ETHステーキングデータが反転：退出がゼロ化 VS 流入が130万枚急増、底値買いのタイミングは？

Original | Odaily（@OdailyChina）

Author | DingDang（@XiaMiPP）

1月7日、イーサリアムPoSメカニズムにおけるステーキング退出キューが正式にゼロになりました。少なくともオンチェーンデータから見ると、数ヶ月続いた退出圧力はついに完全に吸収され、現在新たな大規模な引き出しリクエストは観察されていません。

同時に、ステーキング入場キューの規模は顕著に上昇しており、現在の待機規模は約130.44万ETHに増加、待機時間は約22日15時間となっており、この状態は昨年9月中旬とほぼ完全に逆転しています。

当時、ETH価格は約4,700ドルの段階的な高値にあり、市場センチメントは高揚していましたが、ステーキング側は異なる態度を示していました：266万ETHがステーキングからの退出を選択し、退出キューの待機時間は一時40日を超えました。その後3ヶ月半の間に、ETH価格は約34%下落し、4,700ドルから3,100ドルに戻りました。

現在、価格が一巡の深い調整を完了した後、退出キューはついに完全に吸収されました。

ステーキングキューは「センチメント指標」だが、価格シグナルではない？

一般的に、バリデータキューの変化は市場センチメントを観察する重要な風向計と見なされています。その背後にあるロジックは、イーサリアムPoSがコンセンサスの安定性を確保するため、ノードが自由に出入りすることを許可せず、フロー制御メカニズムを通じてステーキングと退出の行為にリズム調整を行うことです。

したがって、ETH価格が高値段階にある時、退出需要は蓄積されやすく、一部のステーカーは利益を確定することを選択するかもしれませんが、潜在的な売り圧力は瞬間的に放出されるのではなく、退出キューを通じてオンチェーン上で「引き伸ばされる」ことになります。一方、退出需要が徐々に枯渇し、完全に吸収された時、それは一巡の構造的な売り圧力が終わりに近づいていることを意味する可能性があります。

この観点から見ると、今回の退出キューゼロ化と入場キューの同時上昇は、確かに注目に値する変化を構成しています。しかし、この変化は表面上では積極的な共鳴を形成していますが、市場価格への影響力、注意すべきは「影響力」であり、9月の「高退出、低入場」の段階とは同等ではありません。なぜなら、ステーキング入場キューに入るETHは、「現在の新規資金が積極的にETHを購入している」ことと同等ではないからです。ステーキングに入るチップのかなりの部分は、より早い段階で既に建玉を完了しており、現在のタイミングで再配置を選択しているだけの可能性が高いです。したがって、ステーキングキューの上昇は、資金の長期的な収益、ネットワークセキュリティ、およびステーキングリターンの安定性に対する選好の変化をより多く反映しており、即時の価格需要の顕著な強化ではありません。これはまた、現在のキュー構造の改善は、短期的な価格形成に対する同等の強度の推進力というよりも、期待回復に偏っていることを意味します。

それにもかかわらず、現在のステーキング入場キューの顕著な増加は、依然として注目に値します。その背後にある主な推進力は、イーサリアム最大のDAT財庫会社であるBitMineに由来します。CryptoQuantのデータによると、BitMineは過去2週間で累計約77.1万ETHをステーキングし、その約414万ETHの保有量の18.6%を占めています。

これは、今回のステーキングトレンドの転換が、単一の大規模機関が主導する資産配分行動によるものであり、市場全体のリスク選好が同時に回復した結果ではないことを意味します。したがって、それは「全面的な強気センチメントの回帰」と単純に解釈することはできません。しかし、暗号業界のような新興で流動性分布が均等でない市場では、大規模機関の行動はしばしば、短期的に市場に対してある程度のセンチメント底入れと期待回復を形成しやすく、また形成する可能性が高いです。

このトレンドが持続するか、より広範な参加者に拡散するかについては、時間の検証を待つ必要があります。しかし、オンチェーンのファンダメンタルデータから見ると、イーサリアムの複数のコア指標が、同時に限界的な改善の兆候を示し始めています。

「ステーキング変化」から「ファンダメンタル協調的改善」へ

まず、開発者の次元では、イーサリアムの開発活動が史上最高を更新しています。データによると、2025年第四四半期、イーサリアムは合計約870万のスマートコントラクトをデプロイし、史上単四半期記録を更新しました。この変化は、短期的な投機的行動というよりも、持続的な製品とインフラストラクチャの構築に近いものです。より多くのコントラクトのデプロイは、より多くのDApp、RWA、ステーブルコイン、およびインフラストラクチャが実装されていることを意味し、イーサリアムのコア実行層および決済層としての役割は依然として持続的に強化されています。

ステーブルコイン分野では、第四四半期のイーサリアムステーブルコインオンチェーン送金額は8兆ドルを超え、これも史上記録を更新しました。発行構造から見ると、イーサリアムのステーブルコインエコシステムにおける優位性は依然として顕著です。データによると、イーサリアムオンチェーンのステーブルコイン発行量の割合は54.18%に達し、TRON（26.07%）、Solana（5.03%）、BSC（4.74%）などの他の主要ブロックチェーンネットワークを大きく上回っています。

同時に、イーサリアムのGas手数料はメインネットローンチ以来の最低記録を更新しており、記録を更新し続けています。一部の時間帯ではGas手数料が0.03 Gweiを下回ることもあります。今年イーサリアムが引き続きブロック拡張を推進することを考慮すると、このトレンドは中期においても継続する余地があります。より低い取引コストは、オンチェーン活動のハードルを直接下げ、アプリケーションレイヤーの持続的拡張に現実的な基盤を提供します。

取引所残高という指標から見ると、イーサリアムの潜在的な売り圧力も低水準にあります。12月中旬、イーサリアムの取引所供給量は1,270万枚に減少し、2016年以来の最低水準となりました。特に2025年8月以来、この指標は25%を超える顕著な下落を示しています。最近取引所残高がわずかに回復したものの、増加量は約20万枚のみで、全体としては依然として歴史的低水準の範囲にあり、トレーダーの売却意欲が強くないことを示しています。

さらに、暗号KOLのrip.eth氏が近日Xプラットフォームで投稿し、総ロック価値（TVL）と時価総額の間のギャップから見ると、イーサリアムは現在最も過小評価されているブロックチェーンネットワークである可能性があると指摘しました。データによると、イーサリアムは暗号市場のTVLの59%を担っていますが、そのトークンETHの時価総額シェアは約14%に過ぎません。対照的に、Solanaのトークン時価総額/TVL比率は3%/7%、Tronは1%/3.7%、BNB Chainは4.5%/5.5%です。これはある程度、ETHの評価額とそれが担う経済活動の規模との間に、依然として明らかなミスマッチが存在することを反映しています。

結論

総合的に見ると、ステーキングキューの変化は価格動向を決定する「単一変数」ではないかもしれませんが、それが開発者の活発度、ステーブルコイン使用規模、取引コスト、取引所残高などの複数の指標と同時に改善する時、それが示すのは孤立したシグナルではなく、より立体的なファンダメンタル図景です。

イーサリアムにとって、これは感情に駆られた急速な反転ではなく、一巡の深い調整を完了した後、システムが徐々に構造的安定性を回復する過程であるかもしれません。