10年先を見据えて：伝統的な金融大手SIGの暗号通貨の旅

原著者: Zen、PANews

億万長者のジェフ・ヤス氏は、ポーカーや競馬賭博への最初の進出から定量取引会社の設立まで、1987年にサスケハナ・インターナショナル・グループ（SIG）を設立しました。自己勘定取引から始まったSIGは、現在では米国上場株式オプションの最大手マーケットメーカーの1つとなり、世界50以上の市場で株式およびデリバティブの流動性を提供しています。

国内市場でSIGがよく知られているのは、主にその子会社ファンドであるSIG Asia Investmentsが2012年にByteDanceのエンジェル投資ラウンドに参加し、現在も主要株主の一社であり続けているためだ。

SIGは投資においてもトレーディングにおいても、常に先見の明を示してきました。過去10年間、SIGは暗号資産分野に徐々に参入し、当初はビットコインのスポット市場およびデリバティブ市場への参入、その後は子会社を通じて規制準拠取引所のマーケットメーカーとして活動し、SIG DTやSIG Venture Capitalといった投資プラットフォームを通じて、パブリックブロックチェーンインフラ、DeFiプロトコル、デジタルIDといった複数のサブセクターに体系的に投資してきました。さらに過去2年間は、予測市場への投資にも成功し、この分野の裏方としての役割を担ってきました。

伝統的なデリバティブ大手から暗号通貨参加者まで

SIGは2014年頃からビットコイン関連の取引に注目し始め、初期のビットコインETF提案のマーケットメイクの議論に参加するよう招待された。

その後、SIGは2016年頃に専任の暗号資産取引チームを設立し、2018年までに約12名に拡大しました。このチームは、店頭取引プロトコルを通じて数百万ドル相当のビットコインをはじめとする暗号資産を取引しました。SIGのデジタル資産部門責任者であるバート・スミス氏は、2018年に、同社は既に専用の暗号資産取引部門を運営しており、ビットコインは「デジタルゴールド」と呼べると考えていると公に述べています。また、暗号資産とその基盤となるブロックチェーン技術は長期にわたって存在し、金融サービス業界を再構築するだろうとスミス氏は考えており、これはSIGがこの分野に継続的に投資していることを示す重要な兆候です。

全体的に、SIG の暗号資産へのアプローチは、従来の市場における同社の DNA と一致しています。まず、自社の資本を使用して店頭市場および取引所市場で戦略とインフラストラクチャをテストし、その後、徐々に拡大して、よりオープンでコンプライアンスに準拠した取引所内流動性を提供します。

集中型デジタル資産取引のシナリオでは、SIG の公的に確認されたマーケット メイクや流動性提供のパートナーシップは、主に機関投資家を対象とし、比較的明確な規制経路を持つプラットフォームに集中しています。

2022年、TP ICAPは、SIGのデジタル資産子会社であるSusquehanna Digital Assetsが流動性プロバイダーおよびマーケットメーカーとして同社のDigital Assets Spotプラットフォームに参加し、Flow Traders、Jane Street、Virtu Financialなどと連携して、プラットフォーム上のビットコインおよびイーサリアムのスポット取引の店頭電子相場と取引を提供すると発表しました。

さらに、SIG は長年にわたり、複数の規制対象デジタル資産およびデリバティブ取引所に流動性を提供してきましたが、これらのパートナーシップのほとんどの詳細は公表されていません。

SIGは暗号資産事業の促進のため、組織改編を行い、バハマに本社を置くデジタル資産取引会社「Susquehanna Crypto」を設立しました。同社はバハマ証券委員会にデジタル資産事業体として登録されており、先物、オプション、無期限契約を含むデジタル資産のスポットおよびデリバティブ取引を自己勘定ベースで世界規模で展開し、自動取引アルゴリズムを積極的に活用しています。

舞台裏から最前線へ：予測市場を制覇する

SIGは最近、流動性とマーケットメイキングに加え、「予測市場」などの新興のコンプライアンス遵守型取引プラットフォームにも注力しています。予測市場とは、ユーザーが契約を売買することで、選挙結果や経済指標といった現実世界の出来事の結果を「予測」できるプラットフォームです。これらの取引は、一般的にイベントデリバティブとみなされ、伝統的な金融における先物やオプションに類似していますが、政治やスポーツといった非伝統的な資産も対象としています。

