トム・リーのチームは、イーサリアムに対して表面上は強硬な姿勢を示しているものの、内部報告では弱気な見通しを予測していることを考えると、まだ信頼できるのだろうか？

原著者｜ Aki Wu、ブロックチェーン

2025年のイーサリアム強気説を最も代表する人物を選ぶとすれば、イーサリアム財務会社BitMineの会長であり、ファンドストラットの共同創業者兼最高投資責任者（CIO）でもあるトム・リー氏がその筆頭に挙げられるでしょう。彼は数々の公の場でETHの過小評価を繰り返し強調しており、12月4日のBinance Blockchain Weekでは、3,000ドルのイーサリアムは「著しく過小評価されている」と述べ、2025年末までにETHの目標価格を15,000ドルと高く設定していました。ウォール街出身のストラテジストで「ウォール街ストラテジスト」として知られ、長年にわたりメディアや機関投資家向けのロードショーに出演してきたトム・リー氏の見解は、市場心理を示唆する指標として捉えられることが多いです。

しかし、市場の注目が注目から社内文書に移ると、状況は一転しました。トム・リー氏が設立したファンドストラットは、社内加入者向けに2026年の見通しに関する対照的な戦略を提示し、2026年前半に暗号資産が大幅に下落し、ETHは1800ドルから2000ドルの範囲で推移すると予測しました。この公の場での強気な発言と社内での弱気な発言の乖離により、トム・リー氏と彼の関連機関は世論の注目を集めるようになりました。

ファンドストラットの「2026年の暗号通貨展望」に関する中核予測と見解

本レポートは、ファンドストラットの暗号資産リサーチ担当アナリストであり、現在はデジタル資産戦略責任者を務めるショーン・ファレル氏によって作成されました。氏は主に暗号資産市場とブロックチェーンに関する戦略リサーチとインサイトを扱っています。本レポートは主にファンドストラットの社内サブスクリプション顧客向けに提供されており、月額249ドルの購読料がかかります。

このレポートは、社内顧客向けに短期的な市場見通しを概説したもので、一般の見解とは大きく異なり、2026年前半に大幅な市場調整が起こると予測しています。ビットコインは6万ドル～6万5000ドル、イーサリアムは1800ドル～2000ドル、ソラナは50ドル～75ドルまで下落する可能性があります。レポートでは、これらの調整局面はロングポジションを構築する絶好の機会となると述べています。市場が予想通り大幅な調整を経験しなかった場合、チームは防御的な戦略を維持し、明確なトレンド強化のシグナルを待ってから市場に参入することを選択しました。

レポートでは、前述の悲観的なシナリオは長期的な弱気相場への移行ではなく、「戦略的リセット」というリスク管理策であると説明しています。ファンドストラットは、米国政府閉鎖の可能性、国際貿易政策に関する不確実性、AI投資収益への信頼の低下、連邦準備制度理事会（FRB）議長の交代に伴う政策の不確実性など、いくつかの短期的な逆風が2026年初頭に暗号資産市場を抑制する可能性があると指摘しています。

これらのマクロ経済要因と高いボラティリティが相まって、流動性が逼迫した環境下では、暗号資産の価格下落を引き起こす可能性があります。ファンドストラットは、この調整は「暴落ではなく調整」であると強調し、急落はしばしば新たな上昇局面の前兆となると考えています。暗号資産は、今年前半のリスクを消化した後、下半期には再び上昇すると予想されます。

レポートでは、2026年末のビットコイン価格が11万5000ドル、イーサリアム価格が4500ドルという楽観的な目標も示しています。特に、イーサリアムは今回の調整局面において相対的に強さを示す可能性があると指摘しています。レポートは、イーサリアムには構造的な利点があると指摘しています。PoSコンセンサスへの移行後、マイナーによる継続的な売却圧力に直面するビットコインとは異なり、マイナーからの売却圧力がないこと、マイクロストラテジーのような大口保有者からの潜在的な売却圧力がないこと、そしてビットコインと比較して量子コンピューティングの脅威が少ないことが挙げられます。

