CoinEx 2025 年次レポート: 4 年サイクルが終了 – 機関主導の暗号通貨時代はどこに向かうのか?

コアサマリー（概要）

CoinExの2025年年次報告書は、暗号通貨市場が深刻な構造変化を経験していると指摘しています。機関投資家の継続的な関与により、従来の「4年ごとの半減期サイクル」は徐々に崩壊しつつあります。

スポット ビットコイン ETF は、BTC を標準化された資産配分** の一部に変え、非常に変動の激しい投機的な資産からマクロ準備資産の特性を持つ資産へと進化させました。

このレポートでは、「小売投機主導型」から「機関投資家が支配するエコシステム」への市場の変遷を体系的に分析し、 2026 年の資産配分に関する 6 つの重要な質問に答えます。

CoinExの基本予測では、ビットコインは2026年までに18万ドルに達する可能性があるとされています。しかし、アルトコインの時代は終わったとも明確に指摘しており、将来の流動性は、実際に採用され明確なビジネスモデルを持つ「優良生き残り企業」にのみ流れることになります。

個人投資家は**「ダブルトラック戦略」を採用する必要がある:**

一方で、機関投資家の資金を活用し、BTC、ETH、コンプライアンス利回り商品に焦点を当て、他方では、機関投資家によってまだ十分にカバーされていない小規模なオンチェーンサブセクターでアルファを追求しています。

DeFiは利益を中心とした新たな段階に入り、株式ベースの利益分配メカニズムを採用するFee Switchなどのプロトコルに焦点が移っています。

AI × 暗号通貨分野において、真の持続可能な優位性は「AIコインを購入する」ことではなく、AIエージェントや「バイブコーディング」を通じたAIツールの利用によって、個人投資家を生産性レバレッジを備えた「スーパー個人」にアップグレードすることにあります。

2026 年の市場では、単にボラティリティに賭けるのではなく、一定のキャッシュフロー、構造化された採用、技術的なレバレッジが評価されるでしょう。

I. 市場評価: 暗号通貨市場全体はどこに向かっているのか?

4年周期は構造的に崩壊しつつある。

広く検証されている「4年半減サイクル」は失敗している。

歴史的に、半減期は個人投資家のセンチメントに左右されることが多く、放物線状の上昇とその後の大幅な下落を招きました。しかし、2025年には、ビットコインは10月に12万5000ドルに迫った後、過度な投機や熱狂を経験することなく、 9万ドルを下回りました。

利益確定と感情的な抑制は、継続的な需要増加に直面して、半減期による供給ショックの影響が減少していることを示している。

根本的な理由は、機関投資家の吸収力が大幅に向上したことにあります。2025年末時点で、スポットビットコインETFの運用資産残高（AUM）は1,500億米ドルを超え、資金源には企業、政府、基金、年金基金、政府系ファンドなどが含まれています。

ビットコインの動きは、バブル資産ではなく「新しいタイプの準備資産」へと移行しつつある。

世界的な流動性は依然として基礎的な変数ではあるが、その限界的な影響は減少している。

2026年には世界的な流動性によるサポートは限定的となるでしょう。

市場では、米連邦準備制度理事会（FRB）が50～75ベーシスポイントの利下げを行うと予想されているが、欧州中央銀行（ECB）と中国人民銀行は慎重な姿勢を維持し、日本銀行は徐々に正常化を進めている。

2024年にETFが発売されて以来、ビットコインとM2の相関関係は大幅に弱まっています。

流動性は「底値」を提供するが、実際に上昇を牽引するのは機関投資家の資金流入と規制の進展である。

2026年は記録的な高値を記録するかもしれないが、「模倣シーズン」は戻ってこないだろう。

CoinExは市場について慎重ながらも楽観的な見方をしており、政策支援と機関投資家の需要によってビットコインは2026年に18万ドルに達する可能性があると予測している。

マクロ経済や地政学的要因により、 20～30%の下落は依然として起こり得ますが、従来想定されていた70～80%の暴落の可能性は極めて低いといえます。現在の水準からおよそ2倍の上昇がベースラインシナリオとなります。

しかし、アルトコインの価格が広範囲に急騰することはもう起こらないだろう。

個人投資家の疲弊、流動性の断片化、プロジェクトライフサイクルの短縮により、資金は実際に採用され、継続的な収益と収益性があるプロジェクトにのみ選択的に流入することになります。

II. 機関投資家 vs. 個人投資家: 個人投資家にとってのチャンスはどこにあるのか?

個人投資家は依然として重要ですが、超過収益の可能性は狭まっています。

物語と感情に頼る「シンプルなアルファ」は消えつつあり、成功は構造的な理解と徹底的な調査に大きく左右されるようになりました。

ベータ戦略：インフレ支援資産とコンプライアンスリターンへのアンカー

ビットコインとイーサリアムは徐々にインフレに対抗して価値を蓄えるツールになりつつあります。

個人投資家は、極端な倍率を追い求めるのではなく、これをポートフォリオの中核として活用すべきだ。

コンプライアンス利回り商品（担保付きETFや保険が組み込まれた商品など）を通じて「機関投資家の資金の波に乗る」ことは、より安定したアプローチです。

規制環境の改善により、ボラティリティが低く、規制に準拠したオンチェーン利回り商品の開発が促進されます。

RWA（リアルワールドアセット）は、国債をトークン化することで「プログラム可能な無リスク金利」を構築しています。

選択基準では、価格の推測ではなく、コンプライアンス、エコシステムの成熟度、開発者の維持、実際の収益を優先する必要があります。

アルファ戦略：感情主導型トラッキングからオンチェーン精度への移行

2025年10月の190億ドルの清算イベントは、個人投資家の感情のピークの終わりを示しました。

FDV の高いプロジェクトと VC のロック解除圧力により評価の罠が生まれ、引き継ぐ個人投資家がいない場合、価格をつり上げるコストが急激に上昇します。

2026 年の Alpha には「二重戦略」が必要です。

• 高額なFDVと再ロック解除された資産を避ける
• 公平な分配と自然な需要主導の開発を優先するプロジェクト。
• 製品市場適合性（PMF）、監査済み収益、実行能力に焦点を当てる

