SEC の「イノベーション免除」は本当に暗号通貨業界に新たな春をもたらすことができるのでしょうか?

原作者: Umbrella、Deep Tide TechFlow

12月2日、SECのポール・アトキンス委員長はニューヨーク証券取引所での演説で、仮想通貨企業に対するイノベーション免除規則が2026年1月に正式に発効すると述べた。

仮想通貨企業に対する新たなイノベーション免除規定は、今年7月に発表された「Project Crypto」計画に遡りますが、政府閉鎖の影響で棚上げを余儀なくされました。しかし、今回再び言及され、実施が確定したことで、市場で大きな注目と議論を巻き起こしています。

しかし、この待望の政策は本当に暗号通貨業界に新たな春をもたらすことができるのでしょうか?

新しいイノベーション免除規則の中核内容

SEC が公開した詳細な規則によると、イノベーション免除には主に次の 3 つの重要な要素が含まれます。

まず、免除の範囲についてですが、取引プラットフォーム、DeFiプロトコル、ステーブルコイン発行者、さらにはDAO組織など、暗号資産に関連するビジネスを開発または運営するあらゆる組織が申請できます。

イノベーション免除期間は 12 ～ 24 か月で、その期間中、プロジェクトは完全な S-1 登録文書の代わりに簡略化された情報開示を提出するだけで済みます。

第二に、コンプライアンス要件があります。免除されているとはいえ、プロジェクトはKYC/AML手続きの実施、四半期ごとの業務報告書の提出、SECによる定期的なレビューの受け入れなど、基本的なコンプライアンス基準を満たす必要があります。

個人投資家が関与するプロジェクトの場合、リスク警告や投資制限を含む投資家保護のメカニズムを確立する必要があります。

最後に、トークンの分類基準があります。このイノベーション免除において、SECはデジタル資産をコモディティ（BTCなど）、ユーティリティ（ユーティリティトークン）、コレクタブル（NFT）、トークン化された証券の4つのタイプに分類しています。

最初の 3 つのカテゴリは、「完全な分散化」または「完全な機能性」の条件を満たした後、証券規制の枠組みから削除できます。

反対意見

この方針では、免除に参加するすべてのプロジェクトに「合理的なユーザー検証プロセス」の実装を求めているが、これは暗号通貨業界の分散化原則と直接矛盾する提案であり、DeFiコミュニティ内で大きな論争を巻き起こしている。

新しい規制では、DeFi プロトコルは流動性プールを、規制に準拠した投資家向けの許可プールとすべてのユーザー向けのパブリック プールの 2 つのカテゴリに分割する必要があります。

許可型プールは規制が緩和されていますが、参加者全員の身元確認が必須です。こうした要件は、間違いなく暗号資産金融を「伝統化」させるものです。

さらに心配なのは、技術的な変更が必要になることです。

SECは、DeFiプロジェクトに対し、認証や転送制限機能をスマートコントラクトに組み込むERC-3643などの準拠トークン標準を採用することを推奨している。

すべてのトランザクションでホワイトリストの確認が必要になり、トークンが中央集権的な組織によって凍結される場合、DeFi は依然として私たちが知っている DeFi なのでしょうか?

この要件は、Uniswapの創設者ヘイデン・アダムス氏が実名登録の義務化に反対していた以前の立場とも矛盾している。

コンプライアンス要件が受け入れられたとしても、ポリシーの実施には依然として大きな不確実性が生じます。

SEC は、完全な分散化を通じて規制を緩和できるポリシーについて明確な定量的基準を提供しておらず、この基準がノードの数やトークンの配布などの要素に基づいているかどうかは誰にもわかりません。

この不確実性により、規制当局は大きな裁量権を持つことになりますが、プロジェクト所有者にも不確実性をもたらします。

もう一つの問題は、免除期間終了後の取り決めである。

免除対象プロジェクトは、遅くとも24ヶ月以内に登録を完了するか、「分散化」を完全に達成したことを証明する必要があります。しかし、SECがそれまでにプロジェクトが依然として基準を満たしていないと判断した場合、過去のすべての事業は遡及的に審査されるのでしょうか？