これらの要因は、イーサリアムが中期的には売り圧力に耐えられる可能性を示唆しています。ファンドストラットの社内調査レポートは慎重なトーンであることが見て取れます。長期的には依然として強気の見方を示していますが、社内の顧客に対しては現金とステーブルコインの保有量を増やし、短期的にはより良いエントリーポイントを辛抱強く待つことを推奨しています。

トム・リー氏による2025年のイーサリアムに関する楽観的な予測

ファンドストラットの内部報告書とは全く対照的に、同社の共同創業者であるトム・リー氏は2025年を通じて公の場で一貫して自らを「超強気派」と位置づけ、ビットコインとイーサリアムの価格予測を繰り返し発表し、実際の市場予想をはるかに上回った。

今年初め、トム・リー氏はビットコインに強気で、 CoinDeskは、同氏が2025年末までにビットコインの価格を25万ドルまで引き上げる目標を設定したと報じた。2025年7月から8月にかけて、イーサリアムの価格が史上最高値付近まで急騰した際、トム・リー氏はイーサリアムが2025年末までに1万2000ドルから1万5000ドルに達すると公言し、今後10年から15年で最大のマクロ投資機会の1つと呼んだ。

8月にCNBCに出演した際、彼は目標価格をさらに引き上げ、イーサリアムは2017年のビットコインと同様の重要な転換点を迎えていると述べた。2017年、ビットコインは1,000ドル未満でスタートしたが、「デジタルゴールド」という話題に後押しされ、120倍の12万ドルまで急騰した。Genius Actがステーブルコインにゴーサインを出したことで、暗号資産業界は「ChatGPTの瞬間」を迎えた。スマートコントラクトの核心的な利点はビットコインには当てはまらないため、彼はこれがイーサリアムの「2017年の瞬間」となり、価格が3,700ドルから3万ドル、あるいはそれ以上に上昇することも不可能ではないと予測した。

スーパーサイクル理論：秋の市場が上昇トレンドに入ったにもかかわらず、トム・リー氏は極めて楽観的な姿勢を維持した。2025年11月のインタビューで、彼は「ETHは2017年から2021年にかけてビットコインが経験したようなスーパーサイクルに入りつつあると考えている」と述べ、イーサリアムが今後数年間でビットコインの100倍の上昇軌道を再現する可能性を示唆した。

ドバイ サミットでの講演: 2025 年 12 月初旬の Binance Blockchain Week で、トム リー氏は再び驚くべき発言を行い、強気相場を宣言し、ビットコインが「数か月以内」に 25 万ドルまで急騰する可能性があると予測する一方で、当時の約 3,000 ドルというイーサリアムの価格が「著しく過小評価されている」と率直に述べました。

同氏は過去のデータ比較を通じて、ETH/BTCが過去8年間の平均レベル（約0.07）に戻ればETHの価格は12,000ドルに達する可能性があり、2021年の相対的に高い水準（約0.16）に戻ればETHは22,000ドルまで上昇する可能性があり、極端なケースではETH/BTC比率が0.25まで上昇すれば、理論的にはイーサリアムの評価額は60,000ドルを突破する可能性があると指摘した。

短期的な高い期待：年末の市場のボラティリティの中でも、トム・リー氏は強気な発言を控えていません。2025年12月中旬、CNBCのインタビューで、彼は「この上昇は終わっていないと思う」と述べ、ビットコインとイーサリアムが来年1月末までに史上最高値を更新すると予想しました。その時点で、ビットコインは既に2021年の高値を超えており、イーサリアムは3,000ドル前後で、史上最高値の4,954ドルからはまだ約40%低い水準です。

上記の予測リストは2025年のほぼすべてを網羅しています。unbias fyiのFundstrat分析ページでは、トム・リーは「パーマ・ブル」と評されており、彼の発言はどれも市場に高い目標価格とより楽観的な投資期間を提示しています。しかし、これらの積極的な予測は実際の市場動向から大きく乖離しています。こうした一連の事実により、市場は「ウォール街の敏腕ストラテジスト」トム・リーの信頼性に疑問を抱くようになりました。

