導入：

最近、米国証券取引委員会（SEC）の委員長が新たな演説を行い、「Project Crypto」の枠組みにおける暗号資産の規制範囲、トークンの分類、将来の規制の方向性についてこれまでで最も明確な声明を発表しました。

特に、 RWA関連トークンの分類、証券かどうか、今後どのように発行されるのかといった点について、初めて実質的な回答がなされた。

このスピーチの重要性は次の点にあります。

これにより、RWA には明確な規制カテゴリ、明確な免除ロジック、および従うべきコンプライアンス パスがあることが業界に初めて示されました。

I. SECが異例の緩和措置：ほとんどの暗号通貨は証券ではないが、RWAは明確な分類を受ける

SEC委員長は異例にも次のように明確に述べた。

「今日取引されるトークンのほとんどは、それ自体が証券ではありません。」

トークンと投資契約は別々に扱われるべきであり、もはや同じものとして扱われるべきではありません。

さらに重要なのは、このロジックが RWA にも当てはまることです。

ほとんどの RWA 製品 (トークン化された債券、トークン化された手形、トークン化された資産証明書など) は、新しい分類基準に基づく証券の定義に自動的に該当しなくなりました。

過去数年間、「資金調達に関わるものはすべて証券取引である」という執行論理により、RWA は規制の影に隠れてきた。

現在、「ユーティリティトークン、ガバナンストークン、ネットワークトークン、資産証明書トークン」はすべて、「脱証券化」の真の道を歩んでいます。

これは RWA にとって非常に直接的な影響を及ぼします。

• より明確な枠組みの中でリリースすることができます。
• 過去の資金調達やオンチェーン流通により、永久に証券とみなされることはありません。
• 制度的に認められたオンチェーン金融資産になる可能性

つまり、RWA はグレーゾーンから「明確なカテゴリと準拠した実装」の時代へと移行したのです。

第二に、Project Crypto の最大の強みはその明確な分類にあります。RWA は主に「非セキュリティ トークン」に分類されます。

スピーチによれば、新たな枠組みで提案された4種類のトークンは、規制のための「新たなインフラ」である。

1. デジタル商品
2. デジタルユーティリティ
3. デジタルコレクタブル
4. トークン化された証券

このうち、第 1 カテゴリと第 2 カテゴリは、現在主流となっている RWA 資産との互換性が非常に高いです。

• RWA は、主に「オンチェーン所有権証明」と「オンチェーン債務証明書」に基づいており、デジタルツールのカテゴリに分類されます。
• 「オンチェーンの清算、決済、利益分配」に重点を置くRWAは、デジタル商品に分類されます。

これはつまり：

この一連の規則の下では、RWA の大部分はもはや証券とはみなされません。

本質的に従来の証券であるトークン化された形式（ファンドユニット、株式、債券など）のみが「トークン化された証券」の 4 番目のカテゴリに分類され、明示的な SEC 規制の対象となります。

これにより、業界全体で初めて次のような合意が生まれました。

RWA は証券と同等ではありませんが、資産の性質に基づいてより適切なクラスに分類できます。

III. 規制の境界が初めて明確化：RWAはもはやSECによる「画一的な」管轄権の対象ではない

演説では明確に次の点が指摘された。

非セキュリティ トークンは、SEC ではなく、CFTC または州の規制機関の管轄下にあります。

SEC はもはやすべてのオンチェーン資産を証券とみなしていません。

これは RWA にとって特に重要です。

かつての最大の障害は「不確実性」でしたが、現在は「明確な分類＋段階的な規制」です。

RWA の結果は次のとおりです。

• ほとんどの資産ベースの RWA は、CFTC の監督下または州レベルで運営されます。
• トークン化された国債とファンドは SEC の証券フレームワークの範囲内にあり、明確かつ予測可能な経路が存在します。
• RWA の発行、保管、取引はすべてコンプライアンスの境界に従います。

これは米国が公式に認めた初めての事例であると言える。

RWA は複数の資産タイプのオンチェーン マッピングであり、単純にセキュリティとして分類するのではなく、それに応じて分類する必要があります。

これにより、「規制がよく見えない」という業界の悩みは大幅に軽減されました。

IV. 世界的な影響: RWA、ステーブルコイン、パブリックブロックチェーンエコシステムはすべてこれによって恩恵を受けるでしょう。

米国の規制方向の転換は国内市場に影響を与えるだけでなく、特に世界の暗号業界にも波及効果をもたらすでしょう。

01 RWAのコンプライアンス環境は明確になりつつある

トークン化された証券（国債ファンド、手形商品、MMF など）への道筋は確固としており、規制上の位置付けも明確です。これは、RWA の長期的な実装にとって非常に重要です。

02 ユーティリティトークンの「通常の使用」が認識されます。

決済トークン、ネットワーク トークン、オンチェーン ツールは、もはや証券フレームワークに自然に該当しなくなり、実際のユース ケースの増加につながります。

03. 取引とインフラが新たな拡大の機会をもたらします。

CEX、DEX、ウォレット、パブリックチェーンはすべて、より明確なルールの下で発展することができ、業界の「目に見えない規制の上限」が引き上げられます。

率直に言うと:

米国は、暗号通貨業界を「不確実な規制リスク」から「規制され、コンプライアンスを遵守し、持続可能な」業界へと変革しつつある。

V. 結論: RWA は、今後数年間の暗号通貨業界を理解するために「必ず学ぶべき」コースとなるでしょう。

米国の規制当局が資産の違いを明確に分類し、道筋を開き、認め始めると、業界全体が「投機主導」から「資産主導」へと移行するでしょう。

トークン化された証券、オンチェーン決済、ステーブルコインによる支払い、機関レベルの資産移行など、すべてが今回の政策変更で加速されるでしょう。

したがって：

今後 3 ～ 5 年で、真の産業価値は RWA、つまり実際の資産、実際のキャッシュフロー、実際の規制ロジックを備えたオンチェーン資産から生まれることになります。

業界の変化に先手を打つためには

RWA を学ぶことは最も重要な認知的投資となります。