分析ツールは、CEX 感情分析から Nansen、Glassnode、Santiment、Dune などのオンチェーン ツールに移行する必要があります。

個人投資家は柔軟性という利点があり、より早くローテーションし、スマートマネーを追跡することができます。

真のアルファは、まだ機関によってカバーされていない領域に存在します。

Web3 決済、垂直型 AppChain (ゲーム、クリエイター)、新しいチェーンの初期の流動性ギャップ。

III. パブリックブロックチェーン：個人投資家向けパブリックブロックチェーンユーザーマニュアル

規制当局の監視と機関投資家の資金流入により、最上位レイヤー1は「機関投資家の戦場」となっている。

しかし、ミーム、AI、プライバシー、ステーキング、マイニングといった変動の激しいニッチな分野では、個人投資家は依然として優位に立っています。

現在の競争環境は安定しつつあります。

Solana、BSC、Base は流動性、開発者密度、実行効率の面でリードしており、個人投資家にとって中核的なプラットフォームとなっています。

個人投資家の参加経路

初期の機会：ICO / IDO / Launchpad

個人投資家は、高品質の Launchpad を通じて、審査済みの早期投資にアクセスできます。

ミームコイン

コミュニティ主導型、ハイリスク、ハイリターン。ボラティリティに対する許容度が高い個人投資家に適しています。

オンチェーンステーキング利回り

ステーキングと流動性マイニングは、2026 年も引き続き従来の金融金利を上回ると予想されており、ベータ戦略を補完する重要な要素となります。

IV. TradeFi × 暗号通貨：統合の次の段階

非線形進化パス：発行 → トークン化 → 永続化

トークン化が中核的な原動力となっており、現在の規模は180億ドル（主に国債）を超え、株式のトークン化は約6億7000万ドルに達しています。

次のステップは、ブラックロックのBUIDLなどのファンドが先導し、プライベートレンディング、株式、代替資産への拡大となるだろう。

その後、 「持続可能性フェーズ」に入ります。

トークン化された資産の上に永久契約を構築し、AI リスク管理を通じて自動レバレッジ解消を実現します。

より深いレベルの統合には、ネイティブブロックチェーン上での株式や債券の発行が含まれます。

利益の論理は変化している

機関投資家のリターンは「民主化」されつつあります。

Plume などのプロトコルは、オフチェーン資産を通じて DeFi に4～10% の実質利回りを提供します。

中央集権型取引所は運用資産残高を巡って激しい競争を繰り広げ、補助金付きの資産管理商品やTradFiのような構造化商品を発売するだろう。

V. DeFi: 注目に値するセクターはどれですか?

DeFiは実験段階から利益主導の段階へと移行し、資本は実際の製品市場適合性（PMF）とキャッシュフローに集中しています。

新興の高成長セクター

予測市場とリアルタイムデータインフラストラクチャ

2025年には週次取引量が30億ドルを超えると予想されています。予測市場と従来のデリバティブを組み合わせたハイブリッド商品は2026年に登場するでしょう。

インテントアーキテクチャ：ソルバー革命

Intent DEX 市場の価値は1.2 兆ドルで、AI ソルバーを通じて実行を最適化し、MEV を排除します。

競争の焦点はアルゴリズムの効率性に移っています。

コア投資プール：実質価値キャプチャを備えたプロトコル

料金切り替えプロトコルを優先します（収益 > 排出量）:

• 永久契約：ハイパーリキッド
• アグリゲーター: Jupiter
• DEX: レイジウム、エアロドローム、パンケーキスワップ
• その他: Pump.fun、SKY、Aave、Lido

キャッシュフローのないガバナンストークンは避けてください。

VI. AI × 暗号通貨: 暗号通貨を購入するか、ツールを使用するか?

AI × 暗号通貨は分岐に向かっている:

1つは「コンセプトトークン推測」であり、もう1つはツールベースおよび生産性重視のアプローチです。

機械経済のインフラ

x402 などのプロトコルは、処理時間 200 ミリ秒で 0.0001 ドル未満のエージェント支払いをサポートします。

Web3 は、物理的な AI と分散型コンピューティング パワーにとって重要なインフラストラクチャになりつつあります。

戦略的転換：概念的推測から生産性アルファへ

本物の PMF (検証可能な推論、エージェント支払い、分散型 GPU) とマーケティングの物語を区別します。

AI強化システムの構築:

• 研究: エージェント集約チェーンと感情データ
• 決定: LLMノイズフィルタリング
• 執行：自動裁定取引、DCA、リスク管理

究極の利点は「バイブコーディング」にあります。これは、自然言語を使用して取引エージェントを構築し、個人投資家が「スーパー個人」になることを可能にするものです。

免責事項：この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。ご自身で調査を行ってください。著者は、いかなる損失についても責任を負いません。

CoinExについて

2017年に設立されたCoinExは、数々の受賞歴を誇るユーザー中心の暗号通貨取引所です。世界有数のマイニングプールであるViaBTCによって設立されたこのプラットフォームは、ユーザー資産の100%のセキュリティを保証するProof of Reserves（プルーフ・オブ・リザーブ）をいち早くリリースした取引所の一つです。

CoinEx は200 以上の国と地域、1,000 万人以上のユーザーをカバーし、1,400 以上の暗号資産をサポートし、エコシステム トークン CET を発行しています。

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