トム・リーとは誰ですか？

トーマス・ジョン・リー（通称トム・リー）は、著名なアメリカの株式市場ストラテジスト、リサーチディレクター、そして金融コメンテーターです。1990年代にウォール街でキャリアをスタートし、キダー・ピーボディとソロモン・スミス・バーニーで勤務しました。1999年にJPモルガン・チェースに入社し、2007年にチーフ株式ストラテジストに就任しました。

2014年、彼は独立系調査会社ファンドストラット・グローバル・アドバイザーズの共同設立者となり、投資銀行のストラテジストから独立系調査会社の責任者へと転身し、同社の調査責任者に就任しました。彼は、ビットコインを主流の評価議論に取り入れたウォール街のストラテジストの中でも最も初期の一人とされています。2017年には、「金の代替としてビットコインを評価するための枠組み」と題するレポートを発表し、ビットコインが価値保存手段として金を部分的に代替する可能性を初めて提唱しました。

トム・リー氏は、自身の研究や意見がメディアで高い露出を得ていることから、「ファンドストラットのリサーチ責任者」として、主流の金融番組やイベントに頻繁に登場しています（CNBCの番組・イベントページや動画コンテンツでも、リー氏の肩書きが言及されています）。2025年以降、彼の影響力は「イーサリアム・トレジャリー」という話題にもさらに広がりました。ロイター通信によると、BitMineはイーサリアム・トレジャリー戦略への資金提供を進めた後、ファンドストラットのトーマス・リー氏を取締役会に迎え、イーサリアム中心のトレジャリー戦略を支援しました。また、ファンドストラットは自社のYouTubeチャンネルを通じて、トム・リー氏を中心とした市場見通しやオピニオンセグメントを継続的に発信しています。

以前の傲慢さ、その後の卑屈さ: 公然と大声で取引を宣伝することと、内部では慎重に弱気であることの対比。

トム・リー氏と彼のチームが様々な機会に矛盾した発言をしたことを受け、業界内では彼らの動機と誠実さをめぐって激しい議論が巻き起こった。最近の論争を受けて、ファンドストラットのデジタル資産戦略責任者であるショーン・ファレル氏は、ファンドストラットの調査プロセスについて誤解が生じていると述べた。

ファンドストラットには複数のアナリストがおり、それぞれが独立したリサーチフレームワークとタイムスケールを用いて、異なる顧客目標に対応しています。トム・リーのリサーチは、伝統的な資産運用会社や「低配分」ポートフォリオ（通常、資産の1%～5%のみをBTC/ETHに配分）を持つ投資家を対象としており、長期的な規律と構造的なトレンドを重視しています。リー自身は、暗号資産の比率が高いポートフォリオ（約20%以上）を主に担当しています。しかし、トム・リーがETHを公に推奨した際、ターゲットとしているのは「BTC/ETHへの資産配分が1%～5%」のグループであるとは明言していませんでした。

ファレル氏はさらに、2026年前半の慎重なベースラインシナリオはリスク管理であり、暗号資産の長期的な見通しに対する弱気な見方への転換ではないと述べた。現在の市場価格は「ほぼ完璧」に傾いていると考えているものの、政府閉鎖、貿易のボラティリティ、AI関連設備投資をめぐる不確実性、連邦準備制度理事会（FRB）議長の交代といったリスクは依然として残っているとファレル氏は述べた。また、過去のパフォーマンスにも言及し、トークンポートフォリオは2023年1月中旬以降約3倍に成長し、暗号資産株式ポートフォリオは設定以来約230%上昇し、BTCを約40%アウトパフォームしていると述べた。両ポートフォリオは、それぞれの運用期間を通じて、ほとんどの流動性ファンドを上回るパフォーマンスを上げてきた可能性が高い。しかし、この表現は、ビットマインの30億ドルの帳簿損失と創業者の矛盾した発言を隠蔽するためのもののように思われる。