規制上の制約により、予測市場はこれまでグレーゾーンや小規模な学術プラットフォームに限定されていました。近年、米国の規制環境が緩和され、予測市場はコンプライアンス遵守に向けて動き始め、主流機関の注目を集めています。その中でも、SIGは予測市場の急速な台頭に先駆けて動き出した、いわば縁の下の力持ちです。

2024年4月、SIGの子会社であるSusquehanna Government Products, LLLPは、米国初の規制対象予測市場取引所であるKalshiの指定マーケットメーカーとなりました。Kalshiは、米国商品先物取引委員会（CFTC）の認可を受けたイベントドリブン型契約取引所であり、ユーザーは経済データ、天候、選挙などのイベントの結果に基づいて取引を行うことができます。SIGは、Kalshi専用の新しい取引部門を設立し、継続的な双方向の相場情報と高い流動性を提供しています。

Kalshiの共同創業者であるタレク・マンスール氏は、SIGが初の機関投資家向けマーケットメーカーとして加わったことで「全てが変わった」と述べ、予測市場にかつてない流動性をもたらしたとしています。この協業を通じて、SIGはイベント取引市場を長年悩ませてきた流動性不足の問題に効果的に対処し、Kalshiの今年のユーザー急増の基盤を築きました。2025年12月時点で、最新の資金調達ラウンドにおけるKalshiの評価額は驚異的な110億ドルに達しています。

2025年11月、SIGは予測市場セクターへの投資をさらに拡大し、米国オンライン証券大手Robinhoodと共同で、規制対象の仮想通貨デリバティブ取引所LedgerXの株式の最大90%を買収することで合意したことを発表しました。LedgerXは、CFTC（米国商品先物取引委員会）認可を受けたデジタル通貨先物・オプション取引プラットフォームで、以前は破綻した取引所FTXの資産でした。FTXは2023年初頭にMiami International Holdings（MIAX）に5,000万ドルで買収されました。

RobinhoodによるSIGとのLedgerXの共同買収は、両社の予測市場およびデリバティブ分野への進出における重要なマイルストーンと見られています。Robinhoodは、買収後、SIGと合弁会社を設立し、取引所と清算機関を統合した先物・デリバティブ取引プラットフォームを立ち上げる予定です。このプラットフォームはLedgerXの既存のライセンスとテクノロジーを活用し、2026年の運用開始を予定しており、ユーザーにコンプライアンスに準拠したイベント先物やその他のデリバティブ取引サービスを提供します。

暗号通貨セクターにおける投資戦略

SIGとその関連投資会社は、取引プラットフォームや運営プラットフォームへの直接的な参画に加え、ベンチャーキャピタルやM&Aを通じて、暗号資産業界チェーンの様々な側面に深く浸透しています。ByteDanceの初期投資家として、SIGは控えめで実用的な投資スタイルで知られており、起業家精神に基づき、投資を長期保有する傾向があります。ポートフォリオ企業は、取引およびリスク管理インフラ、取引プラットフォーム、データサービスなど多岐にわたります。

1. デリバティブおよびインフラセクター

Pyth Network：2021年8月、SIG DT Investments（SIGのデジタル資産投資会社）はPyth Networkへの加盟を発表し、ビットコインなどの暗号資産のリアルタイム価格データをPyth Networkに提供しました。公式プレスリリースでは、SIGはPyth Networkの拡大に伴い、暗号資産のマーケットメイキング価格に徐々に貢献し、DeFiにおける高頻度・低レイテンシーのデリバティブ取引アプリケーションをサポートしていくと述べられています。

Hxro ネットワーク (Solana デリバティブ プロトコル): 2021 年、Solana エコシステム上に構築されたデリバティブ流動性ネットワークである Hxro は、3,400 万ドルの戦略的資金調達ラウンドの完了を発表しました。

Kadena（パブリックブロックチェーンインフラ）：2018年、ハイブリッドコンセンサス型パブリックブロックチェーンKadenaは、SIGやMulticoin Capitalなどの投資家から1,200万ドルのシリーズB SAFT資金調達ラウンドの完了を発表しました。この資金は主に、高スループットの商用ブロックチェーンおよびスマートコントラクトプラットフォームの拡張に使用されました。

Infinity Exchange: 2023年2月、ロンドンを拠点とするInfinity Exchangeは、SIG DTとGSR Marketsが主導する420万ドルのシードラウンドの資金調達を完了したことを発表しました。その目標は、従来の金利スワップのロジックを組み合わせた分散型の債券およびデリバティブ市場の構築です。