世界取引所連合（WFE）は、新たな疑問を提起しました。なぜ暗号資産は特別な扱いを受けるべきなのでしょうか？新興産業全体が規制の免除を要求すれば、規制システム全体の公平性と一貫性が問われることになります。

画像: WFE の SEC 宛書簡: 「Re: SEC Crypto Task Force」

潜在的なプラスの影響

数多くの論争があるにもかかわらず、イノベーション免除政策は確かに暗号通貨業界にいくつかの前向きな変化をもたらしており、コミュニティは一般的にこれが暗号通貨業界にとって大きな前向きな発展であると考えています。

画像: ブロガー@qinbafrankのツイート

政策面では、最も直接的な影響はコンプライアンスコストの削減です。

これまで、米国で暗号資産プロジェクトがコンプライアンスを遵守して運営するには、数百万ドルの訴訟費用と1年以上の手続きが必要でした。現在では、免除制度を通じて、プロジェクトはまず運用を開始し、実践の中でコンプライアンス体制を段階的に改善していくことができます。これは、資金が限られているスタートアップにとって大きなメリットです。

さらに、技術革新の余地も広がりました。

新たな免除枠組みの下では、特に今年注目を集めたステーブルコインの分野において、様々な新しい暗号資産のコンセプトが試験される機会が与えられています。関連法の整備により、より高い規制基準が確立されることが期待されており、これは決済システム全体にとって非常に重要な意味を持ちます。

米国のプロジェクトの順応的生存空間

ここ数年、もともと米国を拠点としていた多くの暗号資産プロジェクトが「撤退」を選択しました。リップル社は事業の一部をシンガポールに移転し、コインベース社はかつて海外上場を検討していました。また、初期のチームの多くは、米国市場を意図的に回避し、初日からケイマン諸島や英領バージン諸島に登録しました。

こうした企業流出の根本的な理由は、規制が厳しすぎることではなく、むしろ規制が曖昧すぎることです。SECの「規制としての執行」モデルは、プロジェクトチームを困惑させています。今日のコンプライアンス問題が明日のウェルズ通知につながる可能性があるからです。彼らは賭けに出るよりも、撤退を選びます。

イノベーション免除政策は、少なくとも形式的にはこれを変えました。プロジェクトは、不安を抱えながらグレーゾーンで活動するのではなく、明確な枠組みの中で運営するための12～24か月の「安全期間」を得ることができます。

これにより、すでにコンプライアンスに準拠したビジネスを展開し、アメリカのユーザーにサービスを提供したいと考えているチームにとって、参入障壁が確実に下がります。

しかし、現実的であることが重要です。これは「暗号通貨業界への人材の復帰」と同じではありません。

暗号資産市場における世界的な人材流出は、主に業界内部の信頼の危機に起因しています。逆に、免除期間中に混乱が生じれば、さらなる人材流出が加速する可能性があります。

したがって、より正確な表現は次のようになります。このポリシーは、米国で法令を遵守して運営したいプロジェクトに道を開きますが、暗号通貨業界の根本的な問題を解決することはできず、またその意図もありません。

結論

SECの最新のイノベーション免除政策は、米国の暗号資産規制へのアプローチにおける大きな転換を象徴しています。この政策は「全面禁止」と「自由放任主義」の中間点を探ろうとするものであり、完璧ではない可能性があり、妥協と矛盾に満ちていますが、少なくとも業界に前進の可能性を与えています。

この政策が成功するかどうかは、SECの執行基準、プロジェクトチームの自制心のレベル、技術開発など、多くの要因に左右されます。関係者全員がバランスを取ることができれば、2026年は暗号資産業界の発展にとって新たな出発点となる可能性があります。

そして今、探検への扉が開かれたのです。