPEV）への段階的な配分は、比較的良好なリターンを得られ、これが私個人の投資経路の転換点かもしれないと漠然と明確に感じました。

なぜなら過去しばらくの間、私はチェーン上、異なるプロトコル間、そしてチェーン上とCEX/プラットフォーム間で機会を探すことに慣れており、主にステーブルコインのアービトラージを中心としていたので、長期的にUSDT/USDCを保有し、比較的安定した「おやつレベルの」収益を得ていました。しかし、2025年後半に米国株投資研究に深く触れて以来、一つの問題に気づきました。今日も友人とちょうどこの点について話したばかりです：

それは、私のようなWeb3ネイティブ（自称）のバックグラウンドが、現在の投資ロジックでは少し「四不像」になっているということです——成熟した米国株市場に基づいた体系的なバリュー投資フレームワークを完全に構築していない一方で、Crypto世界の高度に感情的で純粋なギャンブル的な投機には次第に適応できなくなっています。

そのため、私は常に一部の高爆発力のMemeや純粋なナラティブプロジェクトに慎重な態度を取っており、ある体感結論にもますます同意するようになりました：米国株投資のバックグラウンドを持つ人がCryptoに転向するのは、純粋なCryptoプレイヤーが逆に米国株に入るよりもはるかに容易であることが多い。

後悔については、特にありません。GPS（GoPlus）は深く含み損を抱え、継続的に追加購入していますが、プロジェクトチームへの信頼とC向けセキュリティロジックの観察に基づいているので、地雷を踏んだわけではなく、市場が叩くなら、私は受け入れるだけです。

L：どうしても選ばなければならないなら、2025年で最も気持ちの良かった操作には、実は共通点があります：私は意図的に「より賢く」なろうとせず、確実性のある側に立つことを選びました。

米国株では、AIインフラ