結論：対比自体が問題なのではなく、問題は開示と境界にあるのです。

この問題を取り巻く本当の論争は、Fundstrat 内に異なる枠組みが存在することではなく、パブリック コミュニケーション側とサービス側の共同設立者間で適用範囲が十分に明確でなく、利害関係の開示が不足していることにあります。

ショーン・ファレル氏は、異なるタイプの顧客にサービスを提供することで意見が対立することがあると述べていますが、論理的には正しいのですが、コミュニケーションの点では、まだ 3 つの問題が未解決のままです。

1. トム・リー氏が公開動画やメディアインタビューでETHについて強い楽観的な見方を頻繁に表明している場合でも、視聴者はこれを「低レバレッジポジションにのみ適用される長期的な資産配分に関する議論」と想定したり、暗黙のリスク想定、時間スケール、確率加重を自動的に理解したりするわけではありません。リー氏自身も、この見解の適用範囲を公に明確にしたり定義したりしていません。

2. FS Insight/Fundstratのサブスクリプションモデルは、本質的に「リサーチ収益化」です。公式サイトには「無料トライアルを開始」といったサブスクリプションの案内が直接表示され、販促資料にもトム・リー氏が登場しています。トム・リー氏はFundstratの重要人物であり、FS Insightのページには「トム・リー CFA / リサーチ責任者」と明記されています。トラフィックとサブスクリプションの増加は、トム・リー氏が様々なメディアで行った公開インタビューによるところが大きいのに、同社はどのようにして「これは単なる個人的な意見を述べたものです」と人々に納得させているのでしょうか。

3. 公開情報によると、トム・リー氏はイーサリアム財務戦略会社であるBitMine Immersion Technologies（BMNR）の取締役会長も務めており、同社はETHを財務戦略の中核の一つと位置付けています。この立場を踏まえると、彼がETHに関して一貫して「強気」の姿勢を公言していることは、当然のことながら市場から関連当事者の利益と高度に一致していると解釈されるでしょう。CFA資格保有者にとって、職業倫理は独立性と客観性に影響を与える可能性のある事項の「完全かつ明確な開示」も重視しています。

こうした種類の紛争には、通常、不正行為防止や利益相反の開示といったコンプライアンス上の問題が伴います。米国証券法においては、規則10b-5が典型的な不正行為防止規定であり、その中核は証券取引に関する重大な虚偽または誤解を招くような陳述を禁止することです。

さらに、ファンドストラットの組織構造が論争を複雑化させています。ファンドストラット・グローバル・アドバイザーズは、規約および開示情報において、自社は調査会社であり、「登録投資顧問会社または証券会社ではない」こと、そしてサブスクリプション型リサーチは「顧客専用」であることを強調しています。しかし、ファンドストラット・キャピタルLLCは、「SEC登録投資顧問（RIA）」として明示的にアドバイザリーサービスを提供しています。

公開インタビューやファンドストラットのYouTubeチャンネル運営が実質的に「顧客獲得・マーケティング」として機能していることを踏まえると、どのコンテンツが個人的なリサーチ情報の発信にあたり、どのコンテンツが企業マーケティングに該当するのかという新たな疑問が生じます。組織の公開動画チャンネルでは「強気」の動画が継続的に公開され、一方でサブスクリプションサービスでは上半期の「弱気」予測が発表され、同時に主要な制約条件やリスクフレームワークが公開コミュニケーションプラットフォーム上で提示されていない場合、少なくとも情報の非対称性に基づく選択的提示に該当します。

これは法律違反にはならないかもしれませんが、研究の独立性と信頼性に対する国民の信頼を損ない続け、「研究、マーケティング、そしてナラティブ・モビリゼーション」の境界を曖昧にし続けることになります。評判が事業の中核要素の一つである研究機関にとって、このような信頼損失は最終的にブランドそのものに悪影響を及ぼすでしょう。