SynFutures：2023年10月、分散型デリバティブ（DEX）のSynFuturesは、SIG DT Investments、Pantera Capital、HashKey Capitalなどが参加した2,200万ドルのシリーズB資金調達ラウンドの完了を発表しました。この資金は、マルチチェーン無期限契約と先物市場の拡大に充てられます。

これらの投資はすべて、「価格発見、金利設定、およびリスク管理インフラストラクチャ」に対する彼らの好みの範囲内にあります。

2. アイデンティティと資格情報:

Accredify（ブロックチェーンベースの検証可能な認証情報ソリューション）：シンガポールを拠点とするデジタル認証プラットフォームAccredifyは、2023年にiGlobe PartnersとSIG Venture Capitalが共同リードする700万ドルのシリーズA資金調達ラウンドを完了しました。この資金は、学歴、医療記録、事業登記情報といった用途におけるオンチェーン検証可能な認証情報サービスの拡大に活用されます。この投資方針は、従来の金融セクターにおける顧客確認（KYC）、コンプライアンス文書、文書偽造防止のニーズと密接に関連しており、SIGが重視する「データの信頼性とアイデンティティ管理」にも合致しています。

3. データと調査：

TokenInsight（暗号資産評価およびデータサービス）：2018年、格付け・調査会社TokenInsightは、Matrix Partnersが主導する数百万ドル規模のシリーズA資金調達ラウンドの完了を発表しました。SIG Capitalは初期投資家として投資を継続し、同社の取締役会に加わりました。TokenInsightはその後も、多数の取引所や機関投資家にトークン格付け、インデックス、調査データを提供しており、「業界全体に役立つ中立的な情報インフラ」として機能しています。これは、SIGが従来型市場におけるデータと調査を重視している姿勢を反映しています。

4. プライバシーとアイデンティティに関する合意:

zkPass（プライバシー保護型アイデンティティおよび証明プロトコル）：2023年8月、プライバシー保護プロトコルzkPassは、250万ドルのシードラウンドの資金調達を完了したことを発表しました。投資家には、Binance Labs、Sequoia China、OKX Ventures、SIG DT Investmentsなどが含まれます。調達資金は主に、プレリリーステストネットの開発に使用されました。zkPassは、ゼロ知識証明と安全なマルチパーティ計算を組み合わせることで、ユーザーが元の文書を公開することなく、特定の属性（信用スコアや学歴など）をアプリケーションに証明することを可能にします。これは、将来的に規制に準拠するDeFi、オンチェーンID、クレジット市場との大きな相乗効果を期待できます。

5. 取引プラットフォームと資産管理：

KuCoin（暗号通貨取引所）：2022年、KuCoinは1億5,000万ドルのプレシリーズB資金調達ラウンドを完了し、評価額が100億ドルに達したと発表しました。投資家には、Jump Crypto、Circle Ventures、IDG、SIGなどが名を連ねています。

TigerWit（外国為替・CFDプラットフォーム） SIGは、ブロックチェーン技術を重視する外国為替・CFDプラットフォームであるTigerWitにも約500万ドルを投資し、取引と決済における分散型台帳技術の導入を支援しました。これは、「従来のデリバティブプラットフォームにブロックチェーンを導入する」事例の一つです。

Blofin（デジタル資産管理機関）：2022年、デジタル資産金融サービス機関であるBlofinは、KuCoinが主導し、SIGやMatrix Partnersなどの機関が参加して、定量取引とコンプライアンスの取り組みを拡大する5,000万ドルのシリーズB資金調達ラウンドの完了を発表しました。

これらの投資は、SIG の従来の金融アプローチである「証券取引プラットフォーム + 資産管理 + インフラストラクチャ」の組み合わせを継承していますが、基礎となる資産が株式やオプションから暗号通貨やオンチェーンデリバティブに拡大しています。

SIGの過去数年間の公開情報を見ると、暗号資産分野における一貫した特徴がいくつか浮かび上がってきます。例えば、自己勘定取引とマーケットメイクへの継続的な注力、単にトレンドを追うのではなくDeFiに「インフラ＋データ」アプローチを採用していること、そして規制と地域選定に関して比較的慎重なアプローチをとっていることなどです。暗号資産業界におけるSIGの戦略は、新たな資産クラスへの進出を目指す「昔ながらのデリバティブ・マーケットメーカー」の戦略に似ています。存在感を示すために大々的な宣伝に頼るのではなく、流動性、価格設定、リスク管理インフラといったコアな側面に焦点を当てることで、新たな市場における機会を継続的に模索しています。